오라클의 진짜 문제는 결코 AI에 대한 요구가 아니었습니다. 그건 현금 문제였죠.

오라클은 비판자들이 그 회사가 발표할 수 없다고 말하는 숫자를 공개했습니다.클라우드 인프라 관련 수익은 121% 증가하여 74억 달러에 달했습니다., 총 수익은 약 30% 증가하여 193.5억 달러에 달했습니다.그리고 2026년 9월 10일 종가가 끝난 후 주가는 약 7% 상승했습니다. 겉보기에는 AI 관련 뉴스가 예상대로 작동하는 것처럼 보입니다. 즉, 수요가 공급보다 빠르게 증가하고 있습니다.6640억 달러의 잔여 금액, 30억 달러 이상의 새로운 AI 계약이 체결되었습니다.한 분기 만에 서명됨.

하지만 올라프론트의 주식은 올해 인공지능 관련 이야기 덕분에 보상을 받지 못했습니다.지난 한 해 동안 20% 이상 하락했습니다.심지어 그 후에도7월 최저가 대비 약 30% 할인된 가격그 이유는 수요가 과도한 것과는 아무런 관련이 없습니다. 그건 현금의 문제입니다.

이것은 한 가지 타협에서 해결되지 않은 긴장 상황입니다. 그 분기 동안 오라클은자본 지출로 약 285억 달러– 그보다 더 많음23.1십억 달러의 운영 현금 흐름 기록됨그로 인해 발생한 수익이었습니다. 결과는…이번 분기에는 약 54억 달러의 부정적인 자유현금흐름이 발생했습니다., 그리고지난 연도에 약 290억 달러였습니다.구축 비용을 지불하기 위해, 회사는 자체적으로…1250억 달러에 달하는 부채그리고 그 분기 동안, 완료되었습니다.시장에서의 200억 달러 규모의 주식 공개기존 주주들의 지분이 감소할 것입니다. 투자자들에게 그러한 상황을 예상하라고 말하고 있습니다.또한 400억 달러의 부채와 자본금이 있습니다.이것은 주가가 크게 변동하는 모든 원인을 설명하는 이야기입니다. 이 점에 대해 좀 더 자세히 살펴보는 것이 좋습니다.

층별 구분이 명확해집니다: 오라클의 실제 사업과 자금 조달 방식은 두 개의 별개 기업이 되고 있습니다. 운영 중인 회사는 엔터프라이즈 기술 분야에서 거의 최고 수준으로 클라우드 수익을 창출하고 있습니다.구름이 현재 총 수익의 약 60%를 차지합니다.이 펀딩 회사는 자본을 확보하기 위해 계속해서 돈을 모아야 하는 기업입니다. 그러한 수익이 지급되기 전까지는 데이터 센터를 운영할 수 없습니다. 그 회사의 분기별 자본 예산은 회사가 벌어들이는 현금보다 많습니다. 하지만 이런 상황은 영원히 지속될 수 없습니다. 그것은 시간의 문제일 뿐입니다.

그래서 오라클에 대한 시장의 분위기는 같은 근본적인 사실들로 인해 기쁨과 공포 사이를 오갔습니다. 6월에 오라클이 그러한 결정을 내렸을 때…2027 회계연도에 950억 달러까지 지출될 예정입니다.그리고 더 많은 부채를 만들어내는 거죠.주가는 하루 만에 12% 하락했으며, 약 720억 달러의 손실을 입었습니다. 이는 지난 1월 이후 최악의 하락세입니다.월스트리트에서는 이를 통제되지 않는 현금 소비라고 평가했습니다. 이번 주에는 같은 지출로도 수익이 발생했고, 주식 가치도 상승했습니다. 두 가지 반응 모두 같은 채권에 대한 것이지만, 변한 것은 그 채권이 더 이상 가치 있는 것인지 아닌지입니다.

그 결과, 이 주식의 가치를 결정하는 수치가 나오는데, 그 수치는 매출과는 관련이 없습니다. 백로그는 매우 커도 그대로 현금으로 전환되는 것은 아닙니다. 오라클의 6640억 달러에 달하는 성능 의무는 계약된 상태이지만 아직 매출로 인식되거나 수취된 것이 아닙니다. 이러한 금액이 모두 현금으로 전환되는 것은 아닙니다. 상당한 금액은 몇 년이 지나야 전환되며, 대부분은 OpenAI와 같은 일부 초대형 고객들에게 집중되어 있습니다.3000억 달러, 5년간의 약속이 2025년에 체결됨오라클이 이전에 해온 모든 것을 뒷받침할 수 있는 수준인가 하는 문제입니다. 중요한 것은 오라클이 AI 사업을 성공적으로 운영할 수 있는지 여부가 아닙니다. 이미 그럴 수 있다는 것이 증명되었습니다. 문제는 그로부터 얻어지는 수익이 부채와 지분 감소로 인한 손실보다 빠르게 현금으로 전환될 수 있는지 여부입니다.

이번 분기의 데이터가 분명히 뒷받침하는 낙관적인 전망은, 성공적인 전환이 시작되었다는 것입니다. 9개 분기 연속으로 인프라 성장이 가속화되고 있으며, 공급 능력도 증가하고 있습니다.단 4개월 만에 850메가와트의 전력을 생산함그리고 가이드라인도 필요합니다.연간 매출은 최소 900억 달러에 달할 것입니다.이는 영업이익이 재무제표뿐만 아니라 수익표에도 영향을 미치고 있음을 보여줍니다. 자유현금흐름은 마지막 단계이며, 여전히 잘못된 방향으로 흘러가고 있습니다.

전체 논리를 무효화하는 것은, AI를 이용한 예약 속도가 4분의 1만 감소하는 것이 아닙니다. 문제는 잔여 주문량이 증가함에 따라 자유현금흐름이 음수가 되는 것입니다. 즉, 오라클은 고객들에게 지불하는 금액보다 더 많은 비용을 쓰고 있으며, 그 차액은 더 많은 부채로 메우고 있습니다. 이런 상황에서는 현금수익 대비 주식가격이 낮다는 것이 할인된 가격이 아니라 정당한 가격입니다. 헤드라인 성장치보다는 자유현금흐름의 추세를 주의 깊게 살펴보세요. 그렇다면 오라클의 주식가격이 해결될 수 있을 것입니다. 단 한 분기만으로 긍정적인 운영 효율이 나타난다면, 그것은 오라클이 지난 2년 동안 내놓은 가장 강력한 성명이 될 것입니다.