오라클: AI 작업 목록이 마침내 스스로를 충당하기 시작했다

오라클은 몇 년 중 가장 좋은 분기였다고 발표했고, 그에 따라 주가도 상승했습니다. 회계상 1분기 성과입니다.수익은 193억 달러를 기록하여, 전년 대비 30% 증가했습니다., 비GAAP 기준 수익은 30% 증가하여 주당 1.92달러가 되었습니다., 그리고시세는 정규장이 끝난 후 거래에서 약 7% 상승했습니다.그런 것들은 놀라운 일이 아닙니다. 진짜 놀라운 것은 이렇게 빠르게 성장하는 회사가 있다는 것입니다.지난 12개월 동안 약 28% 하락했습니다.인쇄에 들어가는 단계입니다. 시장은 수익표를 평가하는 방식을 포기하고, 영수증을 평가하는 방식으로 바뀌었습니다.

왜 주가가 하락하면서 회사의 성장이 가속화되는 걸까?

오라클의 문제는 결국 수요와 관련된 것이 아니었습니다. 그들의 문제는 그러한 수요를 충족하기 위해 인공지능 데이터 센터를 건설하는 과정에서 발생하는 자금 소비가 수익 보고서에서 얻은 수익보다 빠르게 이루어졌다는 점이었습니다. 그래서 투자자들은 그 격차를 메우기 위해 자금을 지원해야 했습니다.

Q1에서,단 한 분기 동안 자본 지출은 약 285억 달러에 달했습니다.– 충분한 정도로.운영 현금 흐름이 230억 달러라는 기록적인 수준에 도달했음에도 불구하고, 드래그 프리 현금 흐름은 -50억 달러로 감소했습니다.더 멀리 보면, 그 비율이 중요한 점입니다.오라클은 2027년도의 자본 지출을 약 900억 달러에서 950억 달러 사이로 계획했다.그것을 위한 자금을 마련하기 위해,이 분기에 200억 달러의 주식을 매각했습니다(최근 가격 기준으로 약 5%의 가치 하락)., 부채와 자본을 통한 400억 달러 추가 조달 계획, 그리고S&P의 신용등급이 BBB로 하향 조정되었습니다.잡동사니보다 한 단계 위에 있어요. 6월에,오라클은 2027년 예산 지출이 월스트리트의 기대치를 상회했다고 발표했으며, 더 많은 부채를 증가시킬 계획이라고 했습니다. 그로 인해 주식 가치가 하락했습니다.이전 분기에는 잠시 휴식기가 있었습니다.주식 가격은 약 9% 하락했으며, 상승하지 않았습니다..

그것이 바로 시장이 사용해온 프레임입니다. 한때 정적인 소프트웨어 회사였던 곳이, 자본을 갈망하는 AI 인프라 구축 기업처럼 행동하며, 지분이나 부채, 그리고 낮은 신용등급을 이용해 자금을 조달합니다.

자금 조달 상황을 바꾼 분기

목요일에 있었던 회의에서 투자자들이 들은 내용은, 이 모델이 다시 설계되어서 장기적으로는 투자한 비용을 회수할 수 있다는 것이었습니다. 그리고 그 수치들도 그 말을 뒷받침합니다.

수요 측면은 명백히 실제입니다.클라우드 인프라 관련 수익은 74억 달러로 두 배 이상 증가했으며, 121% 상승했습니다.; 전체 클라우드 수익은 62% 증가하여 116억 달러에 달했습니다.남은 성과 의무 – 아직 기록되지 않은 향후 수익들입니다.6640억 달러로, 전년 대비 2090억 달러 상승. GPU 사용률은 97.9%로 유지되고 있습니다.그리고 오라클도요.이 분기에 300억 달러 이상의 새로운 AI 관련 계약을 체결했습니다.혼자서입니다. 여기에는 어떤 이야기도 없습니다. 명령들은 수익으로 전환되고, 용량도 그렇습니다.갱신 계약에서 이전 계약보다 20% 높은 가격으로 판매하는 행위.

자금 지원 부분이 더 흥미로운 변화입니다.오라클은 새로운 주문량의 대부분이 선불로 결제하거나 자체 하드웨어를 가져오는 고객들로부터 온다고 말합니다.그래서 그ような 거래들은 오라클로부터 추가적인 자본이 필요하지 않습니다. 그런 이유 때문입니다.순 현금 자본 지출 – 고객의 선불 결제를 제외한 투자비 –는 285억 달러였던 전체 금액에 비해 단지 180억 달러에 불과했습니다.고객들은 실제로 자신들의 건설 비용을 자금 조달합니다. 관리자들은 그 의미를 이렇게 요약했습니다: RPO의 성장은 이제 대부분 자체 자금으로 이루어지고 있습니다.자본 조달 계획에 아무런 영향도 없음.

이것은 중요합니다. 왜냐하면, 1년 동안 지속된 하락 현상을 초래한 바로 그 두려움을 공격하기 때문입니다. 새로운 AI 계약의 비중이 점점 증가한다면, 부정적인 자유현금흐름을 초래하는 대규모 투자도 더 이상 무제한적인 현금 소비가 아니라, 고객들이 부담해야 하는 유한한 투자가 될 것입니다.

솔직한 사실은, 한 명의 고객만이 모든 이야기라는 것입니다.

이 모든 것들이 위험을 고려하지 않고 저렴한 주식이라는 것은 아닙니다. 그리고 그 위험은 집중화입니다. 대부분의 장기적 재고는 OpenAI로 인해 발생합니다.뱅크 오브 아메리카는 자사의 계정 중 절반 이상이 OpenAI 계정이라고 추정했습니다., 그리고투자자 스티브 에이스만은 약 3000억 달러 규모의 노출을 지적했습니다.그 단일 계약과 관련되어 있습니다. 오라클은이 회계연도 동안 누적된 작업량의 약 12%만이 처리되었으며, 나머지 약 3분의 1은 향후 몇 년 안에 처리될 예정입니다.그러므로 6640억 달러의 대부분은 먼 미래에 사용될 것입니다.

그것은 이 주장에 반대되는 가장 강력한 증거입니다. 30%의 수익 성장, 121%의 인프라 성장, 거의 가득한 GPU 활용률과 같은 모든 지표들은 사실입니다. 하지만 약속된 미래 수익의 상당 부분은 한 고객이 이러한 규모로 계산 비용을 지불할 의사와 능력에 달려 있습니다. 만약 OpenAI가 성장 속도를 늦춘다면, 대기 중인 작업량과 그에 따른 평가가치도 무너질 것입니다.

다른 스트레스 요인은 스티커입니다.약 20배의 이익 증가2027 회계연도에 맞서서지도된 비-GAAP EPS는 8.10달러입니다.오라클은 최고 수준의 고비용 AI 기업도 아니며, 이러한 투자 및 재무적 부담을 가진 회사로서는 저렴한 기업도 아닙니다.

무엇이 그 호출을 바꿀까요?

이 주식의 상승세는 1년 만에 처음으로 좋은 분기 결과가 나타난 경우입니다. 이를 가능하게 한 요인들은 실제적입니다. 수요가 증가하고, 가격 결정력도 명확해지며, 새로운 생산 설비에 필요한 자금도 고객의 재무 상태로 전환되고 있습니다. 이러한 조합은 매출이 증가하는 상황이며, 자체적으로 자금을 조달할 수 있다는 점에서, 이를 단순한 하락으로 보는 것이 아니라, 새로운 시작의 기회로 볼 수 있습니다.

이것이 성공적으로 작동하려면 두 가지 조건이 충족되어야 합니다. 첫째, 사전 지불 및 자체 하드웨어 사용 방식이 계속해서 증가해야 합니다. 그래야만 부정적인 현금 흐름이 구조적인 문제가 아닌, 일정한 수준의 건설 단계가 될 수 있습니다. 둘째, OpenAI가 계약된 규모대로 서비스를 제공해야 합니다. 활용률이 전체적으로 높게 유지되고, 회사가 직접 투자하는 비율이 계속 증가한다면, 오라클은 빠른 성장을 보일 수 있는 기업입니다. 하지만 OpenAI의 수요가 줄어들면, 약 3000억 달러에 달하는 대규모 채권으로 인해, 전체 평가가 달려 있는 ‘예상치’는 실제 수익 보고서와는 다를 수 있습니다. 다음 확인할 시점은 약 3개월 후의 2분기이며, 새로운 예상치 중 사전 지불된 금액과 회사가 직접 투자한 금액이 얼마인지에 대한 정보가 필요합니다.