팔로알토 베트의 수익은 여전히 감소했으며, 이는 ‘호재’가 틀렸다는 증거가 되었다.

팔로 알토 네트워크스는 투자자들이 주목하는 두 가지 지표에서 모두 성과를 거둔 분기였다고 발표했습니다.수익은 34% 증가한 3.41억 달러였으며, 예상치인 3.35억 달러보다 높았습니다., 그리고비GAAP 기준으로 주당 1.02달러의 수익이 예상된 0.98달러에 비해 높았습니다.그 이후로 주가는 약 9% 하락했으며, CrowdStrike와 Fortinet도 함께 하락했습니다. 시장은 이 중요한 지표를 제대로 평가하지 않았습니다. 그 지표란 바로 팔로알토의 성장 동력이 얼마나 빠르게 계속되는지입니다.

그 지표에는 복잡한 이름이 있습니다. “차세대 보안의 연간 수익”이라고 불리죠. 하지만 그 구조는 간단합니다. 방화벽 장치들은 기존의 사업 모델이며, 성장 속도가 느립니다. 반면, NGS ARR는 클라우드와 AI를 활용한 구독 서비스입니다. 이는 팔로알토가 하드웨어보다는 소프트웨어처럼 성장해야 하는 부분입니다. 이 숫자는 주식을 성장하는 소프트웨어 회사처럼 처리할 수 있게 해줍니다. 하지만 그 숫자가 어떻게 변하는지에 따라 주식 가치도 달라집니다.

황당한 기록을 깨뜨린 숫자

2026 회계연도에 대해서는,NGS ARR는 약 91억 달러에 달했으며, 전년 대비 63% 증가했습니다.– 여전히 매우 큰 규모이지만, 구매 측에서 필요한 수준으로는 “적당히 가벼운” 정도입니다.레이먼드 제임스는 이를 둔화 신호로 간주했으며, 거의 91.5억 달러에 해당하는 수준이었다.건강한 회사의 성과를 나타내는 속도가 빠른 비트처럼 보입니다. 이 분기에 10억 달러에 가까운 새로운 ARR이 추가된 것은 이미 예상된 결과였습니다. 투자자들은 그 수익을 받아들였습니다.가속도그리고 그곳에는 없었습니다.

그러자 관리진이 그 문제를 명확히 해주었습니다. 2027 회계연도를 위해, 팔로알토는…지침에 따라 NGS ARR이 11.075억 달러에서 11.175억 달러로 상승했습니다.이는 약 22%에서 23%의 성장률을 보였다는 것을 의미합니다. 이는 전년도의 63%에서 감소한 수치입니다. 이것이 전체 상황입니다. 시장은 초고성장 동력을 가진다고 가정했던 가격을 지불했지만, 팔로알토의 계획대로라면 그 성장률은 반으로 줄어들게 됩니다.

이것은 기업이 붕괴되는 상황이 아닙니다.내년 수익은 23~24% 증가하여 141억~142억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 비GAAP 기준의 EPS는 4.16~4.19달러가 될 것입니다.그리고 자유로운 현금 흐름 마진은 약 38%였습니다. 남은 성과 의무들, 즉 계약된 미래 수익은 34% 증가했습니다.211억 달러처음으로 200억 달러를 넘어섰습니다. 문제는 절대적인 수치가 아니라, 가격 대비 성장률입니다.

이미 가정된 가격입니다.

이것이 의견 차이입니다. 팔로알토의 경우, Forward P/E 수치가 저렴한 수백 수준이며, 23배의 추세 매출 비율을 보입니다. 이는 고성장 소프트웨어 기업에 해당하는 수치입니다. CrowdStrike의 경우는 더 높은 수치인 38배의 매출 비율을 보입니다. 반면, 하드웨어를 주력으로 하는 Fortinet의 경우는 약 15배의 매출 비율을 보이며, Forward P/E 수치는 65 정도입니다.

하지만 같은 수익을 기록했음에도 불구하고, 팔로알토는 약 9% 하락했지만, CrowdStrike와 Fortinet은 각각 약 3%만 하락했습니다. 이러한 불균형이 바로 신호입니다.CrowdStrike의 총 ARR은 여전히 20대 중반 수준에서 성장하고 있으며, 순 신규 ARR은 50% 이상 증가했습니다.포트리넷은 지난 한 해 동안 90% 이상의 성장률을 기록했으며, 업계에서 조용한 승자로 자리매김했습니다. 또한 세 가지 지표 중 가장 낮은 비율로 거래되고 있습니다. ‘AI 사이버보안’ 분야에서는 시장 내 우수 기업과 부진한 기업이 갈라지는 추세가 나타나고 있습니다. 그리고 이 구분의 기준은 수익이나 매출이 아니라, 성장 동력이 여전히 가속화되고 있는지 여부입니다.

공개 계약, 그리고 조건부 조항이 포함된 경우

그러니 이것이 바로 내기입니다. 2026년 9월 3일에 제출된 내기이며, 이 모든 것이 후회하는 상황이 되기 전의 일입니다.

결과:팔로알토의 2027년 2분기 재정 보고서에 따르면, NGS ARR 성장이 경영진이 제시한 전략에 따라 진행된다면, PANW는 CRWD와 FTNT보다 성과가 낮을 것입니다.

시간:주요 지표는 매 분기별 NGS ARR 성장률로, 이는 수익이 아닌 영업이익이나 EPS를 기준으로 보고됩니다.

트립와이어:2027년 1분기 재무제표(11월경 발표됨). 만약 NGS ARR이 연간 30% 이상의 속도로 상승한다면, 그때는 구매가 감소하는 시기일 뿐이며, 프리미엄은 여전히 유지될 것입니다. 따라서 저평가된 상태를 걱정할 필요가 없습니다. 반면, 22~23% 수준으로 떨어진다면, 재평가가 계속되며, 해당 산업의 “모든 AI 선수”라는 개념도 무너질 것입니다.

확신:약 3분의 2 정도의 무게를 감속 경로에 쏟아붓고 있습니다. 그 이유는, 그 사업 자체에 대한 두려움 때문이 아닙니다. 다만, 이전의 성장률은 회사가 스스로 억제했던 성장률이었기 때문입니다. 제품을 판매하는 사람이 엔진이 느려진다고 말할 때, 빠른 복리 효과를 원하는 사람들은 잘못된 선택을 하고 있는 것입니다.

강제적인 매각은 특별한 사건이라고 할 수 있습니다. 중요한 것은, 봄철 동안 인덱스 펀드와 모멘텀 자금들이 이 세 회사의 주식을 한꺼번에 구입했다는 점입니다. 그러한 투자자들은 큰 수익을 얻었지만, 동시에 큰 손실도 입었습니다. 그들은 9%의 하락에도 불구하고 팔 필요가 없습니다. 하지만 이제는 200배 이상의 미래 수익률을 유지하기 위해 분기별 NGS ARR을 확보해야 합니다. 이는 그 회사에게 매우 어려운 과제입니다.

만약 ‘트립와이어’가 작동하지 않는다면, 이는 “부드럽게 착지할 수 있는 소프트웨어 회사”라는 이야기가 아닙니다. 이는 여러 가지 가격 책정이 이루어지는 첫 번째 분기이며, 이로 인해 AI 보안 플랫폼으로 평가되는 다른 기업들도 영향을 받게 됩니다. 11월에 NGS의 ARR 성장률을 주목해 보세요. 수익 성장보다는 그 수치가 현재 중요한 요소가 됩니다.