노보르드스키는 정제 형태의 제품을 통해 새로운 사업을 만들어냈습니다. 경구용 웨고비는 성공적인 제품입니다.미국의 구강비만 시장의 약 90%를 차지함, 그것의최근까지 미국에서 처방된 약물의 양은 500만 회 이상에 달합니다.그리고 이번 달에 단 한 주 만에 265,000개 이상의 스크립트가 판매되었습니다. 투자자들이 일반적으로 기대하는 지표들로 보면, 이는 매우 성공적인 결과입니다. 하지만 실제 현실은 다릅니다. 2분기에는 그 약물이 팔렸습니다.DKK 32억, 약 4억9천4백만 달러그럼에도 불구하고, 36억 DKK가 필요하다는 분석가들의 의견을 무시해버렸습니다. 판매량은 우수하지만, 수익으로 전환되지는 않고 있습니다.
학급의 90%가 한 학기 동안 수업을 듣지 못함
그 격차가 바로 전체 이야기입니다. 이는 단순히 수요와 관련된 문제가 아닙니다. “새로운 기회”가 있을 때의 본능은, 부족하고 복제하기 어려운 제품이 자신의 가격을 정할 수 있는지 묻는 것입니다. 하지만 여기서는 그렇지 않습니다. 이 약물은 실제로 높은 마진을 가진 수익원이지만, 그 부족한 자원에 대한 수익은 얻지 못합니다. 이 약물은 단지 양으로만 수익을 얻습니다.
시작 용량은 가격이 어디에서 누락되는지를 보여줍니다.1분기 동안 약 721,000건의 미국 처방전이 추적되었습니다.약 450,000명 중 거의 3분의 2가 가장 저렴한 옵션을 선택했습니다. 즉, 1.5mg의 용량으로 한 달에 149달러라는 가격이었습니다. 이 가격은 최저 가격선에 해당합니다. BMO Capital Markets는 이를 추정했습니다.1분기 수익은 약 10억 달러에 달하는 시장 예상치보다 약 12% 낮았습니다.월스트리트 자체가 그 배경으로 작용한다.비만 치료제에 대한 “부상적인 가격 전쟁”그리고 여기서는 발표 내용 속에서 그 갈등이 드러나고 있어요. 단지 헤드라인에만 나타나는 것이 아니죠.
그러므로 이 분야의 경제성은 단순히 특정 요소에 의존하는 것이 아니라, 하나의 요소에 달려 있습니다. 예상된 성장률이, 시작 단계에서 발생하는 판매량 증가와 할인 정책으로 인해 계속 하락하는 총 공급 가격을 초과해야 합니다. 만약 판매량이 우위를 차지한다면, 그 결과는 수익 증가로 이어지며, 노보의 약 78%에 달하는 기업의 총 마진 내에서 의미 있는 추가 수익이 생깁니다. 하지만 가격이 더 빠르게 하락한다면, 그 분야는 총 매출을 늘릴 수는 있지만, 노보에게 어떤 가격 결정권도 전달되지 않습니다. 그리고 트롯부스 투자의 핵심 목적, 즉 필요한 존재로서 보상을 받는 것도 사라져버립니다.
진정한 클래스가 되었어요, 이제는 공유된 클래스가 되었습니다.
노보는 혼자서 경기를 치를 기회도 얻지 못한다. 릴리의 라이벌은 구강제제를 사용한다.파운토야는 2026년 4월 초에 미국의 승인을 받았습니다.노보가 유일한 구강 비만 치료법이었을 때는 창문을 닫았습니다. 브로커들은 이미 그런 계획을 세우고 있습니다.파운트야의 올해 매출은 15억 달러에서 28억 달러에 달합니다.J.P. 모건은 2027년까지 약 60억 달러의 수익을 얻을 것으로 예상됩니다. UBS는 2026년에 노보와 릴리가 합쳐서 약 50억 달러의 수익을 낼 것으로 예상합니다. 이는 그 기회에 대한 간단한 설명입니다. 그것은 매우 큰 기회이지만, 공동으로 활용되는 기회이며, 이러한 공유 방식은 첫 번째 경쟁자들이 중요해지기 전부터 시작된 것입니다.
이 모든 것들이 약을 손해가 큰 제품으로 만들지는 않습니다. 그러므로 정확하게 설명하는 것이 중요합니다. 노보의 경우도 마찬가지입니다.2분기 총이익률은 약 78.2%였고, 운영 이익률은 약 42.5%였습니다.변동이 없는 환율 기준으로는 운영 이익이 11% 증가했습니다. 따라서 회사는 실제 가격이 하락함에도 불구하고 높은 절대 임대료를 유지하고 있습니다. 이러한 전략 덕분에 매출량이 증가함으로써 높은 마진 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 그 마진 수치를 보며 “이 전략이 가격 통제력을 가지고 있다”고 결론내리는 것은 위험합니다. 단위당 높은 마진과 감소하는 가격은 다른 개념이며, 여기서는 첫 번째 경우만 사실입니다.
그 다음에는 해당 회사에 속한 클래스를 실행해 보세요. Novo가 안내해 줍니다.2026년 전체 연도의 조정된 매출 성장률은 고정 환율 기준으로 0% 또는 6% 감소할 것으로 예상됩니다.이전의 4~12% 하락 예상치보다 더 낮은 수준이지만, 여전히 하락세를 유지하고 있습니다. 수십억 달러 규모의 새로운 기회가 있음에도 불구하고, 미국 시장에서의 매출은 여전히 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 해당 제품이 회사 전체에 얼마나 큰 영향을 미치지 못하는지를 보여주는 가장 명확한 지표입니다. 즉, 높은 마진을 가진 판매량이지만, 기업 전체의 성과는 여전히 부진한 상태입니다.
시장은 이미 이러한 상황을 받아들였습니다. 노보의 주가는 영업이익 대비 주가수익비율이 약 10.6에 불과합니다. 반면 리리의 경우는 약 40입니다. Ainvest의 데이터에 따르면, 이 회사의 주가는 단독적으로 판매되는 약물의 부족 문제로 인한 가치 상승을 충분히 반영하지 못하고 있습니다. 그 가치는 처방량의 증가에 의해 결정되며, 다른 사람들이 만들 수 없는 특별한 요소에 의존하는 것이 아닙니다.
그러므로 이 약은 실제로 가치 있는 상품입니다. 다만 가격 결정 방식에 따라 그 가치가 달라질 뿐입니다. 주목해야 할 점은, 149달러의 초기 투여량이 더 비싼 유지치료용 투여량으로 전환되는지 여부입니다. 만약 주간 투여량이 계속 증가하는 반면, 1.5밀리그램의 양은 여전히 높다면, 수량과 가격의 관계는 개선되지 않으며, 얼마나 많은 약물이 들어오든 추가적인 이익은 여전히 낮을 것입니다. 이런 상황이 성장하는 것이 아니라 평범한 상황이 되는 신호는, 몇 분기 동안 약물당 실제 가격이 처방량의 증가보다 더 빠르게 하락하는 것입니다. 그때까지는 이 약은 그대로입니다. 높은 이익률을 가진 사업이며, 단순히 가격 결정 방식에 의해 성공하는 사업일 뿐입니다.
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