이란의 긴장 상황으로 인해 석유 가격이 급등했지만, 근본적인 요인들을 고려할 때 가격은 다시 하락할 것으로 보입니다.

브렌트 원유 가격은 2026년 초에 배럴당 61달러였으나, 1분기 말에는 118달러로 상승했습니다. 이는 1988년부터 기록된 데이터 중 가장 큰 인플레이션 조정 후 가격 상승률입니다.가장 큰 인플레이션 조정 후의 분기별 성과입니다.이러한 움직임은 단순히 투기적인 행동 때문이 아니었습니다. 그것은 실제로 일어나고 있는 물량 공급의 급격한 변화였습니다.

4월 2일, 트럼프 대통령이 며칠 내에 이란에 “극단적으로 강력한 조치를 취할 것”이라고 위협하자 시장은 즉시 반응했습니다. WTI 가격은 8.2% 상승하여 108.36달러에 달했고, 브렌트 유가는 7% 상승하여 107.60달러에 도달했습니다.WTI는 8.2% 상승하여 108.36달러에 도달했으며, 브렌트유는 7% 상승하여 107.60달러에 달했다.그 연설에서는 긴장을 완화시키는 명확한 방법이 제시되지 않았으며, 신속한 해결을 기대하는 희망도 사라졌습니다.

하지만 실제적인 혼란이 이미 몇 주 전부터 시작되었습니다. 2월 28일에 미국과 이스라엘의 군사 공격이 시작된 이후로, 호르모즈 해협은 석유 운송선들의 통행을 사실상 막았습니다. 전 세계 석유 수송량의 약 20%가 이 좁은 해협을 통해 이동합니다. 옥스퍼드 애널리티카의 분석가들에 따르면, 향후 곧 다시 상업적인 항해가 가능할 가능성은 낮다고 합니다. 호르모즈 해협은 전 세계 석유 수송량의 20%를 차지하는 중요한 통로입니다.

이전의 공격들은 중동 지역의 인프라가 얼마나 취약한지를 보여주는 것이었습니다. 3월 중순에는 이란의 드론과 미사일이 이라크의 석유 시설을 공격했으며, 아랍에미리트의 샤 가스전도 운영이 중단되었습니다.UAE의 샤 가스전과 이라크의 석유전에 대한 공격들UAE의 푸자이라 항구에서의 원자재 선적이 여러 차례 중단되었습니다.

이 시장에서는 더 이상 일시적인 혼란이 있을 것이라고 예상하지 않았습니다. 오히려 물질적 공급에 지속적인 압박이 있을 것으로 예상되었습니다.

근본적인 그림: 혼란 속에서도 여전히 과잉이 존재한다

가격의 급등으로 인해 원유는 실제 시장 상황과 동떨어진 상태가 되었습니다. 정치적 갈등이 벌어지는 가운데, 공급과 수요의 균형은 전혀 다른 상황을 보여줍니다. 즉, 공급이 수요를 초과하는 상황입니다.

J.P. 모건 글로벌 리서치는 브렌트유의 가격이 평균적으로 약 이 정도일 것으로 예상합니다.2026년에는 1바스크당 60달러가 됩니다.그 가격은 현재 118달러에 달하는 가격보다 훨씬 낮습니다. 은행의 비관적인 예측은, 최근 이란과 관련된 긴장감으로 인해 유가가 상승했음에도 불구하고, 앞으로 몇 달 동안 유가가 하락할 것이라는 전제 위에 세워진 것입니다.

2026년에는 세계의 석유 수요가 매일 90만 배럴 증가할 것으로 예상됩니다. 하지만 전 세계의 석유 공급량은 이러한 성장률을 초과할 것으로 보입니다. 이런 과잉 상황은 가설적인 현상이 아니라, 이미 1월 데이터에서도 확인할 수 있었으며, 앞으로도 계속될 가능성이 높습니다. J.P.모건의 글로벌 상품 전략 책임자인 나타샤 카네바는 올해 말까지도 여전히 상당한 과잉 상태가 유지될 것이라고 말했습니다. 따라서 과도한 재고 축적을 방지하기 위해 자발적이든 비자발적이든 생산량 조절이 필요할 것입니다.

러시아의 석유 제재는 무역 흐름을 재조정하고 있지만, 전체 시장을 더욱 압박하는 것은 아닙니다. 제재로 인한 압력, 지정학적 위험, 가격 차이 등으로 인해 원유의 흐름이 재배치되고 있습니다. 인도가 러시아산 원유 수입을 하루에 60만~80만 배럴씩 줄이는 현상은, 중국으로의 원유 수출 증가로 상쇄되고 있습니다. 중국 내 독립적인 정유소와 저장 시설들이 이러한 감소된 수입량을 흡수할 수 있는 유연성을 제공하고 있습니다.

중요한 점은, 수요가 강력하더라도 공급의 성장 속도가 더 빠르다는 것입니다. 시장은 구조적으로 과잉 상태가 아닙니다. 현재 가격에서 나타나고 있는 것은, 근본적으로 약한 시장 상황에 더해진 지정학적 요인들 때문입니다. 생산량을 줄여서 과잉분을 처리하지 않는 한, 현재의 가격 하단에서는 압력이 감소할 뿐, 상승하지는 않을 것입니다.

이것이 시장 균형에 미치는 영향은 무엇일까요?

현재 브렌트유의 가격이 배럴당 110달러에 달하고 있습니다. 이는 상당한 지정학적 위험을 수반하는 상황입니다. 하지만 현재 시장은 중요한 전환점을 맞고 있습니다. 주된 불확실성은 이란과의 분쟁이 장기적인 공급 차질로 확대될지, 아니면 단순한 사건으로 그칠지는 여전히 불분명합니다.

J.P. 모건의 “오랫동안 지속되는 석유 공급 중단은 일어나지 않을 것”이라는 견해는 두 가지 근거에 기반을 두고 있습니다.오일 공급에 대한 지속적인 문제들이 발생할 가능성은 낮습니다.우선, 미국은 중동 지역의 에너지에 의존하지 않습니다. 따라서 인프라를 파괴하는 장기적인 군사 작전을 수행할 동기가 줄어듭니다.미국은 중동 지역의 에너지에 의존하지 않습니다.둘째, 다른 국가들도 걸프 지역의 선박 운송을 보장하기 위해 나서고 있습니다. 영국은 호르모즈 해협을 통과하는 선박들의 안전한 항해를 위해 약 36개국이 참여하는 실시간 회의를 개최했습니다.

하지만 문제는 이렇습니다. 호르무즈 해협이 장기간 폐쇄된다면, 물질적 공급 부족이 일시적으로 위험에 대한 우려를 압도할 수 있습니다. 전 세계 석유 수송량의 약 20%가 이 해협을 통해 이동합니다. 2월 말부터 상업적 항해가 중단된 상태입니다. 호르무즈 해협은 전 세계 석유 수송량의 20%를 차지합니다. 그런 상황에서는 시장에서 고려되는 것은 단순한 위험 요소가 아니라, 실제적인 공급 감소라는 사실입니다.

하지만 기본적인 상황은 여전히 명확합니다. 하루에 90만 배럴에 달하는 강력한 수요 증가에도 불구하고, 공급량은 수요를 초과할 것으로 보입니다. 1월 데이터에서도 석유 과잉 현상이 나타났으며, 이러한 상황은 앞으로도 계속될 것으로 예상됩니다. 만약 긴장이 완화된다면, 혹은 J.P. 모건의 예측대로 군사적 조치가 계속될 경우, 시장은 지정학적 요인보다는 공급과 수요의 불균형을 고려하여 가격을 결정하게 될 것입니다.

결론적으로, 현재 시장은 최악의 공급 상황을 가정하여 가격을 책정하고 있습니다. 하지만, 분쟁이 생산 인프라에 직접적이고 지속적인 피해를 주지 않는 한, 근본적인 수준으로 돌아갈 가능성이 있습니다. 현재 가격 하단의 압력은 여전히 하향 방향입니다.

촉매제와 주의해야 할 점들

가격 상승으로 인해 약한 균형 상태가 형성되었습니다. 브렌트유의 가격은 배럴당 110달러에 달하지만, 이 수준을 유지시키는 데에는 여러 요인이 필요합니다. 반대로, 이러한 상황이 급격히 변할 수도 있습니다.

가장 중요한 변수는 바로 미국 군대의 행동에 관한 것입니다. 트럼프 대통령은 4월 2일에 이란을 “극도로 강력하게” 공격하겠다고 위협했지만, 그 발언에는 명확한 탈출 전략이 제시되지 않았습니다.명확한 탈출 전략이 없습니다.시장은 추가적인 군사적 행동이 긴장을 악화시키거나 완화시키는 징후인지 여부를 면밀히 살펴볼 것입니다. 만약 미국이 특정 목표에 집중하는 한편, 인프라 파괴에는 관심을 두지 않는다고 밝힌다면, 위험 수준이 빠르게 낮아질 수 있습니다.

호르무즈 해협을 통과하는 탱크선의 이동은 가장 중요한 물리적 지표입니다. 전 세계 석유 수송량의 약 20%가 이 해협을 통해 이동합니다. 그리고 2월 말 이후로는 상업용 선박들의 항해가 중단된 상태입니다.대부분의 선박들은 호르무즈 해협을 통과하는 것을 중단했습니다.탱크차의 운행이 다시 시작된다면, 공급량이 빠르게 회복될 것임을 의미합니다. 이는 곧 가격 변동을 초래할 것입니다.

재고 및 정제소 관련 데이터를 살펴보면, 시장이 실제로 과밀한 상태인지, 아니면 단순히 불안감 때문인지를 알 수 있습니다. 3월 중순에 원유 가격과 정제된 제품의 가격 간의 차이가 1.5주 만에 최고치에 달했으며, 이로 인해 정제업체들은 원유를 구매하기 시작했습니다.원유 가격은 1.5주 만에 최고치에 도달했습니다.하지만 이러한 반응은 공급이 여전히 제한적일 것이라고 가정하는 것입니다. 만약 재고가 쌓이면서도 가격이 계속 높게 유지된다면, 정제업체들은 생산량을 줄일 것입니다. 그 결과 원유 가격에 하방 압력이 가해질 것입니다.

OPEC+는 중요한 결정을 내려야 하는 상황에 처해 있습니다. J.P. 모건은 “올해 말에 상당한 수준의 재고가 축적될 것”이라고 예측하고 있으며, “과도한 재고 축적을 방지하기 위해 자발적이든 비자발적이든 생산량 조절이 필요할 것”이라고 말했습니다.과도한 재고 축적을 방지하기 위해서는 생산량을 줄여야 합니다.만약 이러한 과잉 상태가 계속된다면, 그룹은 인력을 줄여야 할 수도 있습니다. 이로 인해 중동 지역에서의 공급 차질을 어느 정도 상쇄할 수 있을 것입니다.

주요 위험은 급속한 상황의 해결 가능성입니다. 외교적 노력이 성공하거나 군사적 조치가 취해진다면, 지정학적 리스크는 몇 주 내에 사라질 수 있습니다. J.P. 모건의 예측에 따르면, 2026년에는 원유 가격이 배럴당 60달러에 머물 것으로 예상됩니다. 이는 브렌트 원유 가격이 2026년에 평균적으로 60달러 수준에 머물 것이라는 것을 의미합니다. 빠른 상황의 완화로 인해 가격은 60~70달러 범위로 떨어질 수 있으며, 그때쯤이면 리스크 프리미엄도 사라지고 과잉 공급 문제도 다시 부각될 것입니다.

시장에서는 최악의 공급 상황을 고려하여 가격을 책정하고 있습니다. 하지만 실제로는 생산량을 줄임으로써 발생하는 과잉 물량을 고려해야 합니다. 지정학적 위험보다는 그런 상황을 더 중요하게 봐야 합니다.