오라클의 실적이 긍정적이다: 6640억 달러에 달하는 공급 과제가 주요 요인이 되면서 AI 클라우드 분야의 성장이 가속화되고 있다.

오라클 코퍼레이션(ORCL)은 목요일 밤에 투자자들이 기대하는 그런 성과를 보여주었습니다. 예상보다 높은 수익과 매출, 3배 이상의 클라우드 인프라 성장률, 그리고 대량의 주문량 증가 등입니다. 또한, 오라클의 대규모 AI 인프라 구축이 실제로 수익으로 이어지고 있다는 증거도 있었습니다.

주가는 약간 상승했습니다.결과에 따라 7%가 다음을 따릅니다.목요일에 발생한 5.4%의 하락세 중 일부를 반전시켰습니다. 근본적인 상황은 긍정적이었지만, 오라클은 여전히 총수익률, 자본 지출, 음수의 자유현금흐름, 그리고 인공지능 비전을 실현하기 위해 필요한 막대한 자본 문제에 직면해 있습니다.

하지만 현재로서는 실행이 우위를 차지하고 있습니다.

오라클은 첫 분기 재무 실적 기준으로 조정된 EPS가1.92달러로, 합의된 범위인 1.74–1.75달러와는 차이가 있습니다.1년 전보다 1.47달러 상승했습니다. 수익도 증가했습니다.연간 30% 증가로 193.5억 달러가 되었으며, 예상치는 191.3억 달러였습니다.경영진이 예상했던 27%-29%의 성장률을 초과했습니다. 조정된 운영 수익은 8.15억 달러로, 예상치인 7.81억 달러보다 높았습니다. 한편, 조정된 운영 이익률은 대략…42%가 40.8%의 합의 예상치를 초과했습니다..

그 수치들은 인상적이었지만, 클라우드 인프라는 분명히 주목할 만한 점이었습니다.

OCI 성장률이 121%로 증가함

총 클라우드 수익이 급증했습니다.62%가 111.6억 달러에 해당함이는 오라클의 전체 수익에서 약 60%에 해당하는 수치이며, 전년도에는 48%였습니다.

오라클 클라우드 인프라스트럭처, 또는 OCI는 다음과 같이 생성되었습니다.74.9억 달러, 위로연간 121% 증가이는 분석가들의 약 71.9억 달러에 달하는 예상치보다 높은 수치입니다. 이는 OCI의 성장이 계속해서 가속화된 아홉 번째 분기였습니다. 클라우드 애플리케이션 부문은 또 42.2억 달러의 매출을 기록했으며, 약 10%의 성장률을 보였습니다.

기반 인프라 관련 수치도 더욱 강력했습니다. 오라클의 CPU와 GPU 사업은 약간 성장했습니다.151%에서 65억 달러로 증가다중 클라우드 데이터베이스의 수익은 353% 증가했으며, 클라우드 데이터베이스의 수익은 26% 증가했습니다.

중요한 점은, 오라클이 마침내 충분히 빠르게 용량을 늘려서 그 엄청난 처리량 문제를 해결할 수 있게 되었다는 것입니다. 회사는 그렇게 했습니다.1분기 동안 850메가와트의 추가적인 AI 데이터센터 용량을 확보함30만 개 이상의 GPU를 갖추고 있으며, GPU 사용률은 97.9%에 달했습니다. 이는 새로운 용량이 비활용 상태가 아니라는 것을 의미합니다.

오라클은 또한, 갱신이 필요한 오래된 GPU 용량들이 갱신되거나 재판매된다고 밝혔습니다.이전 계약보다 20%의 프리미엄이는, 급속한 기술 발전으로 인해 오라클이 투자에 대한 적절한 수익을 얻기 전에 기존의 AI 하드웨어가 경제적으로 쓸모없게 될까 봐 걱정하는 투자자들에게 중요한 정보입니다.

오라클이 클라우드 기업으로 전환함에 따라 소프트웨어도 축소된다.

그 결과는 오라클의 사업 구조가 얼마나 급격히 변화하고 있는지를 보여줍니다.

전통적인 소프트웨어 매출이 감소했습니다.3%에서 55.5억 달러까지5억 6700만 달러라는 합의치보다 낮은 수치입니다. 소프트웨어 지원 관련 수익은 49억 달러로, 예상된 48억 8000만 달러보다 약간 높았습니다. 반면, 소프트웨어 라이선스 수익은 6억 5500만 달러였으며, 이는 약 7억 1900만 달러로 예상했던 수치에 미치지 못했습니다.

그러한 감소는 반드시 나쁜 일이 아닙니다. 오라클은 고객들이 전통적인 온프레미스 제품에서 지속적인 클라우드 서비스로 전환하길 원하고 있습니다.

클라우드 애플리케이션 부문에서는 Fusion이 14% 성장했으며, Oracle Health을 포함한 산업용 애플리케이션은 12% 성장했습니다. NetSuite는 6% 증가했습니다. SaaS 부문의 성장률은 약 10%로, 예상과 일치했으며, 이로 인해 OCI가 전체 성장의 주원인이 되었습니다.

백로그가 더욱 커진다.

오라클의남은 성과 의무는 6640억 달러에 달합니다.1년 전보다 약 2090억 달러 상승했으며, 연속적으로는 260억 달러 증가했습니다.

이 회사는 더 이상300억 달러 규모의 추가적인 AI 클라우드 계약들이 분기 동안, 관리진은 그러한 새로운 계약들이 오라클에 추가적인 자본 투입을 필요로 하지 않는다고 강조했습니다. 또한, OpenAI와 관련된 대금 지급 문제도 지난 한 해 동안 두 배 이상 증가했습니다. 이는 오라클의 고객 중심성에 대한 투자자들의 우려를 고려할 때 중요한 변화입니다.

경영진은 현재 약…를 기대하고 있습니다.6640억 달러에 달하는 미해결 채무 중 절반이 향후 36개월 내에 수익으로 전환될 예정입니다.약 3320억 달러에 달하는 계약된 수익입니다. 새로운 미결제잔액이 자본 지출이나 수익에 큰 영향을 미칠 것으로는 2028년이나 그 이후가 될 것입니다.

그 전환율은 오라클의 사업에서 가장 중요한 지표가 될 수 있습니다. 투자자들은 AI에 대한 수요가 있는지에 대해서는 의문을 제기하지 않았습니다. 하지만 오라클이 수백억 달러 규모의 계약들을 빠르게 수익으로 전환할 수 있을지, 그리고 그 엄청난 인프라 투자를 정당화할 수 있을지에 대해서는 의문을 가집니다.

Q1은 긍정적인 증거를 제시했습니다.

총 마진은 여전히 상호의존적인 관계에 있습니다.

문제는 총이익 수준에서의 수익성 유지입니다.

오라클의 클라우드 인프라 사업은 전통적인 소프트웨어 사업에 비해 구조적으로 더 낮은 마진을 보입니다. 경영진도 이 점을 인정했습니다.새로운 데이터 센터가 확장되고 인프라가 수익의 더 큰 비중을 차지하게 되면서, 총이익은 예상대로 감소했습니다.스티펠은 연간 순이익의 감소폭이 약 1,000 기준포인트 정도라고 추정했습니다.

그러나 운영 이점이 그 압력의 대부분을 상쇄해 주었다.

조정된 영업 이익률은 비슷한 수준을 유지했습니다.42%오라클이 운영비를 통제하고 있었기 때문에, 합의된 방침을 따르는 것은 어려웠습니다. 경영진은 순이익보다 운영 이익이 더 중요하다고 주장하며, 결국 순이익도 평탄해질 것이라고 예상합니다.

부품 가격 상승도 또 다른 문제이지만, 관리진은 부품 가격이 급등해도 총수익률에 실질적인 영향을 미치지 않을 것이라고 말했습니다. 왜냐하면 그러한 비용들은 고객에게 전가될 수 있기 때문입니다.

OCI가 오라클의 사업에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하게 되면, 그 변화를 주의 깊게 지켜보는 것이 좋을 것입니다.

CAPEX는 여전히 매우 크다.

오라클은 놀라운 결과를 만들어냈습니다.230억 달러의 운영 현금 흐름184% 증가했으며, 고객의 선불 결제가 이러한 증가에 큰 기여를 했습니다.

한편, 1분기 자본 지출은 약으로 나타났습니다.285억 달러로, 시장의 197억 달러 예상치보다 높음자유현금흐름이 약 50억 달러의 마이너스로 떨어졌습니다. 경영진은 연간 CAPEX 지침을 그대로 유지했습니다.900억 달러 – 950억 달러순 현금 투자 비용은 700억 달러 이상으로 증가하지 않을 것으로 예상됩니다.

오라클도 이전에 발표했던 것을 완료했습니다.시장에서의 200억 달러 규모의 주식 공급재무제표를 강화시키지만, 기존 주주들의 지분은 줄어듭니다.

이것이 바로 ‘부라케이스’의 주요 위험입니다. 오라클은 AI 인프라에 대한 수요가 계속 유지될 것이라고 확신하며 엄청난 자본을 투자하고 있습니다. 만약 OCI의 성장이 현재 수준으로 유지되고, 예상대로 대기 중인 작업들이 처리된다면, 이 투자는 타당한 결정일 수 있습니다. 하지만 AI 관련 지출이 크게 줄어든다면, 오라클의 부채와 마이너스 현금 흐름 문제는 더욱 심각해질 것입니다.

다른 거대한 분기에 대한 지침점들

경영진은 2분기 수익의 성장을 기대하고 있습니다.30%-34%클라우드 수익이 증가하고 있습니다.미국 달러로 65%-71%조정된 EPS는 [숫자] 사이일 것으로 예상됩니다.$1.85와 $1.93$1.89의 합의점을 둘러싸고 있습니다.

2027 회계연도에 오라클은 수익 전망을 높였습니다.적어도 900억 달러로, 합의된 수치는 약 897.6억 달러입니다.그리고 조정된 EPS 전망을 높였습니다.8.05달러에서 8.10달러로 상승8.07달러라는 추정치보다 약간 높은 수준입니다.

Q1의 규모를 고려할 때 이 인상은 다소 보수적인 편이었습니다. 시티는 이 분기 실적이 괜찮다고 평가했으며, 오라클의 10월 투자자 행사와 AI 월드 행사가 있을 때 더 높은 수치가 가능할 것이라고 전망했습니다.

평가 및 $175-$200 테스트

OCI가 가져오는 성장을 고려할 때, 오라클의 평가가 매우 흥미롭습니다.

연구에 언급된 합의된 추정치에 따르면, 오라클은 약간의 수익을 얻을 것으로 예상됩니다.이 회계년도에는 8.06달러에서 8.10달러가 되고, 2028회계년도에는 10.97달러가 되며, 2029회계년도에는 15.69달러가 됩니다.최근 공개된 가격을 기준으로 하면, 그 금액은 대략…현년 수익의 19배, 2028 회계연도 수익의 14배, 그리고 2029 회계연도 수익의 10배 미만.

OCI의 수익이 121% 증가하는 상황에서 이러한 할인율은 저렴해 보일 수 있지만, 이는 우연한 일이 아닙니다. 투자자들은 엄청난 건설비용, 적은 자유현금흐름, 높은 부채상태, 주식감소, 감소하는 총이익률, 그리고 고객 집중 위험 등을 고려하여 가격을 책정하고 있습니다.

이제 실적 발표 이후의 상승세로 인해 기술적인 상황이 더욱 명확해졌습니다.

이 주식은 반드시 성공적으로 작동해야 합니다.$175-$200이 지역은 상당한 콜 오픈 이베이션과 저항 구역이 있는 곳입니다. 175달러까지의 지속적인 움직임이 중요한 첫 단계가 될 것입니다. 반면 200달러는 심리적 기준점이자, 투자자들이 오라클을 레버리지 소프트웨어 회사가 아닌 AI 인프라 기업으로 평가할 의지가 있는지를 확인하는 중요한 시험대가 됩니다.

Q1은 그 ‘불리한 상황’을 더욱 악화시켰습니다. 오라클은 매출, 이익, 운영 마진 및 OCI 면에서 성과를 거두었으며, 재고도 증가했습니다.6640억 달러850메가와트의 전력 공급이 이루어졌으며, 클라우드 사용량도 놀랍게 증가했습니다.

이제 논쟁의 주제는 오라클이 AI에 대한 수요가 있는지 여부가 아닙니다.

문제는 그 엄청난 수요를 충분한 수익과 현금 흐름으로 전환할 수 있는지 여부입니다. 그리고 1분기의 데이터는 그럴 수 있다는 강력한 증거를 제공합니다.