광학 회로 스위칭의 호황: 하나의 시장은 실제로 존재하지만, 또 다른 시장은 아직 존재하지 않음

이번 시즌 광학 분야의 시장 규모 관련 헤드라인을 읽어보면, 같은 패턴이 반복됩니다. 즉, 특정 분야에 적용되는 네트워킹 기술의 성장률이 엄청나게 높다는 것입니다. SNS Insider에 따르면 2025년에는 광학 회로 스위칭 시장의 규모가 40억 달러에 이를 것이며, 그 수치는 점점 더 증가할 것입니다.2035년까지 4.93십억 달러로, 연평균 성장률은 28.51%입니다.그 숫자는 실제로 존재하는 것이며, 선택된 것도 아닙니다. MarketsandMarkets는 독립적으로 같은 수치를 발견했습니다.연간 28.5%의 성장률로, 더 큰 기반을 바탕으로 2032년까지 25.2억 달러에 도달할 것입니다..

문제는 산술적인 부분이 아닙니다. 중요한 것은 제목에서 암시하는 바입니다. 즉, 오늘날 투자자들이 구매할 수 있는 크고 빠르게 성장하는 시장이 존재한다는 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 실제로는 작은 규모의 시장만 존재하며, 연구 모델에 따르면 10년 후에는 그 시장이 커질 것으로 예측됩니다. 하지만 그 예측이 실제 수익으로 이어지는지는 아직 불확실합니다. 두 가지 예측을 혼동하는 것이 바로 돈을 잃게 되는 원인입니다.

28.5%는 예상치이며, 실제적인 수치는 아닙니다.

CAGR는 점진적인 추정치이며, 거의 아무런 기반도 없는 상태에서 계속 증가하는 형태입니다. 현재 인공지능 기술이 발전하기 전에는, 작은 거울을 사용하여 광섬유 사이를 빛을 전달하면서도 전기 신호로 변환하지 않는 장치인 광회로 스위치는 주로 실험실 자동화 및 통신 분야에서 사용되었습니다.매년 수천만 달러 정도의 수익이 있습니다.산업 연구 회사인 Cignal AI는 오늘날의 총 접근 가능 시장 규모를 이렇게 추정했습니다.수십억 개지금 진행 중인 AI 시스템 때문일 뿐입니다. 그 시스템을 없애면, 28.51%가 곱해지는 수치는 사실 몇몇 회사 내의 단 하나의 제품 라인의 매출액에 불과합니다.

표 1은 “이 시장”의 규모가 얼마나 큰지 보여줍니다. 세 가지 OCS 관련 예측들은 2030년까지의 성장률은 비슷하지만, 서로 다른 추세를 보입니다. 또한, 광학 스위치 시장이라는 별도의 시장도 존재하는데, 이 시장은 훨씬 더 크고 성장 속도도 느립니다.

가장 상세한 하단부터의 분석을 수행하는 회사인 Cignal AI는 동시에 가장 적극적인 회사이기도 합니다. 이 회사는 OCS 예측치를 높였습니다.2030년까지 80억 달러를 넘는다.지난 12월 기준으로 2029년까지 25억 달러로 증가할 예정입니다. 이러한 증가의 원인은 자세히 살펴보는 것이 좋습니다.거의 전적으로 ‘스케일 업(GPU) 기회’에 대한 새로운 인식 덕분에 이루어졌습니다.“그건 예상된 내용을 정중하게 표현한 것입니다. 즉, 예측의 주된 내용은 투자자들에게 이미 존재하는 제품을 믿으라고 요구하는 것이 아니라, 아직 출시되지 않은 제품을 믿으라고 요구하는 것입니다.”

두 개의 시장이 있지만, 그 중 하나만이 수익을 내고 있습니다.

반도체는 두 가지 시장으로 나뉘는데, 둘은 이름만 같고 경제적 측면에서는 다르다. 광학 회로 스위칭도 같은 방식으로 분류된다. 이 둘을 하나의 숫자로 취급하는 것은 핵심적인 분석 오류이다.

마켓 원 – 스케일 아웃, TPU –는 유일한 실제적인 제품입니다. 구글이 이를 개발했습니다. 해당 회사는 이 제품을 상용화시켰습니다.수만 개의 OCS 포트를 스파인 레이어와 AI 클러스터에 배치하고 재구성함1억 달러가 넘는 돈을 썼고, 보고서에 따르면 대략…40%의 전력 절감, 30%의 비용 감소, 그리고 훨씬 더 높은 가동 시간.전기적 스위칭과 비교했을 때, 구글이 자체적으로 빛 처리를 하는 것을 장려하는 이유는 또 다른 구조적인 이유 때문입니다. OCS는 광학 분야에서 빛을 전기로 변환하는 전기적 패킷 스위치의 에너지와 열을 피해, 빛을 활용할 수 있게 해줍니다.

하지만 시장 1에는 단 한 명의 고객만이 있습니다. 이는 사업을 원하는 공급자들에게 두 가지 결과를 초래합니다. 첫 번째는…구글은 자체적으로 개발한 OCS를 상업적 공급업체로 전환하고 있습니다.이는 수억 달러 규모의 사업입니다. 루멘툼과 코헤르نت가 그걸 노리고 있습니다. 두 번째로, 현재 산업 분야의 전체 수익이 단 한 명의 구매자에게 집중되어 있으며, 그 구매자는 수년 동안 스위치를 직접 제작해왔습니다. 이는 신규 시장이 아니라, 기존 기업이 이미 생산하는 양을 얻는 것이 중요합니다.

시장 두번째 – 규모 확대, GPU –는 예측에서 가장 중요한 부분이지만, 아직 실제로 존재하지 않는 부분입니다.시그널 AI는 2028/2029년에만 큰 기여를 할 것으로 예상합니다.결국, 확장형 시장과 경쟁하고 그 규모를 능가하게 되었습니다.Nvidia가 곧 출시될 NVL576 아키텍처에 OCS를 통합하려는 계획여기서 전제된 조건은 이 부분에서 가장 엄격한 것입니다. Nvidia는 이미 전자산업 분야에서의 확장 계획을 발표하고 있습니다.제조상의 어려움으로 인해 키베르 랙 시스템의 출시는 2028년으로 연기되었습니다.그리고 회의론자들은 전기적 스위칭 방식(NVLink, NVSwitch)이 광학 회로의 스위칭을 특수한 분야로 유지시킬 수 있다고 주장합니다.정적 구성을 위한 패치 패널가장 큰 클러스터들이 필요로 하는 동적 패브릭들이 아닙니다. 만약 엔비디아의 OCS가 실제 판매량을 달성하지 못한다면, Cignal의 업그레이드는 아직 출시되지 않은 하위 시장에만 집중될 것입니다.

공급업체들의 가격은 이미 호황이 일어난 것과 같은 상황입니다.

소매 투자자에게 있어 중요한 것은 OCS가 실제 기술인지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 그 예측이 이미 가격에 반영되어 있는지입니다. 그리고 하위 시장에서 수익을 얻을 수 있는 두 개의 공급업체에게는 그 예측이 매우 중요합니다.

루멘툼은 가장 순수한 OCS 노출이며, 경영진의 지도하에 이루어집니다.2026년 말까지 매 분기 1억 달러를 기록하며, 시장의 약 절반을 차지할 전망입니다.2026 회계연도 4분기에 그 결과가 나타났습니다.10.1억 달러의 수익을 기록했으며, 전년 동기 대비 109% 증가했습니다.그리고 OCS를 인공지능 기반의 성장 동력 중 하나로 꼽습니다.“아직 시작 단계에 있어요.”시장은 이를 알아차렸습니다. 이 회사의 주가는 지난 1년 동안 최저점인 144달러에서 크게 상승하여, 역사적 매출 대비 약 29배, EV/EBITDA 대비로는 약 109배에 달합니다. 다른 OCS 공급업체인 코헤르نت도 현재 2.4T 규모의 프로젝트를 진행 중입니다.“라이튼” 설정구글의 경우, 600억 달러의 가치를 가지며, EV/EBITDA 기준으로 약 67배에 해당합니다. 둘 다 성장하지 못하는 기술에 대한 가격을 책정한 것이 아니며, 2028년에 도래할 성장 시장에 대해서만 가격이 책정된 것입니다.

이런 종류의 주식에 대한 분석 방식은, 작은 기반 위에 형성된 시장 규모의 주식과 동일합니다. 예상치는 수익이 아니며, 여러 가지 수치들도 낙관적인 시나리오를 바탕으로 한 것입니다. 실제 성장과 모델 결과를 구분할 수 있는 수치들은 구체적이고 관찰 가능한 것들입니다. 구글이 자체적으로 생산하는 OCS의 양을 제3자 공급업체로 전환할까요? 루멘투름의 매분기 약 1억 달러의 수익이 올해 말까지 실현될까요? 엔비디아의 NVL576가 2028년에 실제로 OCS를 사용할까요, 아니면 키버 프로젝트와 관련된 지연 문제가 광학 스위치에도 영향을 미칠까요? 첫 두 가지는 보고된 수익에서 나타날 수 있는 사실들입니다. 세 번째는…시그널 AI도 “의견의 문제일 뿐, 사실이 아니라는” 것을 인정했습니다.28.51%의 연평균 성장률은 의도적으로 조정된 것입니다. 그 돈은 기사의 내용을 믿는 데서 오는 것이 아니라, 두 번째 시장이 실제로 존재한다는 것을 증명할 수 있는 시점을 기다리는 것입니다.