OPKO Health: 진단 서비스의 이야기는 이미 지겨워졌습니다. 이제는 데이터가 그 역할을 해야 합니다.

OPKO Health는 시장의 가치를 입증하는 데 10년을 보냈습니다. 그 회사의 실험실 테스트 관련 사업은 매년 손실을 기록했으며, 주식 가치도 하락했습니다. 투자자들도 그 회사를 신뢰하지 않게 되었습니다. 하지만 7월 말에 6월 분기 실적을 발표한 이 회사는 더 이상 그렇지 않습니다. 연간으로 보면…분기별 운영 손실을 600만 달러에서 700만 달러로 줄였습니다.그 결과, 손실은 840만 달러로 줄어들었으며, 기간 말에는 약 3억 달러의 현금이 확보되었습니다. 또한, 향후 12~18개월 동안 여러 약물 후보물질들이 데이터로서 관리될 예정입니다. 시장은 여전히 이전의 위험 요소들을 고려하고 있지만, 운영 체계는 점점 더 안정화되고 있습니다.

옛 이야기, 그리고 왜 그것이 낡았는지

변화를 확인하려면 초보자라면 이 두 부문을 모두 알아야 합니다. OPKO는 두 가지 사업을 결합한 헬스케어 회사입니다. 진단 부문은 혈액 및 소변 검사 서비스를 제공하는 부분입니다. 또한 4Kscore이라는 전립선암 검사도 제공합니다. 이러한 사업은 수익률이 낮고 확장하기 어려운 사업으로, 오랫동안 자본을 소모해왔습니다. 치료 부문은 질병을 진단하는 것이 아니라 질병을 치료하는 약물을 판매하는 부분입니다.

투자자들이 전하는 옛 이야기에는 ‘진단이 먼저”라는 원칙과 지속적으로 손실을 입는 상황이 있었습니다. 현재 주가는 1.49달러이며, 시장 가치는 약 11억 달러로, 기존의 자산 가치인 11.8억 달러보다는 약간 높은 수준입니다. 다시 말해, 시장은 재무제표에 기재된 가치를 거의 그대로 지불하고 있으며, 그 결과로 회사의 주식은 무료로 공개되고 있습니다. 이러한 저렴한 가격은 결코 긍정적인 신호가 아닙니다. 낮은 가격은 단순히 상황이 점점 악화되고 있다는 것을 나타내는 것일 뿐입니다. 따라서 문제는 실제 수치가 과연 다른 방향으로 변하는지 여부입니다.

전환은 실제로 일어나고 있어요 – 별표로 표시된 부분도 포함해서.

운행 방향이 황소와 일치합니다. 6월 분기에는 총 매출이 전년 동기의 156.8백만 달러에서 163.5백만 달러로 증가했습니다. 제약 부문은…59% 성장하여 8900만 달러가 되었습니다.그리고 진단 분야에서는, 역사적으로 손실을 입은 사업부가 1,820만 달러의 손실에서 480만 달러의 운영 수익을 기록했습니다.

하지만 헤드라인에서 보여지는 손실 감소는 실로 기쁜 일입니다. 이번 개선의 대부분은 갑작스럽게 건강해진 연구소 사업 때문이 아니라, 한 번 있었던 이익과 전략적인 매각 덕분입니다. OPKO2025년 말에 종양학 관련 자산을 라브코프에 매각했습니다.이는 큰 손실 요인을 제거해 주었습니다.그 거래로 인해 분기 동안 1,181만 달러의 earnout 수익을 얻었습니다., 더함2,940만 달러의 주식RAYALDEE의 중국 라이선스 계약을 고려해보면, 그 부분들을 제외하면 핵심적인 수익은 실제 이익에 가까워집니다. 그건 진전입니다… 하지만 자체적으로 자금을 조달하는 회사와는 같은 것이 아닙니다.

마지막 요점이 바로 중요한 경고 사항입니다. 후행 자유 현금흐름은 여전히 음수이며, 지난 해에 약 1억 3천4백만 달러가 손실되었습니다. 그 이유는 회사가 연구 및 개발에 많은 돈을 투자하고 있기 때문입니다.올해 R&D에 1억 2천5백만 달러에서 1억 3천5백만 달러가 투입됩니다.여기서는 현금 흐름과 관련된 증거가 전혀 없습니다. 아직은 그럴 수 없으며, 가까운 미래에도 그럴 가능성도 없습니다. 대신 회사가 가진 것은 약 3억 달러의 현금이며, 이는 실험을 진행하는 데 필요한 자금입니다. 이는 분명한 기반이지만, 이러한 투자 방식에서 선호하는 현금 흐름과 비교하면 약간 부족합니다. 따라서 불확실성이 더 클 수밖에 없습니다.

앞으로 12~18개월 동안 실제로 돌려받을 수 있는 것들

아직 손실을 내고 있는 회사를 유지하는 이유는, 여러 약물들이 초기 데이터를 제공할 예정이기 때문입니다. 앞으로 1년에서 1년 반 정도의 기간 동안 OPKO는 여러 프로그램에 대한 결과를 기대합니다.MDX2003는 B-세포 림프종을 치료하는 실험적 암 치료제입니다.2027년 상반기에 관련 화합물로부터 얻은 안전성 및 면역 회복 관련 데이터입니다. 또한, 자가면역질환을 치료하기 위한 CAR-T 치료법에 대한 1상 임상시험이 올해 말이나 내년 초에 시작될 예정입니다. 또한, 간 질환을 치료하기 위한 GLP-1 체중 감소제와 경쟁하는 OPK-88006의 초기 데이터도 있습니다. 이 모든 것은 아직 초기 단계에 불과합니다. 바로 이 단계에서 약물 개발이 실패할 가능성이 가장 높습니다.

그것이 바로 이 전체 시스템의 진정한 모순입니다. 검증된 수익은 여전히 기존의 방식으로 발생합니다: 마케팅을 통한 성장호르몬의 판매입니다.피ฟ라와 함께 40개 이상의 시장에서 판매됨그리고 진단 서비스 분야도 마찬가지입니다. 재평가의 가능성은 아직 미래에 있을 뿐이며, 실제 가치는 해당 기업이 신뢰할 수 있는 데이터를 제공하고 성과를 내야만 나타납니다. 한편, 이번 분기에 얻은 일시적인 라이선스 및 수익도 불규칙적이므로, 매 분기마다 반복될 수는 없습니다.

이것을 반증할 수 있는 것은 무엇일까?

‘황소 사건’이 성공하려면 두 가지 조건이 동시에 충족되어야 합니다. 첫째, 기업의 핵심 자산이 손실이 재발하지 않도록 유지된다는 것, 둘째, 적어도 한 가지 파이프라인이 파트너나 재융자를 유치할 수 있는 데이터를 제공한다는 것입니다. 주식은 현금 흐름과 테스트 일정이 유지된다면, 저렴한 재무 상태와 무료 옵션을 갖춘 것으로 간주될 수 있습니다.

이러한 위기는 구체적인 형태를 띠고 있습니다. 만약 실제 수익이 없고, 3억 달러가 넘는 비용이 연구개발에 계속 투입되지만 상업적 수익이 없다면, 그 옵션도 사라지게 되고, 회사는 마치 기본적인 진단 서비스를 제공하는 회사로 돌아가게 됩니다. 또 다른 신호는 바로 안정성입니다. 라이선스나 자산 처분 없이 1~2분기만 지나면 “회복”의 가능성은 이전보다 훨씬 낮아집니다.

OPKO는 아직 재평가를 받지 못했습니다. 단지 감시받을 권리만 얻은 상태입니다. 주식 가격은 저렴한데, 그 이유는 시장이 여전히 과거의 손실을 내는 회사를 그렇게 평가하기 때문입니다. 이러한 기대들은 진정으로 재설정된 것입니다. 이러한 기대들이 계속 유지될지는, 아니면 1.50달러가 더 큰 성과를 낼 수 있는 기반이 될지는, 이제는 예측이 아닌 데이터에 달려 있습니다. 제가 잘못 판단할 수도 있으니, 데이터가 결정할 것입니다. 하지만 현재의 상황은 시장의 비관적인 전망보다 훨씬 더 명확합니다.