오일 전쟁 프리미엄이 가장 빠르게 하락할 가능성이 높은 부분입니다.

이번 주에 브렌트 원유 가격은 배럴당 104달러를 넘어섰습니다.7일 동안 약 9% 증가했으며, 1년 전보다도 더 높은 수치입니다. 워싱턴과 테헤란은 호르무즈 해협에서 운항하는 선박에 대해 서로 싸우고 있습니다. 소액 투자자들이 헤드라인만 보면, 결론은 간단합니다: 전쟁의 가치가 높아지고, 에너지는 인기가 많으니 그쪽으로 투자해야 합니다. 하지만 자세히 살펴보면, 더 흥미로운 숫자는 두려움의 수치입니다.

호르무즈는 세계 석유의 약 5분의 1을 담고 있습니다.그리고 2월 말의 전쟁이 시작된 이후로처럼, 교차점이 붕괴될 때, 시장은 가격에 공급 부족이라는 가정된 상황을 반영하게 됩니다. 그것이 바로 프리미엄입니다. 그것은 실제적인 것이지만, 동시에 가장 회복 가능한 달러도 됩니다.8월 말, 임시 선박 운항로에 관한 이란-오만 협상 소식으로 브렌트는 한 시간 만에 2.6% 하락해 86.62달러, WTI는 80.12달러로 떨어졌습니다.외교가 진전되는 순간, 공포의 이점이 얼마나 빠르게 사라지는지를 상기시켜줍니다.이번 주 테헤란은 오만에서 걸프국가들과 회담을 가질 것이라고 발표했습니다.9월 14일에 협상이 더욱 진전될 예정입니다.

스파이크 아래에 있는 공급층

헤드라인에는 언급되지 않는 긴장감이 있습니다. 원유가 100달러를 넘게 된 원인들이 오히려 더 많은 공급과 감소하는 수요와 충돌하고 있습니다.

미국은 기록적인 수준으로 생산하고 있습니다.EIA의 9월 전망 보고서에 따르면, 2026년 미국의 원유 생산량은 하루 1,380만 배럴로 역대 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.약 30만 배럴/일로, 전년 동기보다 높은 수치였습니다. 특히 페르미안 지역에서는 680만 배럴/일으로, 3% 증가했으며, 아메리카 만 지역도 1분기 동안 10% 증가했습니다. 전쟁에 따른 프리미엄 덕분에 시추 작업이 활발해졌습니다. WTI 가격은 8월까지 약 84달러였으며, 2025년에는 65달러였습니다. 이는 공식적으로 발표된 가격보다 훨씬 높은 수치입니다. 따라서 생산자들의 반응도 더 많았습니다.

OPEC+는 다른 측에서도 참여하고 있습니다.이 그룹은 9월에 약 350만 배럴/일의 자발적인 감축을 마무리했으며, 18만 8천 배럴/일을 추가로 증가시켰습니다.그리고 중동 지역의 상황이 정상화되면 더 많은 바늘을 다시 공급할 수 있다는 신호를 보냈습니다. 그리고 수요 측면에서는…IEA는 2026년 전 세계 수요가 일일 250만 배럴 정도 감소할 것으로 예상합니다. 이는 팬데믹 이후 최대의 감소율입니다.– 높은 가격으로 인해 소비가 줄어들고, 동시에 교역로도 막혀버립니다.

이 모든 것들이 시스템의 붕괴를 보장하는 것은 아닙니다. 이는 지속적인 공급이 충분하다는 것을 의미하며, 프리미엄 가격이 가격 상승의 주된 원인이 되고 있다는 뜻입니다.EIA 자료에 따르면, 브렌트의 가격은 올해 후반기에는 약 90달러 정도일 것으로 예상됩니다.– 현재 바늘이 있는 위치보다 약 14달러 낮은 가격입니다.

그것이 여러분이 가진 현금 흐름에 어떤 의미인가요?

에너지 투자자에게 중요한 질문은 “석유는 어느 방향으로 가고 있는가?”가 아니라 “내가 소유한 자산 중 얼마만큼이 프리미엄으로 인해 수익을 창출하는가?”입니다. 오늘날의 가격 상황에서는 공급이 증가하고 수요가 감소하며 외교적 협력도 진행되고 있기 때문에, 프리미엄을 가져오는 현금 흐름이 가장 큰 위험에 노출됩니다. 그리고 두 가지 주요 에너지 비즈니스 모델은 이 문제에 대해 전혀 다른 답을 제공합니다.

콘코코필립스와 같은 상품 관련 산업의 생산자는 석유로부터 얻는 각 달러를 직접 현금으로 전환할 수 있습니다. 현재로서는 그 모습이 괜찮아 보입니다. 지난 연도에 약 220억 달러의 운영 현금 흐름과 100억 달러의 무료 현금 흐름이 있었으며, EV/EBITDA 비율은 약 6.7배로, 다른 대형 기업들보다 저렴합니다. 하지만 이 낮은 비율이 문제가 아니라, 오히려 장점입니다. 시장은 콘코코필립스의 현금 흐름을 높게 평가하고 있습니다. 만약 브렌트가 EIA의 예상대로 90달러까지 떨어진다면, 그 현금 흐름의 상당 부분이 줄어듭니다. 상품 관련 현금 흐름에 대한 낮은 비율은 분명한 이유가 있습니다.

엔터프라이즈 프로덕츠와 같은 수수료 기반의 중간 유통업체는 다른 계약 방식으로 운영됩니다. 그들의 파이프라인, 터미널, 저장 시설은 분자 가격이 아니라 물량에 따라 수수료를 받습니다. 약 5.7%의 배분 수익률과 19년간 지속된 배분 성장률은 브렌트 환율에 영향을 받지 않습니다. 이것이 바로 수수료 기반의 유통 모델입니다. 프리미엄 수익이 발생할 때도 그들의 현금 흐름은 변하지 않습니다.

진정한 독자는 분할된 가격을 의미하는 것이지, 특정 가격을 의미하는 것은 아닙니다. 전쟁은 아직 해결되지 않았습니다. 이란의 해군 위치, 미국의 봉쇄 조치, 사우디아라비아의 동서 방향 통행에 대한 위협 등이 여전히 존재합니다. 긴장감이 다시 높아지면 브렌트는 100달러까지 떨어질 수 있습니다. 이는 생산자들에게는 좋은 기회입니다. 하지만 그 프리미엄은 정치와 관련된 문제이며, 수수료를 기반으로 한 현금 흐름은 지속 가능한 경제 상황과 관련된 문제입니다. 한 번의 협상으로 가격이 몇 퍼센트 하락할 수 있는 시장에서는, 어떤 상황에서든 수수료 없이 현금 흐름을 얻는 편이 낫습니다.