PHX Energy의 1분기 실적: 수익이 증가했으며, 석유 시추 활동이 둔화함에 따라 마스크 관련 이익은 감소했습니다.

PHX Energy는 “뉴스를 과장해서 팔아버린” 전형적인 사례를 보여주었습니다. 실제 수익은 시장 예상보다 높았지만, 시장에서는 더욱 강력한 수익 성과를 이미 고려하고 있었기 때문에 주가는 5% 이상 하락했습니다.

수치들이 그 이야기를 말해줍니다. 수익은…CAD 183.89백만전문가들의 예상인 1억8,110만 캐나다 달러를 넘어섰지만, 1.54%의 성장률을 기록했어야 했는데, 이는 축하할 만한 수치였습니다. 하지만 주당 순이익은 0.20캐나다 달러에 그쳤으며, 예상치인 0.2148캐나다 달러에는 6.89%나 못 미쳤습니다. 이러한 차이는 시장이 예상치를 수정하고 있음을 보여주는 것입니다.

수익성의 급감은 심각했습니다. 순이익은 줄어들었습니다.CAD: 2,016만 6천 달러CAD 기준으로는 894만 달러로, 전년 대비 56% 감소했습니다. 조정된 EBITDA도 감소했습니다.4,330만 달러3,950만 달러에 불과한 수치였으며, 수익이 안정적으로 유지되었음에도 불구하고 이익률에는 압박이 있었습니다. 시장에서는 더 나은 성과를 기대했던 것 같습니다. 아마도 역대 최고의 수익 구성을 통해 이익률이 향상될 것이라고 생각했겠죠. 하지만 실제로는 분기별로 운영일수가 7%나 감소했다는 사실이 큰 부담이 되었습니다.

모터 임대 수익이 1,220만 달러였고, 장비 판매로 인한 수익은 40만 달러에 불과했습니다. 따라서 이 정도의 수익만으로는 비용 절감 효과를 충분히 상쇄할 수 없었습니다. 실적 발표일에 주가가 5.02% 하락한 것은, 회사가 최고의 효율성을 발휘하고 있다는 것을 보여줍니다. 하지만 현실은 다릅니다. 수익은 유지되었지만, 이익률은 감소했으며, 매출도 줄어들었습니다. 기대와 현실의 차이가 바로 시장이 판단하는 것입니다.

운영상의 장애 요인들: 기록적인 RSS 수치는 활동 감소를 상쇄할 수 없다.

시장은 PHX Energy의 RSS 도입이 주가의 변동성을 완화하는 데 도움이 될 것이라고 기대해왔습니다. 이러한 전망 덕분에 최근의 변동성 속에서도 주식 가격이 유지될 수 있었습니다. 하지만 1분기 실적 보고서를 보면, 비록 높은 RSS 점유율을 가지고 있더라도, 악화되는 운영 환경을 완전히 해결할 수는 없다는 사실이 드러났습니다.

통합된 운영일수는 분기마다 7% 감소했습니다. 이는 미국과 캐나다 전역에서의 시추 활동이 감소했기 때문입니다. 이러한 운영 측면의 감소로 인해 수익도 전년 동기 대비 5% 감소했습니다.1억 8,390만 달러이것은 의미 있는 감소였으며, 매출의 증가로 인해 그 감소가 완전히 가려졌습니다. 시장에서는 더 나은 실행력을 기대했던 것 같습니다. 아마도 RSS의 성과가 가격 결정력이나 적어도 수익의 안정성을 가져올 것이라고 예상했던 것 같습니다. 하지만 실제로는 활동 기반이 전략적 조합만큼 빠르게 줄어들었습니다.

RSS의 성과는 주목할 만합니다. 통합된 RSS 활동은 전체 활동의 18%를 차지했으며, 이는 1년 전의 15%에서 상승한 수치입니다. 이는 의미 있는 성과이지만, 여전히 전체 사업의 일부에 불과합니다. 미국 지역에서는 RSS가 운영일수의 26%를 차지했으며, 이는 1년 전의 22%에서 증가한 수치입니다. 하지만 수익은 여전히 전년 대비 8% 감소하여 1억 2,580만 달러에 그쳤습니다. 운영일수도 6% 감소했습니다. 캐나다 지역에서는 RSS가 운영일수의 10%를 차지했으며, 이는 1년 전의 6%에서 증가한 수치입니다. 하지만 운영일수가 8% 감소했음에도 불구하고 수익은 5,810만 달러로 변하지 않았습니다. 이러한 상황을 보면, RSS가 중요한 역할을 하지만, 기반이 크게 줄어들면, 아무리 좋은 성과를 낸다 해도 결국 수익이 감소할 수밖에 없습니다.

또한, 수익원의 변화도 있습니다. 자동차 렌탈 관련 수익은 작년의 1,170만 달러에서 1,220만 달러로 증가했으며, 이는 4%의 성장률을 나타냅니다. 이는 회사가 수익성이 낮은 서비스 분야에 더 많은 투자를 하고 있음을 의미합니다. 이는 성장하는 상황이 아니라, 전통적인 수익성이 높은 사업 분야가 활동이 줄어들면서 렌탈 및 장비 판매와 같은 분야로 대체되고 있는 현상입니다.

여기서 나타나는 것은 ‘기대와 실제 상황의 괴리’입니다. 투자자들은 RSS가 필수적인 요소이며, 이로 인해 PHX가 주기적인 경기 침체에서 벗어날 수 있을 것이라고 생각했습니다. 하지만 실제로는 회사가 악화되는 환경 속에서도 잘 운영되고 있었습니다. 물론 RSS 비율은 역대 최고였지만, 그 반면에 영업일수는 7% 감소했으며, 연간 매출도 5% 감소했습니다. 이러한 전략적 조치는 분명히 존재하지만, 경기 상황 자체는 여전히 어려운 상태입니다.

평가와 전망: 현재 가격은 어느 정도일까?

2025년 4분기의 성과는 1분기에 충족해야 할 기준을 거의 불가능하게 만들었습니다. 그리고 실제로 그런 일이 일어났습니다. PHX Energy는 엄청난 성과를 거두었습니다.EPS는 109% 증가했습니다.4분기에는 수익이 8.46% 증가했으며, 이로 인해 주가는 단 하루 만에 21% 상승했습니다. 시장도 이러한 추세를 계속 유지할 것으로 예상했습니다. 하지만 실제로는 운영일수가 분기별로 7% 감소했고, 주당순이익도 약 7% 감소했습니다. 이러한 상황은 매우 심각했으며, 어쩔 수 없는 상황이었습니다.

현재의 수준에서는, 주식 가격이 이러한 악화된 상황을 반영하고 있는 것으로 보입니다. 문제는 그게 최저 가격인지, 아니면 최고 가격인지 여부입니다.

재무제표를 보면 복잡한 상황이 드러납니다. 한편으로는, 회사는 신용 자원을 확보하고 있습니다. 캐나다에서는 5,680만 달러가, 미국에서는 4백만 달러가 사용되고 있습니다. 이는 활동이 부진한 상태라도 유동성을 유지할 수 있다는 것을 의미합니다. 반면에, 이러한 자금 조달은 그리 간단한 일이 아닙니다. 회사는 운영 현금흐름과 외부로부터의 자금 조달을 통해 자본 지출을 충당하고 있습니다.1,620만 달러의 순 자본 지출단 300만 달러의 초과 현금만으로는 회사가 자산을 유지하기 위해 자금을 조달해야 한다는 의미입니다. 이는 일시적으로는 가능할지 몰라도, 장기적으로는 지속될 수 없는 방식입니다.

배당금은 더욱 주목할 만한 신호입니다. 지난 두 달 동안, 특별 배당금과 정기적인 분기 배당금으로 총 9.1백만 달러가 주주들에게 지급되었습니다. 이는 수익이 감소했음에도 불구하고 주주들에게 상당한 자본을 돌려주는 것입니다. 9.1백만 달러라는 분기 배당금은 현재 가격으로 볼 때 의미 있는 수익률을 나타냅니다. 경영진이 이 배당금을 유지하려는 의지는, 향후 수익성에 대한 자신감을 나타내는 것입니다. 수익을 중시하는 투자자들에게는 이는 필수적인 수준입니다. 반면, 성장형 투자자들에게는 배당금이 지급될 때까지 상황이 어떻게 변할지가 중요합니다.

Q2의 핵심 관심사는 간단합니다. 바로 운영일수의 추세와 RSS 도입률의 증가 여부입니다. 만약 운영일수가 안정된 수준을 유지한다면, 성장이 없더라도 RSS 도입률은 18%에서 20% 이상으로 상승할 것입니다. 이 경우 수익성도 크게 향상될 것입니다. 미국 사업부의 경우 이미 RSS 도입률이 26%에 달하지만, 매출은 여전히 연간 기준으로 8% 감소하고 있습니다. 따라서 비록 활동량이 정체되어 있더라도 수익성을 높일 여지가 있습니다. 캐나다 사업부의 경우 RSS 도입률이 10%에 불과하지만, 여전히 개선될 여지가 있습니다.

오늘날 주목받고 있는 것은, 수익률이 낮은 상태에 있는 회사입니다. 반면, 안정된 상태에 있는 회사는 구조적으로 수익률이 높으며, 배당금도 충분하여 성장이 제한적인 상황을 보상할 수 있습니다. 이 두 가지 상황 사이의 차이가 바로 기회나 위험이 존재하는 곳입니다.