오라클의 6380억 달러의 처리되지 않은 거래: CFO가 왜 그 약속이 실제로 현금으로 전환되지 않는지 설명했다

오라클은 오늘 종가가 끝난 후 1분기 실적을 발표할 예정입니다. 주식 가격도 이미 그 실적에 따른 반응이 나타나고 있습니다. ORCL의 주가는 약 5% 하락하여 153달러 수준으로 떨어졌으며, 이는 역대 최고가인 330달러보다 50% 이상 낮은 수치입니다. 기록적인 매출과 재고를 유지하는 회사로서는 매우 놀라운 상황입니다.

모든 오라클 보도 자료에서 나타나는 수치는 바로 잔여된 성과 의무입니다. 즉, 남아 있는 성과 의무량(RPO)이죠.6380억 달러5월 말에,전년 대비 363% 상승이는 연간 수익의 거의 10배에 해당합니다. 그렇게 많은 계약을 체결한 기업이라면, 수요 문제 없이 순수한 성장 전망을 가질 것입니다. 하지만 투자자들을 걱정시키는 것은 그런 점이 아닙니다. 실제로 투자자들을 두렵게 하는 것은, 장래의 기대와는 다른 현실이라는 점입니다.

RPO는 오라클이 받아야 하지만 아직까지 실현되지 않은 수익을 나타내는 회계 용어입니다. 이는 계약된 사항일 뿐이며, 현금이나 이익과는 관련이 없습니다. 수익이 얼마나 빨리 인식되는지는 매우 중요한 문제입니다. 새로운 CFO인 힐러리 맥스슨은 이에 대해 매우 직접적으로 말했습니다. 6380억 달러 중에서 오라클은 약만을 기대하고 있습니다.12%는 향후 12개월 내에 인정된 수익으로 전환될 예정입니다.그리고 약 3년 안에 3분의 1 정도가 해결될 것입니다. 남아 있는 문제들은 대부분 몇 년 후에 해결될 것입니다.

그 지연은 수요 문제가 아닙니다. 그것은 건설 및 자금 조달 문제입니다. 이러한 예약들의 대부분은 다년간에 걸친 AI 데이터센터 관련 계약들입니다. 따라서 이번 분기에 필요한 비용은 고객의 서버가 작동하기까지 몇 년이 지나야 사용될 수 있습니다.

약속과 사진을 포커스로 변환하는 데 드는 비용을 측정해 보세요. 2026 회계연도, 즉 5월 31일에 마무리된 해에 오라클은…데이터 센터에 55.7십억 달러이는 전년도에 지출한 212억 달러의 2.6배가 넘는 금액입니다. 약 320억 달러의 운영 현금 흐름이 발생했으며, 따라서 자유현금흐름은 그 정도였습니다.부정적 수치: 237억 달러약 1년 전에 손익분기점을 넘어섰습니다. 6380억 달러 규모의 대기물을 가진 판매자는 자신의 사업 활동으로 인해 발생한 수익에 비해 약 1.74달러의 비용을 지출했습니다.

지연된 거래는 신용카드를 통한 수익의 약속입니다.

오라클은 그렇지 않다고 주장하지 않습니다. 맥슨은 네트워크 데이터센터에 대한 지출을 대략적으로…현 재정 연도에는 700억 달러가 필요합니다.그 회사는 약간의 자금을 조달할 것으로 기대한다고 말했습니다.40억 달러가 더 필요합니다.부채와 주식 매각을 통해 – 그 외에도…480억 달러작년에 그렇게 되었습니다. S&P Global은 이미…오라클의 신용등급이 BBB에서 한 단계 하락했습니다.쓰레기 더미 바로 위에, 설치된 규모를 언급하며.

그 다음으로는 누가 비용을 부담하는지에 대한 문제가 있습니다. S&P는…오픈AI는 6380억 달러의 약 절반에 해당하는 규모의 사업을 운영하고 있습니다.누적된 재고입니다. 10배의 수익을 약속했지만, 그 수익은 단 하나의 고객에게 집중되어 있으며, 그 고객의 의무도 자금을 계속 조달할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 이러한 상황에서는 누적된 재고가 자산이 아니라 위험으로 변질됩니다. 고객들이 자신들의 하드웨어를 선불로 지급하거나 제공하는 경우도 있습니다.750억 달러가치 – 오라클의 단기적인 비용을 절감시켜 주지만, 또한 “예약된 비용” 중 얼마나 많은 부분이 구매자가 직접 부담해야 하는 인프라 비용인지도 보여줍니다.

CFO의 진정한 메시지의 의미는 이렇습니다. 대기 중인 수익이 문제가 된 것이 아니라, 수익 전환 과정이 문제였습니다. 최근 보고된 분기에 클라우드 인프라 관련 수익은 93% 증가했지만, 자유현금흐름은 여전히 부정적입니다. 그 이유는 수익 인식이 초기 투자 비용보다 뒤처져 있기 때문입니다. 시장은 주가를 약 330달러에서 약 153달러로 재평가했습니다. 이는 주요 수익이 점점 더 신용을 기반으로 창출되고 있으며, 이미 현금화된 이익이 아니라는 것을 나타내는 것입니다.

이 모든 것들이 대기 중인 주문들을 무가치하게 만들지는 않습니다. 만약 오라클이 계약을 정해진 기한 내에 처리한다면, 수익표상의 성장률이 결국 가격을 정당화할 것입니다. 그러면 주식은 지금보다 저렴해질 것입니다. 하지만 배송이 지연되거나 OpenAI와 같은 대규모 고객이 자신의 약속을 이행할 자금이 부족하다면, 레버리지는 엄청난 규모로 손실을 초래합니다. CFO의 경고는 중요한 신호입니다. 시장은 수요를 과소평가하지 않고 있으며, 대기 중인 주문들이 현금으로 전환될 수 있다는 증거를 원하고 있습니다. 그 증거는 12개월 단위로 나타나는데, 오늘 발표된 보고서는 투자자들이 처음으로 볼 수 있는 보고서입니다.