온다스는 같은 분기 동안 기록적인 수익과 기록적인 손실을 기록했습니다. 단기 주식은 자금 조달 문제에 직면하고 있습니다.

온다 홀딩스(ONDS)는 현재 시장에서 기대되는 제품들을 판매합니다. 즉, 자율주행 드론, 드론 방지 시스템, 그리고 정부 구매자들을 위한 방어용 AI 기술들입니다. 겉보기에는 모든 것이 원하는 대로 보입니다. 2분기 수익은8,380만 달러로, 역대 최고치이며 전년도에 비해 13배 이상 증가했습니다.그리고 경영진은 전체 연도 성과 목표를 다시 제시했습니다. 그리고 이번 주에는…호주에서 6.9백만 달러 규모의 드론 저항 장비 계약이 체결되었습니다.주가는 5.4% 상승하여 약 $7.40에 도달했습니다.공개 주식의 약 41%는 여전히 공매도로 매각되고 있었습니다..

이 이야기는 두 숫자를 나란히 놓으면 끝나버립니다. 온다스가 8,380만 달러의 수익을 얻은 같은 세 달 동안, 회사는…89.7백만 달러의 순 손실그 회사는 그 분기 동안 벌어들인 수익보다 더 많은 손실을 입었습니다. 이는 성장에 따른 수익과 실제 수익 사이의 정상적인 차이가 아닙니다. 손실이 발생하기 전까지는 온전한 한 분기 동안의 수익이 소진된 것입니다.

“헤비 쇼트 인터레스트”가 무엇인지, 무엇이 아닌지를 정확히 설명해 드리겠습니다. “쇼트”란 주식 가격이 하락할 것이라는 베팅입니다. 전체 유동주식 중 41%가 쇼트된 것은 부정행위로 간주될 수 없습니다. 그 숫자 자체만으로는 아무것도 말할 수 없습니다. 하지만 이는 특정한 상황을 예상하는 투자자들의 집단입니다. 즉, 회사가 매출을 계속 증가시키면서 그 매출을 위한 자금이 새로 발행된 주식에서 나온다는 것, 그리고 약속된 수익성이 더욱 증가한다는 것입니다.

13이라는 숫자는 대부분 쇼핑 목록입니다.

$83.8백만이라는 수치는 “13배 성장”을 의미합니다. 아래에 있는 부기 내용을 읽어보면 실제적인 변화의 규모를 알 수 있습니다. 온다스는 구매를 통해 성장했습니다.

8월 초, 이 회사는 자율항공기 제조업체인 DZYNE Technologies를 인수했으며, 이는 그 회사의 가장 큰 인수 사례였습니다.875.8백만 달러 – 약 2억 달러의 현금과 약 6억 7천5백만 달러의 새로운 온다스 주식같은 분기에는 사이버호크도 매각이 이루어졌으며, 약 3억 2,500만 달러의 현금이 두 거래를 위한 비용으로 사용되었습니다. 그 회사들이 창출한 수익은 실제로 존재하지만, 이는 작년에 온다가 더 많은 제품을 판매해서 얻은 수익이 아닙니다. 올해는 온다가 수표를 발행하고 주식을 배포함으로써 얻은 수익입니다.

경영진이 사용하는 계산 방식도 그와 같은 의미를 내포합니다. 예시적으로 말하자면, 같은 포트폴리오를 기준으로 — 1년 전과 현재의 동일한 사업들을 비교해보는 것입니다.2분기 매출은 전년 동기 대비 85% 증가했습니다.그것도 여전히 높은 수치입니다. 하지만 그 수는 85%이며, 1,300%는 아닙니다. 13배라는 수치는 주로 온다스가 구입한 것에 관한 것이며, 자연적으로 성장한 것과는 관련이 없습니다.

구매에 필요한 현금은 10억 달러 규모의 주식 매각에서 얻은 자금입니다.

이 모든 것은 무료가 아니며, 자금 지원은 특정한 장소에서 이루어집니다. 1월에 온다10억 달러 규모의 주식 및 워런트 판매가 이루어졌다.6월에 끝났습니다.14억 달러의 현금현금 등가물, 제한된 현금 및 단기 투자 자산들입니다. 경영진은 재무제표를 “경쟁 무기”라고 부릅니다. 추상적으로 말하자면, 14억 달러에 달하는 자금도 실제로 존재합니다.

하지만 그 돈이 어디서 나왔는지 알아보면, 그 증거가 드러납니다. 그 돈은 약 10억 달러 규모의 새로운 주식을 시장에 판매하여 얻은 수익에서 나왔으며, 그 외에도 수억 달러의 추가 자금을 DZYNE를 위해 사용했습니다. 모든 자금 조달 과정에서 새로운 주식이 생기고, 이로 인해 경제적 가치가 더 작은 단위로 나뉩니다. 이것이 바로 short seller들이 팔고 있는 것입니다. 즉, 성장이 나타날 때까지 기다리는 동안 새로운 투자자들에게 흘러가는 가치가 줄어드는 것입니다.

깨끗한 수치조차도, 판매량을 초과하는 지출이 나타나고 있습니다.

8990만 달러의 손실은 현금이 아닌 비현금 항목들로 인해 증가된 것입니다. 여기에는 주식 기반 보상, 조건부 대가의 공정 가치 변동, 그리고 상각비 등이 포함됩니다.분기별 1억9901만 달러의 운영 비용 중 1억580만 달러.

그것을 제외하면, 현금 상황은 여전히 문제가 됩니다. 경영진이 조정한 현금 운영 비용은 이번 분기에 93.3백만 달러였으며, 수익은 83.8백만 달러였습니다. 즉, 현금 지출이 최고 수익을 초과했습니다. GAAP 기준으로는 순이익률이 43.1%였고, 조정된 수치로는 50.4%였습니다.조정된 EBITDA 손실이 5,060만 달러로 증가했습니다.작년에는 580만 달러였습니다. 경영진은 이러한 증가를 “수익 확대를 지원하기 위한 비용의 선제적 지출”으로 보고 있습니다. 그리고 운영 수익성은 2026년 4분기까지 앞당겨졌습니다.회사 전체의 조정된 EBITDA 수익성은 2027년 4분기에 나타날 것으로 예상됩니다..

그 값과 비교해보면, 베팅의 의미가 명확해집니다. 오난다가 그 역할을 합니다.약 40억 달러의 시장 가치가 있습니다.연간 수익 목표를 초과하는 상황에 맞서서525백만~550백만 달러– 전체 회사 수준에서 1년 이상 계속 손실을 입는 상황에서도, 매출이 8배나 증가하는 것도 어렵습니다.백로그는 약 7억5,700만 달러였습니다.가상적인 기준으로, 회사는 그에 해당하는 금액을 기록했습니다.1억 7,500만 달러의 신규 주문단순히 2분기만을 보더라도, 그 기반이 되는 수요는 허구가 아닙니다. 문제는 그 수요가 주식 수가 증가하는 속도보다 빠르게 현금 이익으로 전환될 수 있는지 여부입니다.

쇼츠가 실제로 팔리고 있는 제품들은 무엇인가요?

현재 제출된 자료들에서는 이 이야기의 과장된 내용을 뒷받침하는 어떤 증거도 없다. 즉, 수입이나 계약, 혹은 장기적인 문제들은 허구의 것이라는 의미다. 여기서 주목해야 할 것은 현금 소모와 자산 감소인데, 이는 조작된 것과는 다르다. 이러한 현상들을 사기로 간주하는 것은, 깨끗한 헤드라인을 건강함의 증거로 여기는 것과 같은 오류이다.

쇼츠가 판매하는 제품들은 사실상 수치적 예측에 불과합니다. 만약 온다스가 인수 자금과 운영 손실을 충당하기 위해 계속해서 주식을 발행해야 한다면, 실제로 매출이 증가하는 회사라도 주주들에게는 평균 또는 감소된 주당 가격만을 제공할 수밖에 없습니다. 한 분석가는 이 상황을 “쓸모없는 돈”이라고 표현했습니다. 즉, 기본적인 상황은 개선되고 있지만, 그로 인해 주식 가치는 하락한다는 것입니다.희석 오버홀또한 단기 금리 상승도 있어서, 가격이 성장을 반영하지 못하게 됩니다.

그렇게 되면 주주들이 받는 영수증도 공개된 상태로 남게 됩니다. 그리고 그 영수증은 세 가지 버전으로 나뉩니다. 해결된 경우에는 4분기의 수익성이 약속된 대로 나타나고, 대기 중인 거래도 처리되며, 현금 소비가 줄어들면서 주식의 가치 하락도 완만해집니다. 그러면 주식 가치 하락을 겪었던 초기 투자자들은 성장에 대한 보상을 받습니다. 반면, 계속해서 발생하는 비정상적인 상황에서는 매출이 계속 증가하고, 이익도 계속 감소합니다. 새로운 주식 판매가 이루어질 때마다 기존 주주들의 가치가 다음 단계를 지원하는 사람들에게 넘어갑니다. 이는 사실이며, 주식 가치는 여전히 상승하지 않습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않은 경우도 있습니다. 그런 경우에는 매출이나 대기 중인 거래가 조작된 것이어야 합니다. 현재의 기록에서는 그러한 증거가 없습니다. 증거는 “비정상적이고 주의해야 할” 수준에 불과하며, “틀렸다”는 수준은 아닙니다.

따라서 다음으로 중요한 것은 단기 투자와 관련된 내용이 아닙니다. 그것은 2026년 4분기입니다. 약속된 운영 이익이 실제로 나타날지, 현금 잔액이 주식 수가 증가함에 따라 그렇게 빠르게 줄어들지 않을지, 그리고 회사가 자체적인 현금 흐름으로 인해 추가 공개를 할 필요가 없도록 할 수 있을지 등이 중요합니다. 단서는 이미 페이지에 있습니다. 현금 흐름 보고서에 포함될지 여부를 결정하는 달러가 곧 나올 것입니다.