투자할 수 없는 긍정적인 전망

9월 18일에,모디스는 알바니아의 전망을 ‘안정적’에서 ‘긍정적’으로 변경했습니다.그 나라의 주권 신용등급은 그대로 유지되었습니다: Ba3입니다. 이는 무디스 평가척도에서 세 번째 등급에 해당하는 것으로, 투기적 등급이라고 할 수 있으며, 대부분의 투자자들에게는 ‘쓰레기 등급’으로 여겨집니다. 이러한 전망 변화로 인해 등급 향상이 가능할 수도 있습니다.앞으로 12개월에서 24개월 동안, 상황이 그대로 유지된다면…그건 누군가가 오고 있다는 뜻이 아닙니다.

평가 기관이 본 것은, 알바니아와 같은 규모와 지위를 가진 국가로서는 이례적인 재정 성과입니다.정부가 부정적이지 않은 1차 적자 지표를 요구하는 재정 규칙을 도입한 이후, 지난 3년간 소규모 1차 적자가 기록되었습니다.모디스는 그 초과분이 더욱 증가할 것으로 예상합니다.2026년과 2027년에는 GDP의 3%가 될 것입니다.공공 부채는…2025년 말에 GDP의 52.9%가 2027년에는 50.2%로 감소할 것으로 예상됩니다.투자 증가 속도가 차입금을 초과함에 따라 점점 감소해 나간다.

부채 대 GDP 비율이 감소하는 데에는 두 가지 이유가 있습니다. 계산된 수치는 천천히 증가합니다. 전체적인 적자는 계속 증가할 것으로 예상됩니다.2026년과 2027년에는 GDP의 평균 2.3%가 자본 지출 증가에 의해 발생하며, 그 후 2030년에는 약 GDP의 1.6%로 감소할 것입니다.분모가 빠르게 증가합니다. 모디스는 그렇게 전망하고 있습니다.2026년에 GDP 성장률은 3.5%입니다.관광이 그 동력입니다.2025년에는 1100만 명의 방문자가 있었으며, 이는 2021년에 온 520만 명보다 두 배 이상입니다.호텔에서의 하룻밤 숙박동일한 기간 동안 세 배로 증가했습니다.즉, 관광객들이 더 오래 머물렀다는 뜻이며, 단지 그 수가 더 많아진 것이 아닙니다.

외부 상황도 신흥국 기준으로 볼 때 매우 안정적입니다. 현금 계정 적자도 마찬가지입니다.2025년에는 GDP의 0.7%로 급감했으며, 이는 전년의 2.4%에서 하락한 수치입니다.관광 수입과 알바니아인들로부터 들어오는 안정적인 송금이 견조함에 힘입어, 외환보유액은…2026년 6월에는 약 79억 유로가 되는데, 이는 7개월간의 수입 충당 능력을 훨씬 초과하는 금액입니다..

그러니까, 그 원리는 분명합니다. 성장과 관광업이 재정 기반을 넓혀줍니다. 자체적으로 정한 규칙 덕분에 지출도 제한됩니다. 부채 비율도 낮아집니다. 외부 부채도 거의 없습니다. 이것이 바로 긍정적인 전망의 근거입니다.

이제 투자자들이 보도자료에서 찾기 어려운 부분이 나옵니다. 바3은 투자등급과는 거리가 멉니다. 쓰레기 등급과 투자등급 사이의 구분은 세 단계입니다 – 바2, 바1, 그리고 바a3입니다. “긍정적인” 전망이라는 것은 그 중 하나가 가능성이 있지만, 즉시 일어날 것이라는 뜻이 아닙니다. 그리고 각 단계를 넘어가기 위해서는 지속적인 수익성, 더 많은 부채 감소, 그리고 무디스가 말하는 “기관의 품질 향상”이 필요합니다. 이는 법치주의와 부패 통제와 관련된 문제를 직접적으로 나타내는 표현입니다.

모디스는 반대편에 있는 위험들도 고려했다고 지적했습니다.총 차입 요구량은 여전히 상당히 많습니다.은행업계는 위험에 노출되어 있습니다.빠른 주택 가격 상승경제가…세계경제연구소는 PPP 기준으로 약 720억 달러로 추정합니다.그리고 성장-관광-재정이라는 전체적인 구조는 하나의 주제로 구성된 것입니다. 여행이 역전되면 여유 자금이 줄어들고, 부채 문제도 멈춥니다.

이것이 미국 소매 투자자들이 실제로 얻어야 할 내용입니다. 알바니아는…2025년 2월에 발행된 10년물 유로본드의 가격은 650백만 유로이며, 수익률은 5%입니다. 이는 초기 5.5%보다 낮은 수치입니다. 이는 37억 유로에 달하는 수요가 있었기 때문이며, 지불금이 5.7배 증가한 결과입니다.그 채권들은 거래됩니다.런던 증권거래소유로 단위로 표시됩니다. 이들은 미국에서 거래되는 주요 신흥국 채권 ETF에는 포함되어 있지 않습니다. 또한 Ba3 등급 때문에 투자 등급 자산이 필요한 펀드에 포함되지 못합니다. 긍정적인 전망이 있더라도 접근 권한은 변하지 않습니다.

다시 말해, 이는 작은 국가의 재무 상태가 개선되는 이야기일 뿐, 새로운 투자 수단과는 관련이 없습니다. 재정 지표들은 실제이며, 전략도 명확합니다. 또한 부채와 GDP의 비율도 몇 년 동안 올바른 방향으로 진행되고 있습니다. 하지만 Ba3에서 Baa3로 가는 과정은 세 단계에 불과하며, 경제는 하나의 주요 동력에 의해 움직입니다. 또한 채권은 미국 투자자들이 일반적으로 사용하는 방법으로 접근할 수 없습니다. 전망은 긍정적입니다. 투자 가능한 길은 여전히 멀습니다.