사람들은 3.6%의 인플레이션이 일어날 것으로 예상합니다. 그 예상이 바로 오늘의 가격에 반영되고 있습니다.

대부분의 투자자들은 인플레이션에 대한 기대치를 명확하게 파악하고 있습니다. 이는 설문조사를 통해 얻은 정보입니다. 이러한 설문조사는 연방준비제도에게 가격이 얼마나 상승했는지에 대한 정보를 제공합니다. 만약 그것만이라면, 그건 단순한 지표에 불과하며, 아무도 그것을 읽을 필요가 없을 것입니다. 하지만 실제로는 그런 것이 아닙니다.기대치는 가격의 반영이 아닙니다. 그저 가격에 영향을 미치는 요소일 뿐입니다.많은 가정과 기업들이 내년의 가격이 올해보다 3.6% 더 오를 것이라고 기대할 때, 그들은 그 사실처럼 행동하기 시작합니다. 그리고 그들의 행동이 바로 가격이 더 오르는 원인이 됩니다.

그것이 바로 연준이 이번 주에 조용히 추진하고 있는 방식입니다. 그래서 화요일과 수요일에 예상되는 0.25%의 금리 인상은 사실 가격표에 표시된 수치에 대한 반응이 아닙니다. 그것은 어떤 가격표에도 나타나지 않는 숫자에 대한 반응입니다.

믿음이 무너지는 마을

한 동네를 한 아파트 건물과 한 카페와 합치는 것과 같습니다. 세입자들은 내년에 임대료가 4% 상승할 것이라고 생각합니다. 그렇다면 그들은 “상승이 시작되기 전”에 더 긴 계약을 체결하려고 합니다. 집주인은 더 긴 계약을 원하는 사람들이 많다는 것을 보고, 자신이 구매하는 재료의 가격도 더 높아진다는 것을 알게 됩니다. 그래서 그는 내년의 임대료를 4%로 책정합니다. 카페 주인도 자신의 임대료와 커피 가격을 보고 4%를 메뉴에 미리 명시합니다. 이 모든 것은 누군가가 더 많은 돈을 쓰는 것에서 비롯된 것이 아닙니다. 공동으로 예측된 결과가 행동을 일으키고, 그 행동이 가격을 결정하는 것입니다.

이제, 그 마을에서 조사가 이루어진다고 가정해 봅시다. 매달 마을 사람들에게 “내년에는 임대료나 식비, 연료 비용으로 얼마를 지출할 것으로 예상하십니까? 3년 후는? 5년 후는?”라고 묻습니다. 마을 의회는 단순히 궁금해서 그 자료를 읽는 것이 아닙니다. 의회는 대출 비용을 높일 수 있기 때문에 그 자료를 읽는 것입니다. 그리고 마을이 스스로 가격을 올리는 상황이 일어나고 있는지 알고 싶은 것입니다. 이는 외부의 충격 없이도 발생하는 자가 발생적인 상황입니다.

그 도시는 미국이고, 그 조사는 뉴욕 연방준비청의 소비자 기대 조사입니다.전국적으로 대표성을 갖춘, 인터넷을 기반으로 한 약 1,300명의 가구주들을 대상으로 한 설문조사로, 2013년부터 매월 실시되고 있습니다.사람들이 1년, 3년, 5년 후에 가격이 어떻게 될 것이라고 기대하는지 물어보는 것입니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시하세요.

맵핑은 직접적입니다:

• 가구설문조사에 응답하기 (월당 약 1,300건).
• 임대료, 식비, 연료비, 주택 가격이것들은 설문조사에서 측정된 가격입니다.
• 더 긴 계약을 체결하고 보너스 인상을 요청함지출을 앞당기고 더 높은 임금을 요구하고 있습니다.
• 임대인과 카페가 미리 가격을 인상하고 있습니다.회사들이 예상되는 비용보다 먼저 가격을 설정하는 경우입니다.
• 마을의 차입 비용이는 연방 정부의 금리입니다.현재 3.50%–3.75%의 목표 범위에 있습니다..
• 위원회가 목표로 삼고자 하는 물 사용량연준의 인플레이션 목표는 2%입니다.

설문조사 결과는 중앙값을 나타내는데, 이는 최신 수치를 해석하는 데 중요한 요소입니다. 8월 조사에서 가정들이 예상하는 인플레이션율은…(변경 없음)이제 그 값들을 연방준비위원회가 목표로 하는 2% 수준과 비교해보세요. 모든 시점에서 그 차이는 상당한 수준입니다. 가장 장기적인 관점에서 보면, 연방준비위원회가 가장 중요하게 여기는 부분은, 그 차이가 너무 커져서 대중이 더 이상 목표를 신뢰하지 못하는 상황입니다. 그 경우, 그 차이는 전체 1% 포인트에 해당합니다.

이 조사 결과에 따르면, 다른 쪽에서 테스트된 앵커도 영향을 받았습니다. 가스가격에 대한 기대치는 1.7포인트 상승하여 4.6%가 되었습니다.주택 가격에 대한 기대치가 3.0%로 낮아졌습니다.그리고 인플레이션 수치 아래에는 또 다른 걱정이 생기고 있습니다. 바로 평균 가구의 상황입니다.1년 후 실업률이 더 높아질 가능성이 44.4%로, 이는 2020년 4월 이후 최고치입니다.그리고 현재의 직장을 잃게 되면, 일자리를 찾는 가능성이 줄어든다는 점도 고려됩니다.

왜 연준은 여론조사와 싸우는가?

이번 조사가 존재하는 이유는, 가격이 부족과 석유 문제로 인해만 오르는 것이 아니라, 사람들이 기대하고 그에 따라 행동하는 것도 한 요인이라는 점 때문입니다. 즉, 사전 주문, 메뉴 변경, 그리고 기업이 자신의 가격을 올릴 것으로 예상하기 때문에 임금 요구도 증가합니다. 그래서 연준은 가정의 기대를 인플레이션이 유지될지 여부를 판단하는 중요한 지표로 보고, 그것을 단순한 지표로 보지 않습니다.

이는 현재 워싱턴에서 벌어지고 있는 난처한 상황도 설명해줍니다.8월 CPI는 전년 동기 대비 3.4%였으며, 핵심 지표는 2.4%였습니다.유가는 배럴당 100달러 이상을 기록했으며, 인플레이션도 이제 5년 이상 동안 연준의 목표치를 초과하고 있습니다. 시장에서는 10번 중 약 4분의3에서 9분의1 정도의 확률로 그렇게 될 것이라고 예상되고 있습니다.9월 15-16일 회의에서 1/4 포인트의 인상이 이루어졌습니다.— 2023년 이후 처음으로 —중앙은행은 그렇게 하지 않도록 직접적인 정치적 압력을 받고 있습니다.만약 가정들의 장기적 기대치가 단기적 기대치와 함께 상승하기 시작한다면, 금리 인상은 더 이상 자의적 결정이 아니라 신뢰도를 유지하기 위한 수단이 됩니다. 즉, 6%의 금리 인상을 하지 않겠다고 주장하는 대통령의 요구에도 불구하고, 6%의 금리 인상이 일어나지 않을 것이라는 점을 대중에게 증명해야 합니다.

유사성이 깨지는 곳

이것을 어디에도 옮기기 전에, 경계를 표시해 두세요.

우선, 이 조사 결과는 예언이 아니라 평균값일 뿐입니다. 사람들이 무엇을 말하는지가 바로 그 내용입니다.추정치일어날 일이지만, 그들이 보장한 것이 아닙니다. 신념의 측정은 지출에 관한 계약이 아닙니다.

둘째, 전망은 서로 다릅니다. 1년간의 수치는 변동성이 크고, 가스와 식량에 대한 충격에 매우 민감합니다. 따라서 그 수치를 그대로 보면 별다른 의미가 없습니다. 5년간의 수치는 연방준비제도의 판단을 결정하는 중요한 지표입니다. 왜냐하면 5년간의 수치가 계속해서 변동한다면, 대중이 2%라는 목표에 대한 신뢰가 깨졌다는 신호가 되기 때문입니다. 단 한 번의 급상승이나 하락도 별 의미가 없습니다.

셋째, 기대만이 가격을 결정하는 유일한 요소는 아닙니다. 수요가 낮다면, 임대료가 상승할 것이라고 생각하는 세입자에게 임대료를 지불하도록 요구할 수 없습니다. 기대는 가계와 기업이 시장에서 행동할 수 있는 힘이 있을 때에만 인플레이션으로 변환됩니다.

넷째, 여기서 가장 큰 변수는 설문조사와는 전혀 관련이 없습니다. 100달러 이상의 가격은 전쟁을 나타내는 것이지, 어떤 신념과는 관련이 없습니다. 공급 부족으로 인해 가스 가격이 상승할 수 있지만, 장기적인 전망이 흔들리지는 않습니다. 만약 전쟁이 발생한다면, 그 상황은 빠르게 해결될 수 있습니다. 설문조사는 그 지역 사람들의 분위기를 나타내는 것일 뿐, 날씨를 통제할 수는 없습니다.

모델을 다시 포트폴리오에 포함해 주세요.

이번 주의 문제는 하이킹 소식을 따르야 하는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은…기대치읽어보면, CPI만으로는 충분하지 않다는 것을 알 수 있습니다.

3.4%라는 수치를 보기만 한다면, 상황은 어느 정도 통제 가능한 것으로 보이고, 금리 인하가 곧 이루어질 것이라고 가정하기 쉽습니다. 하지만 조사 결과는 그 반대인 압력이 커지고 있다고 합니다. 세 가지 지표 모두 목표치를 넘었으며, 가계들도 가격 상승을 예상하고 있습니다.그리고더 나쁜 일자리 기회들… 특히 불편한 조합이죠. 연준의 신뢰도 문제가 바로 이러한 압력을 가하는 원인입니다. 5년간 목표보다 높은 인플레이션과 변동적인 장기 안정성 때문에, “작은” 금리 인상조차도 중요해집니다. 25베이시스포인트의 금리 변동은 이번 달의 물가에 관한 것이 아닙니다. 2%라는 목표가 여전히 유효하다는 것을 회의적인 대중들에게 설득하는 것에 관한 것입니다.

이는 리스크에 민감한 자산을 평가하는 방식에 실질적인 영향을 미칩니다. 연준이 금리를 인상하도록 강요된다는 것은, 정치적 논평들이 가리키는 것보다 더 오랫동안 할인율이 높게 유지된다는 것을 의미합니다. 장기 성장주, 부동산, 공공 서비스 관련 자산은 그러한 영향을 더 많이 받고, 단기 현금 및 재무부 채권은 여전히 경쟁력이 있습니다. 또한, 장기와 단기 시장을 별도로 고려해야 한다는 점도 중요합니다. 10년 만기 재무부 채권의 할인율이 5%에 도달한다면, 그것은 단순히 연준의 결정 때문만이 아니라, 목표가 실현되지 않을 경우 발생하는 위험에 대한 투자자의 요구 때문입니다. 여론에 대한 불안감과는 별개로, 프리미엄 수준이 되면 인플레이션 기대치가 이론적인 것이 아니라 실제로 평가받기 시작합니다.

한 달에 한 번만 테스트를 실행한다면, 이번에는 이 테스트를 사용하세요. 뉴욕 연준의 조사 결과가 발표될 때마다 그 결과를 확인해 보세요.5년치 수치이며, 1년치가 아닙니다.1년간의 지표들은 가스 가격과 관련된 변화를 보여줍니다. 이는 시장의 분위기를 나타내는 지표입니다. 5년간의 지표는 대중이 여전히 연준의 2% 목표를 믿는지 여부를 알려줍니다. CPI가 아니라 이러한 믿음이야말로 금리 인상이 실제로 보호해야 할 것입니다. 3%에 가까워지는지도 주목해야 합니다. 만약 대중이 그 목표를 믿지 않게 되면, 연준은 시장이 예상하는 것보다 훨씬 더 강력한 정책을 통해 그 목표를 증명해야 할 것입니다.

그리고 모델이 정직하게 행동하도록 하는 경고입니다: 조사 결과를 교환해서는 안 됩니다. 인플레이션 기대는 정책, 가격, 그리고 대중이 어떻게 상호작용하는지를 이해하는 데 도움이 되는 메커니즘입니다.압력그것은 타이밍 신호가 아닙니다. 연방준비제도가 어떤 수치를 두고 싸우는지 이해하는 것만으로는, 특정 날에 시장이 어느 방향으로 움직일지를 알 수 없습니다. 단지 왜 그런 싸움이 일어나는지만을 알려줄 뿐입니다.