페르셍의 230만 달러는 회사가 아니라 재판을 위한 자금입니다.

호주 상장된 바이오테크 기업인 페르셔론 테라퓨처스는 현재 존재하는 주식 중 3개에 대해 약 1개의 신규 주식을 매각했습니다.230만 달러약 150만 달러에 해당하는 금액입니다. 이 돈은 밴더빌트가 진행하는 급성 수양섬유성 백혈병 치료제 HMBD-002에 대한 임상시험을 완료하기 위한 자금입니다. 이 연구는 페르처론이 부담한 비용으로 진행되었습니다. 주식은 각각 A$0.005로 매매되었습니다. 22개월 전에도 같은 회사가…A$0.08에 주식을 매각함이제 모든 일이 그렇게 되었습니다.약 760만 호주달러에 해당합니다..

그 헤드라인을 읽는 방법은 두 가지가 있습니다. 첫째, 거의 파산 상태에 이른 초소형 기업이 저렴하고 신뢰할 수 있는 방법으로 임상 데이터를 얻게 되었다는 것입니다. 둘째, 그 기업이 자사의 일부를 팔아서 그 문제를 해결하기 위한 자금을 마련했다는 것입니다. 두 가지 해석 모두 사실입니다. 어떤 해석을 더 중시하는지가 바로 투자 사례의 핵심이므로, 그 돈이 실제로 무엇을 구매하는지 이해하는 것이 중요합니다.

밴더빌트의 조치 방식은 ‘조사관이 후원하는 임상시험’이라고 불리며, 그 명칭 자체가 실제로 효과적인 역할을 합니다.반덴바틀린이 연구를 설계하고 실시하며, FDA 관련 업무도 처리합니다.페르셍은 재정 지원을 제공하고, 약물 및 기술적 지원도 제공하며, 데이터에 대한 전체 접근권도 가집니다. 고위험 급성 골수성 백혈병이나 면역결핍성 질환을 가진 38명의 환자에게 HMBD-002를 아자시티딘과 베네토클락과 함께 투여합니다. 이는 표준 치료법입니다. 올해 4분기에는 이러한 치료법을 적용하기 위한 환자 모집이 진행될 예정입니다.

이는 확장이 불가능한 작업을 수행하는 생명공학적 방식입니다. 같은 질문을 하기 위해 회사가 직접 2단계 실험을 진행하려면 수천만 달러가 들고 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 반면 학술적 실험의 경우는 그보다 훨씬 적은 비용으로 이루어집니다. 왜냐하면 대학은 이미 연구원들, 윤리적 승인, 임상 시험 장소, 그리고 환자들을 가지고 있기 때문입니다. 퍼처론과 같은 규모의 회사에게는 가장 저비용으로 설득력 있는 실험을 하는 것이 올바른 선택입니다. 이는 제품의 최소 버전을 먼저 테스트한 후에야 큰 제품을 만드는 것과 같은 논리입니다.

페르셔론에 대해 알아야 할 첫 번째 사실은, 그 회사가 더 이상 지불하지 않게 되었다는 점입니다. 이 회사는 원래 ‘안티센스 테라퓨전스’라는 회사였으며, 듀셴 근육이영양증 치료를 위한 항센스 약물인 아비쿠르센을 기반으로 운영되었습니다.2024년 12월에 그 프로그램의 2b 단계 임상시험이 실패하여 중단되었습니다.연구에 투자된 비용2025 회계연도의 1,080만 호주달러에서 2026 회계연도에는 210만 호주달러로 감소했습니다.재건된 회사는 하나의 허가된 자산이자, 하나의 임상 실험입니다. 그리고 그 실험이 성공적으로 진행될 때까지는 거의 돈을 쓰지 않으려는 태도를 취합니다.

문제는 이 실험이 제시된 질문에 답할 수 있는지 여부입니다. AML과 관련된 HMBD-002라는 단일 클론 항체는 VISTA와 관련된 면역 체크포인트로, AML에서 많이 발현되는데, 이 항체는 재발이나 치료 저항성과 관련이 있습니다. 이러한 근거는 타당합니다. 하지만 임상적 증거는…진행성 고형 종양을 가진 48명의 환자를 대상으로 한 1단계 연구– 췌장암, 대장암, 유방암, 폐암, 지방종, 머리와 목의 암 – 이 치료법은 효과보다는 안전성을 위해 만들어졌습니다. 가장 좋은 사례는 ‘트리플 네거티브’ 유방암 환자였는데, 5주 후에 종양이 27% 줄어들었습니다. 또한, 질병이 오랫동안 안정된 상태로 유지된 여러 환자도 있었습니다. 하지만 객관적인 반응은 확인되지 않았습니다. 안전성 측면에서는 매우 좋았습니다. 일주일에 1,400밀리그램까지 사용해도 잘 견딜 수 있었으며, 심각한 치료 관련 부작용도 적었고, 사이토카인 분비 증상도 없었습니다.

AML은 그러한 증거에 있어서 “부드러운 안정 상태”가 아닙니다. 이는 성인에서 가장 흔한 급성 백혈병으로, 매년 약 20,000건의 새로운 미국 내 사례가 발생하며, 종양학 분야에서 가장 중요한 질환입니다. 아자시티딘과 베네토클락을 병용하는 치료법이 이미 노인이나 건강이 나쁜 환자들을 위한 표준 치료법이 되고 있습니다. 가능성이 있는 다른 약물들도 이 치료법과 함께 사용되고 있습니다. 38명의 환자를 대상으로 한 학술 연구는 가설을 세우는 데 도움이 되는 데이터일 뿐, 실제 치료법이 될 수는 없습니다. 만약 VISTA를 억제하는 치료법이 이러한 치료가 어려운 환자들에게 효과가 있다면, 새로운 치료법이 나타날 수도 있습니다. 그렇지 않다면 아무 일도 일어나지 않습니다. 이것이 바로 현실적인 전망입니다.

또한, 누가 먼저 혜택을 받는지도 중요합니다. 페르셔он이 이 약을 발명한 것은 아닙니다.2025년 6월에Hummingbird Bioscience에서 발급된 HMBD-002 라이선스입니다.300만 달러의 선금을 지불해야 합니다.2억 9천만 달러에 달하는 마일스톤 지급금과 로열티도 있습니다.이 구조상으로는 휘밍버드가 모든 성공에 대한 첫 번째 권리를 가집니다. 마일스톤과 로열티는 페르셔론의 주주들이 거의 받지 못하는 대로 휘밍버드에게 돌아갑니다. 그리고 영수증도 실제로 존재합니다. 라이선스 계약에 따라 휘밍버드는 약 140만 호주달러의 현금을 지급해야 하며, 그 중 절반은 7월에 이미 지급되었고, 나머지는 9월 말까지 지급되어야 합니다.

이 맥락을 고려하면, 이번 증자로 인한 수익률도 합리적일 수 있습니다. 새로 발행된 주식의 가격은 A$0.005로, 이는 해당 주식의 15일 평균가보다 8.9% 높은 수준입니다. 실제 가격이 없으므로 프리미엄을 계산하기가 쉽습니다. 주식 거래량이 매우 적어서, 일부 날에는 몇 천 주만 거래되기 때문에 평균값도 거의 0에 가깝습니다. 이 증자는 세 단계로 나뉘며, 최대 2억 3천만 주의 무상 옵션이 A$0.01로 행사될 수 있고, 그 중 일부는 10월 회의에서 주주들의 승인이 필요합니다. 생존보다는 확신에 기반한 결정인 한 가지 사항은 세 번째 단계입니다. 마이클 베이커 박사와 관련 당사자들을 위한 최대 2천2백만 주가 예약되어 있습니다.8월에 CEO로 임명되었습니다.그는 마케팅 활동이 판매되는 가격과 동일한 가격으로 제품을 구입하고 있습니다. 이는 오늘날 누구나 지불할 수 있는 가격입니다. 이것이 해당 공지에서 가장 강력한 신호이며, 하지만 여전히 약한 신호입니다.

이제 중요한 산술 문제입니다. 페르셍6월 말에는 4.05백만 호주달러의 현금이 남아 있었습니다.그리고 분기별 운영 현금 유출액은 약 100만 호주달러가 조금 넘습니다.연간 순손실은 480만 호주달러였습니다.지난 해의 14.9백만 호주달러에서 줄어들었지만, 여전히 은행의 자산을 두 배로 늘리는 수준입니다. 몇 주 전에 발표된 연구 보고서에 따르면, 2027년 초까지 새로운 자본이나 파트너십이 필요할 것이라고 했습니다. 이번 투자로 인해 그 시기는 몇 분기 정도 앞당겨집니다. “버댜드빌 테스트를 완전히 지원한다”는 것은 사실이지만, “회사를 완전히 지원한다”는 것은 다른 이야기입니다.

이것은 적합한 모델입니다. 당신은 회사의 가치의 약 3분의 1에 해당하는 자산을, 하나의 저렴한 실험에 교환하는 것입니다. VISTA를 차단하는 것이 38명의 환자에게서 표준 AML 치료법보다 어떤 이점을 제공할까요? 저렴한 가격에 실험을 구입하는 것은 합리적입니다. 하지만 문제는 “완전히 자금 지원된” 것을 “회사가 자금을 지원한” 것으로 간주하는 것입니다. 그러므로 두 가지 사항을 정해진 일정에 따라 주의해야 합니다. 첫째, 참여자 모집입니다. 이 실험은…4분기부터 등록을 시작합니다.6월에 제조된 새로운 약물을 사용하여, 회사는 9월에 그 약물을 출시할 예정이라고 합니다. 이는 실제로 구체적인 약속입니다. 둘째, 매 분기 보고서에서의 현금 상황과, 돈이 고갈되기 전에 파트너가 나타나는지 여부입니다. 여기서는 규율이 중요합니다. 파트너가 없다면 문제가 생길 수 있습니다. 라이선스만을 가진 회사에서, 라이선스 제공자가 첫 번째 수익을 가져가고, 유일한 자산이 지분뿐인 경우, 승리의 길은 항상 파트너를 통하는 것입니다. 이번 증액은 그 길을 잠시 동안 열어두는 것일 뿐, 길이를 줄이는 것은 아닙니다.