오라클의 6640억 달러에 달하는 작업 대기물로 인해 인공지능 개발이 위기에 처함

40년 역사가 있는 데이터베이스 회사가 단 한 해에 2090억 달러의 새로운 수익을 확보했습니다. 오라클은 이를 ‘잔여 성과 의무’라고 부릅니다. 현재 그 총액은…6640억 달러향후 회계연도에 오라클이 얻을 수 있는 수익은 약 900억 달러에 비해 약 7배에 달하며, 작년과 비교하면 46% 증가했습니다.

그런 지연된 상황이 바로 전체 이야기입니다. 이는 한 번에 두 가지 역할을 수행하는 것입니다. 이것은 인공지능 시스템이 실제로 구축되고 있다는 가장 강력한 증거이며, 또한 그 비용이 회사의 재무제표를 무너뜨릴 정도로 많다는 가장 강력한 증거이기도 합니다. 오라클의 최근 분기 보고서에서는 이 두 가지 점이 모두 하나의 문서에서 설명되어 있습니다.

지연된 요청들이 바로 수요입니다.

RPO는 회계와 비슷한 개념입니다. 하지만 동시에 이는 업계에서 ‘점수판’과 유사한 역할을 하는 것도です. RPO란, 이미 계약이 체결된 사업에서 오라클이 여전히 제공해야 하고 지불받아야 하는 부분을 의미합니다. 즉, 아직 기록되지 않은 수익입니다. 12개월 동안 2090억 달러가 증가한 것은 열정 때문에 생긴 것이 아니라, 고객들이 계약서를 체결했기 때문입니다.

그 보고서들은 전선의 연구소들에서 나온 것입니다. 약 1년 전에 오라클은…3000억 달러 규모의 OpenAI와의 클라우드 계약그리고 그 이후로 생산 능력이 점점 증가해왔습니다.오픈AI, xAI 및 메타배달은 이론적인 것이 아닙니다. 클라우드 인프라 관련 수익, 즉 다른 사람들의 AI를 운영하는 부분은 이 분기 동안 121% 증가했습니다.74억 달러총 수익은 30% 증가하여 기록적인 수준에 도달했습니다.19.3십억 달러월스트리트가 예상했던 것보다 훨씬 더 많은 수치였습니다. 오라클은 850메가와트의 새로운 데이터센터 용량과 30만 개 이상의 그래픽 칩을 도입했다고 밝혔으며, 그 칩들은…98% 사용됨.

마지막 숫자가 바로 고쳐야 할 숫자입니다. 98%에 가까운 활용률이야말로 “진정한 수요”와 “빈 데이터센터에 쌓여 있는 비용”을 구분하는 기준입니다. 올해 오라클이 구축한 용량도 실제로 사용되고 있으며, 방치된 상태가 아닙니다. 장기적으로 과잉 생산 문제가 있을지 여부와는 상관없이, 이 보고서에 나타난 실제 상황은 현재 수요가 공급을 초과하고 있다는 것입니다.

이 법안은 오라클에서 만들어졌습니다.

이제 나머지 부분입니다. 그 잠재적인 자원을 실제로 활용하기 위해, 오라클은 지금까지 본 적 없는 속도로 자금을 투입하고 있습니다. 해당 분기 동안 오라클은 285억 달러를 인프라에 투자했으며, 사업을 운영한 후 남는 현금흐름도 상당했습니다.음수 54억 달러운영 현금 흐름이 역대 최고치를 기록했음에도 불구하고, 전체 연간 자본 지출은 900억에서 950억 달러로 예상됩니다. 이 차액은 새로운 차입금과 200억 달러 규모의 주식 발행을 통해 충당될 것입니다.

그 결과, 수십 년 동안 투자등급으로 평가받아온 회사도 ‘쓰레기 등급’보다 한 단계 위에 위치하게 되었습니다. 7월에 S&P 글로벌 리팅은 오라클의 등급을 하향 조정했습니다.BBB에서 BBB로‘재고 상태’로 전락하기 전의 가장 낮은 단계인데, 현금 흐름이 약하다는 점 때문입니다. 특히, 그 재고가 단 한 명의 고객에게 집중되어 있다는 점도 문제입니다. 이것이 바로 같은 위험 요소입니다.

또한, 위험을 단순한 시간 문제로 보기보다 더 복잡한 구조적 요소가 있다. 오라클에 따르면, 최신 잔액의 대부분은 선불로 지급되거나 고객이 자체 하드웨어를 제공하는 형태이다. 즉, 고객이 칩을 제공하고 오라클의 비용은 그다지 많지 않다는 뜻이다. 그리고 이 중 많은 부분은 2028년이나 그 이후에야 수익으로 전환될 것이다. 겉보기에는 안심할 만한 일이지만, 실제로는 잔액의 가치가 고객들이 여러 해에 걸쳐 정기적으로 지불할 수 있는지에 달려 있다.

2조 달러의 문제… 그리고 한 명의 고객

그래서 시장은 오라클이 아닌 다른 수치를 중심으로 움직이고 있습니다. 컨설팅 회사 베인은 약 1년 전에, 2030년까지 인공지능 산업은…연간 매출이 약 2조 달러에 달합니다.그것은 컴퓨터 시스템을 구축하는 데 필요한 자금을 마련하기 위한 것일 뿐입니다. 인공지능의 혜택까지 고려하더라도, 투자자들은 여전히 8000억 달러가 부족합니다. 그게 바로 진짜 문제입니다. 그리고 이는 오라클의 소프트웨어와는 관련이 없는, 새로운 모델과 그를 실행하는 연구소에 관한 문제입니다.

오라클은 공개 시장에서 가장 높은 레버리지를 사용하는 회사입니다. 만약 그 격차가 해소된다면, 6640억 달러에 달하는 부채가 10년 동안 누적된 클라우드 수익으로 전환될 것입니다. 그렇지 않다면, 이는 단순한 주식 이야기가 아니라 신용 이야기가 됩니다. 즉, 고객의 수익이 그들의 지출을 따라잡지 못하는 상황에서 빚을 내서 서비스를 제공하는 데이터베이스 회사가 되는 것입니다.

그것이 바로 인쇄 시에 간단하게 표현되는 형태이며, 집중력으로 더욱 명확해집니다. S&P는 OpenAI를…라고 명명했습니다.주요 신용 위험따라서 문제는 AI에 대한 수요가 존재하는지 여부가 아닙니다. 이번 분기로도 그 사실이 증명되었습니다. 중요한 것은, 이러한 수요가 여러 연구소에서 나오는 것이 아니라, 충분히 강력한 고객들로부터 오는지 여부입니다. 즉, 다년간의 계약을 지킬 수 있는 고객들이 있느냐 하는 것입니다.

질문을 해결하는 고베타 방법

장기적인 전망은 여전히 유효하며, 오히려 더욱 견고해졌습니다. 그 전략이 목표로 삼은 수요는 실제로 존재하며, 그 수요도 점점 커지고 있습니다. 이런 상황에서 저는 오라클을 떠나지 않을 것입니다.

하지만 “완전한 상태”라는 것은 “지금 당장 매력적인 상태”가 아닙니다. 두 가지는 다른 것입니다. 이 주식은 올해 약 22% 하락했으며, 최고점에서 절반 정도 떨어졌습니다. 수치가 정상화되면서 약 8% 상승했습니다. 이는 장기적인 하락세의 일부 회복일 뿐, 새로운 상승세는 아닙니다. 오라클을 보유하고 있는 것은 8000억 달러의 매출 격차가 해소될지 여부에 대한 높은 레버리지를 가진 투자입니다. 그 레버리지는 쓰레기 같은 수준에 불과하며, 고객들에 집중되어 있습니다. 이는 실제적인 포지션이지만, 프론티어 랩스가 비용을 충당할 수 있는 수익을 창출할 것이라고 믿는다면 방어 가능한 포지션입니다. 하지만 이는 믿음에 의한 결과이며, 현금 흐름과는 관련이 없습니다. 그리고 다음 3년 동안 대기 중인 주문들이 증가함에 따라 수익도 증가할 것입니다.

따라서 이 문서의 진실된 내용을 읽어보면, 자금 조달 관련 정보가 명확해지고, 결정은 “오라클이 좋은 회사인가?”라는 질문에서, 모든 인공지능 데이터 센터를 둘러싸는 여전히 해결되지 않은 문제로 넘어간다. 자본이 그곳에 더 잘 사용되는지, 아니면 고객이나 칩 제조업체에게 더 잘 분배되는지는, 그 숫자에 대한 자신감의 정도에 달려 있다. 이번 분기의 성과와는 관련이 없다.