PPI는 괜찮았습니다. 하지만 레버리지는 그렇지 않았습니다. 실제로 비트코인이 77,000달러 아래로 떨어진 원인은 무엇일까요?

비트코인은 9월 10일 목요일에 77,000달러를 넘어서며 하락했습니다.일일 저점은 76,650달러 근처에 있습니다.하루 동안 발생한 손실의 대부분을 회복하기 전까지… 모든 곳에서 반복되는 소식은, 인플레이션 지표가 다시 상승하여 연준의 금리 인상이 더욱 강화되었으며, 시장에서 가장 투기적인 자산도 함께 하락했다는 것이었습니다. 헤드라인은 괜찮은 설명이지만, 데이터에 대한 설명은 부족합니다.

생산자 가격 지수의 제목을 빼면 상황이 훨씬 더 침착해진다.월간 인쇄량은 0.4% 증가했으며, 이는 경제학자들이 예상한 수치와 정확히 일치했습니다.“뜨거운”이라고 불린 것은 연간 비율이었습니다.5.4%로, 7월의 4.8%에서 상승했습니다.그리고 이는 5.3%의 합의치보다 10분의 1 높은 수치입니다. 심지어 식량과 에너지를 제외한 핵심 지표도 그렇습니다.아래에그것은 예상치에 불과했습니다. 이는 인플레이션의 폭발적인 증가가 아니었습니다. 그저 전년도와 비교했을 때 0.09퍼센트 포인트 정도의 오차에 불과했습니다.

그렇다면 왜 비트코인이 그러한 상황에 처하게 된 걸까요? 그 이유는 시장에서 PPI가 아닌, 연준의 정책과 관련된 정보를 거래했기 때문입니다. 보고서가 발표되기 전에는 선물 가격도 그와 관련된 정보에 의해 결정되었습니다.9월 15일–16일 FOMC 회의에서 금리 인상이 일어날 가능성은 약 64% 정도입니다.그 후 그 수치는 약 70%로 올라갔으며, 일부 지표는 74%에 달했습니다. 그리고 이 부분이 바로 비트코인에 있어서 중요한 점입니다. 금리 인상을 예상하는 연준은 실제로 화폐 신용을 축소할 준비가 되어 있는 것입니다. 그리고 비트코인은 그러한 신용 공급의 방향에 가장 민감하게 반응하는 자산입니다. 우리는 디젤 연료를 가격 책정하는 것이 아닙니다. 우리는 금리 인상에 대해 가격을 책정하고 있는 것입니다.

강제로 팔리는 사람들이 바로 압박의 원인이었습니다.

그러한 가격 조정 자체만으로도 이미 특징적인 모습이 되는 것입니다. 하지만 77,000달러라는 높은 가격에 이르게 된 것은 그 가격 아래에 있는 구조적 요소들 때문입니다. 즉, 레버리지의 영향입니다.

세션이 끝날 때까지,5억 6200만 달러에 달하는 암호화폐 파생상품이 매각되었으며, 그 중 약 4억 84천만 달러는 장기 계약이었습니다.– 가격이 상승할 것이라고 베팅하는 사람들입니다. 롱 포지션을 가진 사람들은 어떤 유동성 감소 상황에서도 필수적인 역할을 합니다. 레버리지를 이용한 구매자의 마진은 가격이 하락하면 줄어듭니다. 그럴 경우 그들은 더 많은 자금을 제공해야 하거나, 아니면 거래소가 그들의 포지션을 매각해버립니다. 이러한 매각으로 인해 가격이 더 낮아지고, 이는 다음 단계의 롱 포지션을 더욱 악화시킵니다. 이 과정에는 근본적인 정보가 없습니다. 이는 자기조건화된 순환 구조이며, 가격의 변동 크기는 레버리지의 규모에 따라 결정됩니다.

그리고 많은 것들이 쌓여 있었습니다. 비트코인은 지난 60일 동안 약 24% 상승했습니다.9월 초에 82,000달러가 넘는 금액이 손실되었습니다.8만 달러라는 저항선을 넘어서지 못하는 상황이 발생했습니다. 그런 상황에서 더 이상의 매도는 불가능해졌습니다. 목요일에는 1억 1천2백만 달러가 넘는 주식들을 거의 8백만 달러에 팔아버렸습니다. 이번 거래로 인해 손실을 입은 사람들이 바로 그들입니다.

시장은 상승할 것이라고 말하지만, 전문가들은 보유하는 것이 좋다고 말한다.

이것은 단순히 관찰하는 것보다는 이해할 가치가 있는 불편한 긴장 상황입니다. 시장은 금리 인상을 예측하고 있습니다. 연방준비제도의 전망을 담당하는 사람들 대부분은 그렇게 하지 않습니다.

로이터가 93명의 경제학자들을 대상으로 실시한 조사 결과는 휴일 주에 발표되었습니다.약 70%의 사람들은 연준이 9월 15일~16일 회의에서 현재의 3.50%–3.75% 범위를 유지할 것으로 예상합니다. 또한 56%의 사람들은 올해 남은 기간 동안 금리를 인상하지 않을 것으로 예상합니다.반면에 시장은 그렇지 않습니다.일련의 인상 가격을 책정하는 것 – 그 중 두 가지는 3월까지입니다.양측 모두, 케빈 워시라는 새로운 의장에게 반응하고 있습니다.호크시스 잭슨홀 연설과 함께 원유 가격이 배럴당 100달러를 넘어서기감정적인 측면에서는 많은 일이 해냈습니다. 하지만 선물 시장이 결정한 것과 예측 전문가들이 기대하는 것 사이에는 실제로 큰 차이가 있습니다. 그 차이야말로 ‘추측’의 정확한 의미입니다. 즉, 그건 내기일 뿐, 합의가 아닙니다.

이는 비트코인을 읽는 방식에 어떤 영향을 미치는가?

이 정보가 실제로 전하는 두 가지 내용을 구분해보세요.

우선, 그 리스크 신호는 실제입니다. 비트코인 가치가 하락하는 것은 디젤 연료가 비싸서가 아닙니다. 오히려 금리 인상으로 인해 연준이 자금을 차단하기 때문에 비트코인 가치가 하락합니다. 대부분의 자산들은 이런 상황에서 어떤 변화가 일어날지 예측할 수 없습니다. 이것이 바로 ‘화재 경보’입니다. 너무 일찍 울리는 경보이기 때문에, 자산의 가치가 잘못된 방향으로 움직이는 것보다 훨씬 더 자주 손실이 발생합니다.

둘째, 이 하락의 구체적인 규모는 신용 자산의 변화 때문이 아니라, 시장 상황의 변화로 인한 것입니다. 어느 오후에 늦여름에 형성된 레버리지 자산들이 모두 사라졌습니다. 그래서 하락이 일어난 직후에 바로 반전되었습니다. 판매해야 할 자산들이 팔려나가자, 더 이상 하락을 이끌 수 있는 요소가 남지 않았기 때문입니다.

중요한 문제는 또 다른 인플레이션 데이터가 긍정적이든 부정적이든의 여부가 아닙니다. 중요한 것은 워시와 위원회가 9월 15일부터 16일까지 실제로 무엇을 할지입니다. 미국의 현금 비트코인 ETF들은 이미 두 번 연속해서 순출금이 발생했습니다.약 1억 700만 달러와 4천6백6십만 달러기관들이 결정을 앞당기는 상황에서, 비록 적은 수준이지만 실제로는 ETF를 구입하는 투자자들도 자신의 기대를 통제하려고 노력하고 있다는 신호입니다. 만약 연준이 경제학자들의 예상대로 그런 긴축 조치들을 조금이라도 완화시킨다면, 그로 인한 혜택은 매우 클 것입니다. 반면, 연준이 금리를 인상한다면, 그로 인해 위험 자산에 대한 신용 지원이 줄어들게 됩니다. 비트코인은 무엇보다도 이러한 상황에 민감합니다.

그러니까 “나쁜 PPI”로 처리하지 마세요. PPI는 월별로 그리고 연간으로 보면 10%나 증가했습니다. 중요한 것은 금리 기대치의 변화입니다. 이 변화는 제공된 데이터 때문이 아니라, 레버리지 효과 때문에 발생한 것입니다. 비트코인은 이미 레버리지 관련 부분을 지불했습니다. 실제 신용 조건이 악화될지는 결정 사항이며, 이는 5일 안에 결정될 것입니다.