파웰은 시상대에 오지 않을 것이며, 이는 잭슨홀에서의 모든 것을 바꿉니다.

파웰은 시상대에 오지 않을 것이며, 이는 잭슨홀에서의 모든 것을 바꾸는 사건입니다.

다음 주에 시장이 잭슨홀로 방문할 예정입니다. 이는 매년 열리는 심포지엄입니다.8월 27일부터 8월 29일까지지난해의 공연을 준비하고 있었는데, 첫 단어가 읽리기 전에 한 가지 사실이 드러납니다. 무대 위에 오른 사람은 지난번에 시장을 만족시킨 사람이 아닙니다.케빈 워시가 5월에 제롬 파웰의 자리를 이어받았습니다.그리고 금요일의 기조연설은 그가 연방준비제도 의장으로서 처음으로 하는 연설입니다. 1년 전에는 같은 연설이 파월의 마지막 연설이었습니다.9월에 가격을 낮추는 조치를 취하기 위해 문을 더 넓게 열었다.– 선물 가격9월에 25%의 할인이 있을 가능성이 89%입니다.그래서 시장도 안도의 기회를 얻게 되었습니다. 다시 한 번 그 상황이 반복되기를 기다리는 것은, 방 안에 없은 사람이 지휘하는 것과 같습니다.

변한 것은 그 사람만이 아니었습니다. 문의 방향도 바뀌었습니다. 7월 29일의 FOMC 회의에서는 3.50%에서 3.75% 사이의 9-3 수준의 정책을 결정했으며, 베스 해맥크, 닐 카슈카리, 로리 로건이 그 역할을 했습니다.하이킹을 지지하는 의견들이 있습니다.문제는 이제 연준의 금리 인하 속도가 얼마나 빠를지가 아니라, 다음 회의에서 금리가 상승할 가능성이 있는지 여부입니다. 6월에 발표된 데이터에 따르면, 18명의 전문가 중 9명은 올해 적어도 한 번은 금리 인상이 있을 것으로 예측했습니다. CME의 FedWatch 도구에 따르면, 9월에 금리 인상이 있을 가능성은 단 하루 동안 35.8%에서 78.8%로 변동했으며, 그 후에는 약 60%로 안정되었습니다. 반면, 예측 시장에서는 9월 회의에서 금리 변동이 없을 가능성이 거의 4분의 3에 해당합니다.9월에 하이킹할 가능성은 4분의 1입니다.시장의 자연스러운 흐름이 하루도 안정되지 않는다면, 그건 안도의 조건이 아닙니다. 그건 의견 차이에 기반한 상황일 뿐입니다.

위치 표시 바가 완전히 이동했습니다. 1년 전에는 시장이 절감을 요구했으며, 그런 신호가 나타났습니다. 올해는 시장이…2026년에 절개 없이 치료할 가능성은 약 86%입니다.골드만삭스에 따르면, 연준은 올해는 금리를 인하하지 않을 가능성이 높습니다. J.P. 모건의 자산 관리 부서는 9월에 금리 인상을 예상하는 상황으로 전환되었으며, 글로벌 연구 부서는…예상했던 첫 번째 하이킹을 12월로 앞당겼습니다.저물가를 달성하는 데 있어 새로운 의자의 신뢰도에 대한 우려가 있습니다. 간단히 말해, “행복하다”는 것은 “물가 상승 없다”라는 의미이며, 그조차도 불확실한 일입니다.

그곳에서는 기계적 요소가 형용사보다 더 중요합니다. S&P 500 ETF의 옵션 정보에 따르면, 풀/콜 오픈 포지션 비율은 약 2.6입니다. 즉, 콜 포지션이 열려 있는 경우, 풀 포지션이 두 배 반 이상이라는 뜻입니다. 평균 암시된 변동성은 약 13.5%입니다. 이는 시장이 미리 보험을 구입한 상태입니다. 불확실성이 해소되면 그 보험이 사라지고, 그 결과로 발생하는 변동성 감소, 딜러들의 재조정, 단기 매도 등이 실제로 시장을 움직이는 요인이 됩니다. 이러한 상황에서는 그저 괜찮은 발언만으로도 시장이 상승할 수 있지만, 과격한 발언은 이미 진행 중인 매도세를 더욱 촉진합니다. 지난 5일 동안 S&P 500 ETF는 약 1.4% 하락했으며, 동등 가중치 버전은 약 3분의 1 정도만 하락했습니다.

하부의 배관 시스템이 반대 방향으로 작동하고 있습니다. 이는 많은 분석가들이 간과하는 부분입니다. 1년 전에는 정책의 다음 단계가 완화 조치였고, 더 유리한 상황이 위험 자산의 가격 상승을 촉진했습니다. 올해는 만약 다음 단계가 있다면, 그건 긴축 조치일 것입니다. 그리고 그 조치는 30년물 연방채권의 가격이 특정 수준에 도달할 때 실현될 것입니다.2007년 이후 최고 수준, 그연방정부의 채권매입 계획이 실패로 끝났습니다.바로 그 순간에 긴 부분이 완화될 것으로 예상되었는데, 시장에서는 올해는 아무런 호전도 보이지 않습니다. 작년에 잭슨홀 지역에서 성공했던 요인인 금리 하락은 더 이상 존재하지 않습니다. 매년 8월마다 같은 문제가 반복됩니다. 다만 배관 설비는 달라집니다.

진정한 새로운 변화는 이번 상승세가 지난 몇 년간의 환상과는 다르다는 점입니다. 모든 회사가 동일한 가중치로 평가되는 S&P 500 지수는 올해 15.7% 상승했으며, 이는 한계치가 적용된 SPY 지수의 12.3%보다 높은 수치입니다. 따라서 시장 전체의 움직임도 실제로 존재합니다. 하지만 지난 6개월 동안은 대형 기업들이 다시 주도권을 잡았고, SPY는 RSP보다 약 3% 더 상승했습니다. 지난 주에는 그 선두주자들이 더 빠르게 하락하고 있습니다. 한편, 인덱스 펀드들은 계속해서 자금을 유입시켰는데, 지난 한 달 동안만 해도 약 130억 달러가 SPY에 들어왔습니다. 금요일에 시장이 어떻게 반응할지 결정하는 것은 광범위한 시장이 아니라, 이번 상승세를 이끈 몇몇 회사들입니다. 현재 SPY는 52주 고점보다 약 1.75% 낮은 수준에 있으며, 모두가 불안해하고 있습니다.

네, 우리는 여전히 터질 수 있어요. 금요일이 신뢰할 수 있고 인내심이 있다면…PCE 인플레이션 데이터연준이 선호하는 지표도 거의 같은 시기에 나오는데, 그때는 모든 것이 안정되면서 변동성도 줄어듭니다. 그러면 지수도 다시 높은 수준으로 돌아갑니다. 그게 바로 좋은 상황입니다. 하지만 그건 아주 가벼운 상황일 뿐입니다. 증거들은 반대 방향을 보입니다. 7월에 세 명의 참여자가 인플레이션 상승을 지지했습니다. 새로운 의장은 인플레이션을 통제할 수 있는지 증명해야 합니다. 연간 인플레이션 감소는 없을 예정이며, 장기적인 수준은 2007년 수준으로 돌아갑니다. 만약 금요일이나 그 다음에 나오는 인플레이션 데이터가 인플레이션 상승 가능성을 희박한 관점에서 벗어나는 것으로 해석된다면, 이 시장은 불행한 시장이 아니라 조건이 바뀐 시장이 됩니다. 그리고 그런 변화는 헤드라인으로 설명하기 어려운 속도로 일어납니다. 이러한 사건들이 어떻게 현실화되는지 이해한다면, 금요일이 필요하지 않은 쪽에 서는 좋습니다.

PCE 지수와 30년물 지수를 주시해 보세요. 만약 장기적인 추세가 계속 상승하고, 변동성도 안정된다면, 지수는 어디에도 숨을 곳이 없습니다. 그게 바로 시장을 움직이는 신호입니다.

제 의견은 제 개인적인 견해일 뿐이며, 투자 조언이 아닙니다.