오라젠릭스의 “리스트업 업데이트”는 두 번째로 제외되는 경고입니다.

오늘 아침 내 화면에 나타난 보도자료에는 세 가지 내용이 있었습니다. 첫째는 임상 연구의 지속적인 진전 상황, 둘째는 규제 관련 정보, 그리고 셋째는 “NYSE American 시장에 상장된다는 정보”입니다. 그 중 두 가지는 긍정적인 소식처럼 보였습니다. 세 번째 항목은 별로 좋은 소식이 아닌 경고성 내용이었습니다. 8월 26일에 거래소는 오라게닉스에게, 회사의 자본금이 더 이상 NYSE American의 상장 기준을 충족하지 못한다고 통보했습니다. 이는 약 10개월 만에 두 번째로 이러한 상황이 발생한 것입니다. 이 주식들의 가치는 총 약 230만 달러입니다.52주 범위의 하단 근처에 위치해 있음그런 작은, 약한 이름들을 가진 소매형 채팅방들이 바로 좋아하는 것입니다.

이 부분에서 저는 보통 멈춥니다. 저는 임상 단계의 생명공학 기업에 자금을 지원하지 않습니다. 이 회사는 첫 번째 기준에서 실패합니다. 제품 판매 수익도 없고, 무료 현금 흐름도 없으며, 시험 단계가 계속되는 동안은 아무런 수익도 없습니다. 하지만 이 업데이트는 몇 분을 투자해도 가치가 있습니다. 왜냐하면 이는 ‘헤드라인에 중요한 숫자가 숨겨지는’ 상황을 잘 보여주는 예시이기 때문입니다. 그러니 대출 기관이 읽는 방식대로 세 가지 조항을 모두 읽어보도록 하죠.

“리스트 업데이트”가 바로 그 뉴스입니다.

8월 26일자로 작성된 이 서신에는 NYSE American 주식 관련 규정 두 가지가 언급되어 있습니다. 제1003(a)(ii)조항에 따르면, 회사가 지난 4개 재무년도 중 3년 동안 손실을 입었다면 400만 달러의 자산이 필요합니다.제1003조(a)(iii)항에 따르면, 최근 5번의 거래에서 모두 손실이 발생한 경우 600만 달러의 보상금이 필요합니다.오라게니크는 지난 5개 재정년도 동안 모두 손실을 입었으며, 보고서를 제출했습니다.6월 30일 기준, 주주 자본은 단지 370만 달러에 불과합니다.두 가지 조건 모두에서 결손이 있습니다. 준수 계획을 제출할 수 있는 기한은 45일입니다. 만약 거래소가 그 계획을 받아들인다면, 상장은 2028년 2월 25일까지 유효합니다. 또한, 표준 헤지 조항도 적용됩니다. 즉, 어떠한 보장도 없다는 것입니다.

이 모든 것은 서류상의 문제가 아닙니다. 왜냐하면 이는 같은 트랙을 두 번 도는 것에 불과하기 때문입니다. 2025년 10월에 회사는 이러한 기준들을 완전히 준수하게 되었다고 발표했습니다.7월 초에 마감된 1억 6,500만 달러 규모의 시리즈 H 컨버전스 프리미엄 투자상품약 1년이 지나면 그 돈은 거의 모두 사라집니다. 6월 30일에 회사는3.9백만 달러의 현금을 보유하고 있습니다.그리고 올해 상반기에는 사업 운영을 위해 440만 달러의 현금이 사용되었습니다.2분기 순손실은 253만 달러였습니다.이는 전년도의 2.27백만 달러보다 더 많은 금액입니다. 그 6개월 동안의 현금 소진량을 간단히 계산해보면, 지난 재무제표 날짜로부터 약 5개월 정도의 현금이 남아 있다는 뜻입니다.

“현금이 부족한” 함정

이 부분은 가치 중심적인 독자라면 주의를 기울여야 하는 부분입니다. 왜냐하면, 자본보다 낮은 가격으로 거래되는 하위 달러 규모의 생명공학 기업은 소비자 계정에서 수백 주의 주식을 팔아버리는 원인이 되기 때문입니다. 총 시장 가치는 약 230만 달러인 반면, 현금은 390만 달러입니다. 즉, 약 52센트에 해당하는 현금이 매주 52센트에 해당하는 주식보다 적습니다. 싸다는 말은 그저 싸다는 것일 뿐이죠.

문제는 주식 수 계산에서 무시되는 부분입니다. 이 평가에서는 기록된 공동주식만을 고려합니다. 대략 430만 주 정도입니다. 회사의 5월 의사결정문에 따르면, 미상환 시리즈 H 우선주가 있습니다.약 1,550만 주의 추가 보통주로 전환될 수 있습니다.현재의 수치보다 약 4배나 많은 금액입니다. 이러한 금액은 영장 발부 전에, 혹은 이번 봄에 발표된 다른 조치들에 의해 계산됩니다. 동일한 3.9백만 달러를 완전히 희석된 수치로 나누면, 각 주식에 해당하는 현금 가치는 약 20센트에 불과합니다. “현금 대비 저렴한 가격”이라는 이야기는 불완전한 계산 결과에서 비롯된 것입니다. 그리고 상장 결함을 해결하기 위한 방법도 역시 마찬가지입니다. 즉, 시장 가치를 증가시키기 위해 또 다른 자금 조달 방식을 사용하는 것입니다. 그런 방식은 이미 오랫동안 사용되어 왔습니다. 2023년에는 60분의 1로 주식을 분할하는 방식이 사용되었습니다.2025년에 30분에 한 명씩그리고 올해에는 또 다른 분할 승인이 주주들에게 부여되었습니다.

임상 조항을 솔직하게 읽어보세요.

이 임상 시험 결과는 실제로 존재하며, 저는 이를 무시하지 않을 것입니다. 회사에 따르면, 9명의 참가자가 오스트레일리아의 세 곳의 연구소에서 ONP-002라는 연구용 비강 스프레이에 대한 2a단계 임상시험을 받았습니다. 이 연구물은 신경스테로이드를 기반으로 만들어진 것으로, 뇌의 부종과 염증을 줄이는 데 목적이 있습니다. 경영진은…등록 속도가 빠르다는 점이 긍정적입니다.그리고 이 약물에 대해 FDA가 B형 회의 요청에 대한 응답을 받았습니다. 동시에, 올해 말까지 미국 내 시험을 시작하기 위한 공식적인 신약 신청서를 제출할 예정입니다. 이것은 성공적인 진행 상황이며, 약물 개발업체에게는 매우 중요한 것입니다.

하지만 이는 재정적인 증거가 아닙니다. 개방형 실험 연구에서 9명의 환자들이 참여했는데, 이는 초기 단계의 작은 테스트일 뿐이며 등록 임상시험도 아닙니다. 이 기업은 수년이 지나야만 수익을 얻을 수 있을 것입니다. 회사의 재무제표는 계속해서 손실을 기록할 것이며, 그 상황에서는 어떻게든 돈을 버텨내야 합니다. 제 방법에는 확실한 재정적 기반이 필요하지만, 그러한 기반이 전혀 없습니다. 이 회사가 얼마나 오래 생존할 수 있는지를 나타내는 유일한 지표는 현금을 소비량으로 나눈 값입니다. 하지만 그 수치는 점점 줄어들고 있습니다.

왜 이 제품이 테스트에 통과하지 못하는지 모르겠어요.

그래서 이런 구조는 제가 찾고 있는 것과 정반대입니다. 제가 원하는 기회란, 시장이 이미 포기한 주식일 때, 그 주식의 수치는 계속해서 좋아지는 경우입니다. 즉, 비즈니스 문제는 없지만, 주식 가격은 하락합니다. 여기서는 시장이 포기했고, 수치도 같은 방향으로 떨어졌습니다. 상장된 주식의 가치는 낮아지고, 현금은 몇 분기만으로 줄어들며, 분기별 손실도 커집니다. 가격과 수치가 함께 하락할 때, “하락”은 할인이 아닙니다. 그것은 위험의 가격입니다.

다시 잘못된 정보일 수도 있습니다. 이렇게 깊이 내려가 있는 주식은 뉴스로 인해 큰 상승을 할 수 있습니다. 하지만 실제로 구매를 결정할 수 있는 조건은 무엇일까요? 즉, 구조조정을 받지 않고도 실제 데이터를 분석할 수 있는 자금, 실제로 기록된 IND 지표, 그리고 6백만 달러의 자본 문제를 해결할 수 있는 방법입니다. 하지만 그 조건들이 이미 결정되지 않았습니다. 자금이 데이터보다 먼저 사라지거나, 시간을 벌기 위한 추가적인 지원이 필요하거나, 상장폐지 절차가 시작됩니다. 그러한 변화가 일어나기 전까지는, 회사가 말하는 대로 이 뉴스를 읽으세요. 진전이 있을 것이지만, 구매할 이유는 아닙니다.