오라클의 AI 트레이딩 기능이 더욱 확장되었으며, 현재 처리 중인 작업량도 마침내 손익과 직결되는 수준에 이르렀습니다.

지난해 이 시기에 오라클은 주식 시장에서 가장 급격한 실적 향상을 보였습니다. 첫 분기의 실적이 대폭 상승했습니다.약 4550억 달러에 달하는 향후 계약된 비즈니스그리고 주가가 상승했습니다.하루에 40% 이상간단히 설립자 래리 엘리슨에 대해 말하자면…세계에서 가장 부유한 사람그 조치는 거의 전적으로 하나의 계약에 기반을 두고 있었습니다.3000억 달러, OpenAI와의 5년간 클라우드 계약ChatGPT를 만든 회사였습니다. 하지만 그 회사는 즉시 문제가 생겼습니다. 며칠 이내에 주가는 6% 하락했는데, 분석가들이 경고한 바에 따르면…오라클의 향후 성장은 오직 한 명의 고객인 OpenAI로부터 비롯되고 있습니다..

그것이 바로 목요일에 발표된 재정 첫 분기 보고서가 답변해야 했던 문제였습니다. 그 보고서는 그 문제에 대해 거의 직접적으로 답변해주었습니다.

수치는 다음과 같습니다: 매출이 30% 증가했습니다.193억 달러클라우드 인프라 사업인 IaaS에 의해 구동되며, 이 수치는 두 배 이상 증가했습니다.121% 상승하여 74억 달러가 되었습니다.조정된 이익은 1.92달러로, 분석가들이 예상한 1.74달러를 상회했습니다. 회사는 연간 예상치를 최소한으로 높였습니다.900억 달러수익과 관련된 것들조정된 주당 수익은 $8.10입니다.그리고 잔여 과제들도 있습니다. 즉, 서명은 되었지만 아직 전달되지 않은 업무들을 말합니다. 이는 공식적으로 ‘잔여 성과 의무’ 또는 RPO라고 불립니다.6380억 달러에서 6640억 달러로 상승했습니다.2027 회계연도가 시작될 때, 주가가 급등했습니다.장기 거래에서는 7%까지 가능합니다..

약속과 기계의 차이점

중요한 점은, 1년 전의 수치와 올해의 수치가 각각 무엇을 의미하는지입니다. 1년 전에 오라클은 투자자들에게 큰 오픈AI 계약이 있다는 기대를 주었습니다. RPO는 미래의 수익을 나타내는 지표이지만, 아직 실제 수익이 아니며, 은행에 있는 현금도 아닙니다. 그레이하운드 리서치는 이를 명확하게 설명했습니다.누적된 금액이 은행의 잔고가 아닙니다..

이 분기에, 대기 중이었던 작업들이 수익표에 반영되기 시작했습니다. 121%의 IaaS 성장은 실제 수익으로 나타나며, 그건 약속이 아닙니다. 관리자들은 서비스 제공 방식이 다양해졌다고 말합니다. OpenAI 외에도 AI 관련 회사들과 계약을 체결했으며,xAI와 메타또한 기업 고객도 포함됩니다.10년 동안 70억 달러에 달하는 펜타곤과의 계약최고 재무 책임자 힐러리 맥스슨은 새로 쌓인 업무의 절반 정도가 될 것이라고 말했습니다.향후 36개월 동안 수익으로 전환될 예정입니다.점진적인 자본 투입이 필요하지 않습니다. 지난 가을 시장을 불안하게 했던 단일 고객 중심의 상황도 점차 줄어들고 있습니다. OpenAI에만 집중된 우려가 사라진 이유는, 이제는 다양한 AI 수요가 존재하기 때문입니다. 즉, 이제는 하나의 큰 투자가 아닌, 다양한 분야에서의 AI 수요가 존재합니다.

소프트웨어에서 가장 비싼 변환 작업

이곳에서 솔직한 부분이 나옵니다. 그렇게 많은 계약서를 전환하는 것은 무료로 이루어지지 않습니다.

오라클은자본 지출로 285억 달러분기별로는 전년도의 85억 달러보다 세 배 이상이었으며, 그러한 추세를 유지하고 있습니다.90억에서 95억 달러전체 회계연도를 기준으로 말하자면, 무료 현금 흐름은음수 54억 달러1년 전과 비교하면, 거의 동등한 수준이에요. 재무제표상의 상태도 그렇습니다.1250억 달러의 부채, 그리고S&P 글로벌은 7월에 오라클의 신용등급을 하향 조정했습니다.이것은 부채와 자본을 데이터 센터로 전환하는 기계입니다. 850메가와트의 용량과 30만 개 이상의 GPU를 한 분기 내에 활용함으로써, 계약된 수익이 지출을 초과할 것이라고 기대합니다.

부족한 상황이 현실입니다. 오라클은 인공지능의 수요가 여전히 존재한다고 주장합니다.공급량보다 더 빠르게 증가합니다.그리고 그 새로운 용량의 일부는 선불형 계약 및 “자신의 하드웨어를 가져오는” 방식으로 자금을 조달된다. 이 방식으로 Oracle의 자체 자금이 더 많이 소비되지 않으며, 투자 비용이나 매출에도 영향을 미치지 않는다.최소한 2028 회계연도에.만약 컴퓨팅이 AI 생산물이 갑자기 풍부해진 경제에 있어서 부족한 요소라면, 계약된 용량을 가진 사람은 그 부족함으로부터 수익을 얻는다. 한 가지 측면에서 보면, 그 부족함은 오라클에게 유리한 상황이다. 한 분석가는 그렇게 말했다.OCI는 AWS나 Azure보다 훨씬 더 빠르게 복합화를 진행합니다.AI 컴퓨팅 분야에서는 이익률이 30%에서 40% 사이입니다.

하지만 풍부함과 부족함은 양방향으로 작용합니다. 모든 거대 기업들이 같은 규모로 돈을 투자하고 있습니다. 만약 업계 전체의 투자가 수요를 초과한다면, 부족함이 발생하여 그 과도한 이익도 줄어듭니다. RPO는 계약일 뿐, 은행 잔고가 아닙니다. 그리고 이 싸움은 차용된 돈으로 벌어지고 있습니다.

이제 그 경주가 주식 가치를 결정하는 요소가 되고 있습니다.

약간의$160, 오라클 주가는 52주 고가권의 최하단 근처에 위치함그리고 그 절반 정도는…$345의 정점— 주변에19번에서 21번까지의 이익을 고려할 때, 마이크로소프트나 아마존보다 더 저렴합니다.시장은 “OpenAI 고객 한 명에 의존하는 상황”과 “자금이 부족한 문제”에 대한 우려를 상당 부분 완화시켰습니다. 목요일의 보고서는 다양화 전략이 실제로 이루어지고 있으며, 전환이 시작되었다는 점을 뒷받침합니다. 이제 데이터는 단일 고객에 의존하는 상황을 뒷받침하지 않습니다.

문제는 전환 과정이 건설 작업보다 먼저 완료될지 여부입니다. 결정적인 질문은 더 이상 수요가 있는지 여부가 아닙니다. 수요가 실제로 존재한다는 것은 분명합니다. 하지만 1250억 달러를 차입하고 매년 거의 1000억 달러를 지출하여 계약을 현금으로 전환하는 회사가 업계의 공동 투자 규모보다 빠르게 이를 달성할 수 있을지는 의문입니다. 이것이 바로 오라클이 현재 처한 상황입니다. 그리고 이 보고서는 그 경주를 한 라운드 앞으로 나아가게 했습니다.