OSE의 루스베르티카밤 쇼케이스는 4개월의 현금 지급 기한이 포함되어 있습니다.

9월 2일, OSE Immunotherapeutics(Euronext Paris: OSE)가루스베르티맙에 관한 웹캐스트를 진행합니다.이 약물은 염증성 장질환 치료에 사용되는 약물입니다. 이 약물을 선보이는 사람들은 낭시 대학병원의 로랑 페이린-비루엘과 마이아 카얄이라는 두 명의 전문가들, 그리고 CEO와 과학부장도 포함됩니다. 그들과 질문을 주고받습니다. bulls는 이 행사를 성공적인 2단계 프로그램으로 보고 파트너십을 얻으려고 합니다. bears는 이를 회사의 자금 조달을 위한 준비 작업으로 보고합니다. 양측 모두 약물, 재무 상태, 주식 가격에 대해 합의할 수 있습니다. 약물의 가치는 약 3.30유로이며, 그에 따른 가치는 약 800만 유로입니다. 분쟁이 있는 부분이 바로 이 웹캐스트가 실제로 판매하는 것입니다.

양측이 서명해야 하는 기록입니다.

이것들은 2026년 8월 말 현재, 어느 쪽도 피할 수 없는 사실들입니다.

• 주식입니다.약 3.30유로 정도입니다.지금까지의 1년 동안 약 39% 하락했습니다.그리고 그 수치보다 약 57% 낮습니다.52주 최고가는 7.70유로입니다.시장 가치는 약 800만 유로 정도입니다.2026년 7월 31일 기준, 24,226,111주.
• 돈.2026년 3월 31일 기준으로 총 현금은 1,700만 유로입니다.또한, IRIS Capital과 함께 24개월 동안 약 19.3백만 유로에 달하는 브리지-엑시트 기금도 마련되어 있습니다(2026년 6월에 2백만 유로가 인출됨). 경영진의 전략:2026년 12월 말까지 진행될 계획입니다.약 3,200만 유로의 부채가 있으며, 그 중 약 1,600만 유로는 유럽투자은행에 빚진 금액입니다. 이 중 약 7백만 유로는 2026년 7월에 상환되어야 합니다. 이는 2026년 6월 에디슨 연구 보고서의 내용입니다.
• 화상.2025년도에는 260만 유로의 수익에도 불구하고 3770만 유로의 순손실이 발생했습니다. 반면 2024년에는 6990만 유로의 수익이 있었죠. 이는 AbbVie가 다른 자산(OSE-230)을 위해 4800만 달러를 투자했기 때문입니다. 연구개발 비용은 3390만 유로였으며, 운영 현금 사용액은 약 3400만 유로였습니다.
• 약물.중등에서 중증의 대장염 환자들을 대상으로 한 CoTikiS Phase 2 임상시험(136명의 환자)에서, 루스베르티카민은 10주째에 주요 지표에서 플라시보보다 더 우수한 결과를 보였습니다.임상적 완화율은 플라시보군의 4%에 비해 16%였습니다.내시경 검사 결과, 완화율은 25% 대 13%, 내시경으로의 개선율은 32% 대 13%였습니다. 안전성은 림프구 수가 일시적으로 감소하는 경우를 제외하고는 문제가 없었습니다.
• 계획입니다.UC 프로그램과의 파트너십 이후피하용 제형의 생체동등성 관련 데이터2026년 하반기에 만성성인성 피부염 Phase 2a 단계를 시작하고, 화농성 습진도 연구할 예정입니다. 회사 측에서는 이 두 가지 사업 모두 “자금 조달에 의존하는” 사업이라고 말하고 있습니다.
• 다음 검문소입니다.2026년 상반기의 실적과 새로운 현금 상태는 9월 28일에 공개됩니다.

1라운드 – 그 약물: 그 신호가 진짜인가?

불의 최고의 타격이다.루스베르티키맵은 최초로 개발된 IL-7 수용체 항원제입니다. 이 약물은 다른 약물들이 작용하지 않는 경로를 차단합니다. IL-7은 장의 염증을 유발하는 효과적인 T세포를 활성화시키는 역할을 합니다. 그리고 이러한 경로는 현재 사용되는 생물학적 제제에 반응하지 않는 환자들에게서 특히 과활성화됩니다.환자의 거의 절반은 임상적 완화 상태에 도달하지 못합니다.최신 에이전트들에 관한 것입니다. 또한 다른 방식으로도 작동합니다.괴저성 대장염 시장의 가치는 110억 달러 이상입니다.1년이 지났습니다. 작은 분자 유발 요인들로 인해 손상된 부위에서도 안전한 상태를 유지하고 있으며, 긍정적인 주요 결과가 나타나고, 외부 검증도 충분합니다. 9월 2일에 진행된 웹캐스트에서는 두 명의 유명한 장내 염증성 질환 전문가들이 참여했으며, 이러한 점들 덕분에 이 치료법은 실제로 이 질병을 치료하는 사람들에게 중요한 것으로 여겨집니다.

베어의 답변.제목의 수치는 적절합니다. “16% 대 4%”라는 것은 합계된 값이며, 반올림된 수치입니다. ECCO 2025 보고서에 따르면, 임상적 완화 정도의 비교에서는 통계적으로 유의미한 결과가 나타나지 않았습니다(p = 0.066). 내시경 검사 결과도 마찬가지로 유의미하지 않았습니다(p = 0.120). 오직 내시경 검사 결과에서만 32% 대 13%로 개선된 경우가 있었습니다(p = 0.027). 같은 환자 집단에서, 최신으로 승인된 약물들은 처음부터 더 나은 결과를 보였습니다.리산키주맥스는 12주 시점에서 20.3%의 임상 완화율을 보였으며, 6.2%에 불과했습니다., 그리고구셀쿰바는 별도의 3상 시험에서 27.6%에 도달했습니다.루스베르티카밤도 피하주사나 경구 투여 방식으로 사용되기도 합니다. 또한, 그 자체의 용량-반응 관계는 일정합니다. 850mg군과 450mg군의 결과는 별다를 바 없었습니다.

불의 답변.CoTikiS는 더 어려운 그룹을 대상으로 연구를 진행했습니다. 약 40%의 환자들이 이미 생물학적 검사에서 실패한 상태였습니다. 따라서, IL-23에 대한 효과를 입증하기 위한 약물로서는 ‘인덱션 면역원성 완화’ 방식은 적절하지 않습니다. 중요한 것은 16%의 환자들이 아니라, 그들의 기전입니다.

이 라운드의 승자는 ‘마운트’입니다. 물질적인 측면에서 볼 때, 그 약물은 진짜이며 혁신적이고 안전하며 사용하기도 쉽습니다. 하지만 곰의 경우는 그렇지 않습니다. 네 개의 목표 지점 중 두 곳이 중요한 기준을 충족하지 못했으며, 그 결과로 얻는 효과도 현대적인 기준에 미치지 못합니다. 과학적으로는 그다지 중요하지 않지만, 미래의 파트너가 지불할 가격 측면에서는 중요한 문제입니다.

2라운드 – 돈 문제: OSE가 그걸 알아내기 위해 지불할 수 있을까?

베어의 최고의 공격 기술.이번 라운드는 회사의 생존을 결정하는 중요한 순간입니다. 재무제표에 따르면, 회사는 2026년 말까지 약 4개월 동안 매 분기 약 850만 유로를 지출해야 하며, 유럽 투자은행의 부채도 갚아야 합니다. 그렇게 되면 더 많은 돈이 필요합니다. 이 브리지 시설은 선택적인 것이 아닙니다. 회사의 5월 발표에 따르면, 이는 ATM과 같은 방식의 금융 상품으로, 지난 3일간의 최저 일일 가중 평균 가격의 95%에 해당하는 가격으로 제공됩니다. 이 금융 상품을 이용하면, 이미 약 3200만 유로가 있는 것 외에, 주식을 5% 할인된 가격으로 다른 기업에 판매함으로써 수익을 얻을 수 있습니다. 에디슨사의 연구 보고서에 따르면, OSE는 2029년까지 최대 9000만 유로의 추가 자금이 필요할 것으로 예상됩니다. 그리고 마지막 ‘안정화 파트너’도 떠나버렸습니다.아브비는 2024년에 4800만 달러를 선지급했습니다., 12월에 OSE-230에서의 1단계 업무를 다시 수행함.그리고 2026년에 그 프로그램을 중단했습니다. 그래서 2024년에는 69.9백만 유로의 수익이 있었지만, 2025년에는 2.6백만 유로로 급감했습니다.

불의 답변.모듈식 계획은 바로 이러한 제약 조건을 고려하여 설계된 것입니다. 만성 포우치티스는 드물게 발생하는 질환입니다. EU, 북미, 일본 전역에서 약 45,000명의 환자가 있습니다.EMA가 승인한 치료법이 단 하나뿐이고, FDA가 승인한 치료법은 전혀 없습니다.따라서 시험은 간단하고 빠르며 비용도 저렴합니다. 시장에 진출하는 데 드는 시간도 더 빠릅니다. HS는 약 950만 명의 환자를 대상으로 하므로, 대규모 피부과 시장에서 신속한 성공을 거둘 수 있습니다. UC 자체가 파트너로서 중요한 역할을 합니다. 2단계 임상시험에서 긍정적인 결과가 나오면, 초기 투자비는 수천만 달러에 달할 수 있으며, 이는 회사의 현재 시장 가치를 넘어서는 금액입니다. IRIS 시설은 전 세계적 자금 조달 전략의 “첫 단계”였습니다. 웹캐스트는 그 다음 단계입니다.

베어의 답변.그 모든 시험은 회사가 직접 말하는 것일 뿐입니다. “자금 조달 여부에 따라 결정된다”는 것이죠. 그리고 UC 파트너십은 아직 발표되지 않은 생물학적 동등성 관련 데이터를 기다리고 있습니다. ‘황소’ 측의 주장은 아직 공개되지 않은 거래에 근거한 것이고, ‘곰’ 측의 주장은 그 거래가 자금이 소진되기 전에 실패하기만 하면 된다는 것입니다. 한쪽은 뉴스가 나올 것을 기대하고 있고, 다른 쪽은 수치적으로만 판단합니다.

이 라운드의 승자는 곰이며, 그 차이는 매우 크다. 황소의 공격은 희망에 불과하고, 곰의 공격은 확실한 결과이다.

3라운드 – 현재 가격은 얼마인가요?

이제 두 사업 모두의 수익으로 임대료를 지불해야 합니다. 3.30유로라는 가격으로 보면, 총 9천만 유로에 달하는 기업 가치가 있습니다. 이때 현금으로 약 1천9백만 유로가 남고, 부채는 3천2백만 유로입니다. 그 돈으로 구매자는 2단계 개발이 성공적인 결과를 가져오는 새로운 기전을 가진 IBD 자산과, 3단계 개발 단계에서 개발된 폐암 백신(Tedopi)을 얻게 됩니다. 또한 파트너의 자산도 함께 받게 됩니다. 이는 완벽함을 요구하는 가격이 아니라, 단지 생존을 위한 가격일 뿐입니다.

이러한 불균형은 실제로 존재하며, 양방향으로 영향을 미칩니다. 만약 파트너가 단지 중간 수준의 수백만 유로를 UC에 투자한다면, 그 보도 자료의 가치는 현재의 주식 가치보다 더 클 수 있습니다. 이것이 바로 투자자들이 관심을 갖는 요소입니다. 하지만 시장도 이전에 이런 상황을 본 적이 있다는 것을 알려줍니다. 투자자들이 이 소식 전에 이미 자금 조달을 낮게 평가했기 때문에 주가는 최고치에서 57% 하락했습니다. 2026년 6월 에디슨 관련 공시입니다.1주당 16.60유로의 주식 가치를 인정함“시장 가치의 5배에 달하는 금액”이며, 회사는 현재 가지고 있지 않은 9천만 유로까지 필요하다고 말합니다. 공석인 재정 상태에서 발생하는 5배의 가치 차이는 할인된 가격이 아닙니다. 그것은 시장이 이번 거래와 관련된 희석 및 실행 위험을 고려한 가격입니다.

판결

과학적 근거는 주가 상승을 지지하는 요소입니다. 하지만 이 가격으로 주식을 매수한다면, 적어도 현금 창구가 끝날 때까지는 주가는 하락할 것입니다. 루스버티키맥브는 신뢰할 수 있는 자산처럼 보이지만, 임상 단계에 있는 마이크로-캡 기업이라는 점에서 다음 임상시험은 자금 조달에 달려 있습니다. 현금 흐름도 12월까지 이어질 것이며, 다음 중요한 성과는 아직 존재하지 않는 파트너십이나 제형화 관련 정보입니다. 이는 조정 문제일 뿐, 데이터에 대한 이야기가 아닙니다. 9월 2일의 웹캐스트는 자금 조달과 관련된 정보이며, 그 효과를 확인하려면 잘못된 부분을 보는 것일 것입니다. 관리자들이 전하는 정보, 자금 조달과 관련된 암시들, 그리고 CSO가 말하는 피하주사 시기와 관련된 정보를 주목해야 합니다.

만약 2026년 말까지 다음과 같은 사항 중 하나라면, 규칙이 바뀔 수 있습니다: UC 파트너십이나, 1년치 비용을 충당할 수 있는 충분한 금액의 라이선스 계약; 전략적이고 할인 없는 지분 투자(미국/유럽 기관들이 관심을 갖는 자금); 또는 포우치티스 임상시험이 시작되는 경우입니다. 첫 번째 확인 시점은 9월 28일입니다. H1 결과와 현금 잔액을 보면, 실제로 시간이 그렇게 긴지 아닌지를 알 수 있습니다. ‘비관적인 상황’을 나타내는 첫 신호는 IRIS 계좌에서 계속해서 돈이 빠져나가는 것, 즉 주식이 5% 할인된 가격에 매각되면서 아무런 거래도 이루어지지 않는 경우, 또는 포우치티스 임상시험이 2027년에 시작되는 경우입니다. 또 다른 주목해야 할 요소는 테도피의 3단계 연구가 실패로 끝나는 경우입니다. 에디슨의 6월 보고서에 따르면, 그 프로그램이 중단된다면, 루스베르티맙의 상황이 완전히 달라지고, 자금 조달이 더 어려워집니다. 미국 소매 투자자들에게 유용한 정보는 OSE가 유로넥스트 파리에 상장된 8천만 유로 규모의 마이크로캡 기업이라는 점입니다. 따라서 대부분의 미국 계좌는 유럽 시장을 처리할 수 있는 중개인이 필요합니다.

시계를 보려면 웹캐스트를 보세요. 박수는 신경 쓰지 마세요.