피퍼 샌들러의 개인 자산운용 분야에서의 보조적 조언 역할

사모펀드의 2차 시장이 급성장하고 있으며, 피퍼 샌들러는 그 중개업체가 되려고 노력하고 있습니다.

지난 한 해 동안 미니애폴리스에 위치한 이 투자은행은 엄청나게 많은 인재를 영입해왔습니다. 이는 불과 얼마 전까지만 해도 이상하게 보일 정도였습니다.2024년 8월, 그는 부티크 대체 투자 은행인 Aviditi Advisors를 인수했습니다.자신의 사적 자본 자문 그룹을 구성하기 위해서입니다. 2025년 6월에 그 그룹을 차지했습니다.제프리어스의 매니저 디렉터인 앤디 닉그 그룹의 2차 자본 자문 업무를 수행하게 됩니다. 그 다음에는…8월 19일, 구그겐하임 출신의 팀 라이트를 매니저 디렉터로 임명했습니다.같은 데스크에서 일하는 사람들이죠. 라이트 씨는 구겐하임의 보조 자문사업을 설립하고 성장시키는 데 도움을 주었습니다. 닉 씨도 제프리어스에서 같은 역할을 했습니다. 두 명의 인재가, 두 개의 은행에서, 같은 업무를 하고 있습니다.

이러한 전략은 의도적인 것입니다. 파이퍼 샌들러는 자신이 운영하는 다른 사업 분야에서 성공적으로 작동했던 방식을 그대로 활용하여 보조적인 자문 서비스를 제공하고 있습니다. 즉, 직원 수를 늘리는 것, 자문을 통한 수익 창출, 그리고 적은 재무 위험을 추구하는 전략입니다. 이는 여전히 자본이 많이 필요한 기업들이 주류인 업계에서 자본이 적은 전략입니다. 그리고 최근의 실적을 보면, 이러한 전략이 효과가 있는 것으로 보입니다.

2차 시장이 회사에 긍정적인 영향을 주었습니다. 거래량이 증가했습니다.2025년에는 전 세계적으로 약 2400억 달러에 달하며, 이는 거의 50% 증가한 수치입니다.제프리어스에 따르면, 그 중 절반은 GP가 주도하는 거래였습니다. 이 경우 민간자본 투자자는 계속해서 자산을 소유하며, 기존 투자자들은 자산을 매각하거나 유지할 수 있는 선택권을 가집니다. 이러한 거래들만으로도 성장세를 보이고 있습니다.2019년 이후로 연평균 복합 수익률은 약 26%입니다.해밀턴 레인에 따르면, 이는 가장 큰 보조 플랫폼 중 하나입니다. 기업들은 더 오래 비공개 상태를 유지하고 있습니다. 스폰서들은 자금의 기간을 유연하게 관리하고, 완전한 퇴출 없이도 유동성을 제공할 수 있는 방법을 필요로 합니다. 그 결과, 시장은 더 이상 특정 분야의 시장처럼 보이지 않고, 사적 자본 인프라의 일부로서 고정된 형태가 되는 것입니다.

파이퍼 샌들러는 이 업계의 중간 단계에서 자문 수수료를 받을 수 있는 위치에 있습니다. 아비디티를 인수한 후 형성된 사설 투자 그룹은 관련된 활동에 참여해왔다고 말합니다.70건 이상의 GP 주도 거래가 있었으며, 5,000명 이상의 제한적 파트너들이 참여했습니다.민간자본펀드를 운용하는 기관 투자자들입니다. 이런 컨설팅 모델은 겉보기에는 매력적입니다. 수수료는 거래 구조 설계, 거래 실행, 자금 조달, 그리고 거래 당사자들의 조언에 드는 비용으로 발생합니다. 회사는 자신만의 자산을 투입하거나 금리 위험을 감수하거나 큰 규모의 인수금을 유지할 필요가 없습니다. 적절한 네트워크를 가진 고위 전문가가 있으면, 전통적인 인수부의 비용보다 훨씬 적은 비용으로 수익을 창출할 수 있습니다.

피퍼 샌들러에게는 그 모델이 놀라운 성장의 시기를 맞이한 것이었습니다. 은행은 보고했습니다.연도별 매출 성장이 계속된 11번째 분기였습니다.7월 30일에 2026년 2분기 실적이 발표되었습니다. 해당 분기의 매출은 496백만 달러로, 전년 동기 대비 22% 증가했습니다. 조정된 주당 이익은 1.04달러였으며, 이는 시장 예상치보다 약 18% 높았습니다. 연도 보고서에 따르면, 2025년 전체 기간 동안의 컨설팅 서비스 매출은 28% 증가했으며, 이는 회사의 경쟁사들보다 높은 수치입니다. 현재 주가는 약 75달러이며, 이는 주당 이익의 약 16배에 해당합니다. 이는 더 큰 기업들의 평균 수준과 비슷한 수준입니다.

하지만 이 전략에는 시장이 과소평가하고 있을 수 있는 취약점이 있습니다. 2차 자문 서비스는 비교적 쉽게 진입할 수 있는 사업 분야입니다. 피퍼 샌들러가 고용하는 사람들이라면, 이론적으로 어떤 은행에든 합류하여 같은 고객군을 확보할 수 있습니다. 회사는 자신의 문화, 기존의 관계망, 그리고 인재를 위해 지불할 의향이 더 큰 경쟁자들의 관심을 능가할 것이라고 믿고 있습니다. 현재로서는 그 예측이 맞아떨어집니다. 하지만 2차 시장은 반유동적인 상품부터 소비자 자금을 주식 투자에 활용하는 영구적인 펀드까지 다양한 새로운 참여자들을 끌어들이고 있습니다. 만약 더 큰 은행들이 2차 자문 서비스에도 M&A나 자본 시장과 동일한 자원을 투자하기로 결정한다면, 피퍼 샌들러의 이 분야에서의 선도적 위치는 빠르게 약화될 수도 있습니다.

물론, 이 회사는 자신을 방어할 수 있는 근거가 있습니다. 그 회사는 제한된 파트너 기반의 상당 부분을 포괄하며, 자금 조달, 보조적 솔루션, 직접 투자 자금 조달을 통합한 플랫폼을 구축해왔습니다. 아비디티 팀은 몇몇 중간 시장 은행들이 따라올 수 없는 규모를 가지고 있습니다. 사적 자본 그룹은 5000억 달러 이상의 자금 조달에 참여해왔습니다. 신뢰와 장기적인 관계가 재무 상태보다 더 중요한 시장에서는, 이는 진정한 장점입니다.

하지만 더 중요한 질문은, 2차 시장에서의 자문 서비스가 계속해서 분산된 형태로 유지될지, 아니면 점차 통합될지 하는 것입니다. 투자금융 분야의 대부분의 경우, 통합이 일반적인 현상입니다. M&A 자문 서비스도 한때 여러 소규모 회사들이 담당했지만, 지금은 몇몇 글로벌 은행들이 주도하고 있습니다. 주식 자본 시장도 마찬가지입니다. 2차 자문 서비스는 다릅니다. 거래 규모가 작고, 수가 많으며, 표준화하기 어렵습니다. 중간 규모의 헬스케어 포트폴리오를 관리하는 상업적 기관이 대형 기술 펀드와 같은 방식으로 운영되는 것은 아닙니다. 바로 이러한 다양성 덕분에 소규모 회사들은 현재까지 존속할 수 있는 것입니다.

공급과 수요에 관한 구조적 증거들은 적어도 당분간은 계속된 활동이 이어질 것임을 시사합니다. 제프리스에 따르면, 2025년에는 전용 2,7270억 달러 규모의 보조시장 자본이 형성되었으며, 상위 10개 투자자는 거래량의 절반만을 차지했습니다. 이는 구매자층이 여전히 확대되고 있다는 것을 의미합니다. 해밀턴 레인은 펀드 자본 대 거래량 비율이 약 1배라고 말합니다. 즉, 구매자들은 1년 동안의 거래를 감당하기에 충분한 자본이 거의 없습니다. 만약 해밀턴 레인이 주장하는 것처럼 거래량이 실제로 이용 가능한 자본보다 많다면, 조언 서비스의 문제는 가격 결정에서 실행으로 넘어가게 됩니다. 그리고 바로 그때, 잘 구성된 조언 팀이 수수료를 받을 수 있습니다.

투자자들은 이 평가에 어떻게 반응해야 할까요? AInvest의 전체적인 신호는 피퍼 샌들러가 매수할 만하다고 제시합니다. 2026년 하반기에 대한 합의된 예상치는 지속적인 수익 성장이 이어질 것임을 나타냅니다. 회사의 다음 보고되는 분기는 2026년 3분기이며, 2027년 초에 이루어집니다. 그 분기의 합의된 EPS 예상치는 약 0.81달러로, 2분기의 1.04달러보다 낮습니다. 이는 계절적 요인 때문입니다. 미래 기준으로 보면, 이 주식은 성장이 지속될 경우 적절한 가치를 가지는 수준이 됩니다. 평가가 저렴하지는 않지만, 절대적으로 과도하지도 않습니다. 투자자들이 고려해야 할 위험은 단순히 주식 가격의 변동이 아니라, 경쟁이 심화될 때 자문 모델이 그 수익률을 유지할 수 있는지 여부입니다.

더 중요한 교훈은 바로 이 점입니다. 파이퍼 샌들러가 보조적인 자문 서비스 분야로 진출한 것은, 전통적인 수익원이 압박을 받는 시대에 중간 시장 은행들이 어떻게 성장하려고 하는지를 보여주는 예시입니다. M&A 거래량은 불안정하며, IPO 기회도 끊임없이 변합니다. 하지만 관계와 실행력을 바탕으로 한 자문 서비스는 더 안정적이고 덜 화려한 수익원이 됩니다. 이 전략은 타당합니다. 단, 회사가 과거처럼 빠르게 인력을 채용할 수 있고, 보조 시장이 상품화되지 않는 한 말입니다.

재무적 리스크를 고려하는 것보다 조언에 기반한 프랜차이즈를 만드는 것이 더 낫습니다. 하지만 금융 분야에서는 가장 매력적인 모델들이 동시에 복제하기도 쉬운 모델들입니다.