오라클의 EPS가 55% 상승한 것은 사실입니다. 약 980억 달러에 달하는 부채 조달도 사실입니다.

오라클은 2027 회계연도를 주주총회에서 발표한 기념비적인 내용으로 시작했습니다.1분기 GAAP 이익은 전년 동기 대비 55% 증가하여 1.56달러에 달했습니다.이는 실제로 분석가들이 가격을 책정하는 가장 높은 수치와 일치했습니다.비GAAP EPS는 1.92달러입니다.30% 상승했으며, 대략…$1.74이 스트리트의 예상 가격입니다.– 그리고 전체 연도 수익 전망도 상승했습니다. 하지만 이는 주식 거래와 관련된 내용입니다.1년 전보다 약 3분의 1 정도 낮아졌습니다.그리고 52주 최고가의 약 절반 정도는 330달러에 해당합니다. 이렇게 강한 움직임과 약한 차트는 우연히 일어나는 것이 아닙니다.

수요 측면은 정말로 급증하고 있습니다.

오라클이 판매하는 제품부터 시작하세요. 왜냐하면 그 부분은 분명하기 때문입니다.총 매출이 30% 증가하여 193억 달러에 달했습니다.그리고 이러한 조합은 클라우드 쪽으로 급격히 변화하고 있습니다.클라우드 매출은 62% 증가하여 116억 달러에 달함그 중에서도 클라우드 인프라 관련 수익이 있습니다. 오라클은 OpenAI와 다른 하이퍼스케일 기업들과 함께 이 분야를 추진해왔습니다.121% 증가하여 약 74억 달러에 도달했습니다..

전방 신호는 4분의 1보다도 더 크다. 오라클의 남은 성과 의무, 즉 아직 지급해야 할 계약 수익은 기록적인 수준에 도달했다.300억 달러 이상의 새로운 AI 클라우드 예약으로 6640억 달러가 발생함그 지역에 상장되었습니다. AInvest의 전체 신호는 그 주식을 ‘매수할 만한 가치가 있다’고 나타냅니다. 이는 이 규모의 기업이 제공할 수 있는 최상급의 수요 데이터입니다. 오라클은 이러한 추세를 더욱 공식화하여…최소 900억 달러의 수익과 8.10달러의 비GAAP EPS전체 연도를 위한 것입니다.

그렇다면 왜 그 차트는 예전보다 절반으로 줄어든 걸까요?

문제는 수요가 아닙니다. 문제는 그 수요에 따른 비용입니다. 오라클한 분기 동안 285억 달러가 투자로 사용되었습니다.그 계약들에 따라 데이터 센터를 건설하는 과정에서, 그 결과로 자유 현금 흐름이 음수가 되었습니다. 지난 12개월 동안 약 237억 달러의 손실이 발생했으며, 운영 현금 흐름은 약 320억 달러, 투자 비용은 557억 달러였습니다.

이것이 여러분이 염두에 두어야 할 계산입니다. GAAP EPS는 55% 증가했지만, 자유현금흐름은 적자입니다. 수익은 계약된 주문량에 따른 성장을 보이고 있지만, 그 주문량을 충족시키기 위해 필요한 현금과 부채는 시장이 현재 가치를 낮추고 있는 비용입니다. 순부채는 980억 달러에 달하지만, 총자본은 약 430억 달러에 불과합니다. 즉, 부채와 자본의 비율은 약 3배입니다. 1.3%의 배당수익률은 과거 오라클의 현금흐름 성능을 나타내는 것이며, 적자인 자유현금흐름을 보면 현재의 상황을 알 수 있습니다.

평가액수를 계산할 때는 해당 기업 간의 비교가 중요합니다. 약 18배의 EV/EBITDA 수치를 보면, 오라클은 Salesforce와 비슷한 수준(18배)이며, IBM보다는 높은 수준인 16배입니다. 이는 그다지 나쁜 수치는 아니지만, AI 전환기 이전과 같은 저렴한 가격대는 더 이상 아닙니다. 또한, 향후 P/E 비율이 35배에 달한다는 것은, 레버리지를 계속 사용할 것으로 예상되는 주식으로서는 상당히 높은 수치입니다. 장기적인 추세도 좋지 않습니다. 저점에서 회복된 후에도 가격은 200일 평균보다 낮습니다. 이는 2025년에 있었던 급등을 다시 경험하지 못하는 주식의 모습과 일치합니다.

팩터 스택이 말하는 것에 따라 무엇을 해야 하는가?

요소들을 나란히 놓으면, 그 요소들이 두 방향으로 나아가는 것을 볼 수 있습니다. 성장은 상위 4분의 1에 해당하는 수준입니다. 클라우드 인프라의 성장률은 121%이며, 기록적인 부채가 Oracle를 이 분야에서 최고 위치에 올립니다. 수익성도 좋습니다. 순매출 마진은 약 66%, 운영 마진은 31%이며, 자기자본수익률은 거의 59%에 달합니다. 안전성은 낮은 평가입니다. 마이너스의 자유현금흐름, 약 980억 달러에 달하는 순부채, 그리고 운영현금흐름보다 훨씬 높은 투자비용입니다. 추세는 혼합된 상태입니다. 장기적으로는 불안정하지만, 단기적으로는 안정적입니다.

성장과 안전성이 이렇게 뚜렷하게 분리될 때, 해결책은 투자 포트폴리오 구조이며, 신념이 아닙니다. 오라클은 더 이상 지급금 흐름이 안정적인 회사가 아닙니다. 그의 배당금 역사와 IBM 및 유틸리티 기업들과 연계된 명성으로 보아서는 그렇지 않습니다. 현재 오라클은 높은 베타 값을 가진, 부채가 많은 AI 인프라 관련 성장 사업입니다. 이는 내구성 있는 현금 흐름을 가진 사업, 즉 부동산이나 배당 수입과 함께 운영되는 사업과 결합되어야 합니다. 그래야만 AI에 대한 투자가 필요한 상황에서도 자금 조달 위험을 충분히 감당할 수 있습니다.

등급을 바꿀 수 있는 요인은 수요가 아닙니다. 이미 재고가 그 문제를 해결해주고 있습니다. 중요한 것은 현금 회전율입니다. 운영 현금 흐름이 건설 작업에 필요한 자금을 충당할 수 있는지, 그리고 경영진이 투자 비용이 이러한 수준으로 유지된다면 목표를 달성할 수 있는지 확인해야 합니다. 오라클이 자체 현금 흐름만으로 사업을 운영할 수 있게 되는 날이 오면, 그래프에 표시된 할인율도 사라질 것입니다. 그때까지는 1.56달러라는 수치는 실제 성장률로 간주됩니다.