저율을 지지하는 상황을 무너뜨린 석유 충격

9월 9일에 10년물 연방정부 채권의 수익률이 상승했습니다.4.86%로, 이 수치는 2023년에 마지막으로 기록된 것입니다.브렌트 원유 가격은 배럴당 101달러 이상으로 결정되었고, 월스트리트도 세 번째 연속 하락했습니다. 보도에 따르면 이란과의 갈등이 점점 심해지고 있다고 했습니다. 하지만 더 중요한 소식은, 투자자들이 일년 내내 듣고 싶어하지 않았던 것이었습니다. 2026년에 금리를 낮추는 필요성은 더 이상 없으며, 그렇게 되면 그해 주식 시장의 상승세도 끝나게 됩니다.

왜 그런지 알아보려면, 2026년에 어떤 일이 일어날지부터 살펴보는 것이 좋습니다. S&P 500 지수가 새로운 기록을 세운 그 움직임은, 결국 두 가지 요소에 대한 베팅이었습니다. 첫째는 인플레이션이 연방준비제도의 2% 목표 수준으로 돌아간다는 것, 둘째는 중앙은행이 금리를 인하하기 시작할 것이라는 것입니다. 이러한 전망은 그 해 대부분의 시간 동안 타당했습니다. 3월에 이란 전쟁이 발발했을 때, 석유 가격이 상승했고 단기적으로 스태그플레이션 우려가 생겼습니다. 하지만 여름에 성공적인 협상이 이루어지면서 상황이 안정되었고, 브렌트 원유 가격도 다시 안정된 수준으로 돌아왔습니다.전쟁 전 수준연준은 정책금리를 3.50–3.75%로 유지하고 있어서, 금리 인하가 임박한 것처럼 보입니다.

이번 분쟁의 재발로 인해 석유 가격, 인플레이션 상황, 그리고 연준의 다음 조치 등 세 가지 측면에서 모두 문제가 발생했습니다. 석유 가격은 다시 100달러 이상으로 올랐습니다. 세계에서 가장 중요한 해상 운송로와 그곳의 주요 생산국들이 전쟁 지역에 위치하기 때문입니다. 브렌트 원유와 웨스트텍사스인터미디어 원유의 가격도 5월 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 에너지 가격의 상승은 직접적으로 가격 수준에 영향을 미치며, 그 결과 교통 및 제조업에도 영향을 미칩니다.9월 10일에 발표된 생산자 가격 지수하지만 예상과는 다른 상황이었으며, 비용이 계속 상승하는 인상을 없애는 데는 아무런 도움이 되지 않았습니다. 미국의 인플레이션에 대한 보험료가 높아지는 문제는 더 이상 희망적인 이야기가 아닙니다.

세 번째 반전이야말로 가장 중요한 것입니다. 선물 시장에서는 현재 대략적으로…연준의 금리 인상 확률은 5분의 3입니다.9월 회의에서 그 수치는 한 달 초의 약 3분의 1에서 크게 상승했습니다. 이로 인해 목표 범위는 3.75–4.00%까지 올라가게 됩니다. 이는 투자자들이 예상했던 삭감 수준과는 정반대입니다. 이러한 급진적인 변화의 원인은 연방준비제도의 의장인 케빈 워시입니다. 그는 8월 말 잭슨홀에서한 연설을 통해 이를 표명했습니다.2% 인플레이션 목표를 다시 추진하고, 인플레이션 상승의 문을 열어줘야 합니다..

이것은 금리 재조정 아래에 있는 불편한 구조적 사실입니다. 이 석유 위기는 교과서적으로는 일시적인 현상입니다. 전투가 끝나거나 해상 운송로가 다시 열리면 가격 상승도 사라질 것입니다. 신뢰할 수 있는 연방준비제도는 이러한 상황을 넘어서서 금리를 안정적으로 유지하고, 혼란을 잠재울 수 있습니다. 하지만 연방준비제도는 더 이상 그러한 신뢰를 가지고 있지 않습니다. 2021년과 2022년에는 다른 의장이 있었지만, 인플레이션을 일시적인 현상으로 간주했고, 그건 잘못된 판단이었습니다. 그래서 고통스럽고 늦은 조치가 필요했습니다. 한 번 그 단어를 잘못 사용한 이상, 다시 그 단어를 사용할 수 없습니다. 따라서 목표를 보호하기 위해, 연방준비제도는 성장을 둔화시키는 충격을 주는 조치를 취할 것입니다. 이것이 바로 일시적인 가격 상승이 진정한 경기 침체의 위험으로 변하는 메커니즘입니다. 그리고 이는 대부분 오래된 실수로 인해 발생하는 비용입니다.

그 비용의 분배는 공평하지 않습니다. 에너지 가격 상승은 불평등한 형태로 나타납니다. 연료와 식량은 가난한 가정의 예산에서 더 많은 부분을 차지하는 반면, 부유한 가정에서는 그렇지 않습니다. 따라서 전쟁으로 인한 가격 상승은 가장 어려운 상황에 있는 사람들에게 먼저 영향을 미치고, 그에 따른 통화 정책도 모든 사람의 대출 비용을 높이는 결과를 낳습니다. 저렴한 돈을 약속한 대통령의 지도 아래 투표한 사람들은 반대의 결과를 겪게 됩니다. 즉, 가격이 오르고 금리도 높아집니다.

자본 투자자들은, 두 가지 긍정적인 요소가 함께 작용하여 시장을 유지할 수 없다는 것을 깨닫고 있습니다. 자산 관리 회사인 글로벌트 인베스트먼트의 말에 따르면, 극도로 낙관적인 분위기와 높은 금리 기대감을 동시에 유지하기는 어렵습니다. 에너지 산업은 이 규칙의 예외입니다. 올해 에너지 관련 ETF는 약 32% 상승했으며, 이는 시장 평균보다 훨씬 높은 수치입니다. 왜냐하면 에너지 산업만이 다른 모든 산업에 영향을 미치는 충격에서 이익을 얻을 수 있기 때문입니다. 하지만 그럼에도 불구하고, 지난 3개월 동안 펀드의 순출금이 적었는데, 이는 돈들이 가격 상승을 추종하는 것이지, 그 사이클을 믿는 것이 아니라는 신호입니다.

이 모든 것이 시장 붕괴를 보장하는 것은 아닙니다. 채권 수익률은 그런 일 없이도 계속 상승할 수 있습니다. S&P 500은 7,636으로, 9월 초의 가격보다 단 몇 퍼센트 낮은 수준에 머물고 있지만, 이는 투자자들이 더 이상 하락을 예상하지 않는다는 것을 보여줍니다. 또한, 인플레이션이 상승한다는 것도 확실하지 않습니다. 워시는 의견이 분분한 위원회와 맞서야 하며, 약한 인플레이션 신호만으로도 가격 변동이 없을 수도 있습니다.

변한 것은 위험의 성격입니다. 2026년 대부분의 기간 동안 주식 시장의 위험은 우연적인 요인에 의해 결정되었습니다. 인플레이션 완화와 정책 조정, 그리고 개방된 경제 구조가 그러한 요인이었습니다. 하지만 이란 전쟁으로 인해 두 가지 나쁜 결과 중 하나를 선택해야 합니다. 하나는 연준의 금리 인상으로 인해 경제가 침체될 경우이고, 다른 하나는 인플레이션 기대치가 높아져 장기 수익이 증가하여 시장의 신뢰를 얻는 경우입니다. 어느 쪽이든 2026년의 쉬운 부분은 끝난 것입니다. 다음에 무엇이 일어날지 알고 싶은 독자라면 한 가지를 주의해야 합니다. 바로 10년물 수익률입니다. 전쟁이 계속해서 그 수익률을 높이는 데 도움이 될지 여부입니다.