오시 시스템즈: 52주 동안의 낮은 가격은 지연을 나타내는 것이지, 작업량이 많은 것은 아닙니다.

OSI Systems: 52주간의 낮은 가격은 리드타임이 아니라 백로그 때문입니다.

지난 주 동안 시장은 3개월에 걸친 배송 지연을 회사 전체에 대한 심각한 문제로 받아들였습니다. OSI Systems는 매출이 예상보다 낮았으며, 초기 전망도 실망스러웠습니다. 그 결과 주식 가치는 1년 중 최저 수준으로 떨어졌습니다. 지난 3개월 동안 약 28%의 하락이 있었기 때문에, 이는 매우 나쁜 상황입니다. 자세히 살펴보면, 보안 검사 서비스가 중단된 것으로 보입니다. 현금 흐름 측면에서는 약 5천만 달러의 주문이 몇 달 동안 지연되었으며, 시장은 그 주문들이 사라진 것처럼 평가했습니다.

그 실수는 달력과 관련된 문제였어요.

첫 번째 요소부터 시작해보자. 왜냐하면 그게 모든 사람의 관심을 끄는 요소이기 때문입니다. 4분기 매출은 4억8,841만 달러로, 전년 대비 4% 감소했으며 목표치에는 미치지 못했습니다.약 5억 2,900만 달러에 달하는 월스트리트의 모델링 결과였습니다.1조 7860억 달러라는 전년도 총액은 여전히 기록적인 수치였으며, 이는 회사가 이전에 제시했던 예상치보다는 약간 낮은 수준입니다. 이 차이는 중동 지역에서 발생한 갈등으로 인한 지연 때문입니다. 6월 30일 연말까지 예정되어 있던 보안 부문의 판매액은 약 5천만 달러가 지연되었고, 2027년 초의 수익 예상치는 18억 7천5000만 달러에서 19억 3천만 달러로, 합의된 예상치보다 약 2% 낮았습니다.

그런 것들은 요구량 문제가 아닙니다. 지연된 배송 건들도 여전히 주문 목록에 남아 있습니다. 올해의 누적 주문량은…19억 달러를 기록했으며, 전년도에는 18억 달러였습니다.– 변경된 배송 일정과 함께.지금까지 미배송된 물품들 중 상당 부분은 2027 회계연도 후반에 도착할 예정입니다.관리부는 이런 것들이 업무 중단과는 관련이 없다고 분명히 말했습니다. 수익의 “손실”은 단지 일정 문제일 뿐입니다.

수익 라인 아래에 있는 분기에서는 상황이 완전히 바뀝니다. 조정된 비GAAP 수익은 주당 3.78달러로, 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 5분기 연속으로 시장의 합의 수준을 충족했습니다. 연간 조정된 EPS는 10.35달러로, 11% 증가했습니다. 마진도 확대되었으며, 이것이 중요한 점입니다. 총마진은 34.7%에 도달했고, 조정된 운영마진은 17.7%로, 이 분기에는 200베이스포인트나 증가했습니다. 성과가 저조했던 헬스케어 부문의 경우, 조정된 운영마진이 1%에서 10%로 상승했습니다.서비스 매출은 13% 증가하여 4억 4,100만 달러가 되었습니다.일회성 하드웨어보다는 반복적으로 발생하는 높은 수익을 목표로 하는 제품을 개발하는 것입니다.

현금 흐름 경로

이제 제가 가장 중요하게 생각하는 지표는 자유 현금흐름입니다. 지난 12개월 동안 자유 현금흐름은 약 2억 2,700만 달러로 크게 증가했으며, 회사는 회계연도 말에 3억 5,980만 달러의 현금을 보유했습니다. 이는 전년도의 1억 6,040만 달러보다 상승한 수치입니다. 한 가지 주의할 점은, 운영 현금흐름이 2억 7,590만 달러로 증가했는데, 이는 4분기에 회사의 가장 큰 멕시코 고객으로부터 1억 5,900만 달러가 들어온 덕분입니다. 따라서 단일 분기 수치를 연간 수치로 계산해서는 안 됩니다. 하지만 추세는 분명하며, 경영진은 2027년 회계연도에 자유 현금흐름이 순이익의 100%를 넘을 것으로 예상합니다. 이미 현금을 반환한 후에, 회사는 4분기에 1억 2,360만 달러로 564,880주를 다시 매입했으며, 그 외에도 추가적인 현금을 확보했습니다.추가로 백만 주가 재구매 권한에 포함됩니다.결과 발표일에.

다음 12개월이 지난 해보다 더 나은 상황이 되는 가장 큰 이유는 멕시코와의 비교에서 나타납니다. 기존 계약으로 인해 2026 회계연도와 비교했을 때 약 1억 5천만 달러가 손실되었습니다.2027 회계연도에는 2,500만 달러 미만으로 감소할 예정입니다.이는 연도별로 보면 1억 달러가 넘는 규모의 변화입니다. 4분기의 지연된 판매량을 보지 않는다면 이를 알 수 없겠지만, 2027회계년도의 가장 큰 수치입니다. 서비스 매출도 두 자릿수 성장을 기록하고 있으며, 점점 줄어드는 비중도 있습니다.

시장이 여전히 가격을 책정하는 방식은 무엇인가요?

그렇다면 시장의 평가가 부정확하다는 결론이 나옵니다. 매도 이후 주식 가격은 200달러 미만에 머물고 있습니다. 순이익 기준으로는 21배 수준이지만, 회사가 제시한 2027년 재무제표 기준의 조정된 EPS 예상치는 11.31달러로, 11.13달러에서 11.49달러 사이입니다. 이는 약 17~18배에 해당합니다. 이는 과거 하드웨어에 의존하는 보안 솔루션 업체인 OSI의 비율과 비슷한 수치입니다. 반면, 회사의 엔지니어링 성과를 고려할 때는 17% 이상의 자기자본수익률을 기록하며, 현금흐름율은 약 7%에 달합니다(약 3.3십억 달러의 시장 가치에 대해 2억 2,700만 달러의 현금흐름이 발생함). 52주 고점일때는 선행이익 기준으로 28배 수준이었지만, 현재는 약 17배 수준으로 거래되고 있습니다.

매도 측은 수치에 대해 논쟁조차 하지 않았습니다. 분석가들은 보고서가 나온 후 예상치를 낮추었습니다.오펜하이머는 목표 금액을 320달러에서 300달러로 낮췄습니다.그리고 B. 라일리는 265달러에 도달했으며, 두 회사 모두 긍정적인 평가를 유지했습니다. 반면 시장은 이미…분기별 EPS 합의치를 3.90달러에서 3.76달러로 낮추었습니다.지난 달 동안에는 아무런 하락 신호도 나타나지 않았으며, 분석가들의 평가도 변동이 없었습니다. 투자회사의 전체적인 의견은 여전히 이 주식을 매수할 만한 가치가 있다고 말합니다. 하지만 기본 수익률을 예상하는 분석가들이 목표 가격에서 몇 달러 정도 하향 조정하자, 주식 가치는 또다시 12% 하락했습니다. 그러나 기업 자체는 파산하지 않았습니다.

목표, 기간, 그리고 트립와이어

그러므로 저는 그에 대한 목표와 경고장을 설정할 것입니다. 왜냐하면 금융적 요소는 명확하기 때문입니다. 가격은 향후 12개월 동안 저렴한 수준에서 중간 정도의 $240 수준이 될 예정이며, 이는 공포적인 가격보다 약 25% 높은 수치입니다. 이는 회사가 제시한 목표치의 중간값의 21배에 불과하다는 가정에 기반한 것입니다. 여전히 최고점에서는 약 28배에 달하는 가격보다 낮으며, 매도자들이 목표로 하는 가격보다 1/3에서 1/2 정도 높은 수준입니다. 기간은 2027년 재정년도이며, 경영진은 이 기간을 신중하게 계획했습니다. 중동 지역에 대해서는 보수적인 접근을 하고 있으며, 미국 세관 IDIQ 프로그램의 일부만을 포함시켰습니다. 대부분의 작업은 여러 해에 걸쳐 진행될 예정입니다.2028회계년도와 그 이후에 도착할 예정입니다.다리의 무게를 지탱하는 네 가지 요소는 다음과 같습니다: 19억 달러에 달하는 미해결 과제들, 1억 달러 이상의 수익을 얻는 멕시코 시장, 두 자릿수로 증가하는 서비스 수익, 그리고 증가하는 현금 창출로 인한 점진적인 성장입니다.

휴식 조건도 마찬가지로 구체적입니다. 만약 재고가 수익을 창출하지 못한다면 – 즉, 주문된 양이 실제 판매량보다 1.0 미만이 되는 경우 – 중동 지역의 주문들은 취소되거나, 시장 예측이 바뀌게 됩니다. 그러면 시장의 상황은 옳았으며, 저는 자존심 없이 포지션을 줄일 것입니다. 중동 지역의 실행 문제는 진정한 리스크이며, 4분기의 현금 수치도 일시적인 것이었습니다. 다시 잘못 판단할 수도 있습니다. 하지만 현재 시장은 몇 달간의 지연을 단순히 수요 문제로 간주하는 반면, 엄청난 재고와 멕시코 지역의 악화된 상황으로 보아 향후 12개월 동안 상황이 개선될 것 같습니다. 포지션을 구축하거나 유지하는 사람들에게는 간단한 원칙이 있습니다. 재고가 줄어들면 그대로 유지하고, 주문량이 증가하면 팔아야 합니다. 그 차이를 설명하는 것보다는 그대로 처리하는 것이 낫습니다.