‘구식’된 규칙들은 그저 저렴한 대안일 뿐입니다.

8월에, 재정 자문가는 자신의 지출을 기록하고,账单을 납부하며, 계약금을 저축하는 사람들에게 허가서를 전달했습니다.세 가지 재정 규칙은 더 이상 적용되지 않으니, 즉시 그 규칙들을 따르는 것을 중단할 수 있습니다.임대하기 전에 집을 소유하고 싶어 하지 마세요. 모든 부채를 갚기 전까지 투자하지도 마세요. 저렴한 부채는 괜찮습니다. 쓰는 돈을 하나하나 추적하지 마세요. 자동화된 방식으로 처리하고 넘어가세요.

각각의 조각들은 개별적으로도 설득력이 있습니다. 그게 바로 이 제품을 다시 살펴보는 가치가 있는 이유입니다.

이 세 가지 거절 사유를 하나의 문장으로 받아들인다면, 그것들은 단순한 조언이 아니라, 특정한 태도가 됩니다. 즉, 더 적은 것을 소유하고, 더 많은 주식을 빌리며, 아무런 감사도 하지 않는 것입니다. 이는 시장에 제시되는 조건이라고 할 수 있습니다.8년 연속으로 성공했고, 이제 9번째 해를 준비하고 있습니다.그리고 S&P 500 지수인 SPY는 2026년에 약 13%, 지난 한 해 동안은 약 21% 상승했습니다. 이런 상황에서는 모두가 같은 방향으로 나아가도록 하는 조언이 있는데, 그 조언의 이름은 바로 ‘합의’입니다.

규칙이란 원칙을 담고 있는 가격입니다.

그 목록에 있는 모든 규칙들은, 원칙이라는 이름 아래 숨겨진 비용일 뿐입니다. “임대하기 전에 먼저 소유하라”는 것은 주택 대출 비용에 대한 조언입니다. “투자하기 전에 대출을 갚아라”는 것은 주식의 수익과 대출 비용 사이의 차이에 대한 조언입니다. 이러한 규칙들은 변하지 않았습니다. 오직 이자가 전혀 부과되지 않는 시기 동안에만 그 규칙들이 사라졌습니다. 2010년대 중반부터 2020년 초까지는 대출 비용이 거의 없었으며, 지수의 수익률은 무위험 금리보다 훨씬 높았습니다. 주식도 시장이 위험을 감수하는 대가를 요구하지 않고 성장했습니다. 그 십 년 동안에는 4%의 대출금을 가지고 주식을 소유하는 것이 정말 좋은 일이었습니다. 집은 그 시대의 전형적인 레버리지 자산이었습니다. 그 규칙들은 그 시대에는 더 이상 유효하지 않았습니다.

그 정권은 끝났습니다.10년물 국채의 수익률은 현재 약 4.7%입니다.투자자들은 연방준비제도의 의장인 케빈 워시의 잭슨홀 발언을 통해 금리 전망에 대한 단서를 찾고 있습니다. 이전 규칙을 무효화시킨 요소인 ‘무료 돈’은 이제 사라졌습니다. 문제는 그에 따른 조언들이 여전히 유효한지 여부입니다.

핵심 요소는, 4.8%의 시장금리에 비해 5%의 이자율로 제공되는 대출입니다.

부채 상환 규칙을 폐지하는 것이 합리적인 선택이라는 주장은 다음과 같습니다. 4%의 이자율로 받는 학자 대출이나 5%의 이자율로 받는 자동차 대출은 저렴한 금액입니다. 주식의 수익률은 연간 약 10% 정도이므로, 먼저 투자하고 최소한의 금액만 갚으면 됩니다. 25–27%의 카드 잔액만이 긴급한 상황에서 갚아야 할 금액입니다.

이 논리는 10%라는 평균값에 기반을 두고 있습니다. 이는 과거의 사실일 뿐, 계약과는 관련이 없습니다. 이는 2026년의 제안보다 낮은 시작 가치에서 얻어진 결과입니다. 분모의 오류는 명백합니다. 수십 년에 걸친 평균값이 시장이 기대하는 수익률이 아니기 때문입니다.

진실된 비교를 해보세요.S&P 500의 미래 수익률예상 수익을 지불하는 가격으로 나누면 약 4.8%가 됩니다. 10년물 국채의 경우, 같은 금액에 대해 약 4.7%의 이자율이 부과되며, 그에 더해 보증도 함께 제공됩니다. 이것이 바로 현재의 자산 위험 프리미엄입니다. 분석가들은 이 수치가 역사적으로는 몇 퍼센트 포인트나 되는 기준으로 볼 때 매우 낮다고 말합니다. 심지어 바간드의 자본시장 예측도 미국의 상황과 비교했을 때 매우 낮은 수준입니다.주식은 연간 단 1포인트에 불과하나 미국 채권보다 높은 수익률을 기록하고 있습니다.앞으로 10년 동안.

따라서 현재 5%의 이자율로 자동차 대출을 받는다면, 그 비용은 분명히 시장의 위험 프리미엄과 비슷할 것입니다. “저렴한 부채를 유지하고 주식을 사는 것”이란, 5% 이상의 수익률에 비해 차입 비용이 거의 없을 때의 방법이었습니다. 2026년에는 수익이 충분히 빠르게 증가하여 이미 거의 메워진 격차를 채울 수 있을 것입니다. 전문가들이 사용하는 원칙도 구시대의 것이 아닙니다. 그 원칙은 다시 평가된 것으로 보입니다. 세계가 변할 때마다 가격도 변하죠.

이 모든 것은 붕괴를 예고하는 것이 아닙니다. 오히려 더 좁고 흥미롭지 않은 상황을 예측합니다. 즉, 기존의 규칙들이 보호해주던 그 간격, 즉 ‘위험이 지불하는 것’과 ‘안전이 지불하는 것’ 사이의 간격이 조용히 사라졌다는 것입니다.

임대료 규칙은 철학이 아니라, 단순한 가격일 뿐입니다.

같은 행동으로는 주택 소유권 원칙을 무시하는 것입니다.30년 기간의 모기지 금리는 6.7%에 근접함많은 시장에서 진정한 소유권을 얻는 것은 임대하는 것보다 비용이 더 많이 듭니다. 전문가들의 말도 맞습니다. 그 이유를 알아보는 것이 중요합니다. 집을 소유하는 것이 나쁜 것이 아니라, 금액이 변했기 때문입니다. 높은 모기지 이자는 임대를 더 저렴하게 만듭니다. 높은 이자율로 인해 보장된 수익률이 최고의 안전한 선택이 됩니다.

높은 주택담보대출 금리와 높은 무위험 수익률은 같은 것입니다. 즉, 대출에 드는 비용이죠. 현대적인 조언들은 이를 일관되게 활용하지 않습니다. 주택 분야에서는 대출 비용을 이용하는 것이 좋다고 말하지만, 투자 분야에서는 그런 대출 비용이 고정된 부채 비용과 같기 때문에, 안전한 수익률을 얻는 것이 더 유리합니다. 그런데도 대부분의 가정들이 접촉할 수 있는 가장 큰 저축 수단인 주택담보대출도 결국 폐지됩니다. 그리고 금리가 낮아질 때, 금리는 단순한 가격일 뿐이라는 점을 고려하면, 그 “구식” 원칙도 다시 등장하게 됩니다.

추적 규칙은 다른 두 가지가 필요로 하는 규칙입니다.

세 번째 은퇴 방식은 가장 정직하지만 동시에 가장 위험한 방법입니다. 물론, 세심한 예산 관리도 2개월이 지나면 실패로 돌아가고, 자동화된 시스템은 의지력보다 더 강력합니다. 하지만 위에서 언급한 두 가지 현대적인 방식은 지출을 많이 하는 방식이므로, 실제로 지출을 통제할 수 있어야만 작동합니다. “자동화해서 그냥 넘어가는” 방식은 자동화를 할 수 있는 수입이 있다는 전제 하에 이루어집니다. 그리고 지출을 관리하지 않게 된 사람은 돈이 사라진 후에야 그 전제가 맞지 않는다는 것을 깨닫게 됩니다.

추적은 회계장부 작성이 아닙니다. 그것은 행동을 통제하는 방법이며, 그 가치는 잘못된 행동에 대한 처벌입니다. 이러한 처벌의 정도는 자본 위험 프리미엄이 낮은 시장에서는 지난 10년 동안보다 더 높습니다. 이런 규칙들은 시장이 자유롭게 움직이기 때문에 중단되었습니다. 시장이 그 비용을 스스로 부담할 때, 감사 절차를 생략하는 것은 “구식”된 습관이 되고, 그러면 그 비용도 커집니다.

좋은 데이터는 촉매제가 되지만, 잘못된 방향으로 작용한다.

이 세 가지 현대화 작업의 핵심적인 이점은 경제적 강점입니다. 하지만 바로 그게 문제입니다. 인플레이션은 목표 수준을 넘어서고 있으며, 이란 분쟁으로 인해 에너지 가격도 계속 높아지고 있습니다.예측가들은 9월 이전에 연준이 금리를 내리는 데 있어 명확한 촉매제가 없다고 보고합니다.회복력이 강한 소비자들이 있기 때문에 10년물 채권의 수익률은 약 4.7%에 머물고, 프리미엄도 낮게 유지됩니다. 또한, 기록적인 높은 금액으로 부채를 지는 상황도 위험으로 간주됩니다. 데이터가 더 좋아질수록, 삭감이 늦어지고, 기존 규칙들이 더 잘 작동합니다. 재무부 시장을 분석해보면, 10년물 채권의 수익률이 5%에 가까워지는 시점이 바로 주식에 불리한 상황이 시작되는 시점입니다. 이는 시장이 채권보다 우위를 점하는 시점입니다.

과거의 규칙들을 잘못되게 만드는 것은 무엇일까요?

현대의 모든 사례는 이제 가치 평가이기보다는 수익 성장에 달려 있습니다.골드만삭스는 올해를 주식 가격 상승을 견인하는 수익 성장의 해로 보고 있습니다.한 시즌을 보낸 후에S&P 500 기업 중 약 85%가 예상치를 상회했으며, 평균 성장률은 약 20%였습니다.그리고AI 관련 자본 지출은 2027년에 1조 달러에 도달할 것으로 예상됩니다.만약 그 수치가 오늘의 가격으로 산출된다면, 전문가들의 말이 맞습니다. 즉, 대출금리는 매우 저렴했으며, 기존의 규칙을 따랐다면 수년에 걸쳐 손실을 입었을 것입니다. 이것이 바로 실패의 원인입니다. “주식가격은 계속 상승한다”는 것이 아니라, 수익이 이미 지불된 가격보다 높아지는 것입니다. 평가에 관한 경고가 나온 것은 15년 전부터 계속되어 왔기 때문에, 이번 경우도 마찬가지입니다.

덜 논의되는 점은, 그 규칙들의 옹호자들도 특별한 조치가 필요하지 않다는 것입니다. 그들은 단지 위험 없는 금리가 4.7% 수준을 유지되면 된다고 생각합니다. 즉, 자유로운 돈의 10년이 반전된 상황에서, 보장된 수익률과 대출금리가 시장 수준에 부합해야 합니다. 그런 세계에서는, 시장보다 더 높은 수익을 얻는 것이 필요하지 않습니다. 그들이 필요한 것은 시장이 기대하는 수익률에 거의 근접하는 수익만이죠. 그리고 지금도 그들이 그렇게 하고 있습니다.

그 규칙들은 그 시대에만 유효했던 규칙들이었으며, 그 규칙을 어긴 사람들에게는 큰 대가가 따랐습니다. 세 가지 거부 사항 모두 같은 방향을 가리킵니다: 더 많은 자금, 더 많은 차용금, 더 적은 감사 절차 – 모두 기록적인 가격으로, 4.7%의 대안보다 높은 가격으로 이루어집니다. 전문가들은 세상이 변했다는 것은 맞지만, 규칙들이 어떤 쪽에 속하는지에 대해서는 틀렸습니다. 2026년에는 “구식”된 행동들, 즉 보장된 수익을 받고, 위험과 비슷한 비용을 지불하며, 시장이 아무것도 하지 않는 동안 자신의 지출을 관리하는 것 등이 가격이 붙은 쪽입니다. 군중을 따르는 것은 경력을 보호해줍니다. 하지만 이제는 포트폴리오를 보호하지 못합니다.