팔란티어가 요구를 충족시켰습니다. “다음 거대 기업”의 가격은 위험입니다.

4주 만에 시장은 팔란티어에 대한 두 가지 판단을 내렸고, 그 판단은 완전히 상반되었습니다. 6월 말에는 주식가가올해에 약 40%의 손실이 발생했으며, 값비싼 소프트웨어의 가격 재조정으로 인해 더욱 악화되었습니다.106달러 근처에서 거래가 이루어졌습니다. 8월 3일에는 회사가 2분기 실적을 발표했습니다.하루 후, 주가는 약 29% 상승했습니다.8월 말까지 팔란티르의 가치는 약 186달러에 달했으며, 지난 한 달 동안 약 48% 상승했습니다. 그 값은 거의 4500억 달러에 달합니다. 그리고 언론의 헤드라인도 6월에 보도되지 않았을 문제로 바뀌었습니다. 혹시 이것이 다음의 AI 거대 기업일까요?

그 두 판결 사이에서 사업 상황은 변하지 않았습니다. 하지만 시장의 분위기는 변했습니다. 따라서 중요한 것은, 그 수익 보고서가 실제로 무엇을 보여주는지와 새로운 라벨이 요구하는 내용을 구분하는 것입니다.

확인 가능한 것부터 시작하세요. 2분기 수익은19.35억 달러, 전년 대비 93% 증가미국의 상업적 수익은 투자자들이 가장 중요하게 여기는 분야로서, 149% 증가하여 7억 6400만 달러에 달했습니다. 미국 정부의 수익도 90% 증가하여 8억 9000만 달러가 되었습니다. 이는 약속이 아닌 실제적인 수치입니다. 경영진은 연간 목표를 다시 한 번 상향 조정하여 81억 5000만 달러, 즉 82%의 성장률을 목표로 했습니다. 전체적으로는 동일한 방식으로 성장하고 있습니다. 미국 내 상업적 계약의 가치는 62억 4000만 달러로, 124% 증가했으며, 한 분기 동안 최소 100만 달러 이상의 계약이 체결되었습니다. 이러한 성과들은 저렴하게 얻어진 것이 아닙니다. 조정된 운영 이익률은 62%였으며, 한 분기 동안 10억 6000만 달러의 GAAP 순이익이 발생했습니다. 팔란티르가 무엇이든 간에, 그것은 단순히 이야기로 뒷받침되는 성장 이야기가 아닙니다. 수치는 논란의 여지가 없습니다.

왜 팔란티르인가? 그리고 왜 지금인가? AI 분야의 한계가 변했습니다. 1년 전만 해도 문제는 모델을 구축하는 것이었죠. 컴퓨팅 리소스, 인력, 자본이 필요했었습니다. 하지만 지금은 그런 자원들이 부족해지고, 비용도 낮아지고 있습니다. 특히 오픈 웰트 모델이 확산되면서 말입니다. 대부분의 기업들에게 있어서 중요한 문제는 더 이상 “우리가 정보를 얻을 수 있는가”가 아니라 “데이터를 통제하지 않으면서도 그 정보를 우리의 운영에 활용할 수 있는가”가 되었습니다. 팔란티르의 전략은, 회사의 CEO인 알렉스 카프가 말하길…AI 주권즉, 기업과 정부는 그 데이터를 다른 사람의 제품으로 전환시킬 수 있는 프론티어 랩에 자체적인 작업 프로세스를 넘겨주지 않을 것입니다. 그래서 그들은 자신들의 인프라 위에서 모델을 사용할 것입니다. 그리고 팔란티르는 바로 그러한 작업을 가능하게 하는 역할을 합니다. 카프는 올해 그 일을 해왔습니다.대형 모델 회사들과 전쟁 중그리고 개방형 모델들을 보호하는 것도 같은 논리의 일부입니다. 만약 모델들이 원시 입력값이 되면, 그때야 비로소 보호될 수 있는 가치가 존재하게 됩니다. 팔란티어는 이미 몇 년 동안 그러한 역할을 해왔습니다.

그것이 구조적인 주장일 뿐이며, 회의적인 태도가 필요합니다. 왜냐하면 “다음 거대 기업”이라는 명칭은 바로 이 점에 의존하기 때문입니다. 팔란티르의 핵심 역량은 보도자료에서 말하는 것보다 훨씬 좁습니다. 미국 정부 내에서는 그 위치가 진정한 것입니다. 보안 관련 역량, 수년간의 적용 경험, 계약 과정에서 발생하는 비용 등이 그러합니다. 그래서 미국 정부의 수입이 90%나 증가할 수 있는 것입니다. 또한 집중도가 높습니다. 수입의 약 81%는 미국에서 나오고, 그 중 약 4달러는 미국 정부로부터 오는 것입니다. 그리고 상업 분야에서는 폭발적인 성장이 일어나는 곳에서도 같은 문제가 발생하고 있습니다. 클라우드 플랫폼, 데이터브릭스와 스노우플레크, 대형 통합업체들이 모두 “자신의 데이터를 활용하여 모델을 유용하게 만드는 것”을 시도하고 있습니다. 개방형 모델은 양면적입니다. Karp의 주장을 확인시켜주며, 팔란티르가 하는 일을 하는 모든 경쟁자들의 장벽을 낮추기도 합니다. 6월에는 주식 가치가 경쟁 문제로 인해 하락했습니다.단기 투자자인 마이클 버리는 애너핉이 팔란티르의 수입을 빼앗고 있다고 주장했습니다.그리고 영국의 대규모 건강 관련 계약도 갱신이 불가능한 상황에 처해 있습니다. 이런 위험은 실제로 존재합니다. 단순히 요새와 같은 형태는 아닙니다.

이로 인해 이야기는 가격에 관한 부분으로 넘어갑니다. 헤드라인에서는 그 부분이 생략된 것입니다. 186달러의 가격을 기준으로 하면, 팔란티르의 가치는 약 4480억 달러에 달합니다. 반면, 2026년 예상 수익은 약 8.15십억 달러입니다. 즉, 이는 올해의 매출액보다 약 55배, 지난 몇 년간의 매출액과 비교하면 약 73배, 순이익과 비교하면 약 150배나 높은 수치입니다. 이는 회사가 AI 거인이 될 것이라는 확신이 아니라, 현재 엄청난 가격을 지불하고 있다는 사실을 의미합니다. 보고서 발표 당시, 분석가들의 예상 가격 범위는 156달러에서 200달러 사이였으며, 독립적인 평가 모델에서는 약 183달러가 제시되었습니다. 현재 주식의 가격은 그 범위의 상단에 위치해 있습니다. 비즈니스가 어떻게 되든, 이런 가격대는 별다른 여유가 없습니다.

2026년의 실적은 이 점에 대한 가장 명확한 증거입니다. 왜냐하면 그 일이 올해, 이 주식 시장에서 일어났기 때문입니다. 팔란티르는 처음 두 분기에 수익 전망을 높였지만, 주가는 약 40% 하락했습니다. 완벽하게 성과를 낼 것으로 예상되는 회사라도, 투자자들이 가격 문제라고 판단한다면 파산할 수도 있습니다. 이것이 4500억 달러 규모의 소프트웨어 회사가 성장하는 과정에서 나타날 수 있는 현상입니다.45억 달러의 2025년 수익 기반매 분기마다 마지막 분기를 반드시 넘어야 하며, 3자리 수의 성장은 이제 수학적으로 더 어려워집니다. 심지어 CEO들이 계획한 거래들도…약 860만 달러가 사전 협의된 계획에 따라 판매되었습니다.스파이크가 나타난 몇 주 후에 — 이는 지속적인 주식 공급이 여기서 중요한 요소라는 것을 상기시켜줍니다. 이는 회사에 대한 판단이 아니라, 그저 사실일 뿐입니다.

그렇다면 새로운 투자자가 무엇을 보유해야 할까요? 수요는 확인된 상태입니다. 그 경쟁 우위도 신뢰할 만하지만, “AI 거인”이라는 명칭이 암시하는 것보다 좁고 더 치열한 경쟁이 있습니다. 그리고 현재 가격은 좋은 소식의 대부분을 반영하고 있습니다. 팔란티르가 실제로 존재하는지 여부가 문제가 아니라, 2027년과 2028년까지도 그 경쟁 우위가 유지될지, 그리고 오늘 당장 그 지속성에 대해 비용을 지불하고 싶은지가 중요합니다. 이와 같은 주식은 기본적인 상황이 개선되면서 시장이 얼마나 급변할 수 있는지를 보여주었습니다. 미국의 상업적 성장이 연간 134%라는 목표와 비교해 어떻게 되는지, 계약된 주문량이 계속 감소하는지, 그리고 가장 큰 클라우드 플랫폼들이 그 격차를 줄일 방법을 찾아낼 수 있는지 주의해야 합니다. 팔란티르가 다음의 AI 거인이 될지는 여전히 의문입니다. 하지만 증거에 따르면, 그 회사는 분명히 그렇습니다. 또한 증거에 따르면, 그 ‘거인’에게 이미 비용이 지불되고 있다는 것입니다.