이란의 공격으로 인해 석유 가격이 급등했습니다. 선물 가격 그래프는 일시적인 현상일 뿐이라고 합니다.

일요일 밤, 미국군라락섬에 이란의 두 개의 로켓 발사기가 타버렸습니다.호르무즈 해협 입구 근처의 바위 지대에서… 한 달 만에 미국이 이란에 행한 첫 번째 공격이었습니다. 이란은 요르단에 있는 미국 기지들을 공격했다고 말했습니다. 월요일까지는…브렌트 원유 가격이 다시 90달러/바럴 이상으로 올랐습니다.그리고 WTI는 약 85달러까지 상승했습니다.

상호적으로 보면, 이는 긍정적인 에너지 관련 뉴스입니다. 하지만 시장의 자체 분석 결과에 따르면 이 문장은 두 부분으로 나뉩니다. 즉, 현물 원유 가격이 상승한 것과 같은 상황입니다.미국 주식 선물 가격이 하락했습니다.그리고 석유 선물 가격은 내년까지 계속 하락하는 추세를 유지할 것입니다. 이는 모순된 것이 아니라 예측일 뿐입니다. 제 생각에 “선물 가격이 낮아진다”는 부분은 주의 깊게 살펴볼 필요가 있는 부분이며, “석유 가격이 상승한다”는 부분은 실제 데이터가 변하지기 전까지는 무시해도 된다고 생각합니다.

곡선이 무엇을 말해주는지: 언제단기 석유 계약은 후기 계약에 비해 더 높은 가격으로 거래된다.– 후퇴 – 시장은 현재 원유가 부족하다고 말하지만, 곧 대체될 것이라고 전망합니다. 각각의 연기된 계약은 특정 시점까지의 예측일 뿐입니다. 3월에 이 전쟁이 최고조에 달할 때, 브렌트 원유의 선월물 가격도 그렇게 될 것입니다.$106.18에 도달했으며, 분쟁 이전보다 47% 상승했습니다.12월에는 브렌트 원유 가격이 80달러 근처에 머물렀습니다. 이는 위기 상황이었지만, 연말이 되면 정상 상태로 돌아옵니다. 6개월 후에도 시장은 같은 상황입니다. 시장은 특정 사건에 대해 가격을 책정하는 것이지, 그 사건의 상태 자체에 대해서는 그렇지 않습니다.

두 가지 사실이 그 주장을 뒷받침해주며, 둘 다 일치합니다. 첫째, 일요일의 파업으로 인해 공급량이 줄어든 것은 아니었습니다. 이란의 원유 수출은 이미 급감했으며, 그 수치는…5월에 6년 만에 가장 낮은 수준을 기록했습니다.8월 말까지의 하중은 그 정도였습니다.전쟁 전 수준의 약 7분의 1 정도미국의 해군 봉쇄로 인해 그들의 선박 운송이 몇 달 동안 제한되고 있었기 때문입니다. 이동식 발사체 두 대를 공격하는 것은, 호르무즈에 기뢰를 투하할 수 있는 발사체들까지도 공격한다면, 선박 운송로를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다. 하지만 항구나 터미널은 파괴되지 않습니다. 그 통들은 이미 물 위에서 떠 있었습니다. 가격 상승은 시장이 내는 가격 조정일 뿐이며, 새로운 수급 문제가 발생한 것이 아닙니다.

둘째, 대체 방안이 존재합니다. OPEC+가 그 역할을 합니다.하루에 약 500만 배럴의 여유 생산 능력이 있습니다.사우디아라비아와 UAE에 집중되어 있습니다.미국은 여전히 세계에서 가장 큰 생산국입니다.이란의 수출이…전쟁 이전에는 하루에 약 170만 배럴이었다.– 차단된 상태로 있기 때문에, 통화는 먼저 그 배럴들로 전달된다. 그래서 곡선의 뒤쪽에서는 패닉이 발생하지 않는다. 마지막 배럴은 걸프만 밖에서 오는 경우가 있을 수 있다.

하지만 여기서는 침착함이 의심스러울 수도 있습니다. 시장은 올해 내내 이 전쟁의 기간에 대해 잘못된 예측을 해왔습니다. 2월 이후로는 각번의 공격이 단기적인 것처럼 가격이 책정되었고, 각번의 공격은 몇 주가 지속되었으며, 이란산 석유는 시장에서 사라졌습니다. 분석가들은 앞으로 몇 주와 몇 달 동안 석유 재고가 계속 줄어들 것이라고 예상합니다. 가장 중요한 점은 제품 시장이 원유 시장보다 더 조용하다는 것입니다. 디젤 연료의 가격은 배럴당 100달러 이상으로 형성되고, 정상적인 범위인 15~25달러보다 높습니다. 증류물 재고도 5년 평균보다 낮습니다. 중동과 러시아의 정유소에 대한 공격으로 인해 정제 제품의 이익은 새로운 고점에 도달했습니다. 파괴되는 것은 정유소뿐만 아니라 그 지역의 인프라도 시장의 회복 시간표에 맞지 않습니다.

그렇다면, 그 ‘스파이크’ 자체는 투자할 수 있는 신호가 아닙니다. 시장의 판단은 교체 가능하며 일시적인 것에 불과합니다. 지금까지는 물리적 증거로도 그러한 판단이 뒷받침되고 있지만, “일시적인” 혼란이 계속되면 오차 범위는 점점 커집니다.

이것이 에너지 부문에 미치는 영향은 일요일에 발표된 정보로 인해 변하지 않습니다. 생산자들에게는 자유로운 현금 흐름과 배당금이 결정적인 요소입니다. 1바레ルの 가격이 2달러 상승하더라도 이는 그들의 상황을 바꾸지 않습니다. 엑손은 23년 연속으로 배당금을 인상했으며, 약 306억 달러의 자유로운 현금 흐름을 창출했습니다. 셰브론은 3.5%에 근접한 수익률로 약 270억 달러의 자유로운 현금 흐름을 창출했으며, 이는 전년 대비 약 68% 증가한 수치입니다. 곡선의 낮은 부분, 즉 시장이 예상하는 미래 가격의 하락은 그러한 회사들이 성장 사업을 추진하는 것을 막고, 현금이 주주에게 돌아가게 만듭니다. 재정비업체는 별개의 경우이며, 제 생각에는 더 흥미로운 경우입니다. 그들의 경제는 원유 가격의 변동에 의존합니다. 원유 공급이 아닌 제품 공급이 제약 요인이 되기 때문에 원유 가격의 변동이 역대 최고치에 도달하고 있습니다.

“장기적으로 하락할” 전망을 깨뜨릴 수 있는 조건은, 군사 기지에 대한 또 다른 공격이 아니고, 호르무즈 해협의 실질적인, 지속적인 폐쇄입니다. 현재 선박 운송은 불확실한 상황이며, 완전히 폐쇄되거나 정상화된 상태는 아닙니다. 또는 OPEC+가 이란이 보내던 물량을 대체하기 위해 자원을 줄이는 현상도 있을 수 있습니다. 그러면 “일시적”인 상황은 구조적인 상황이 되고, 값싼 계약들이 아니라, 잘못된 가격으로 매겨진 원유가 문제가 됩니다.

그런 정보가 실제 데이터로 나타나기 전까지는, 헤드라인만으로는 어떤 충격이 일어났는지 알 수 없습니다. 선물 시장은 그 충격이 얼마나 큰지 알려줍니다. 저는 헤드라인보다는 예측 결과에 더 의존하고 싶습니다. 그리고 매주 그 예측을 다시 확인합니다.