오일 및 PPI 문제는 광범위한 인플레이션 현상이 아니라, 단지 공급 부족 현상에 불과합니다.

오늘 아침에 두 가지 중요한 소식이 전해졌고, 시장은 이를 하나의 나쁜 소식으로 받아들였습니다. 원유 가격이 배럴당 100달러를 넘었으며, 생산자 가격 지수도 예상보다 높았습니다. 그 결과 주식 선물가격도 하락했습니다. 이러한 상황에서는 인플레이션이 다시 나타났다고 결론내릴 수 있습니다. 연준은 다시 금리를 인상해야 할 것이며, 그로 인해 모든 주식에 부담이 가해질 것입니다. 이러한 반응은 이해할 수 있지만, 이는 두 가지 다른 사실을 하나의 공포로 합치는 행위입니다. 이런 공포 뒤에 숨겨진 데이터는 더 구체적인 이야기를 전하고 있으며, 그 차이가 바로 투자에 있어서의 이점입니다.

그 두려움은 단지 하나의 이야기일 뿐입니다. 전쟁이지, 호황이 아닙니다.

오일 가격으로부터 시작하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 오일 가격이 인플레이션 수치를 설명해주기 때문입니다. 브렌트 원유 가격도 마찬가지입니다.7월 이후 처음으로 100달러입니다.미국이 카르그 섬 근처에서 5척의 이란 선박을 침몰시킨 후, 이란이 호르무즈 해협 근처의 선박들을 공격했다. 이는 최근에 발생한 긴장 상황의 확대된 형태입니다.이제 7개월째의 갈등이 진행 중입니다..

호르무즈 해협전쟁이 시작되기 전에 전 세계 석유 공급량의 약 5분의 1을 공급했다.이란은 2월 말에 실질적으로 그 항구를 막았습니다. 그 결과는 물리적인 것이었습니다. 해운 데이터 회사 Kpler는 단지…하루에 5척의 상선이 해협을 건넌다.9월 초에는 전쟁 이전보다 훨씬 낮은 수준이었습니다. 5바럴 중 1바럴이 통과하는 교차점이 조절되면, 가격도 함께 변동됩니다. 세계의 소비자들이 더 많은 휘발유를 구입하든 안 하든 상관없이 말입니다. 이는 수요 증가가 아니라 공급 위기입니다.

이러한 구조가 중요한 이유는, 공급 충격은 수요에 의한 인플레이션과는 다른 현상을 보인다는 때문입니다. 여기서 가격을 올리는 요인인 탱커의 침입이나 항로의 차단과 같은 상황도 연료비 상승으로 인해 수요를 억제시킵니다. 그리고 이러한 현상은 지속적인 경제 성장과는 달리 한정된 범위 내에서만 일어납니다. 그러므로 중요한 질문은 오일이 비싼지 여부가 아니라, 그 비용이 실제 경제의 수요 수준으로 전파되는지 여부입니다.

PPI가 얼마나 성공했는지가 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

오늘의 생산자 물가 지수가 바로 두 가지 주요 뉴스가 합쳐진 것이죠.8월에는 PPI가 0.4% 상승했으며, 전년 동기 대비 5.4%의 성장률은 예상치를 넘어섰습니다.하지만 그 구성 요소들을 자세히 살펴보면, “비트”는 거의 전적으로 에너지에 의한 것입니다. 상품 가격은 1.1% 상승했으며, 그 중 3분의 1 이상이 이러한 상승의 원인이 되었습니다.디젤의 비율이 24.1% 증가했습니다.가솔트유, 제트연료, 난방유도 상승했습니다. 이는 파이프를 통해 직접 전달되는 석유 가격 상승 때문입니다.

한편, 경제학자들과 연방준비제도는 이를 주시하고 있습니다.지속적인수요 인플레이션은 다르게 나타났습니다. 서비스 가격만 상승했습니다.3개월 연속으로 0.1%– 식품, 에너지, 무역 서비스를 제외한 생산자 가격의 “핵심” 지표입니다.월별로 속도가 느려져, 7월의 0.4%에서 0.3%로 감소했습니다.간단히 말해, 전쟁 때문에 상품 가격이 오르고 있지만, 전체 경제는 다시 빠르게 성장하지 못하고 있습니다.

그러한 분열이 바로 분석의 핵심입니다. 연준은 디젤유의 가격을 목표로 하지 않습니다. 연준은 식품과 에너지를 제외한 핵심 인플레이션 지표를 목표로 합니다. 왜냐하면 이러한 변동들은 대개 빠르게 전파된 뒤 사라지기 때문입니다. 하지만 시장에서는 대략적으로 그 가격을 평가하고 있습니다.다음 주의 연준 회의에서만약 “높은 PPI는 연준이 금리를 인상해야 한다는 것”이라는 논리라면, 그 논리는 에너지와 관련된 일시적인 요소에 기반을 두고 있습니다. 바로 연준이 고려해야 할 부분입니다.

이는 연준이 반드시 그런 결정을 내릴 것이라는 주장은 아닙니다. 에너지 가격이 상승하면 결정하기가 더 어려워집니다. 기업들이 사라지는 것이 아니라 계속 존재한다면, 그건 더 심각한 상황일 것입니다. 하지만 현재의 증거는 한 가지 방향을 가리킵니다. 즉, 주요 위험 요소는 상품 가격의 변동이며, 수요 측면의 조치들은 그다지 효과적이지 않습니다. 진짜 시험은 내일 나올 소비자 물가 지수로, 경제학자들은 이 수치가 약간만 상승할 것으로 예상합니다.지난 한 해 동안 2.4% 증가했습니다.– 그 수치가 맞다면, “더 오래 지속되는” 혼란 상태에서 연료를 해제할 수 있다.

도대체 누가 그 현금을 가져가는지, 그리고 그 현금이 오래 지속될 수 있을지는 어떨까요?

두 가지 핵심 사항이 분리된 후, 투자 가능한 문제가 명확해집니다. 즉, 현금 흐름은 어디에서 오는가 하는 문제입니다. 석유 생산자들에게는 더 높은 가격이 곧 더 많은 운영 현금 흐름으로 이어집니다. 미국의 대부분의 생산물은 페르시아만을 통과하지 않습니다. 그 생산물은 국내 유전에서 나오거나 멕시코만의 물을 통해 생산되며, 호르무즈를 거치지 않고 걸프 해안에서 운송됩니다. 가격 상승은 실제로 존재하며, 이는 전체 시장의 하락에 영향을 미칩니다.

현금 흐름 투자자가 해서는 안 되는 것은, 100달러가 영원히 유지될 것이라고 가정하거나, 시장에서 가장 저렴한 에너지 주식을 구입하고 그것을 할인된 가격으로 생각하는 것입니다. 이러한 압력들이 분명히 존재합니다. 미국 전략적 석유 예비비도 약간 줄어들었습니다.2억 8천6백만 배럴, 44년 만에 최저 수준그리고 워싱턴도 이미…1억7천2백만 배럴이 방출되었습니다.32개국 전역에서 약 4억 배럴에 달하는 물질이 조화롭게 흘러나오는 상황입니다.베네수엘과의 거래가 발표되었습니다.보유 자산을 다시 충전하는 데 도움이 되는 것입니다. 이는 긴장된 시장에서 공급을 늘리기 위한 의도적인 조치입니다. 가격이 높아지면, 최소 수요도 함께 상승합니다. 이러한 상황에서는 운송비와 탱커 비용이 수출업체의 실제 가격에서 상당한 부분을 차지합니다. 문제는 이러한 상황이 얼마나 지속될 것인가 하는 점입니다. 따라서 기회는 약한 재무 상태를 가진 상품 관련 기업이 아니라, 낮은 브레이크포인트를 가진 생산업자들에게 있습니다. 그리고 관리 가능한 레버리지와 깨끗한 헤징 방식을 갖춘 기업들이야말로 어떤 상황에서도 성공할 수 있는 기업들입니다.

그러므로 오늘 아침의 두 가지 헤드라인은 장기 시장에서 예상된 것과는 다릅니다. 이 두 가지는 하나의 사건을 나타내는 것이며, 바로 세계에서 가장 중요한 석유 공급 경로가 위축되는 상황입니다. 이는 원유 가격과 생산자 가격 보고서에서 두 번 나타납니다. 생산자 가격 보고서에서 가장 중요한 수치는 바로 그 전쟁으로 인한 영향입니다. 광범위한 인플레이션 상황의 변화와 강경한 연준 정책은 아직 수요 측의 데이터에 의해 뒷받침되지 않습니다. 현재로서는 에너지가 부족하고, 현금이 생산하고 이를 유통할 수 있는 사람들에게로 흘러가고 있다는 점이 중요합니다. 그리고 연준의 정책을 결정하는 결정적인 요소는 내일의 핵심 가격 수치이며, 헤드라인에 나오는 정보는 그렇게 중요하지 않습니다.