피셔: 8월의 실적 호전은 배당금과 저렴한 배당수익률을 의미하며, 성장 전망은 아닙니다.

피저는 2026년 2분기에 순손실을 기록했습니다. 그리고 주식 가치도…보고서가 나온 후 약 7% 상승했습니다.그는 이미…연초와 비교해 약 12% 상승했습니다.그 회사는 20달러대에서 거래가 이루어졌는데, 이는 코로나바이러스로 인한 매출 감소로 지난 3년 동안 손실을 입은 회사의 이름으로서는 매우 놀라운 변화였습니다. 겉보기에는 모순된 상황처럼 보입니다. 즉, 손실을 입은 회사가 어떻게 승자처럼 행동할 수 있는가 하는 것입니다.

모순이 바로 핵심입니다. 피프바이의 “건강한” 8월 실적은 사실입니다. 하지만 이 실적은 약 6%에 달하는 배당금 수익률과 저렴한 주가라는 두 가지 요소에 의해 뒷받침되고 있습니다. 회사가 약속하는 성장 이야기보다는 그러한 요소들이 더 중요합니다. 이번 분기의 운영 결과는 중요하며 이해할 필요가 있지만, 현금 흐름 수치만큼 주식을 상승시킨 요인은 아닙니다. 결국, 주식 가치를 결정하는 단 하나의 지표가 바로 그것입니다.

진짜 비트는, 대부분 같은 이야기일 뿐.

2분기 실적이 주가를 올린 것은 정말 좋은 성과였습니다. 매출도 괜찮은 수준이었습니다.15.03십억 달러, 약 2.6% 증가1년 전보다 높았으며, 분석가들의 예상치도 초과했습니다. 조정된 이익은 일회성 회계 비용을 제외한 수치이며, 시장에서 평가되는 실제 이익입니다.1주당 77센트로, 68센트를 넘어섰습니다.분석가들의 예상치가 있었습니다. 피프스는 이제…10개 분기 연속으로 조정된 이익 추정치를 초과했다.그리고 지난 10년 중 9년 동안 매출 목표를 달성했습니다.

잡음을 제거하면 성장은 안정적이지만, 눈에 띄지 않을 정도입니다. 핵심적인 부분은…코로나바이러스와 관련된 사업 외의 사업은 운영 면에서 5% 성장했습니다.– 회사가 통화 및 가격 요소의 변동을 줄이기 위해 사용하는 비교적 간단한 측정 방법입니다.자체 내부 목표를 약 15억 달러 정도 초과하여 달성함그 뒤에 있는 원인은 하나의 큰 약물입니다. 바로 혈액을 희석시키는 약물이죠.엘리퀴스는 전 세계적으로 19%, 미국에서는 25%의 성장률을 기록했습니다.낮은 할인율과 유리한 채널 구조 덕분에 그 수가 증가했습니다. 피프바이가 구입한 제품들입니다.세이건, 메트라, 바이오헤이븐과의 계약으로 인해 매출이 18% 증가하여 32억 달러에 달했습니다..

반면에, 그 오래된 거인은 사라졌습니다. 한때 파이저를 압도했던 코로나바이러스 관련 사업도 대부분 끝난 상태입니다.팍스로비드의 판매량은 95% 감소하여 2100만 달러에 그쳤고, 백신의 판매량도 34% 감소했습니다.실제로 경영진은 연간 COVID 관련 예측을 완전히 하향 조정했습니다. 그래서 “상승세”는 주로 핵심 자산이 유지되는 상황이며, 한때 얻었던 수익들은 사라진 것입니다. 이것이 바로 연간 성과가 그런 상황인 이유입니다.수익 목표가 5억 달러 상승되었습니다.약 61.5억 달러의 중간값으로 결정되었으며, 이익 목표는 변동되지 않았습니다.

위드-다운 더 비트 히즈

“수익이 기대치를 초과했다”는 헤드라인이 생략하는 부분입니다. 일반적인 회계 기준으로 보면, 피셔는 그 분기 동안 주당 77센트의 수익을 거두지 못했습니다.4센트를 잃어버렸어요.차이점은 그랬습니다.4.3십억 달러의 비용그는 자신의 약물 중 두 가지를 기록해두었습니다.

대부분은 —38억 달러 – 시그보타투그 베드토인이는 피트제의 세이겐 인수로 얻은 암 치료제입니다. 하지만 최종 시험에서 실패했습니다. 2차 치료법으로 사용되는 폐암 환자들에게 있어서, 이 약물이 표준 치료법보다 유의미한 생존 효과를 보이지 않았습니다.525백만 달러가 옥스브리타에게 지급되었습니다.피펜라사가 FDA와의 협의를 거쳐 미국에서 슬리프셀 치료제를 출시했습니다. 이러한 감가상각비는 현재 현금으로 지출되는 것이 아니지만, 이는 회사가 자신이 투자한 자산이 예상했던 성과를 내지 못할 것이라는 사실을 수치로 보여주는 것입니다.

다음에 일어난 일이 바로 결정적인 신호입니다. 파이저는 암 치료용 제품을 재개발하기 위해 계약을 체결했습니다.중국 바이오테크 기업인 이노벤트 바이오로직스와의 105억 달러 규모의 계약12개의 초기 단계의 암 치료제를 함께 개발하는 것에 참여하기 위해, 비용을 지불해야 합니다.650백만 달러의 선금“자신의 제품 라인이 실망스러울 때 성장하는 제품을 구입하는” 전략은 익숙한 방법입니다. 하지만 세부적인 부분이 중요합니다. 이는 초기 단계의 자산이며, 성공하기까지 몇 년과 많은 돈이 필요합니다. 게다가 이 거래로 인해 피프스가 3분기 수익의 일부를 잃게 되었습니다. 현재로서는 종양학 분야의 “부흥”은 시장이 주목하는 이야기일 뿐, 실제 결과가 나오지는 않았습니다.

저렴하고, 충분한 보상을 받으며, 현금이 부족한 상황입니다.

그렇다면, 약물 사업에서 실패했으며 배당금이 6%에 불과한 회사가 왜 높은 수익을 얻는 걸까요? 그건 가격이 많은 역할을 했기 때문입니다. 피프바이의 경우, 미래 수익 대비 가격은 약 13.5배입니다. 이는 다른 대형 제약회사들의 수치보다 훨씬 낮은 수준입니다. 존슨앤존슨의 경우는 30대 초반이고, 엘리릴리는 거의 40배에 달합니다. 지난 분기의 특별 비용으로 인해 순이익이 감소했기 때문에, 미래 수익 대비 가격이 더 높게 보입니다. 그리고 피프바이는 6.2%의 배당금을 지급하며, 이는 다른 대형 경쟁사들의 배당금보다 약 세 배나 높은 수준입니다. 또한, 피프바이는 14년 연속으로 배당금을 증가시켜왔습니다.

이러한 조합, 즉 저렴한 가격과 실질적인 성장하는 배당금은 인내심 있는 투자자가 실제로 보유할 수 있는 것입니다. 하지만 배당률의 수준은 그 배당금을 뒷받침하는 현금의 양에 달려 있습니다. 피프바이의 지난해 자유현금흐름은 약 110억 달러였으며, 이는 전년 대비 약 12% 감소한 수치입니다. 주당 약 1.72달러의 배당금으로 계산하면, 약 57억 주를 포함하여 총 100억 달러에 달합니다. 다시 말해, 배당금은 기업이 생산하는 현금의 대부분을 차지하며, 재무제표상에는 약 1150억 달러의 부채가 있습니다.

그래서 비용 프로그램은 결코 사소한 문제가 아닙니다. 파이저는 그렇게 하겠다고 약속했습니다.2029년까지 약 97억 달러의 순수자금을 절약할 수 있습니다.그 프로그램은 “저가에 구입한 주식이지만 배당금이 높은 주식”을 가치의 함정에서 벗어나는 위치로 만들어주는 메커니즘입니다. 저축된 돈이 바로 배당금을 지키는 데 필요한 자금이 됩니다. 만약 저축된 돈이 있으면, 저가의 주가와 6%의 수익률은 너무 좋은 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그렇지 않다면, 그 수익률은 함정이 될 것입니다.

진실된 읽기

8월에 열리는 이 회의는 합법적이지만, 그건 성장을 위한 회의가 아니라 가치와 수익을 중심으로 한 회의입니다. 사업의 질은 불균형합니다. 핵심 사업은 약간 성장하고 있지만, 이론적으로 중요한 사업인 엘리퀴스는 기존 제품의 경쟁력이 약해지고 있습니다. 종양학 분야의 사업도 망가졌으며, 수입된 초기 단계의 자산을 활용하여 재건되고 있습니다. 무료 현금흐름은 정체되거나 감소하고 있습니다. 주식의 질은 현재의 사업 질보다는 낫습니다. 왜냐하면 주가수준은 저렴하고 배당금도 충분하기 때문입니다. 하지만 그건 현금이 충분한 한정된 시간 동안만 가능합니다.

그러므로 이는 신경 쓸 만한 가치와 수익률을 가진 자산입니다. 하지만 성장성이 회복될 때까지는 구매하기에는 너무 이르다. 다음 2~4분기 동안 상황이 어떻게 전개될지 주목해야 합니다. 97억 달러의 현금이 실제로 사용되는지, 그리고 무료 현금 흐름이 감소하지 않는지도 중요합니다. 엘리퀴스가 기존 경쟁사들이 접근할 때도 가격을 유지할 수 있는지, 또한 노령화된 비인다켈이 2028년 독점권을 잃을 때도 가격을 유지할 수 있는지도 중요합니다. 또한 인벌렌트의 12개 자산 중 어떤 자산이 실질적인 데이터를 제공할 수 있는지도 중요합니다. 현금이 안정된다면, 회사는 문제를 해결하는 동안 6%의 수익률을 얻게 됩니다. 하지만 현금이 계속 줄어들거나 가격이 하락한다면, “건강한” 8월의 수익률은 단지 그럴싸운 숫자에 불과하며, 실제 위험은 여전히 존재합니다.