오라클의 AI 수요는 계약된 것이며 선불형 구조입니다. 더 높은 수익률이 진정한 시험대입니다.

오라클은 전체 시장이 불안정한 그날에, 인공지능 기술에 필요했던 그 보고서를 발표했습니다. 이미 일주일 만에 그 보고서가 공개된 상태였습니다.10년물 국채 수익률은 거의 3년 만에 최고 수준에 도달했으며, 30년물 금리는 19년 만에 최고치를 기록했습니다. 브렌트 원유 가격도 100달러를 넘어서 6% 상승했습니다.확장되는 중동 전쟁 속에서…중개인들은 연준이 금리를 인상할 가능성이 약 70%라고 추정했습니다.다음 회의에서… 그 테이프로 인해 S&P 500은 하락했지만, 오라클은 장 마감 후 보고서를 발표했으며, 장기 거래에서는 약 8% 상승했습니다.올해에는 20% 이상 하락했습니다.갑자기 뒤로 돌아가는 것을 거부한다.

그 금액은 평범한 분기 수준에 해당하지 않았습니다. 수익도 증가했습니다.30%가 193억 달러로, 예상치를 초과했습니다.클라우드 인프라 분야는 월스트리트가 1년 동안 의심했던 분야로서, 점차 성장해왔다.121%가 74억 달러에 해당합니다.조정된 주당 이익이 증가했습니다.30% 상승하여 1.92달러에 달했으며, 분석가들이 예상한 1.74달러보다 훨씬 높은 수치입니다.그리고 아직 완료되지 않은 계약된 작업에 대한 지출이 남아 있는 상태인 ‘오라클의 잔여 성과 의무’는 6380억 달러에서 증가했습니다.6640억 달러, 이는 연간 수익의 약 8.5배에 해당하는 금액입니다.회사가 사라진 후에30억 달러 이상의 새로운 AI 계약이 체결되었습니다.3개월 이상이 지났습니다. 경영진은 전체 연도의 목표를 상향 조정했습니다.적어도 900억 달러의 수익과 8.10달러의 조정된 이익이 있습니다..

그렇다면 첫 번째 질문에 대한 답도 명확해집니다. AI에 대한 요구는 실제로 존재하며, 그 요구는 추상적인 것이 아니라 구체적인 것입니다.

자체로 자금을 조달하는 구조

두 번째 질문은 이 보고서가 무시할 수 없는 문제이며, 그래서 주식이 여전히 그대로 남아 있는 이유입니다.9월의 최고치보다 거의 절반 정도 낮아졌습니다.누적되는 부채가 계속 증가하는 가운데, 오라클은 아무도 하지 않는 방식으로 클라우드 사업을 구축하고 있습니다. 오늘날에는 막대한 자본 지출을 해야 하지만, 수년 후에나 수익이 발생할 것입니다. 자본 지출이 매우 크습니다.단 한 분기만에 285억 달러가 발생했습니다.그래서 자유 현금 흐름이 음수가 되었습니다.약 54억 달러그것은 상승했습니다.주식 매각을 통해 200억 달러를 얻는다.그리고 고객들에게 선불로 결제하도록 요구했습니다.23.1십억 달러의 운영 현금 흐름은 11.4십억 달러의 고객 사전 지급금으로 인해 상승했습니다..

이러한 ‘선불 결제 + 자체 하드웨어 사용’ 방식은 거시적인 상황을 관찰하는 사람들에게 매우 흥미로운 요소입니다. 오라클의 성장은 더 이상 저렴한 자금에 의존하지 않습니다. 고객들이 데이터 센터에 필요한 비용을 함께 부담하기 때문입니다. 이런 방식으로 회사는 할인율이 상승하는 시장에서도 30%의 수익을 창출할 수 있습니다. 전체 연간 수익은 여전히 엄청나지만, 경영진은 그 수치를 관리하고 있습니다.90억에서 95억 달러에 달하는 자본 지출– 하지만 이 모델은 수요를 앞당기고 금리 주기의 영향을 완화하기 위해 만들어졌습니다.

하지만, 위험을 마찬가지로 엄청나게 집중시킵니다.그 6640억 달러에 달하는 대기 주문 중 약 절반은 오픈AI라는 단 한 명의 고객에게 있다.그ような 집중적인 의존도와, 현재는 음수인 현금 흐름이 바로 그 이유입니다.S&P는 7월에 오라클의 신용등급을 BBB-로 하향평가했습니다. 이는 투자등급 중 가장 낮은 등급으로, 쓰레기 등급보다 한 단계 위입니다.– AI 스타트업을 주요 신용 위험 요소로 명시하고, 주요 고객이 문제가 생길 경우 데이터 센터의 부족 현상이 발생할 수 있다는 경고도 포함된다.

여러 개를 소유한 시계

그 다음으로는 세 번째 시계가 있습니다. 이 시계는 시장이 해당 상품의 가격을 어떻게 결정하는지를 나타냅니다. 오라클의 실제 수익은 미래에 발생합니다. 올해는 900억 달러의 수익을 기대하며, 2030년까지는 2250억 달러라는 목표를 추구합니다. 따라서 이는 장기적인 자산이라고 할 수 있습니다. 장기적 자산은 수익이 증가할 때 압박을 받는 특징이 있습니다. 19년 만에 최고치인 30년물 석유가 107달러로 형성된다면, 다음 날에는 인플레이션이 높아질 것입니다. 연준이 긴축 정책을 취하고 금리 인상 가능성이 높아지는 상황입니다. 이는 지수적 수요 곡선과 반대 방향으로 움직이는 유동성 주기입니다.

그런 관점에서 보면, 주식 가치의 급락은 사실 AI에 대한 신뢰가 부족한 결과가 아니었습니다. 예약 건수는 그 과정에서 계속 증가했습니다. 문제는 할인율이 비즈니스의 이익 수준을 따라잡고 있었기 때문입니다. 오늘의 하락은 AI 도입 속도가 늦어지고 있다는 신호였습니다.

이런 상황이 그 분기의 성과를 헛된 것으로 만드는 것은 아닙니다. 수요는 감소하고 있으며, 그 중 많은 부분은 선불 결제로 이루어집니다. 위험 상황도 예상 가능합니다. 실제 위험 상황은 두 가지 요소가 경쟁하는 상황입니다. 즉, 여전히 변동적인 AI 수익 곡선이, 미래 수익을 높이는 데 필요한 조건을 계속해서 요구하는 금융 환경을 따라잡을 수 있는지 여부입니다. 대부분의 긍정적 전망은 계약에 관한 것이며, 현금은 아닙니다. 따라서 연준의 다음 조치와 OpenAI의 지속성이 함께 움직이는지 주의해야 합니다. 만약 금리가 계속 상승하는 반면, 약 절반의 계약된 고객들이 돈이 많지만 아직 수익이 없는 고객들인 경우, 7월에 주가가 떨어진 원인이 다시 발생할 수 있습니다. 그때는 그 분기의 성과가 얼마나 좋든 상관없습니다.