페이팔이 PYUSD를 다른 사람들의 스테이블코인의 자금원으로 만듭니다.

2026년 9월 9일의 발표에서 눈에 띄는 이상한 점은 바로 그 안에 있었습니다. 페이팔은 자신이 개발한 달러 고정코인을 다른 회사들이 자금을 조달할 수 있는 플랫폼으로 활용하고 있습니다.그들의 것스테이블코인들 중에서도, 그 스테이블코인들은 페이팔의 스테이블코인에 의해 뒷받침됩니다. 스테이블코인이란, 단지 1달러의 가치를 유지하는 것만을 목표로 하는 토큰입니다. 그래서 페이팔은 스테이블코인 위에 또 다른 스테이블코인을 만드는 방법을 제공하고 있습니다. 이는 다시 재정부 채권을 기반으로 한 것입니다. 이는 ‘주장에 대한 주장’의 구조입니다. 흥미로운 질문은, 그 체계 내에서 실제로 누가 보상을 받는가 하는 것입니다.

PYUSDx가 실제로 무엇인가요?

아래부터 층을 벗겨내도록 하죠. PayPal USD(PYUSD)는 PayPal이 발행한 달러형 스테이블코인입니다.팍소스 트러스트 컴퍼니는 연방 정부가 규제하는 신탁 회사로, 달러 예금, 단기 국채 및 유사한 현금 등으로 한정된 자금 지원을 받고 있습니다.– 이 예비 자금은 발행사와 그의 상업적 파트너들에게 이자 수익을 가져다줍니다. 페이팔은 소비자들에게 이를 제공하기 위해 노력하고 있습니다.PayPal 앱에 저장된 PYUSD의 보상률.

PYUSDx는 그 위에 있는 레이어입니다. 개발자 플랫폼으로 출시되었습니다.2026년 2월, MoonPay와 M0 및 PayPal의 협력으로 출시됨이는 기업들이 PYUSD를 기반으로 하는 브랜드화된, 애플리케이션에 특화된 스테이블코인을 발행할 수 있도록 해줍니다. 즉, 기업들은 재무부 국채가 아닌 PYUSD로 뒷받침되는 스테이블코인을 만들 수 있습니다. 이 방식의 장점은 속도와 아웃소싱입니다. 개발자는 규제 준수, 예금 관리, 결제 시스템 구축과 같은 복잡한 작업들을 생략하고, 단 며칠 만에 토큰을 출시할 수 있습니다.2026년 9월 9일, 이 플랫폼은 공개적으로 출시되었으며, 세 가지 실제 토큰에 약 1억 달러 규모의 활동이 발생했습니다.– 비트코인 크레딧 대출업체에서 제공하는 USDat, 체인상의 보관소 운영자로부터 얻는 ConcUSD, 그리고 Cap의 cUSD는 PYUSD의 “설정 가능한 확장 기능”입니다.약 9200만 달러가 유통 중입니다..

언론 자료는 한 가지 점에 주의를 기울입니다:PayPal과 Paxos는 PYUSDx 토큰의 발행에 관여하지 않습니다. PYUSDx는 PayPal의 제품이나 서비스가 아닙니다.“커스텀 토큰들은…”문페이 디지털 자산 유한회사PayPal은 예비 자산일 뿐, 발행자가 아닙니다.

그러한 면책 조항이야말로 모든 구조를 요약한 것이죠. 페이팔은 자사의 안정화 코인을 다른 사람들의 안정화 코인들의 안전한 기반으로 활용합니다. 그러다가 그 토큰 중 하나에 문제가 생길 때면, 페이팔은 관련 규정들을 들어서 그 문제가 자신과는 무관하다고 주장할 수 있습니다. 페이팔은 PYUSD에 대한 수요를 준비금으로 활용하면서도, 책임을 제대로 관리합니다. 안정성을 보장해주는 대출자는 신뢰를 얻고, 토큰을 발행한 회사는 규제적 위험을 감수합니다.

“PYUSD에 의해 지원된다”는 것이 비즈니스적 결정임을 알려드립니다.

이 부분은 주목할 만합니다. 만약 특정 스테이블코인이 PYUSD에 의해 뒷받침된다면, 그리고 PYUSD가 재무부 채권에 의해 뒷받침된다면, 그렇다면 왜 사용자들이 처음부터 PYUSD를 보유하는 것이 아닐까요? 단지 주식만을 보유하는 통화시장 펀드에 있는 돈일 뿐인데 말입니다.또 하나통화시장 펀드는 어떠한 안전성도 제공하지 않습니다. 단지 하나의 포장만이 있을 뿐입니다. 진정한 안정성은 바로 그 아래층에서 비롯됩니다.

답은, 그 래핑물이 각 단계의 사람들에게 어떤 가치를 제공한다는 것입니다. 비록 그것이 안정성에는 아무런 도움이 되지 않더라도 말입니다. 발행자는 프로그래밍 가능한 기능을 갖춘 브랜드 토큰을 얻게 되고, 달러로 변환하는 과정도 처리됩니다. 페이팔은 소비자 기업들이 제공하지 않는 것을 얻게 됩니다. 즉, PYUSD는 보유 자산으로 남아서 보상 계정에 저장되는 것이 아니라, 실제로 사용됩니다.

경제적 측면은 바로 그 마지막 요소에 달려 있습니다. 페이팔의 안정화코인 수익은 기본적으로 PYUSD에 대한 재무부의 수익률과 같으며, 그 비용은 주로 앱에 PYUSD를 저장하는 소비자들에게 지급하는 보상금입니다.약 41억 달러 규모의 공급물량으로, 운영 비용을 제외한 이자 수익은 연간 1억 7천6백만 달러에 해당합니다. 그리고 이 수치는 선형적으로 증가합니다. 즉, 100억 달러 규모의 공급물량이라면 연간 4억 3천만 달러 정도가 될 것입니다.하지만 캡이 cUSD 뒤에 PYUSD를 예금으로 두는 경우, 그 PYUSD는 페이팔 앱에서 보상을 받을 수 없습니다. 이는 페이팔이 전체 재정 수익을 가져가고 아무런 보상도 지급하지 않는 PYUSD의 한 종류입니다. 사실상 이 플랫폼은 제3자 토큰 발행업체에게 완전한 마진으로 PYUSD를 판매하는 방법이며, 발행업체는 규정 준수 및 환불 관련 작업을 담당합니다.

숫자는 매우 작습니다. 방향이 바로 그 점입니다.

투자자들은 일정한 시각을 유지해야 합니다. 이 주식의 가치는 약 53달러이며, 지난 한 달 동안 약 9% 하락했고, 지난 1년 동안은 약 20% 하락했습니다. 1억 달러 규모의 PYUSDx는 그러한 규모의 기업에 비하면 아주 작은 금액일 뿐입니다. 또한, 약 3000억 달러 규모의 스테이블코인 시장과 비교해도 그리 큰 금액이 아닙니다.약 1% 정도입니다.아무도 이 모델을 바꾸지 않고 있습니다.

주목할 점은, PYUSD의 자체 공급량이 줄어드는 반면, 페이팔은 이를 인프라로 활용하려고 하고 있다는 것입니다.PYUSD는 2026년 3월에 42억 달러의 최고가를 기록했으며, 2분기에는 약 27억 달러로 마감되었습니다. 이는 출시 이후 처음으로 감소한 분기입니다.페이팔은 과거에 매우 성공적인 보상 프로그램을 운영했지만, 이제는 그러지 않게 되었습니다.약 4.5%유동성은 USDT와 USDC라는 두 거대 코인으로 전환되었으며, 이 두 코인이 함께 유동성을 담당합니다.시장의 약 88%에 해당함그것은 PYUSD의 성장이 자연적인 요인보다는 인센티브에 의한 것이 얼마나 컸는지를 보여줍니다.

그것이 바로 플랫폼의 파워 포인트에 반하는 힘입니다. PYUSDx는 충분한 수의 개발자들이 브랜드 보유 자산을 기반으로 한 토큰을 원한다는 가정에서 합리적인 선택입니다. 하지만 그 자산을 판매할 때는 인센티브가 줄어들면 자산 가치가 감소한다는 사실이 이미 확인되었습니다. 그리고 플랫폼의 핵심은 페이팔이 인센티브를 지불하지 않으면서도 스프레드를 유지하는 것입니다. 따라서 이 구조가 남겨진 질문은, 중간업자에게 자산을 판매하는 것이 성장 가능한 사업인지, 아니면 직접 보유하고 싶어하지 않는 사람들에게 안정화코인을 제공하는 새로운 방법인지입니다. 1억 달러라는 수치는 전자의 가능성을 시사합니다. 2분기의 감소율은 후자의 가능성도 여전히 존재한다는 것을 의미합니다.