필리핀 은행 시스템에는 너무 많은 돈이 있습니다. 그게 문제입니다.

필리핀 중앙은행은 올해 세 번이나 금리를 인상했습니다.4.25%에서 5%로 증가인플레이션을 통제하기 위한 노력입니다. 동시에 정부는 재정 경매를 통해 수십억을 쉽게 확보하고 있습니다.은행 예금이 기록적인 22조 파운드로 증가했으며, 9.8% 상승했습니다..

공식적인 용어로는 이를 “충분한 유동성”과 “충분한 자금”이라고 설명합니다. 마치 시스템이 건강해 보이는 것처럼 들립니다. 하지만 이 경우의 “충분한 자금”은 실제로는 문제가 되는 요소입니다. 은행 시스템은 현금을 가지고 있지만, 그 현금을 활용할 곳이 없습니다. 그로 인해 차입 비용이 왜곡되고, 정부 지출도 가능해집니다. 또한 금리 인상만으로는 해결될 수 없는 약점도 숨겨져 있습니다.

금리 인상 중에도 유동성 여유분을 얻는 방법

이 상황을 초래한 과정은 다음과 같았습니다:

가정 및 기업의 예금이 급증했는데, 이는 작년보다 거의 두 배에 달하는 수치였습니다. 사람들과 기업들이 더 많은 돈을 저축한 때문입니다. 그 중 일부는 송금으로 인한 것이고, 나머지는 인플레이션이 증가함에 따라 미리 준비하는 행동 때문입니다. 하지만 대출 요구도 그만큼 증가하지 않았습니다.1분기에는 GDP 성장률이 2.8%로 둔화되었고, 2분기에는 2.3%로 떨어졌습니다.지난 몇 년 중 가장 약한 성장률이었습니다. 총 자본 형성량도 마찬가지로 급격히 감소했습니다.

그래서 대출이 중단되는 동안 예금들이 쏟아져 들어왔습니다. 결과적으로 은행 시스템에는 과도한 돈이 쌓여버렸습니다.

중앙은행은 여분의 자금을 소진하기 위해 조치합니다.자금 조달 및 기간 예치 서비스를 통해BSP는 시장에서 발생한 초과 통화 공급을 1조 페소가 넘게 흡수했습니다. TDF는 여전히 강력한 수요를 받고 있습니다.입찰가는 P1400억을 훨씬 초과했습니다.즉, 은행들은 중앙은행에 자신의 잉여금을 예치하기 위해 적극적으로 경쟁하는 것입니다.

이건 특이한 선로 관리 방식입니다. 자금이 과다한 대부분의 중앙은행들은 자신들의 증권을 개방 시장에서 판매함으로써 자금을 조달합니다. 반면, BSP는 그 규제 체계에 구속되어 있어 TDF 경매와 BSP 증권을 이용해야 합니다. 즉, 단기 채권을 딜러들에게 매각하는 방식을 사용하는 것입니다.BSP Securities는 유동성 관리를 위한 주요 금융 도구로 작용합니다..

정부는 이익을 얻는다. 그게 바로 재미있는 점이다.

이 모든 무용한 은행 자금은 당연히 정부 부채로 전용된다. 재무부는 쉽게 자금을 조달할 수 있다. 최근의 채권 경매에서는 수십억 달러가 모였는데, 이는 예금을 보유하고 있는 기관들의 단기 부채에 대한 강한 수요 때문이다. 정부는…6월에 25억 달러 규모의 글로벌 채권 발행을 완료했습니다., 그리고8월 초에 10년물 채권의 수익률은 7.58%까지 올랐던 최고치에서 약 7.36%로 떨어졌습니다..

정부에게 있어서 충분한 유동성은 중앙은행이 금리를 인상하더라도 저렴하고 신뢰할 수 있는 자금을 확보할 수 있음을 의미합니다. 재무부는 매력적인 수익률을 제공할 필요가 없습니다. 왜냐하면 은행들은 예금 잉여금을 처리하기 위해 단기간 내에 안전한 자산을 찾고 있기 때문입니다. 이는 모든 경제에서 국가의 차입이 쉬운 원리와 같습니다. 단, 필리핀의 경우는 예외적으로 격차가 크기 때문에 다릅니다.

이로 인해 BSP가 통제할 수 없는 불균형이 발생합니다. 중앙은행은 경제를 진정시키기 위해 정책금리를 인상하지만, 유동성이 풍부하기 때문에 정부의 자금비용은 비례적으로 증가하지 않습니다. 그 결과 재무부는 유리한 상황에 처하고, 중앙은행은 금융정책을 강화하는 역할을 합니다.재정 상황을 극복하기 위해서는 세계은행과 같은 방식의 지지가 필요합니다..

금리 인상은 잘못된 인플레이션 방지책이다.

BSP의 올해의 세 차례 금리 인상은 다음과 같은 목적을 가졌습니다.인플레이션이 2%-4% 목표 범위를 초과하고 있습니다.하지만 운전자들은 통화 정책으로 해결될 수 있는 문제가 아닙니다.

중동 분쟁으로 인해 석유 가격이 계속 높은 상태가 되면서 페소화가올해 초에는 역대 최저 수준이었으며, 7월 중순에는 61.70에 근접했습니다.필리핀은 대부분의 에너지를 수입에 의존하기 때문에, 원유 가격이 상승하면 연료, 운송 비용, 식량 비용도 직접적으로 증가합니다. BSP는 이를 지적했습니다.알려지기 시작한 엘니뇨 현상이 농산물 가격을 위협하고 있으며, 석유 가격도 계속 높은 상태입니다.이것들은 공급 충격입니다.

정책 금리를 인상해도 수입 석유 가격은 낮아지지 않습니다. 엘니뇨 현상을 막기도 어렵습니다. 또한, 금리 인상이 해결해야 할 외부 압력 때문에 약화되고 있는 통화 문제도 해결되지 않습니다. BSP 자체도 금리 인상이 효과가 없다는 것을 인정했습니다.회복을 지연시킬 것이며, 인플레이션은 공급에 의해 발생하는 것입니다..

이것이 돈에 미치는 영향은 무엇인가요?

배관 시스템에는 세 가지 중요한 결과가 있습니다.

은행들은 스프레드를 얻지만 신용 위험에 직면합니다.기록적인 예금 증가와 높은 단기 금리로 인해 은행들은 안정적인 순이자 수익을 얻고 있습니다.2026년까지의 예치금 증가와 이자 전달 방식이 마진을 지원합니다.– 하지만 근본적인 경제 환경은 충분한 질이 높은 차용자들을 생산하지 못하고 있습니다.피보르 금리와 대출 지표에 따르면 자금 비용이 여전히 높은 상태입니다.만약 은행들이 예금을 흡수하기 위해 더 많은 대출을 해준다면, 그 대출이 가장 유력한 신용에 관한 것이 아닐 수도 있습니다. 마진은 괜찮아 보이지만, 그렇지 않을 수도 있습니다.

정부의 부채 부담은 일시적으로 숨겨져 있습니다.저렴한 수익률로 단기 자금을 쉽게 조달할 수 있어 재정 상태가 관리 가능해 보인다. 하지만 정부는…2026년을 위한 25억 달러의 외부 상업적 차입금을 이미 완료했습니다.만약 유동성이 악화된다면 – 예금 유출, 페소화의 약화, 또는 세계 금리 주기와 같은 요인들로 인해 – 재무부의 자금 조달 비용은 빠르게 상승할 것입니다.

페소는 약한 연결고리입니다.통화 가치는 떨어졌습니다.9월 기준으로는 1달러당 약 60에서 62에 불과함.핵심 문제는 여전히 변하지 않았습니다. 과도한 에너지 수입과 성장의 둔화가 그대로 유지되고 있습니다. 페소화 가치가 떨어지면 수입 물가가 더욱 상승하게 되고, 이로 인해 BSP는 금리를 높게 유지해야 합니다. 그러면 성장이 더욱 느려지고, 페소화 가치는 더욱 약해집니다. 이러한 피드백 루프가 실제로 존재하며, 다른 모든 요인들과 연결되는 유일한 변수입니다.

실제적인 제약

주목해야 할 것은 “충분한 자금”이라는 헤드라인이 아니라, 그 자금이 어디에 있는지와 어디에 없는지의 간극입니다. 그 간극은 은행 시스템, 정부 채권, 단기 예금에서 나타납니다. 투자나 소비, 성장 분야에는 그러한 자금이 없습니다.

BSP프로젝트들의 평균 인플레이션은 2027년까지 4%라는 상한선을 넘을 것입니다.2분기에는 GDP가 단지 2.3%만 성장했습니다. 중앙은행은 초과 유동성을 1조 페소 이상 흡수했으며, 아직도 더 많은 유동성이 남아 있을 가능성이 있습니다. 또한 정부는 성장 동력이 없는 상황에서 막대한 예산을 조달해야 합니다.

충분한 자금이 있다는 것은 힘이라고 할 수 있겠죠. 하지만 그 자금이 경제 전체를 통해 흐르지 않고, 은행에만 머물러 있고 중앙은행에 의해 소모되고, 정부의 문서로 재사용되는 경우에는 그게 진정한 힘이 아닙니다. 그건 변화가 일어나기를 기다리는 시스템일 뿐입니다.