오라클의 주식은 목요일의 실적 결과를 기다리지 않고, 바로 그 회계 보고서를 기다리고 있습니다.

오라클은 오늘 마감된 후 재정 관련 데이터를 발표했습니다. 하지만 그 수치는 대부분의 뉴스에서 언급되는 수치와는 다릅니다. 시장에서 가장 큰 AI 관련 부채가 기록적인 수준입니다.6380억 달러의 클라우드 계약이 체결되었습니다.– 주식이 있는 회사에 속해 있습니다.6개월 만에 약 30%가 감소했습니다.그 회사의 주가는 한때 그 산업을 이끌었던 지수에 비해 저평가된 상태입니다. 빅테크 업계에서 가장 빠르게 성장하는 수익이 주식 가치를 올리지 못한다면, 문제는 목요일에 발표될 정보가 주가를 상승시키는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 이러한 비용들이 결국 영업이익에 미치는 영향이 어떻게 될 것인가 하는 것입니다.

성장 자체에 대해서는 의문의 여지가 없습니다. 오라클은 2026 회계연도를 클라우드 매출로 마무리했습니다.6월 분기에는 클라우드 인프라가 93% 증가함에 따라 99억 달러로 47% 상승했습니다.그리고 남아 있는 성과 의무들 – 아직 수익으로 인정되지 않은 계약된 작업들입니다.연간 363% 증가하여 6380억 달러에 달함그것은 지수 곡선입니다. 바로 그런 형태의 곡선이야말로 채택 속도를 결정하는 요소가 됩니다. 문제는 이 지수 곡선이 부채에 기반을 두고 있다는 점입니다. 시장은 그러한 성장을 위해 필요한 자금을 제공하지 않으며, 그 대신 부채를 갚는 데 사용됩니다.

이것이 바로 판매의 주된 목적입니다. 대기 중인 재고는 수익을 의미합니다.예약됨– 계약된 경우가 많고, 많은 경우에는 선불로 지불되지만, 아직 그렇지 않음.수집된수익으로서. 오라클이 변환합니다.그 6380억 달러 중 약 12%는 향후 12개월 동안 수익으로 전환될 것이며, 나머지 34%는 13개월부터 36개월까지에 발생할 것입니다.한편, 해당 계약을 성공적으로 이행할 수 있는 데이터 센터를 건설하는 데 필요한 현금은 오늘날에만 남아 있습니다. 2026 회계연도에는 오라클이…인프라에 55.7십억 달러가 사용되었으며, 마이너스의 자유현금흐름이 23.7십억 달러 발생했습니다.그것은 운반됩니다.장기 부채가 약 1300억 달러에 달하며, 부채와 자본금을 혼합하여 약 400억 달러를 추가로 조달하고 있습니다. 그 중에는 시장 점유율 매각으로 얻은 200억 달러도 포함됩니다.이 회사는 그 중 일부를 처리하고 있습니다. 대부분의 차입금은 데이터센터 개발자들에게 제공되는 단기 건설 대출로 구성되어 있으며, 오라클은 그 대출의 담보가 되는 회사이므로, 그 대출금은 오라클의 재무제표에 기재되지 않습니다. 또한 추가적인…2480억 달러의 부규제대출 임대 계약 약정다음 두 회계년도에 출시될 예정입니다.

그러면 단 한 곳의 실패 지점이 한 당사자에게 집중됩니다.약 6380억 달러에 달하는 미수금 중 절반은 OpenAI에서 비롯된 것입니다.수익성이 낮은 고객이 중심에 있는 상황…3000억 달러 규모의 5년 계약만약 한 명의 손해를 보는 파트너가 당신이 예약한 미래의 수익의 절반을 차지한다면, 수익과 관련된 요소보다는 상대방의 생존과 자금 조달 비용이 중요해집니다.

그리고 여기서 오라클은 단일 기업으로서의 성격을 잃고, 전체 AI 투자 산업의 창문이 되게 됩니다. 월스트리트가 이를 지원하려는 의지는 한계에 도달했습니다.오라클의 채권에 대한 보험 비용은 9월 말부터 3월 말까지 약 4배 증가했습니다.2008년 위기 이후로 처음으로 그 수준에 도달했습니다. 은행들은 큰 타격을 입었습니다.텍사스와 위스콘신에서 오라클과 관련된 대출을 조합하려는 경우, 단일 파트너에 대한 노출 한도를 설정하는 것적어도 한 명의 개발자인 크루소는 마이크로소프트로 이직했습니다. 왜냐하면 마이크로소프트의 대출자들이 오라클에 대한 투자를 더 이상 허용하지 않았기 때문입니다. 전반적인 상황은 모두 같습니다. 대형 기술 기업들은…2028년까지 예상되는 약 3조 달러에 달하는 AI 관련 지출의 절반 정도를 충당할 수 있는 충분한 내부 현금을 창출하는 것.그러므로, 이러한 구축의 운명은 오라클을 꺼리는 같은 부채 시장에 의해 결정된다.

이제 솔직한 복잡한 부분을 말하자면, 이는 단순한 단방향 거래가 아닙니다. 오라클은 선불형 및 고객이 직접 제공하는 하드웨어를 이용한 계약 방식으로 전환하고 있습니다. 즉, 고객에게 자신만의 GPU를 가져오도록 요청하는 식입니다.750억 달러에 해당하는 미해결 사업들은 이미 그러한 구조로 정리되어 있습니다.오라클이 조달해야 할 자본금을 줄일 수 있습니다.그 AI 능력의 약 98%가 계약되어 있습니다.경영진은 이익률을 고려합니다.개선지연된 작업들이 악화되는 것이 아니라 개선되는 경우입니다. 그렇다면 현재의 평가 가치는…약 19배의 수익률로, Nasdaq-100의 25에 비해 크게 저렴합니다.이제는 함정처럼 보이지 않고, 두려움으로 인한 상황처럼 보이기 시작합니다. 문제는 시기의 불일치입니다. 매달 데이터 센터가 지연되면 수익 인식도 늦어지고, 동시에 부채 이자도 계속 발생합니다. 이는 수요 문제가 아닙니다. 그것은 자금 조달 및 금융 관련 문제입니다.

그렇다면 목요일에는 실제로 무엇이 결정되는가? 분석가들은 그 ‘분기’ 자체라고 예상한다.수익은 약 28% 증가하여 191억 달러에 달했으며, 비GAAP EPS는 약 1.74달러에 도달했습니다.경영진의 지침과 반대로총 수익은 27–29% 증가했으며, 클라우드 부문에서는 58–64% 증가했습니다.– 그건 거의 부차적인 문제일 뿐입니다. 한 박자로 모든 사람들이 이미 알고 있는 사실이 확인됩니다. 즉, 수요는 실제로 존재합니다. 진정으로 상황을 바꿀 수 있는 것은 현재 주가를 결정하는 세 가지 요인에 대한 정보입니다. 즉, 대기 중인 자산이 얼마나 빠르게 현금으로 전환되는지, 마진율이 여전히 유지될 수 있는지, 그리고 경영진이 자본 시장에서의 압박을 견딜 수 있는지 여부입니다. 그래서 반응 함수도 바뀌었습니다.6월에 승리한 후 7% 이상 상승했습니다.지도가 충분히 효과를 내지 못했기 때문입니다.

투자자의 진정한 요점은 목표가 아니라, 접근 방식의 변화입니다. 오라클은 강력한 장기적 전략이 단순히 주기적인 유동성 문제를 넘어서, 모든 것에 대한 부채 문제를 해결하는 경우입니다. 즉, 기하급수적인 수요와 시장의 한계된 자금 조달 능력이 충돌하는 상황입니다. 목요일을 인공지능 수요가 실제로 존재하는지를 판단하는 시험으로 보지 마세요. 그보다는 현재 이 주식의 가치를 결정하는 핵심 지표인 자본비용을 고려해야 합니다. 자금 조달 시장을 주의 깊게 지켜보세요. 같은 스프레드가 4배로 증가했고, 같은 대출 욕구가 시장을 압박하고 있습니다. 어떤 분기의 데이터만으로는 전환점을 판단할 수 없습니다.

그리고 만약 절망 속에서 반대되는 상황이 생긴다면, 그건 그 ‘예약된 하드웨어’가 실제로 존재한다는 사실과, 전환이 시작되면서 현금 흐름이 변동된다는 것에 근거합니다. 결국은 종료 후의 양이 많다고 해서 그런 것이 아닙니다.