피에몬트의 교환가능한 채권: 가장 비싼 부채를 갚는 더 저렴한 방법

피에몬트는 자신의 운영 파트너십을 판매할 계획이라고 발표했습니다.2031년에 상환해야 하는 2억 달러 규모의 “교환 가능한 고위험 채권”또한 3천만 달러를 추가로 투입할 수도 있습니다. 보도에 나온 내용은 단순히 많은 돈을 투자하는 것처럼 보이지만, 자세한 내용을 읽어보면 이는 사실은 비용 절감을 위한 조치일 뿐입니다. 즉, 돈과 현금, 신용 한도, 그리고 시장에서 판매된 주식 등이 피엔트몬트가 2028년까지 갚아야 하는 9.25%의 고정금리 채권들을 상환하기 위한 자금으로 사용됩니다.

판단하기 전에, ‘교환 가능한 고액채권’이란 무엇인지 알아두는 것이 도움이 됩니다. 그것은 대출과 같은 것입니다. 채권도 이자를 지급해야 하며 반드시 갚아야 합니다. 하지만 특정 상황에서는 그 채권을 일반 주식으로 교환할 수 있습니다. 대출자가 이익을 얻기 때문에, 차용자는 일반 채권보다 낮은 이자율을 받습니다. 이것이 바로 2026년에 부동산 소유자들이 많은 주식을 발행하지 않고도 저렴한 자금을 얻고자 할 때 사용하는 기본적인 수단입니다.

채무가 상환된다는 것이 바로 그 이야기입니다. 2023년 겨울, 피에몬트와 다른 사무실 소유자들은 엄청난 비용을 지불하며 대출을 받았습니다. 2028년까지 갚아야 할 6억 달러 규모의 9.25% 금리 채권을 발행했으며, 2025년 말 기준으로 약 2억 7,700만 달러가 남아 있었습니다. 작년 말에는 이미 그 회사가 그 채권들의 가격을 정해놓았습니다.2033년에 상환해야 하는 5.625% 금리의 4억 달러 규모 채권그리고 2028년에 발행될 지폐를 위한 조건도 마련되었습니다. 이러한 교환 가능한 계약은 그 청산 과정의 마지막 단계입니다. 이를 통해 재무제표상의 비용이 줄어들고, 더 저렴한 자금을 확보할 수 있습니다. 이런 계산은 배당금을 받는 사람들에게 중요합니다. 만약 미결제 금액을 고려한다면, 2억 7,700만 달러의 비용 중 9.25%에 해당하는 약 2,600만 달러가 연간 이자비용이 됩니다. 그 비용을 중간 수치로 바꾸면, 매년 몇 백만 달러가 대출자에게 나가는 것이 줄어들고, 운영 현금으로 전환됩니다.

그러한 재투자 방안은 배당금을 받는 사람들이 듣고 싶어하는 내용입니다. 피엔트몬트는 분기별로 주당 0.125달러를 지급하며, 연간으로는 약 0.50달러입니다. 이는 약 5.25%의 장기 수익률에 해당합니다. 또한 15년 연속으로 배당금을 지급해왔습니다. 이번에는 새로운 위험이 없습니다. 2분기에는 보통주에帰属하는 조정된 운영수입이 약 3100만 달러였습니다. 이를 약 1억6300만 주의 총 주식수와 비교하면, 연간 배당금은 약 6천3백만 달러에 달합니다. 따라서 수입이 배당금 지급을 충분히 감당할 수 있습니다. 9.25%의 부채를 더 저렴한 자금으로 대체하면, 그 여유 자금은 더욱 커집니다.

거래에는 무료가 없으며, 이 거래의 가격은 나중에 다른 통화로 지불된다. 즉, 회사의 지분이 그 대가로 지급된다. 교환 가능한 지폐는 피엔몬트 주식으로 전환될 수 있다. 따라서 부채가 발행되는 날, 회사는 사실상 미래의 주식을 담보로 돈을 빌리는 것이다. 여기에 더해, 자본금과 같은 성격의 수익도 포함된다. 경영진은 지분 감소를 무시하지 않고, 약 5천만 달러를 들여 채권 구매자로부터 주식을 회수할 계획이다. 하지만 이는 전체 문제를 해결하는 데 도움이 되지 않는다. 쿠폰 금액과 교환 가격은 거래 가격에 따라 결정되며, 이 두 수치가 중요하다. 쿠폰 금액이 낮을수록 구매자가 받는 전환 가치가 높아지고, 당신의 지분도 더 많이 감소한다. 또한, 2029년 8월 이후에도 주가가 교환 가격의 130% 이상일 경우, 채권을 현금으로 환급받을 수도 있다. 이는 주가가 상승할 경우 경영진이 대처할 수 있는 방법이다.

현금 흐름으로 운영되는 포트폴리오를 분석할 때 가장 유용한 방법은, 새로운 위험으로 받아들이는 것이 아니라, 확인하는 수준에서 접근하는 것입니다. 해당 회사는…1600만 평방피트 규모의 A급 선벨트 사무실 공간회사는 이자 지급을 줄여서 수익원을 보호하는 것이 중요하다고 판단했으며, 현재의 수익은 현금 흐름 기준에서도 문제가 되지 않는다. 주주들에게 중요한 것은 오늘날의 조치가 배당금에 해를 끼치는지 여부가 아니라, 9.25%의 채권이 사라지고 주식 가치가 높아질 때 그들이 부여하는 전환 프리미엄이 공정한지 여부이다. 거래 가격과 환전 가격을 주의 깊게 관찰해야 하며, 2028년의 채권이 실제로 행사될지도 확인해야 한다. 수익원이 안정적이라면, 몇 년 동안 더 저렴한 돈을 얻기 위해 약간의 전략적 감소를 감수하는 것은 작은 대가라고 할 수 있다.