옥클로의 가격은 43달러입니다. “75달러에 해당한다”는 목표는 2028년에 달성될 수 있는 것이지, 현재 가치가 아닙니다.

$43에 거래되는 주식이 분석가들의 목표가는 거의 $75인데, 이는 간단한 가치 평가처럼 보입니다. 하지만 OKLO는 그렇지 않습니다. 왜냐하면 일반적인 의미에서 가치를 평가할 만한 것이 전혀 없기 때문입니다. 회사는 보고서를 발표했습니다.Q2 수익은 단지 120만 달러에 불과했습니다.그리고 하나지난 한 해 동안의 순손실은 8160만 달러입니다.그리고 엄청난 가치가 있을 것으로 예상되는 원자력 산업은 아직 단 한 메가와트도 팔리지 않았습니다. 하지만 오클로는 79억 달러에 달하는 시장 가치를 가지고 있습니다. 이 두 가지 사실 사이의 차이가 바로 이 기사의 핵심입니다.

그렇다면 우리는 먼저 무엇에 손을 대는가? 저는 배수부터 시작합니다. 왜냐하면 그게 시작하기에 가장 적절한 지점이기 때문입니다. 트레일링 P/E는 -51.8이고, 포워드 P/E는 -114.8입니다. PEG 비율은 0.35입니다. 이 수치는 수학적으로는 “가치”로 간주될 수 있지만, 실제로는 의미가 없습니다. 왜냐하면 PEG는 가격을 성장률로 나누는 것이며, 성장률은 음수이거나 정의되지 않기 때문입니다. 핵산업 관련 주식들의 경우, 오클로에는 어떠한 수익률도 없기 때문에 고려할 수 없습니다. 수익이 없는 주식은 P/E 기준으로 볼 때 “싸다”거나 “비싸다”고 할 수 없습니다. 그저 확률로서 가격이 결정되는 것입니다.

그것이 제가 수치들보다 먼저 전달하고 싶은 설명입니다. 오클로는 원자로를 건설하거나 판매하지 않습니다. 오클로는 자체적으로 원자로를 건설하고 운영하는 회사입니다. 즉, 원자로를 건설하고 소유하며 운영한 뒤 전기를 판매합니다. 그래서 수익이 없다는 것입니다. 현재 원자로들은 아직 생산을 하고 있지 않습니다. 아이다 국립연구소에 있는 주요 원자로인 아우로라-INL도 마찬가지입니다.2028년에 시작될 예정입니다.텍사스주 그로브스에 있는 이오타이드 시설은 착공 후 약 11개월 만에 첫 번째 크리티시티 단계에 도달했습니다. 초기 핵심 장비에 필요한 연료가 공급될 수 있는 시기는 2029년이 될 것으로 예상됩니다. 2분기에는 120만 달러의 수익이 발생했지만, 그 수익은 원자력과는 전혀 관련이 없는 것이었습니다.회사가 두 개의 작은 매입을 완료했습니다.분기 동안.

이제 시장에서 실제로 지불되는 가격을 숫자로 표현해 보겠습니다. 79억 달러의 시장 가치를 가지고, 2분기 말에 회사가 보고한 약 30억 달러의 현금과 유동 자산을 빼면, 약 16억 달러의 현금과 14억 달러의 증권이 남습니다. 그러면 남는 금액은 약 49억 달러입니다. 이것이 바로 시장이 아우로라의 설계, 1.2기가와트 규모의 오하이오 캠퍼스, 고객 기반, 연료 재활용 사업 등에 부여하는 전체 가치입니다. 비교하자면, 누스케일 파워(SMR)는 오클로와 같은 진정한 경쟁사이며, 수익이 없는 원자력 발전소를 건설하는 회사입니다. 누스케일 파워의 가치는 46억 달러이며, 현금이 전혀 없습니다. 즉, 오클로는 2028년까지의 원자력 발전 사업에 대한 49억 달러짜리 옵션을 제공하는 것입니다.

193.84달러에서 78% 하락한 것은 회사가 실패했다는 뜻이 아닙니다. 그건 오직 옵션의 가치가 재평가된 것일 뿐입니다. 2025년 말에 AI와 원자력 분야에서 성과를 거두었을 때의 흥분된 상황에서부터 말입니다.올해는 500% 이상의 성장을 기록했습니다.시장이 현실적이라고 생각하는 수준으로 돌아가는 것입니다. 가격 변동은 시장의 분위기를 보여줍니다. 하지만 그 공장이 실제로 건설될지 여부에 대해서는 거의 아무것도 알려주지 않습니다.

이곳에서 비교가 실제로 도움이 됩니다. 왜냐하면 어떤 부문에서 핵발전소를 구매해야 하는지 알려주기 때문입니다. 이 부문은 두 가지로 나뉩니다. 공급 측면에서는 Cameco(CCJ)가 430억 7,500만 달러의 시장 가치를 가지고 있으며, P/E는 173배입니다. BWX Technologies(BWXX)는 143억 5000만 달러의 시장 가치를 가지고 있고, P/E는 40배입니다. Centrus(LEU)는 75배입니다. 이 모든 회사들은 실제 수익과 매출을 바탕으로 한 가치를 가지고 있습니다. 반면, 건설 측면에서는 Oklo와 NuScale는 그러한 요소가 전혀 없습니다. P/E 기준으로 Cameco와 비교할 수 없습니다. 둘은 서로 다른 문제입니다. Cameco는 수익을 기반으로 가치를 평가할 수 있는 상품입니다. Oklo는 “2028년에 Aurora가 시작될까? 고객이 나타날까?”와 같은 문제입니다. 그런 경우에는 그대로 가격을 책정하는 것이 가장 정확합니다.

AInvest의 총체적 신호는 해당 주식을 ‘매수’로 표시하며, 월스트리트의 목표치들도 그와 비슷한 방향을 가리킵니다.약 76달러에서 87달러 사이입니다.저는 그 중 어느 것도 기준으로 삼지 않을 것입니다. 합의된 평가는 단지 명칭에 불과하며, 목표 가격은 2028년의 옵션 가격입니다. 그래서 현재 가격보다 약 75%에서 100% 정도 높은 수준이며, 저렴한 가격대는 10여 위안까지 떨어질 수도 있습니다. 목표 가격이란 실제 가치가 아닙니다.

위험은 간단하지만 심각한 것입니다. 만약 오로라-INL이 제때 시작되지 않는다거나, 메타에 공급하기 위한 1.2기그래드와트 규모의 키위트가 건설된 시설이 합의서에서 체결된 계약으로 전환되지 않는다면, 시장이 미래를 위해 지불하는 49억 달러는 금방 줄어들게 됩니다. 이러한 상황을 피할 수 있는 유일한 방법은 현금입니다. 올클로는 2026년에만 약 19억 달러를 시장에서 조달했으며, 2026년의 지출은 1억 2천만~1억 5천만 달러의 운영 비용과 4억~5억 달러의 부동산, 설비 등으로 구성됩니다. 이로 인해 30억 달러의 자금이 몇 년 동안 사용될 수 있습니다. 이는 느린 속도로 진행되는 투자이며, 문제가 되는 것은 아닙니다.

그렇다면 이를 어디에 위치시킬 수 있을까? 그리고 어떻게 규모를 결정할 수 있을까? 포트폴리오의 역할로서, 오클로는 성장하는 부분에 속하는 것입니다. 즉, 다년간의 기간을 포함한 핵 에너지 개발에 대한 집중된 투자입니다. 규모를 결정할 때는 비트체인 방식으로 결정해야 합니다. 즉, 전체 손실이 당신의 재정 상황에 큰 영향을 미치지 않을 정도로 작은 규모로 설정해야 합니다. 왜냐하면 ‘손실’이란 것은 주식 가치가 20% 하락하는 것이 아니라, 옵션 가치가 0이 되는 것을 의미하기 때문입니다. 만약 핵 에너지에 대한 접근을 원하지만 실행 위험을 피하고 싶다면, 오클로와 같은 포지션을 현금화된 연료 및 우라늄 공급업체와 연계하여 사용하는 것이 좋습니다. 두 가지 방법 모두 서로 다른 위험 속에서도 동일한 거시적 전망을 나타냅니다.

제가 하지 않을 일은 목표물을 쫓는 것입니다. 주가는 78% 하락했고, 시장도 이미 낙관적인 태도를 버렸습니다. 실제로 주식 가격, 평가 등급, 그리고 75달러라는 수치가 주가를 움직이는 것은 아닙니다. 중요한 것은 아우로라-INL의 2028년 시작 비전과 키위트/메타 오하이오 간의 계약이 실제로 체결되는 것입니다. 그 두 가지를 주목해야 합니다. 그 외의 모든 것은 시장이 논쟁할 만한 소음에 불과합니다. 첫 번째 공장이 가동될 때까지는 말입니다.