PG&E의 전력 차단 조치는 위험이 아닙니다. 문제는 캘리포니아의 책임 규정입니다.

노던 캘리포니아는 다시 전력 공급이 중단될 가능성에 대비하고 있습니다. PG&E는 강한 바람과 건조한 식물들로 인해 화재가 발생하지 않도록 전력을 차단해야 할 수 있다고 고객들에게 알리고 있습니다. 이는 안전 관련 뉴스로 볼 수 있는 내용입니다. 하지만 투자자들의 관점에서는 다른 이야기가 있습니다. 또 한 번의 전력 공급 중단 경고가 있은 후, 9월 2일에 PG&E는…내년 자본 지출로 20억 달러를 연기하고 전략적 검토를 시작한다.그것이 어떻게 조직되고 자금이 지원되는지에 대해서입니다. 그 회사의 주식과 이웃인 에디슨 인터내셔널의 주식도 이미…주변 주에 그들의 가치의 4분의 1 이상을 잃어버렸습니다..

먼저, 잘못된 이야기를 제거해보겠습니다. 그 이야기는 바로 전력 공급 중단이 PG&E에게 위험이라는 것입니다. 하지만 실제 문제는 캘리포니아의 산불 책임 규정입니다. 그 규정에 따라 PG&E가 자금을 조달하는 데 드는 비용이 결정됩니다.

차단은 책임의 척도일 뿐, 그 자체가 전혀 아닙니다.

PG&E가 전력을 차단하는 이유는 하나입니다. 바로, 무너지거나 바람에 의해 파손된 전선이 있을 때, 그 전선이 화재를 일으킬 가능성이 가장 높기 때문입니다. 전선을 끊으면 불꽃이 발생할 수 있는 원인을 없앨 수 있습니다. 따라서 각각의 전력 차단은 사실상 회사가 손실과 고객의 신뢰도를 포기하고, 위험을 감수하지 않기로 한 결정일 뿐입니다.

이러한 책임은 캘리포니아주의 규정에 따라 매우 심각합니다. 캘리포니아주의 역제소 원칙에 따르면, 공공기관이 안전 계획을 준수했음에도 불구하고 산불로 인한 피해에 대해 책임을 지게 됩니다. 그러므로 단 한 번의 대형 산불로 인해 회사의 자산보다 훨씬 더 큰 책임이 생길 수 있습니다. 2019년 파산 이후 몇 년 동안, 실질적인 해결책으로는 이러한 손해를 보상하기 위한 캘리포니아 산불 기금이 있었습니다. 입법회의 마지막 날에 통과된 SB 492 법안은 바로 그 기금의 연장을 의미했습니다.화재 피해자와 공과금 납부자들을 위한 신속한 지급 시스템을 통해, 전체적인 부담이 더 예측 가능해집니다.집행부 지도부는 그 안건을 투표로 처리하는 것을 거부했습니다.기금을 다시 충전할 수 있는 명확한 방법이 없게 되었습니다..

“개혁의 부재는 위험이 증가한다”고 PG&E의 최고경영자는 투자자들에게 말했으며, 그 결과를 그렇다고 표현했습니다.“자본 유인 문제.”그것을 수치로 나타내면, 그 메커니즘이 명확해집니다.

대차표가 바로 핵심입니다.

PG&E는 공공 서비스 회사이기 때문에, 초보자들은 그 회사가 예측 가능한 현금 및 배당 수익을 가진 회사라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 지난 12개월 동안 이 회사는 약 81억 달러의 운영 현금 흐름을 창출했지만, 자본 투자에 약 124억 달러를 사용했습니다. 이로 인해 발생한 차액은 차입을 통해 메우야 했습니다. 순현금흐름은 마이너스이며, 그 금액은 약 40억 달러입니다.

그 부채는 엄청나게 많습니다. 총부채는 약 1110억 달러이며, 순부채는 약 630억 달러입니다. 자본금은 약 310억 달러에 불과하므로, 부채를 포함한 전체 기업의 가치는 약 940억 달러입니다. 파산 이후 최근에 다시 회복된 배당금은 지난 회계연도에 주당 약 5센트였으며, 이는 약 7퍼센트 정도의 수익률입니다. 이는 수익을 얻기 위해 구입하는 주식이 아닙니다. 오히려 수십 년 후에 그 엄청난 성장이 결국 현금을 가져다줄 것이라는 기대를 바탕으로 구입하는 주식입니다. 바로 그 기대가 9월 2일에 중단된 것입니다.

20억 달러의 삭감2027년 계획에 비해 약 15% 감소한 수치로, 대략 114억 달러가 됩니다.경영진들도 마찬가지입니다.2028년부터 2030년까지의 예산 계획을 보류시켰습니다. 이 기간 동안 약 480억 달러가 예상되었던 것입니다.따라서 데이터 센터, 재생 가능 에너지 프로젝트, 신규 주택과 관련된 투자를 축소했습니다. 그런 투자를 하는 이유는 자산의 규모를 늘리기 위해서입니다. 규제 기관들은 공공기업이 수익을 얻을 수 있도록 허용합니다. 하지만 그러한 투자를 줄이면 성장 동력이 약화됩니다. 현재의 부채 체제 하에서는 돈을 충분히 저렴하게 대출할 수 없기 때문입니다. 간단히 말해, 회사는 산불 위험에 대비하기 위해 막대한 비용을 쓰고 있지만, 그런 조치를 취하는 것이 합리적이라는 원칙 자체가 금융 비용을 높이는 원인이 됩니다.

실제로 베팅이 이루어지는 곳

이것은 PG&E만의 문제가 아닙니다. 에디슨 인터내셔널은 사우스캘리포니아 에디슨의 자회사로, PG&E와 마찬가지로 배당수익률이 약 6%에 달합니다. 이는 해결되지 않은 부채를 상쇄하기 위한 보상으로 볼 수 있습니다. 세mpra는 천연가스 사업을 주로 하는 회사로, 캘리포니아의 화재 위험에 덜 노출된 회사입니다. 배당금과 현금흐름 측면에서 보면, 방어적인 투자자가 일반적으로 구매하는 회사 중에서 PG&E는 세 회사 중 가장 약한 상태입니다.

그러므로, 걱정하는 독자들이 “차단 장치가 위험한 것인지” 묻는다면, 정직한 답변은 차단 장치가 실제로 중요한 모든 것의 하류에 있다는 것입니다. 오늘날 PG&E를 구매하는 것은 주주들에게 현금이 돌아오는 것보다 샌프란시스코에 대한 베팅입니다. 단기적인 가격은 뉴솜 주지사가 회의를 열 수 있는지 여부에 달려 있습니다.이번 가을에 특별 회의가 열릴 예정입니다.실제적인 책임 개혁을 이끌어낼 수 있는지, 그리고…12개월에서 18개월간의 전략적 검토이는 더 높은 신용등급과 더 저렴한 차입금을 얻는 길을 단축하는 구조적 해결책으로 끝납니다. 실제적인 개혁 법안이거나, 법적 구조를 재정비하는 방식의 검토가 이 문제를 직접적으로 해결할 수 있습니다.“와일드파이어 디스카운트”로 인해 주가가 하락하고 있습니다.그리고 그것이 바로 구매자가 지불하는 대가입니다.

밸류에이션이 바뀌는 조건은 결코 수수께끼가 아닙니다. 적절한 책임 체계의 개혁이나, 회사가 현재의 무제한 투자 규칙에서 벗어나는 방식의 구조조정이라면, 차입 비용을 낮추고 성장 자금을 다시 사용할 수 있게 되며, 주주에게 돌아가는 이익도 오늘날처럼 불충분한 상황에서 벗어날 수 있습니다. 그러한 조치가 실현되기 전까지, 여러분이 읽는 ‘화재 방지 조치’들은 그 회사의 경제적 특징을 나타내는 것입니다. 즉, 그 회사는 자신의 장비가 화재를 일으킬 위험을 막기 위해 위험한 수준의 차입을 계속해야 합니다. 그리고 국가는 다시 한 번 그 위험을 공유하는 것을 거부합니다. 그것은 현금 수익률이 있는 주식이 아닙니다. 그것은 정책적 선택이며, 그 안에는 유틸리티가 포함되어 있습니다.