왜 오픈AI는 IPO를 지연했는지 – 그리고 그게 투자자들에게 어떤 의미인가?

수개월 동안 월스트리트는 OpenAI의 상장을 ‘만약’이 아닌 ‘분명히’ 일어날 일로 여겼습니다. ChatGPT를 만든 회사는 규제 기관에 비밀리에 신고했으며, 은행원들을 고용했으며, 평가액은 거의…1조 달러약간 더 위로…7300억 달러투자자들은 마지막 민간 투자 라운드에서 이 회사를 지원했습니다. 그런 다음 토요일에 발표된 인터뷰에서 사미 알트만 CEO는 올해의 계획을 포기했다고 말했습니다. 그는 현재 상황에서는 오픈AI가 2026년에 공개되지 않을 것이라고 말했습니다.공개하는 것이 적절한 시기가 아니야.회사가 해야 할 안전 관련 작업들 때문입니다.

즉각적인 해석으로 보면, 알트먼의 행동은 칭찬할 만합니다. 인류를 보호하기 위해 중요한 급여를 연기하려는 리더라는 것입니다. 하지만 투자 문제는 그것이 전부인지, 아니면 “안전”이라는 표현이 더 일반적인 상황을 가리키는 이름인지 여부입니다. 즉, 엄청난 금액을 소비하는 회사이지만, 아직 공개적으로 투자자들에게 수익을 보여줄 수 없는 회사이며, 거대한 기술 기업들의 상장 기회가 사라지는 것을 지켜보고 있는 회사일 수도 있습니다. 이 두 가지 설명이 서로 대립적일 필요는 없습니다. 하지만 이 두 가지 설명은 오픈AI 주식의 실제 가치가 무엇인지를 고민하는 소비자에게 매우 다른 의미를 제공합니다.

이 정도의 손실은 시계를 바꾸게 됩니다.

Financial Times가 감사된 문서를 바탕으로 독립적으로 확인한 재무제표에 따르면, 현금 부담이 심각하다는 것이 분명해졌습니다. OpenAI는…2025년에 13.07십억 달러의 수익이 발생했습니다.그리고340억 달러가 소비되었습니다.—와 함께연구 및 개발에만 19.18십억 달러가 소요됩니다.그것의회사에 속하는 순손실은 약 385억 달러였습니다.지난 해에 비해 거의 8배나 증가한 수치입니다. 운영상으로는 약 209억 달러의 손실이 발생했습니다. 안전 관련 요구사항을 고려할 때, 이 사업은 지속적인 자본 투자가 필요한 사업입니다. 공개 시장의 압력도 이러한 사실을 바꿀 수 없습니다.

그 척도는 건강한 회사와는 다른 방식으로 시간 측정에 중요한 역할을 합니다. 수익성 좋은 기업은 자신의 상장 시점을 자유롭게 선택할 수 있습니다. 하지만 수익보다 지출이 많은 회사는 주목이나 관심, 평가가 반대 방향으로 바뀌기 전에 돈을 모으려고 급하게 움직여야 합니다. 상장을 연기해도 그 필요는 사라지지 않습니다. OpenAI는 10년 말까지도 계속 손실을 입을 것으로 예상되며, 수백조 달러 규모의 인프라 투자도 앞두고 있습니다. 2026년 이후까지 기다리는 것은 자신이 통제할 수 없는 상황에서 자본을 조달하거나 연기하는 것을 의미합니다.

시장은 이미 알트만에게 기다리라고 신호를 보내고 있었다.

같은 인터뷰에서 환경도 언급되었습니다. 알트만은 불안정한 시장 상황과 엘론 머스크의 스페이스X가 최대 규모의 공개 주식 발행을 진행했음에도 나타난 주의가 필요하다고 말했습니다.850억 달러 이상의 수익을 올렸으며, 기업 가치는 1조 7700억 달러에 달함그러나 나중에 그 회사의 주가가 하락하는 것을 보게 됩니다. 경쟁업체들의 실적이 악화되고, 전문가들도 AI에 대한 소비자 수요가 낮다고 경고할 때, “잘못된 결정”이라는 표현은 기술적인 측면뿐만 아니라 전반적인 상황을 잘 나타내는 말입니다.

바로 그곳에서 두 가지 논거가 충돌하게 됩니다. 안전성 측면의 이유와 자금 조달을 위한 이유는 모두 올해의 결정에 동일한 영향을 미칩니다. 따라서 단순히 대중의 논리만으로는 어느 쪽이 결정적인 요인인지 알 수 없습니다. 하지만 OpenAI의 경영진은 안전성 문제가 없었다 하더라도 기다리는 데에는 모든 사업적 이유가 있었습니다. 그리고 운영자들에게 가장 큰 위험은 실행 과정이 아니라, 주식 공개에 따른 감시입니다.

그 구조는 기다리는 것을 보상해줍니다.

이 부분은 언젠가 그 주식을 구매하고자 하는 사람들에게 가장 중요한 부분입니다. OpenAI는 일반적인 공개 기업과는 다릅니다. 이 회사는 비영리 조직에서 영리 기업으로 전환되고 있으며, 이러한 전환 과정에서 약간의 변화가 있었습니다.41.55십억 달러2025년에 그 문제가 해결될 것입니다. 알트만은 같은 인터뷰에서 이러한 분할 구조의 복잡성을 옹호했으며, 오픈AI는 결정을 내릴 수 있는 유연성이 필요하다고 말했습니다.주주들의 이익에 정확히 부합하지 않음그 임무와 안전 책임을 수행하기 위해서입니다.

간단히 말해, OpenAI를 통제하는 사람들은 주주들의 이익이 기업의 목표보다 뒤처진다고 말하고 있습니다. 이는 OpenAI의 구조적 특징이며, 상장 전에 바로 수정해야 할 결함은 아닙니다. 또한, 가능한 한 오랫동안 비공개 상태를 유지하는 것도 그 구조적인 이유입니다. 왜냐하면 상장되면 분기별 보고서가 필요해지고, 활동적인 투자자들이 나타나며, 수익을 안전한 연구보다는 우선시하는 이사회를 원하지 않는 투자자들이 생기기 때문입니다. OpenAI가 비공개 상태를 유지할수록, 독특한 거버넌스 체계가 그러한 문제들을 피할 수 있습니다.

소매 투자자에게는 실제적인 결과가 매우 명확하지 않습니다. 세계에서 가장 가치 있는 AI 기업도 구매할 수 있는 것이 아닙니다. 그리고 그 회사는 적어도 1년은 더 기다려야 한다고 말했습니다. 그때가 되면, 약 385억 달러의 손실을 입은 기업에 대해 천조 달러 규모의 비용을 지불해야 합니다. 그리고 이 기업은 주주로서의 이익을 최우선으로 고려하지 않는 구조로 운영됩니다. 하지만 그렇다고 해서 투자하지 않는 이유가 되는 것은 아닙니다. 성장 중인 기업들은 종종 몇 년 동안 손실을 겪습니다. 중요한 것은, “안전”이라는 명분이 진심이긴 하지만, 실제로는 관리자들에게 유리한 방식으로 지연된다는 점입니다. 이는 기다리라고 하는 투자자들에게는 도움이 되지 않는 것입니다.

한편, 국경 연구 결과를 얻는 가장 직접적인 방법은 ‘인류학적’ 방법일 수 있습니다. 이 방법은 빠르게 진행되고 있습니다.10월 중순경에 자체 IPO를 시작하기로 함.그런 제안이 성공할지 여부는, 투자자들이 수조 달러 규모의 인공지능 기술에 얼마나 인내심을 가질 수 있는지를 보여주는 첫 번째 실제 시험대가 될 것입니다. 오픈AI가 뒤로 물러나면, 다른 회사가 그 문을 열어주는 것을 기다리게 되고, 그 후에 그 문을 통과할지 말지 결정해야 합니다.