예측: TSMC는 2027년에 현재 수준 이상으로 성장하지 못할 것 – 두 년 더 AI가 발전하더라도.

오늘, 2026년 9월 10일에 온 전화입니다. 2027년 12월 31일까지 TSM(타이완 반도체)의 연간 수익은 435달러 이하가 될 것입니다. 이는 현재의 가격과 비슷한 수준입니다. 2년 더 AI 기술이 칩 산업에 영향을 미치더라도 말입니다. 제 생각에는 약 40~45% 정도일 것 같습니다. 시장은 이를 장기적인 기회로 보고 가격을 책정하고 있습니다.

그건 전체 경제에서 가장 깨끗한 기업 중 하나에 대한 모욕적 표현처럼 들립니다. 그러니 제가 그 대가를 받아야 합니다. TSMC는 역대 최고의 분기 실적을 기록했습니다 – 2분기 수익은 77% 증가했습니다.NT$706.6조수익이 36% 증가했으며, 2026년 전체 성장 예측도 높여졌습니다.약 40% 이상“30% 이상”이라는 내용입니다. 자체 경영진은 AI 관련 수익이 지속적으로 증가해야 한다고 말합니다.2029년까지 연간 50%의 높은 수익률그런데도 주가는 약 9% 낮은 상태입니다.7월 초에 479달러까지 올랐어요.‘불리한 상황’에 대한 의견은 거의 동일합니다.17명의 분석가 중 16명이 이 회사에 ‘매수’ 평가를 내렸습니다., 그평균 가격 목표는 544달러 근처입니다.그리고 AInvest 신호는 ‘매수’라고 나타납니다.

만약 모든 사람이 앞으로 2년 동안 더 많은 보상을 받고 있다면, 그게 무슨 의미가 있나요? 진짜 장점은, 가격이 이제는 수익 지표에 따라 결정되지 않는다는 것입니다. 가격은 다른 지표에 의해 결정되며, 그 지표는 이미 움직이기 시작했습니다.

사람들이 지켜보는 미터기가 잘못된 것이에요.

간단한 설명이 필요합니다. 왜냐하면 이로 인해 아래에 나열된 모든 숫자를 해석하는 방식이 달라지기 때문입니다. TSMC는 반도체 제조업체입니다. 다른 회사들인 Nvidia, Apple, AMD가 설계하고 판매하는 칩들을 생산합니다. 하지만 TSMC는 자신이 직접 칩을 판매하지 않습니다. 그들의 “수익”은 사실 다른 회사의 제품을 만드는 데 드는 비용일 뿐입니다. 그래서 TSMC의 수익은 AI 인프라에 대한 지출을 측정하는 데 있어 가장 정확한 지표 중 하나입니다. Nvidia가 더 많은 GPU를 출시할 때마다 TSMC의 수익도 증가합니다. 2026년 7월의 수익은…기록적인 달이었으며, 전년 대비 45% 증가했습니다..

이제 많은 투자자들이 간과하는 개념이 있습니다. 주가는 해당 기업의 성장 속도에 의해 결정되는 것이 아닙니다. 주가는 시장의 움직임에 따라 결정됩니다.믿는다그것은 계속 성장할 것이며, 그 성장을 위해 무엇을 지불하려는지도 중요합니다. TSMC의 현재 주가는 지난 12개월 동안의 수익액에 비해 약 33배에 달합니다. 이는 일반적으로 그 회사의 주가가 보여주는 수치보다 훨씬 높은 수준입니다. 33배의 가격은 성장이 예정된 방향대로 계속 이루어질 것이라는 확신입니다.그리고달러당 이익이 여전히 높다는 것입니다.

이것이 중요한 이유입니다. 회사는 여전히 크게 성장할 수도 있고, 그렇지 않을 수도 있습니다. 만약 당신이 40%의 성장률과 65% 이상의 마진을 기대하며 33배의 비율로 지불하고 있다면, 그 중 두 가지 요소가 하락하기 시작하면, 당신은 더 적은 비용을 지불하게 됩니다. 비록 수익이 계속 증가하더라도 말입니다. 이것을 ‘비율 할인’이라고 합니다. 그리고 이것이 2027년에 주식이 현재와 같은 상태로 끝나는 유일한 방법입니다. 즉, 회사가 성장하지만, 그에 따른 비율이 다시 낮아집니다.

두 가지 힘이 마진 라인을 아래로 눌러놓고 있습니다. TSMC가 그렇게 말했습니다.

1번 노드는 2nm 공정입니다. TSMC의 최신 공정이 상업화 생산에 들어갔으며, 이 공정은 이전의 어떤 공정보다 더 복잡하고 비용이 많이 듭니다. 새로운 노드가 전환되는 초기 단계에서는 수율이 낮고 비용도 높아져서 총이익이 감소합니다. 이는 예측이 아니라 관리자들의 말일 뿐입니다. 2nm 공정의 전환 과정은 이러한 상황이 될 것으로 예상됩니다.순이익률이 3~4% 감소합니다.지침에서 그 것을 확인할 수 있습니다. Q2의 총이익률은 67.7%였습니다.Q3 가이드는 65–67%입니다.상단의 그래프는 가속화되고 있습니다. 3분기 수익은 446억~458억 달러로 예상됩니다. 하지만 매출 대비 이익은 감소하고 있습니다.

두 번째 요소는 건설 투자입니다. AI에 대한 수요를 유지하기 위해 TSMC는 계속해서 반도체 공장을 건설해야 합니다. TSMC는 2026년의 자본 지출을 600억~640억 달러로 늘렸으며, 분석가들은 2027년에는 780억 달러에 달할 것으로 예상합니다(골드만삭스).80~85억 달러 (아메리카 은행)약 750억 달러에 달하는 비용을 감당해야 합니다. 이는 단 한 해 만에 큰 증가입니다. 모든 장비들은 시간이 지나면서 감가상각으로 처리되며, 일부는 주식 수가 줄어들어서 새로운 순이익도 감소합니다. 그럼에도 불구하고 매출은 계속 증가합니다.비율/등급같은 시계에서 속도가 느려지고 있습니다. 골드만삭스의 모델에 따르면 총 수익 성장률이…2026년에는 39%, 2027년에는 32%, 2028년에는 28%입니다..

즉, 다중적인 요소들의 세 가지 입력 중 두 가지, 즉 성장률과 마진은 동시에 감소하는 반면, 세 번째 요소인 다중적인 요소 자체는 이미 풍부한 상태입니다. 이러한 조합이 바로 기업이 계속 성장하는 동안 주식을 하락시키는 원인입니다.

계약서와, 그를 결정하는 숫자

제가 제시하는 조건은 다음과 같습니다. 주제: TSM (ADR, NYSE). 방향: 연말 종가로 보면 가격이 하락 추세입니다. 임계점: 현재의 수준인 $435 이하가 되면 그 수준을 유지합니다. 마감일: 2027년 12월 31일. 작동 방식: 2nm 수준의 하락과 성장 속도의 둔화로 인해 여러 가지 악재가 발생하지만, 기업의 성장은 계속됩니다. 제 추정치는 약 40–45%이며, 과열된 매수 시장에서의 낮은 20%보다 높은 수치입니다.

이것은 TSMC의 성장이 멈추는 신호가 아닙니다. 단지 성장만으로는 가격을 올릴 수 없으며, 그 보상이 가격 상승의 원인이 됩니다.

중단 조건은 간단합니다. 2026년 4분기와 2027년 1분기에 순이익률이 67% 이상으로 유지된다면 – 즉, 2nm의 하락은 단지 1분기 동안의 현상일 뿐, 실제로는 감소가 아니라는 의미입니다 – 그리고 2027년의 성장 전망도 약 35% 이상으로 수정된다면, 이 경우는 손실이 발생하므로 주식을 매도합니다.

가장 중요한 수치는 2026년 3분기의 총 이익률입니다. 이 수치는 10월 중순에 발표될 예정입니다. 만약 이 수치가 65~67% 범위의 상단에 있거나 그 이상이라면, 위기 상황은 그다지 심각하지 않을 것입니다. 그러면 내 확률도 낮아집니다. 이게 바로 기준점입니다. 수익률보다는 이익률을 주의해야 합니다. 2027년 말까지는 수익률이 어떤 경우에도 괜찮아 보일 것입니다.