OpenText의 AI 파트너십은 현명한 결정입니다. 하지만 주식 시장은 더 어려운 질문을 던지고 있습니다.

오픈텍스트는 코히어와의 파트너십을 발표했습니다. 이를 통해 오픈텍스트의 엔터프라이즈 데이터 관리 도구들을 코히어의 에이전트형 AI 플랫폼과 결합할 예정입니다. 이 협력은…정부와 규제 산업– 의료, 금융, 보험 분야에서는 AI 에이전트가 필요하지만, 민감한 데이터를 공개 클라우드에 전송할 수 없습니다. 이런 경우 해결책을 고객들에게 제공할 수 있습니다.2027년 초까지.

단독으로 보면, 이 파트너십은 타당합니다. OpenText는 데이터 레이어를 관리합니다.12만 개 이상의 기업들이 있으며, 이미 세계 상위 20개 연방정부 내에서 운영되고 있습니다.코히어는 토론토에 위치한 AI 회사입니다.연간 반복 수익은 2억 4천만 달러입니다.수년 동안 노력을 기울여 ‘노스’를 만들어왔다.개인적이고 독립적인 에이전트형 AI 플랫폼그들은 규제 기관이 필요로 하는 두 가지 요소, 즉 신뢰할 수 있는 데이터와 통제 가능한 정보를 모두 제공합니다.

최근 주가의 움직임은 다른 이야기를 전해줍니다. 오픈텍스트 주식은 지난 1년 동안 약 31% 하락했으며, 지난 12개월 동안에는 거의 39% 하락했습니다. 현재 가치는 22.58달러로, 52주 고점인 39.90달러에 비해 훨씬 낮습니다. 코히어의 소식으로 잠시 상승했지만, 그 후 다시 하락했습니다. 이러한 패턴은 놀라운 것이 아닙니다. 투자자들은 AI 전략이 없다는 상황을 고려하지 않고 있습니다. 그들은 더 어려운 문제를 예상하고 있는 것입니다.

이 슬라이드 뒤에 있는 운영 상황은 다음과 같습니다. 오픈텍스는 2026년 회계연도를 보고했는데, 이 연도는 2026년 6월 30일에 끝났습니다.총 매출은 52.5억 달러로, 전년 대비 1.5% 증가했습니다.. 클라우드 매출은 5.5% 증가하여 20억 달러에 도달했습니다., 그리고기업용 클라우드 예약 서비스는 24% 증가하여 2억 9,500만 달러에 달함4분기에 있어서 그 수치들은 붕괴된 수치가 아닙니다. 또한 가속화된 수치도 아닙니다.연간 반복 수익은 1.3% 증가했습니다.. 핵심 수익은 전년 대비 3% 증가했습니다..

아래에 있는 현금 자동계산기는 정말 인상적입니다.자유 현금 흐름은 8억 8천만 달러에 달했으며, 17.5% 증가했습니다.영업 이익률은 18%입니다. 조정된 EBITDA 이익률은 36%입니다. 이 회사는13년 연속으로 배당금을 지급함그리고 현재 수익률은 약 5%입니다. 또한순부채가 48억 달러이고 자본금은 40억 달러이며, 지난 회계연도에 주주들에게 6억 7,700만 달러를 지급했습니다.배당금과 자사주 매입을 통해서.

오픈텍스트는 기업 고객들이 가진 구독 기반을 통해 상당한 현금을 창출하는 기업입니다. 실제로 수익도 꽤 높으며, 조직을 유지하기에 충분한 규모로 성장하고 있습니다. 시장은 이렇게 묻고 있습니다: 1.5%의 매출 성장과 3%의 핵심 부문 성장이라는 상황에서, 이를 소프트웨어 기업으로 평가할 수 있을까요? 아니면 이는 단순히 현금을 창출하는 기업에 불과할까요?

새로운 CEO인 아이만 안툰 –2026년 4월에 직책을 맡은 전 IBM 아메리카 부사장 — 2027년을 “기반 구축의 해”로 지정했으며, 수익이나 매출에 대한 구체적인 수치적 정보는 제공하지 않았습니다.그것은 경영진이 앞으로 무엇을 할 수 있는지 아직 결정하지 못하고 있고, 성장 전략에 집중하지 않는다는 것을 의미합니다. 회사는 발표했습니다.유럽 내 AI 분야에 1억 5천만 유로가 투자되었으며, 비핵심적인 Vertica 분석 부서는 1억 5천만 달러에 로켓 소프트웨어에 매각되었습니다.유산 자산을 정리하고, AI에 맞게 환경을 조성하며, 어떠한 지침도 제공하지 않는 것… 이는 성장을 위한 전략이 아니라, 전환을 위한 전략입니다.

그렇다면 코히어 파트너십은 실제로 무엇을 하는 것일까요? 기술 측면에서 보면,Cohere’s North 플랫폼을 OpenText의 Aviator AI 에이전트에 통합합니다.상업적인 측면에서,OpenText는 SOLEX라는 파트너를 통해 Cohere가 지원하는 솔루션을 재판매할 예정입니다.수익 공유 조건이나 최소 약정, 독점권에 대한 내용은 전혀 명시되어 있지 않습니다.고객 접근률은 2027년 초에 시작될 것으로 예상됩니다.적어도 6개월 정도는 걸릴 것입니다. 그리고 협력 관계가 실질적인 성과를 가져오더라도, 단 한 번의 AI 통합으로 52억 달러 규모의 수익을 두 자리 숫자 이상의 비율로 증가시키는 것은 어렵습니다.

이곳에서야 성장에 관한 설명이 중요해집니다. 코히어 파트너십은 신뢰할 수 있는 파트너와의 진정한 협력입니다. 하지만 주가가 이미 묻는 질문에 대한 답을 제공하지 못합니다. 왜 성장이 이렇게 느린지, 그리고 어떤 변화가 일어나고 있는지 말입니다. 회사의 기존 아비에이터 플랫폼도…2023년 말부터 시장에 있음. 클라우드 매출은 22개 분기 연속 꾸준히 증가했습니다.이는 분명히 긍정적인 신호입니다. 하지만 20억 달러의 기본 매출에 5.5%의 클라우드 성장이 더해지면 연간 약 1억 달러의 수익이 발생합니다. 이는 의미 있는 현금이지만, 성장률이 매우 빠른 것은 아닙니다.

평가액도 그 회사의 상황을 반영하는 중요한 요소입니다. 추정된 수익 대비 평가액은 약 8.5배이며, EV/EBITDA는 6배입니다. 또한 미래 예상 P/E는 약 12.5입니다. 이로 보면 OpenText는 엔터프라이즈 소프트웨어 기준으로 볼 때 저렴한 가격에 거래되고 있습니다. PEG 비율이 0.15라는 것은 매우 낮은 수치입니다. 하지만 분자에 있는 “G”를 보면 알 수 있듯이 성장률이 너무 낮아서, 조금이라도 성장이 일어나면 이 비율은 더욱 낮아집니다. 이러한 저렴한 평가액은 특별한 장점을 나타내는 것이 아닙니다. 이는 투자자들이 본 회사의 상황을 반영한 것입니다. 즉, 현금 흐름이 안정적인 회사이며, 부채 부담은 관리 가능하지만 여전히 큰 수준이고, 성장도 둔화되어 있어 앞으로 몇 분기 동안이 주기적 침체인지 아니면 구조적 정체 상태인지가 결정될 것입니다.

이 주식을 관찰하는 사람에게 중요한 질문은 Cohere 파트너십이 현명한 기업인지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 연간 8억 달러의 자유현금흐름을 창출하고, 5%의 배당금을 지급하며, 단일 숫자 수준의 이익배수로 평가되는 느리게 성장하는 엔터프라이즈 소프트웨어 기업인지 여부입니다. 그러나 이러한 설명은 주가가 39% 하락한 주식과는 맞지 않습니다. 이는 시장에서 “성장형 소프트웨어”에서 “제한된 상승 가능성이 있는 현금 생산 능력을 가진 엔터프라이즈 기업”으로 분류된 주식과 같은 것입니다.

그러한 재분류 방식이 더 유용한 접근법입니다. AI 파트너십이 성장 둔화를 막아주는 것은 아닙니다. 재무제표에도 변화를 가져오지 않습니다. 향후의 전략에 대한 지침도 제공하지 않습니다. 다만, OpenText가 기존의 정부 및 규제 산업과의 관계를 AI 시대에 맞게 적극적으로 조정하고 있다는 점을 보여줍니다. 만약 그 조정이 2027년과 2028년에 더 많은 매출로 이어진다면, 현재의 가치는 합리적일 것입니다. 그렇지 않다면, 배당금과 현금흐름이 여전히 위험을 상쇄해줄 것입니다.

다음 증명 창은 2027년 회계연도 1분기 보고서로, 11월 말쯤 나올 예정입니다. 주목해야 할 지표는 기업용 클라우드 사용량인데, 지난 분기에는 24% 성장했습니다. 이러한 성장세가 계속될지, 가속될지, 아니면 정상화될지가 중요합니다. 이 수치는 파트너십 발표보다 더 중요한 정보이며, OpenText가 단순히 현금을 얻기 위한 상품인지, 아니면 실제로 가치 있는 비즈니스인지를 알려줍니다.