페르시몬의 주식 수는 변동이 없습니다. 그게 전부입니다.

매달 꼭, 페르시몬은 런던 증권거래소에 짧은 보고서를 발표하여 자신들의 총 투표권을 알립니다. 8월에 발표된 보고서에 따르면, 이 회사는…321,269,895주의 일반 주식이 있으며, 각 주식의 가치는 10펜스입니다.그건 이전보다 올랐습니다.12월에 320,681,126전체 기간 동안 주식 수가 0.2% 증가했습니다.

그것이 최근 보도된 기사의 내용이었습니다. ‘페르시몬’사는 자본금과 의결권 총량을 공개했습니다. 마치 중요한 일이 일어난 것처럼 보입니다. 하지만 실제로 일어난 것은 단순한 규정 준수 사항일 뿐입니다. 영국에서 상장된 회사들은 투자자들에게 자본금 수치를 알려주도록 요구되는 규정인 ‘공개 지침 및 투명성 규정 5.6.1’에 따른 것입니다. 이 정보는 유용합니다.

분기별 수량이 변동이 없기 때문입니다.재무부에 보관된 0주거의 재구매가 이루어지지 않았다는 점은, 페르시몬이 자금을 어디에 사용했는지를 정확히 보여줍니다. 답은: 주주들에게는 아닙니다.

이게 설정입니다. persimmon 주식 가격이 하락했습니다.올해 약 25%FTSE 100 지수는 같은 기간 동안 약 3% 상승했습니다. 해당 회사의 성과가 좋을 것으로 예상됩니다.FTSE 100 지수에서 계획된 지수 재편에 따라 하위 순위로 밀려났습니다.주로 그의 시장 가치가 기준치보다 낮아졌기 때문입니다. 8월 말 기준으로 페르시몬의 주가는 주당 1,179펜스 정도였습니다. 이는 회사의 미래 주가와 자산가치 비율보다 훨씬 낮은 수준입니다.0.86이며, 10년 평균인 1.83에 훨씬 못 미칩니다..

한편, 이 회사는 계속해서 주택을 건설하고 있습니다. 2026년 상반기에 완공된 주택 수는…로즈는 5,189가구의 매출이 13% 증가했습니다.새로운 주택 수익은 13% 증가하여 14.8억 파운드에 달했습니다. 기본적인 운영 이익도 10% 증가하여 1억8,900만 파운드가 되었습니다. 전체 연도 동안 약 12,500채의 주택이 완공될 것으로 예상됩니다.지난해 11,905주문량은 25억 파운드에 달합니다. 미래의 개인 판매도 증가하고 있습니다.

수치는 계속 증가하고 있습니다. 하지만 주식 수는 줄어들고 있습니다. 그리고 회사는 거의 주식을 다시 사지 않고 있습니다.

2026년 상반기 동안 페르시몬의 자체 주식 매수액은 80만 파운드에 불과했습니다. 17억 3천만 파운드의 수익 기반을 고려할 때, 이는 사실상 아무것도 아닙니다. 재무부 자산도 전혀 축적되지 않았습니다. 현재 유통 중인 3억 2천1백만 주는 작년에 있었던 3억 2천1백만 주와 거의 동일한 수치이며, 직원 분배 계획으로 인한 소량의 주식만이 추가된 것입니다.

이를 회사가 다른 지역에서 사용하는 자본과 비교해 보세요. 퍼시몬은 2억 5천만 파운드에 달하는 기간대출을 받았으며, 7억 5천만 파운드의 유동성 대출도 가지고 있습니다. 순부채는 1억 6천5백만 파운드로, 전년도의 순현금 1억 2천3백만 파운드보다 증가했습니다. 재무제표는 현금 창출 중심에서 레버리지 중심으로 바뀌었습니다. 이는 경영진이 성장을 위한 자금을 조달하기로 결정했기 때문입니다. 토지 자산은 5,189채의 주택을 건설하는 동안 단지 2%인 80,836개의 토지로 줄어들었지만, 회사는 적극적으로 토지 자산을 확보하고 있습니다. 최근에는 Lone Star Land라는 계획 수립 회사를 인수했으며, Endurance Estates 포트폴리오도 추가하여 전략적인 토지 자산을 약 93,000개의 토지로 늘렸습니다.

따라서 퍼시먼은 다음과 같은 상황에 처해 있습니다: (a) 매년 약 450백만 파운드의 세전 이익을 창출하는 사업을 운영하고 있음, (b) 2억 5천만 파운드의 부채를 갚고 있음, (c) 건물 안전 개선을 위해 2천4백만 파운드를 지출하고 있음, (d) 자산 가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있음에도 불구하고 거의 주식을 회수하지 않고 있음. 배당금은 3억 2천1백만 주에 대해 60펜스로, 여전히 기본 수준을 유지하고 있습니다. 이사회는 잉여 현금이 있을 때 향후 주식 회수나 더 높은 배당금을 고려할 수도 있다고 말합니다. 하지만 “미래”라는 것은 아직 미지의 영역입니다.

이것은 전략에 대한 불만이 아닙니다. 그저 이해를 위한 방식일 뿐입니다. 페르시몬은 경제가 침체된 시기에 투자를 계속하는 것으로, 주주들에게 자금을 돌려주는 대신 그렇게 하고 있습니다. 이는 합리적인 결정입니다. 더 저렴한 가격에 토지를 구입하고, 경쟁자들이 후퇴하는 동안 시장 점유율을 늘리는 것도 좋습니다. 또한 수직적 통합 공급망을 구축함으로써 한 블록당 약 5,000파운드의 비용을 절약할 수 있습니다. 이 회사는 273개의 판매점을 운영하고 있으며, 300개의 판매점을 추가로 확장할 계획입니다. 그들은 재활용 플랫폼을 구축하고 있습니다.

하지만 평균 보유 지분 수치란, 주주로서 당신이 주식 가격이 저렴할 때도 자본의 이익을 얻지 못한다는 것을 의미합니다. 회사가 기록된 가격보다 낮은 가격으로 주식을 매입할 경우, 남아 있는 모든 주식은 더 많은 자산을 나타냅니다. 하지만 여기서는 그런 일이 일어나지 않습니다. 당신의 지분율은 변하지 않습니다. 회사는 단지 더 많은 토지를 소유하게 되는 것일 뿐입니다.

이러한 차이를 더욱 명확하게 하는 것은 마진 지표입니다. 2026년 상반기에는 신규 주택의 순마진이 18%로 하락했으며, 전년도에는 20.1%였습니다. 이러한 210베이스포인트의 감소는 마진이 낮은 주택 프로젝트가 증가한 것(928채로 50% 증가, 전체 완공된 주택의 18%)과, 구매자에 대한 인센티브가 4.5%에서 5%로 증가한 것, 그리고 건설 비용의 인플레이션 때문입니다. 관리진은 향후 18개월 동안 400만~500만 파운드의 추가 비용 부담이 있을 것으로 예상하며, 이는 중동 지역의 분쟁으로 인한 에너지 및 재료 비용 상승 때문입니다. 그들은 구매 절약과 운영 효율성 향상을 통해 적어도 절반의 비용을 줄일 계획입니다.

회사의 중기 목표들 –주택 사업에서 20%의 운영 이익률과 20%의 ROCE를 기록함– 여전히 목표대로 유지되고 있습니다. 현재 영업 이익률은 12.8%입니다. 이는 20%에 비하면 아직 멀었습니다.

이제, 배관 문제가 해결된 이상, 페르시몬을 투자 자산으로 생각하는 방법이 명확해졌습니다. 여러분은 영국의 주택 건설 회사의 주식을 소유하고 있습니다. 그 회사는 계속해서 신규 프로젝트를 추진하고, 부동산 부지를 확장하며, 배당금도 지속적으로 지급하고 있습니다. 하지만 이익률은 감소하고 주가는 급락하고 있습니다. 주식 수는 줄어들지 않고, 가치를 집중시키지도 않습니다. 현금 흐름도 구매를 통해 돌아오지 않습니다. 그 현금은 땅이나 다른 자산에 재투자됩니다.

그 베팅은 주택 시장의 상황이 바뀌거나, 계획 개혁으로 공급이 증가하거나, 모기지 금리가 낮아지고, 그리고 페르시몬의 평균 판매 가격이 하락하는 동안 다른 기업들보다 더 견고한 성과를 보일 경우에만 성공할 수 있습니다. JPMorgan는 페르시몬을 계속 유지하고 있습니다.최고의 부문 선택바로 그 장점들을 인용하면서: 더 저렴한 주택, 자급자족형 공급 체계, 폭풍을 견딜 수 있는 더 나은 능력.

만약 마진 압축이 경영진이 예상한 것보다 더 지속적으로 일어난다면, 혹은 지정학적 상황으로 인한 제조비용 상승이 순환적인 요인이 아닌 구조적인 문제가 된다면, 또는 회사가 성장을 위해 부채를 계속 끌어다 쓰면서도 이익이 따라오지 않는다면 그 베팅은 성공하지 못합니다. 165백만 파운드의 순부채 상태는 걱정스러운 수준은 아니지만, 이는 순현금을 보유하던 회사와는 다른 상황입니다. 또한 배당금은 현재 가격으로 보면 약 5% 정도 되지만, 명시된 최저 수준에 불과합니다. 주당 60펜스보다 높은 금액은 없습니다.

투표권 신고서에는 이에 대한 직접적인 정보는 없었습니다. 하지만 3억2천1백만 주라는 수치는, 현금을 어떻게 사용해야 하는지에 대한 페르시몬 경영진의 의견을 가장 명확하게 보여줍니다. 그들은 할인된 가격으로 주식을 다시 사들이지 않습니다. 대신 토지를 구입하고 있습니다. 그게 더 좋은 투자인지는 아직 주가가 답해주지 않았습니다.