PG&E의 6% 우선 지급 정책에 따라 또다시 0.375달러가 지급되었습니다. 누가 먼저 받는지가 모든 문제입니다.

9월 18일, PG&E 코퍼레이션과 그의 공급업체 자회사는 다음 주식 배당금 관련 날짜를 정했습니다. 이러한 절차적인 서류에는 “그저 그런” 내용이 담겨 있었습니다. 즉, 해당 공급업체의 6%의 우선주에 대한 정보였죠.또한 0.375달러의 분기별 배당금을 발표했으며, 이는 11월 15일에 지급될 예정입니다.이건 마치 떨어지는 주식 위에 냉수를 부은 것 같아요. 이번 주에는 부모들의 가격이 13.20달러 근처에서 안정된 상태입니다.8월 말에 캘리포니아 주의회 의원들이 회의를 끝내면서, 화재로 인한 책임을 전력 회사들에게 부과하지 않기로 했기 때문에, 약 5분의 1 정도가 감소했습니다.그리고 지난 달에 약 26% 하락했습니다.

하지만 배당금이 발표된다고 해서 회사가 잘 운영되고 있다는 뜻은 아닙니다. 그것은 단지…어디서이 보안 장치는 결제 과정에 위치해 있습니다. 주문하는 것이 바로 그 제품을 소유하는 핵심이라는 점을 이해해야 합니다. 그래서 이러한 작은 알림도 꼭 확인해야 하는 것입니다.

고정된 청구권, 일반적인 것보다 우선하는 것

6%라는 것은 퍼시픽 가스 앤드 전기 회사가 발행한 우선주입니다. 이 회사는 운영을 담당하는 회사이며, 자회사의 비용은 포함되지 않습니다. 이 우선주는 25달러의 청산 선호금리를 가지고 있습니다. 이자율은 고정되어 있으며, 분기별로 0.375달러이며, 이는 연간 1.50달러에 해당합니다. 이는 25달러의 표면 가치의 정확히 6%에 해당합니다. 9월에 발표된 내용은 다음과 같습니다.8개의 선호하는 시리즈는 0.27250달러에서 0.37500달러까지의 분기별 금액을 지급합니다.그 범위의 최상단은 6%입니다.

이는 영구적인, 유산과 같은 보안 구조입니다. 이는 그 회사의 자본 중에서 가장 오래된 층위에 해당합니다. “최고”라는 것은 그 우선순위에 있습니다. 지급 과정에서, 먼저 회사가 빌린 부채가 지급됩니다. 그 다음으로는 우선주에 대한 배당금이 지급되고, 남은 금액은 일반 주주들에게 지급됩니다. 우선주는 PG&E의 모든 부채와 그 회사의 운영 의무보다 낮은 위치에 있지만, 그래도 일반 주주들보다 높은 위치에 있습니다.

이러한 순서 때문에 두 주식의 움직임이 그렇게 다를 수 있습니다. 일반 배당금은 분기당 0.05달러에 불과합니다. 우선주는 PG&E가 잘 되고 있기 때문에 0.375달러를 지급하는 것이 아니라, 우선주가 더 높은 위치에 있기 때문에 그렇습니다. 주가가 폭락해도 배당금은 중단되지 않습니다. 하지만 부채 상환 실패나 채무 불이행이 발생하면 배당금이 중단됩니다. 현재로서는 우선주에 지급되는 배당금이 계속되고 있습니다.오늘날 약 7%의 수확률입니다.쿠폰에 적혀 있는 6%보다 높은 가격입니다. 그 이유는 주식의 가치가 25달러보다 낮기 때문입니다.

테스트는 가격이 아닙니다. 그건 신용입니다.

우선주란 채권이 아닙니다. 그것은 고정된 수익률을 가진 주식입니다. 그리고 회사의 신용이 약화될 때, 우선주가 “최상위”에 있으면 나쁜 상황에서도 더 좋은 위치에 있게 됩니다. 하지만 그건 보장된 것이 아닙니다. 그러므로 보유자에게 중요한 질문은 “오늘 현재 배당금이 지급되고 있는지”가 아니라, “평균주주가 겪는 상황 속에서도 재무제표가 계속해서 배당금을 지급할 수 있는지”입니다.

그것이 바로 현재 압박을 받고 있는 척도입니다. 9월 16일에 피치가…PG&E는 BBB- 등급을 받았으며, 이는 ‘쓰레기 등급’보다 한 단계 위인데, 하지만 전망은 ‘부정적’으로 수정되었습니다.캘리포니아가 산불 관련 책임 정책 개선을 진전시키지 못했다고 지적하며, 더 이상의 하락이 불가피하다고 경고했습니다. 우선채무를 부담해야 하는 자본 구조는 매우 심각합니다. 순부채는 약 630억 달러이며, 자기자본은 340억 달러에 불과합니다. 이로 인해 부채-자기자본 비율은 1.9에 달합니다. 또한 지난 12개월 동안의 무형자금흐름도 매우 부정적입니다. 왜냐하면 약 124억 달러에 달하는 자본 지출이 기업이 창출한 81억 달러의 현금보다 많았기 때문입니다.

유틸리티 회사들은 보통 배당금을 줄이는 대신, 차용이나 주식 발행을 통해 그 투자 비용을 충당합니다. 따라서 마이너스 자유현금흐름도 단독으로는 치명적인 상황은 아닙니다. 하지만 이는 우선순위가 낮은 채권의 경우, 재무제표상의 현금이 아니라, 유틸리티 회사가 합리적인 비율로 차용할 수 있는 능력에 의해 지탱된다는 것을 의미합니다. 우선순위가 낮은 채권으로 분류될 경우, 그 차용 비용이 증가하게 되고, 우선순위가 높은 채권이 위치하는 자리에서 발생할 수 있는 오류의 가능성도 줄어듭니다.

이전에 그들을 무너뜨린 와일드카드

위기를 초래한 책임은 하나의 명확한 항목이 아니라, 다양한 가능성들이 존재합니다. 캘리포니아의 산불 기금은 약 210억 달러에 달하는 보상 능력을 가지고 있습니다.8월에 통과된 법안은 새로운 자금을 제공하지도 않았으며, 사용된 자금을 다시 충전할 수 있는 메커니즘도 없었습니다. 만약 그 기금이 고갈된다면, 회사는 부족분의 거의 절반을 부담해야 합니다.이는 그 유용성이 어떻게 처음에 11장까지 도달했는지를 상기시켜줍니다.2019–2020년, 산불 피해 관련 비용으로 파산이 발생했으며, 이에 대한 계획은 2020년 5월에 승인되었습니다.— 그리고 왜 “최초”라는 명칭과 그 우선순위가 중요한 것일까?

그 7%가 당신에게 무엇을 제공하는가?

그냥 그대로 평가해보세요. 6%라는 수치는 현재 수입이 높지만, 성장은 없으며, 25달러보다 더 많은 수익을 얻을 가능성도 없습니다. 환매할 수 없는 이런 계약은 거의 일찍 해지되지 않기 때문에, 큰 이익을 얻을 가능성도 없습니다. 그 대가로, 당신은 유틸리티 회사가 부채 상황을 극복할 수 있을지에 따라 결정되는 최악의 상황을 받아들여야 합니다. 이 거래는 약 7%의 채권금리가 고정수입 자산을 소유하는 데 드는 비용을 충분히 보상해준다면만 의미가 있습니다.

그렇게 하여 ‘트립와이어’를 설정해 두세요. “누가 먼저 보상을 받는가”라는 것은, 회사가 돈을 지급한다면만 보호 효과가 있습니다. 6%라는 수치도 사실은 0.375달러에 불과하며, 일반적인 경우는 그 가치의 5분의 1이 손실되는데, 이는 바로 자본 구조가 약속하는 바입니다. 하지만 신용 자체가 위태로워지면, 그 순서도 보호가 되지 않고, 더 이상 지불할 수 없는 부채가 됩니다. 이것이 바로 배당금 통지서에서 말할 수 없는 상황입니다.