연준이 3년 만에 처음으로 금리 인상을 단행한 그 정치적 배경

화요일에 연방준비제도는 2023년 이후 처음으로 금리 인상 여부를 결정할 예정입니다. 트레이더들은 이미 그럴 것이라고 생각합니다. 8월 인플레이션 보고서 이후로 말이죠.선물 시장에서는 4분의 1 포인트 상승 가능성이 약 90% 정도입니다.이 결정은 주식, 채권, 주택 또는 모기지의 소유자들에게 모두 중요합니다. 하지만 가장 중요한 것은 경제적 측면이 아닙니다. 중요한 것은 누가 그 결정에 영향을 받는지입니다.

시장을 들썩이게 한 그 보고서부터 시작해 보자.소비자 물가는 8월까지의 해에 3.4% 상승했으며, 7월과 동일했습니다.예상과는 다르지 않거나, 오히려 더 나쁘지도 않았습니다. 음식과 에너지를 제외한 “핵심” 비율은 실제로 2.4%로 떨어졌습니다.2021년 3월 이후 최저 수준헤드라인이 펌프장에서 불려나왔습니다.가솔유는 전년 대비 27% 상승했고, 연료유는 52% 상승했습니다.2월 말에 시작된 이란 전쟁으로 인해…유가는 배럴당 100달러 이상이며, 디젤 연료의 가격은 갤런당 6달러를 넘고 있습니다.에너지는 인플레이션 문제였으며, 높은 비용 수준은 바로 그러한 외부 충격을 해결하기에는 부적절한 것입니다.

그것이 바로 그 순간의 어색함입니다. 중앙은행이 자신이 일으킨 것이 아닌 가격 상승을 억제하려고 노력하는 것은, 가장 효과적인 수단으로도 거의 제대로 작동하지 못합니다. 이는 인플레이션이 완화되고 중간선거가 다가오는 시기에 일어나는 현상입니다. 그 이유는 데이터보다는 정치적 요소에 의한 것입니다.

연준의 회장은 케빈 워시입니다.5월에 임명됨– 대통령이 선택한 사람이며, 지금은 압력을 행사하고 있다. 도널드 트럼프는 증가를 원하지 않고 감소를 원한다.그는 연준이 금리를 인상한다면 무역에 부정적인 영향이 생길 것이라고 위협했습니다.그는 이사회를 재편하려고 노력했으며, 신중한 통화 정책을 펴는 리사 쿡 총재를 교체하려고 했습니다. 와시는 전통을 깨고…백악관과 직접적인 연락을 유지함그의 임기 전체는, 그 기관이 자신을 이끄는 사람의 요구에 따르는지 아닌지를 판단하는 시험이 될 것입니다. 8월에 잭슨홀에서 그는 한쪽으로 기울었습니다.

그의 기조 연설은 취임한 지 100일째 되는 날에 이어졌으며, 그 내용은 상당히 공격적인 것이었습니다. 그는 연준에 2%의 인플레이션 목표를 지키라고 요구했으며, “확실하고 일정한 목표”라고 말했습니다. 또한, 자신이 선거에 출마할 때 약속했던 저렴한 가격과 AI 기술을 활용한 가격 정책이 실현되지 않았다고 인정했습니다.AI 요정은 나타나지 않았어요.더 중요한 것은 연준의 디폴트 정책이 조용히 반전된 점입니다. 위원회가 과거에는 데이터가 요구하는 경우가 아니라면 특정 방침을 고수했지만, 이제는 그렇지 않게 되었습니다.데이터에서 그렇지 않다고 명시되지 않는 한, 요금을 인상해야 합니다.그는 재정 상황을 다음과 같이 설명했습니다.“광범위한 제한이 없음”즉, “현재 설정으로는 별로 효과가 없다”는 의미의 코드입니다. 증명의 부담은 아무것도 하지 않는 쪽으로 넘어갔습니다.

비판적으로 생각해보면, 이 상황은 쉽게 이해될 수 있다. 와르시는 두 가지 선택지와 두 가지 실패의 가능성을 가지고 있다. 인플레이션을 조정한다면, 그를 임명한 대통령을 화나게 할 것이며, 이는 중간선거 전 몇 주 전에 일어나는 일이다. 그러면 백악관에는 자가입힌 경제적 손상이 생긴다. 반대로 인플레이션을 유지한다면, 그는 자신을 부정적인 방식으로 대하는 사람들에게 무기를 제공하게 되고, 중앙은행장에게 가장 중요한 의심을 불러일으킨다. 즉, 그는 자신의 후원자를 만족시키기 위해 인플레이션을 허용할 것이라는 의심이다. 두 번째 실패는 그를 수십 년 동안 괴롭힐 것이다. 왜냐하면 그게 신뢰성을 파괴하는 선택이기 때문이다. 따라서 시장이 인플레이션 조정을 예상하는 것은 인플레이션이 진정으로 확산될 것이라는 자신감 있는 예측이 아니다. 그것은 와르시가 대통령의 기분을 맞추는 것보다 기관의 명성을 선택할 것이라는 확신일 뿐이다. 그리고 그것은 정치적 시점에서 최악의 순간에 금리를 올리는 것으로 이루어진다.

이것이 하이킹이 잘못된 행위라는 의미는 아닙니다. 와르시의 자료를 보면 문제는 단순히 연료 문제만이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 그는 그렇다고 했습니다.연금소가 선호하는 PCE 가격 지표의 구성 요소 중 54%는 연간 기준으로 3% 이상의 상승률을 기록했습니다.지난 한 해 동안 그렇습니다. 두려운 점은 전쟁으로 인한 에너지 충격이 디젤 차량, 운송, 식료품 및 임금에 전달되어, 오랫동안 지속되는 인플레이션 현상으로 변할 수 있다는 것입니다.시카고 연방은행 회장인 오스턴 글러스비는 진정한 의문을 표명했습니다.일시적인 공급 위기와 수요 과열을 구분하기는 어렵습니다. 공급 위기에 대한 대응으로 금리를 인상하는 것은 수요를 억제하는 전형적인 방법입니다. 연료 가격이 외부 요인에 의해 상승하고 경제가 침체된 상황에서는 금리 인상이 데이터에 따른 실제 반응일 뿐, 의도적인 조치일 수도 있습니다. 흥미롭군요.전문적인 예보자들도 대체로 유지될 것으로 예상하고 있습니다.투자자들이 가격을 예측하는 동안에도, 시장은 경제학자들이 예상하는 것보다 더 빠르게 움직였습니다.

투자자들에게 중요한 것은, 그 결정이 얼마나 정확하게 가치가 평가되었는지입니다. 어떤 결과가 90%의 확률을 가지고 있다면, 그 결과를 얻는 것은 별다른 소식이 아닙니다. 놀라운 일은 다른 곳에 있습니다. 그 놀라움은 “점도프”에서 나타나는데, 이는 위원회가 연말에 금리가 어디로 갈지 예측한 것입니다.많은 예측가들은 12월에 두 번째 상승이 일어날 것으로 예상하며, 2027년 봄에는 세 번째 상승이 일어날 것으로 예상합니다.– 그리고 반대 의견들 중에서도…베스 해맥과 함께 가장 가능성이 높은 반대자입니다.여름에 새로운 기록적인 수준으로 상승할 가능성은, 연준이 금리를 유지할 것이라는 희망에 기반을 두고 있습니다. 그러한 가능성의 1%라도 그건 다른 방향에서의 예상치 못한 상황에 노출된 상태입니다. 금리에 대한 불안감이 커지는 동안에도, 나스닥의 가장 큰 상장펀드로 들어오는 자금은 올해 거의 100억 달러에 달했습니다. 이는 인공지능 관련 투자가 증가함에 따라 수동적으로 자금이 유입된다는 증거입니다. 연준은 이러한 상황에서 재정적 조건이 그렇게 엄격하지 않다는 것을 보여주는 것입니다.

더 중요한 교훈은, 신뢰할 수 있는 중앙은행이 어떤 존재인지에 관한 것입니다. 자신의 정치적 지지자와 반대로 금리를 인상하는 연방준비제도는 인플레이션 위험을 줄이고, 그로 인해 장기 시장의 인내심도 얻게 됩니다. 반면, 연방준비제도가 기권하는 경우에는 단기적인 상승세가 나타나고, 그 후에는 금리가 하락합니다. 화요일에 투표 결과가 어떻든, 시장은 이미 어떤 의장을 지지하는지 결정해버립니다. 그러한 신뢰에 위협이 되는 것은 단 한 번의 회의 결과가 아닙니다. 그것은 다음에 대통령이 무언가를 요청했을 때, 문이 열려 있다는 사실입니다.