오라클의 주가는 오후 시간대에 7% 상승했습니다. 부담이 되는 주문량은 6640억 달러에 달합니다.

수요일에 오라클은 매출, 클라우드 사업, 수익 면에서 좋은 성과를 거두고 연간 예상치를 상향 조정함으로써 약 7% 상승했습니다. 하지만 이 상승은 지금의 주가 상황을 고려할 때 그다지 의미 있는 변화는 아닙니다. 올해에는 20% 이상 하락했으며, 329달러로 기록된 52주 고점에서 반밖에 되지 않았습니다. 이는 1년간 지속된 하락세에서 벗어나는 긍정적인 움직임이지만, 새로운 이야기는 아닙니다. 문제는 이 보고서가 하락세를 잘못된 것으로 보는 것인지, 아니면 그 하락세를 잠시 멈추게 하는 것인지입니다.

점프 뒤에 있는 숫자

8월 31일을 끝으로 한 해의 첫 번째 분기 동안 오라클은 기록적인 성과를 거두었습니다.193억 달러의 매출로, 30% 증가1년 전보다 더 좋아서, 그보다 앞섰습니다.19.14십억 달러로 분석가들이 예상함하이라이트 수치는 클라우드 인프라입니다. 그 비즈니스가죠.2배 이상 증가하여 74억 달러가 되었습니다.고객들이 오라클이 구축할 수 있는 AI 컴퓨팅 능력을 더 빠르게 구입했기 때문에, 클라우드 매출은 62% 증가하여 116억 달러에 달했습니다. 이는 전체 회사 매출의 약 60%에 해당합니다. 조정된 이익은…주당 $1.921.74달러의 컨센서스를 깨뜨렸습니다.

하지만 그 중 어느 것도 하중을 견딜 수 있는 수치가 아닙니다. 본론을 전달하는 수치는 바로 ‘대기 중인 작업들’입니다.

오라클은 체결된 계약에 따른, 아직 수익이 발생하지 않은 성과 의무를 보고했습니다. 이 수치는 증가했습니다.2090억 달러에서 6640억 달러로 증가– 그리고 오라클은 더 많은 것을 예약했습니다.300억 달러 규모의 새로운 AI 클라우드 계약단 한 분기 동안입니다. 그 후 관리진은 2027년 전체 재정 목표를 상향 조정했습니다.적어도 900억 달러의 수익과 8.10달러의 조정된 EPS입니다..

그러한 지연된 상황이 바로 그 메커니즘입니다. 이는, 고객이 없는 버블에 대한 AI의 두려움을, 달러 단위로 표시된 계약서들로 변환하는 과정입니다. 회사가 “6640억 달러의 미래 수익이 확보되었다”고 말할 때, 그것은 수요 문제가 거의 해결된다는 뜻입니다. 남은 문제는 실행 문제일 뿐입니다.

왜 시장이 더 이상 신뢰하지 않는 걸까?

오라클 주가가 이 보고서 전에 폭락한 이유는, 지금 그 상승이 중요해지는 이유와 동일합니다. 그러한 인프라를 구축하는 데에는 많은 비용이 듭니다. 그 분기의 자본 지출은 급격히 증가했습니다.전년도의 85억 달러에서 285억 달러로 증가그리고 무료 현금 흐름은 더욱 부정적으로 변했습니다. 약…음수 54억 달러투자자들은 그 재무제표를 보고, AI 시스템을 도입하는 과정에서 오라클이 그 자리를 대체할 수 있는 속도보다 더 많은 돈이 소비되고 있다고 걱정했습니다. 7월에…S&P 글로벌은 현금 흐름이 약하다고 지적하며 오라클의 신용 등급을 하향 조정했습니다.그리고 비즈니스 위험이 증가하고 있습니다.

이러한 하락은 1년 동안의 하락을 설명해줍니다. 이 주식의 가격은 특정 위험에 대비한 것입니다. 즉, 수요 감소, 투자 비용 절감, 혹은 자금 조달 문제 등입니다. 수요 감소에 대한 우려를 직접적으로 해결하는 내용이 월요일 보고서에 있었는데, 재고가 2090억 달러로 증가했으며 인프라도 두 배로 늘어났습니다. 하지만 지출이 감소할 가능성에 대해서는 아무런 언급도 없었습니다. 오라클과 같은 주식이 그렇게 많이 하락했을 때, 수요가 유지되는 성적을 보여주는 분기야말로 많은 불안감을 해소할 수 있는 것입니다.

하지만 해방이 증거는 아닙니다. 보고서의 세부 내용을 보면 그 이유가 무엇인지 알 수 있습니다.

다음 행동을 결정하는 것은 무엇인가요?

이것이 완전히 안전한 상황이라는 것은 아니라는 점을 두 가지로 설명할 수 있습니다. 첫째, 오라클의 대기 주문량 중 상당 부분은 고객이 GPU를 사전에 지불하거나 직접 제공한 거래들입니다.지난 분기 기준으로 750억 달러그 하드웨어 교체 구조를 보면, 잔여 주문들은 실제로 줄어든 수요라는 의미입니다. 하지만 그 중 일부는 고객이 직접 부담하는 것이므로, 오라클의 자본 부담도 줄어들고, 결국 현금 수취도 감소합니다. 잔여 주문들은 실제로 존재하는 것이며, 순수한 이익이 아니라는 점도 중요합니다.

둘째, 부정적인 자유현금흐름이 바로 무역의 핵심 문제입니다. 지난 회계연도에는 자유현금흐름이 음수였습니다.23.7십억 달러긍정적인 전망이며, 경영진이 암묵적으로 내리는 판단은 이렇습니다. 즉, 이는 구축 비용에 관한 것입니다. 처음에는 작업이 쌓여가고, 그 다음에 수익이 발생하며, 데이터 센터가 가득 차서 수익을 창출하기 시작하면 마지막으로 자유 현금 흐름이 사용됩니다. 오라클도 그렇게 했습니다.850메가와트이 분기에는 새로운 온라인 처리 능력이 확보되었으며, 이전 분기 이후로 고객들에게 30만 개 이상의 GPU를 공급했다고 합니다.용량이 거의 3배로 증가함만약 용량이 클라우드 비용으로 전환된다면, 현금 소비는 건설 비용이 되고, 위기는 아닙니다.

따라서 평가 기준은 주식 가격의 장후 상승이 아니라, 실제 기업의 기초적인 지표입니다. 중요한 것은 인프라 성장이 계속될지, 그리고 그 성장이 향후 분기 동안 현금 흐름으로 나타나는지 여부입니다. 그렇게 되면 오라클은 자본을 충분히 확보하여 자체 사업을 확장할 수 있고, 재무 상태에 악영향을 주지 않을 것입니다. 다음 OCI의 성장 추세와, 공급 능력이 충족됨에 따라 현금 흐름이 줄어드는지 확인해 보세요.

만약 실제 테스트가 실패한다면, 그 이야기는 끝나게 됩니다. 새로운 AI 예약이 느려지거나, 인프라의 성장이 급격히 둔화되거나, 미래의 수요를 충족시키기 위한 자금 조달이 어려워진다면 말입니다. 그러면 6640억 달러에 달하는 대기 상태의 자금도 더 이상 위안이 되는 것이 아니라, 얼마나 많은 돈을 써야 하는지를 상기시켜주는 것일 뿐입니다. 현재로서는 오라클은 시장의 가장 두려운 질문에 답했습니다. 즉, 수요는 실제로 존재하지만 감소하고 있다는 것입니다. 다음 이익 공개 회의는 그 수치를 증명할 수 있는 첫 번째 기회가 될 것입니다.