오일 시장은 이미 호르무즈 위기에 적응했습니다. 미국의 에너지 회사들도 그로 인해 현금을 계속 찍어내는 것을 멈추지 않았습니다.

호르무즈 해협은전 세계 석유와 가스의 약 5분의 1 정도미국과 이스라엘이…2026년 2월 말에 이란에 공격을 개시함그곳은 효과적으로 폐쇄되었으며, 운송량도 줄어들었습니다.매일 약 100척의 선박이, 평균적으로 7척 정도입니다.시장 붕괴의 기준으로 볼 때, 이는 현대 역사상 가장 큰 공급 위기라고 할 수 있습니다. 그런데도 석유 가격은 아직 그 수준에 도달하지 못했습니다.분석가들이 경고했던 배럴당 150달러나 200달러의 가격입니다.가능했습니다.브렌트 원유는 9월 초에 약 100달러 수준을 유지했습니다.높은 곳에서 올라온전쟁 전 $70하지만 공황 상태의 정점보다 훨씬 낮습니다.올해 초에는 120달러 근처였습니다..

그 이유는 트럼프 행정부의 모순된 제재 정책 때문이 아니지만, 그 점이 뉴스 헤드라인을 장악하고 있습니다. 더 본질적인 문제이며, 그렇게까지 주목받지 않는 문제입니다. 세계 다른 지역의 석유 공급이 증가하여 그 공백을 메웠습니다.

이것은 대부분의 투자자들이 간과한 순서입니다. 왜냐하면 이는 워싱턴이 “역사상 가장 엄격한 제재”를 시행하는 상황과 60일간의 면제 조치로 이란이 미국 달러로 원유를 판매할 수 있는 상황이 교차하는 가운데 일어났기 때문입니다. OPEC이 아닌 국가들의 원유 수출량은 기록적인 수준에 도달했습니다.6월에는 하루에 2,850만 배럴입니다. — 팬데믹 이전 평균보다 620만 배럴 많음그리고 하나2월에 비해 10% 증가미국 전략 석유 저장소에서 석유를 공개했습니다.4월과 6월 동안 1억 3,300만 배럴브라질, 가이아나, 러시아, 카자흐스탄, 캐나다, 노르웨이는 모두 해상 시장에 더 많은 석유를 공급했습니다. OPEC이 아닌 국가들의 전 세계 해상 수출 비중도 증가했습니다.57%에서 72%로 증가.

글로벌 석유 시장은 정책적 조치를 통해서가 아니라, 누군가가 봉쇄하기로 결정한 생산자들의 실제 생산량이 줄어든 것 때문에 5분의 1 정도의 공급 감소를 견뎌냈습니다.

이는 투자자들에게 중요합니다. 왜냐하면 이는 현재 에너지주를 상승시킨 높은 유가가 일시적인 상황일 뿐이고 곧 사라질 것이 아니라는 의미이기 때문입니다. 이러한 상승세는 석유 공급원의 구조적 변화와, 다음 주에도 계속되는 공급 제약 요인들에 의해 지탱되고 있습니다. EIA의 예측에 따르면 전 세계 생산량 감소는 평균적으로…4분기 동안 하루에 570만 배럴입니다.대부분의 무역 흐름이 전쟁 이전 수준으로 돌아오지 않는다.2027년 2분기까지.

이제 미국의 에너지 기업들이 이러한 환경에서 생겨나는 자금을 어떻게 활용하고 있는지 살펴보도록 하겠습니다. 왜냐하면 투자 여부는 바로 그곳에 달려 있기 때문입니다.

엑손모빌은 306억 달러의 무위험 현금흐름을 창출했으며, 배당수익률은 2.5%, 지급비율은 68%입니다. 셰브론은 270억 달러의 무위험 현금흐름을 창출했으며, 전년 대비 68% 증가했고, 배당수익률은 3.3%였습니다. 코노코필립스는 101억 달러의 무위험 현금흐름을 창출했으며, 배당수익률은 2.5%, 지급비율은 55%였습니다. 옥시덴탈은 48억 달러의 무위험 현금흐름을 창출했으며, 배당수익률은 1.7%이었지만 지급비율은 24%에 불과했습니다.

이들은 단기적인 가격 상승에 의존하여 수익을 얻는 회사가 아닙니다. 그들은 충분한 현금을 창출하여 배당금 지급, 자본 구조 개선 및 부채 감소를 할 수 있습니다. 주식 가격도 이러한 사실을 반영하고 있습니다. 지난 한 해 동안 38%에서 49%까지 상승했으며, 엑손과 셰브론도 각각 52주 고점에 근접했습니다.

하지만 배당금 지급 방식에는 차이가 있어서, 수익 중심의 투자자들에게는 그 차이가 중요합니다. 셰브론의 배당금 비율은 118%로, 회사가 얻는 이익보다 더 많은 배당금을 지급하고 있습니다. 이 부족분은 자유현금흐름을 통해 메우고 있습니다. 석유 가격이 높은 상태에서 현금흐름이 연간 68% 성장하는 한은 이러한 방식이 적절합니다. 하지만 공급 충격이 예상보다 빨리 발생할 경우에는 보다 안전한 상황이 됩니다. 엑손의 배당금 비율은 68%로, 하락 상황에 대처하기에 더 유리합니다. 코노코필립스는 55%의 배당금 비율을 가지고 있어 가장 보수적인 편이며, 옥시덴탈은 24%의 배당금 비율을 가지고 있어 가장 많은 자본 회수 가능성을 가집니다. 하지만 전체적인 현금흐름 규모는 더 작습니다.

여기서 잘못된 정보는, 이란의 상황이 에너지 투자자들에게 ‘선택적 결정’을 요구한다는 것입니다. 즉, 호르무즈 항구가 다시 열리면 모든 것이 무너질 수 있고, 그렇지 않다면 가격은 200달러까지 올라갈 것입니다. 하지만 실제 데이터는 좀 더 복잡합니다. 시장은 이미 적응했으며, 가격 상한선도 OPEC 외의 공급 증가와 재고 감소로 인해 구조적으로 높아졌습니다. 결과적으로는 높지만 안정적인 가격 환경이 되었습니다. 바로 이러한 환경에서야 지속적인 수익을 창출할 수 있는 에너지 기업들이 성공할 수 있습니다.

EIA는 브렌트가…2026년 하반기까지 평균적으로 90달러 정도입니다., 2027년 2분기까지 77달러로 떨어질 예정입니다.흐름이 정상화됩니다. 77달러에서도, 이는 전쟁 전 기준인 60~70달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 이러한 회사들은 자산 가치를 입증하거나 배당금을 지급하기 위해 100달러의 석유가 필요하지 않습니다.

트럼프 행정부의 불안정한 제재 정책은 “역대 가장 엄격한 제재”와 대폭적인 면제 조치를 번갈아 가며 실시하는 것이었다.80억에서 90억 달러가 이란 정부로 유입됨이는 투자 사항을 바꾸는 것보다 오히려 혼란스럽게 만드는 정치적 연극에 불과합니다. 시장은 8월에 그 사실을 알게 되었습니다.가장 엄격한 제재들구조적 조정이 6개월 전에 이미 이루어졌기 때문에, 가격의 변동은 거의 없었습니다. 에너지 주식의 가격을 움직이는 것은 트럼프가 매일 이란에 대해 말하는 내용과는 관련이 없습니다. 중요한 것은 그 회사들이 원유가 실제로 거래되는 가격으로 얼마나 많은 현금흐름을 얻는가 하는 것입니다.

아직 에너지 분야에 투자하지 않은 투자자에게 중요한 것은, ‘전쟁 수혜를 누릴 수 있는가’ 하는 문제가 아닙니다. 중요한 것은 이러한 회사들이 현재의 가치로 볼 때 지속 가능한 투자 대상인지 여부입니다. 엑손은 순이익의 21배에 해당하는 가격으로, 배당률은 2.5%, 연간 자유현금흐름은 300억 달러입니다. 코노코필립스는 순이익의 18배에 해당하는 가격으로, 배당비율은 55%이며, 그룹 내에서 가장 낮은 EV/EBITDA 비율인 6.7입니다. 셰브론은 순이익의 21배에 해당하는 가격으로, 배당률은 높지만, 배당비율은 118%로 주의가 필요합니다.

구조적 데이터는 미국의 에너지 기업들이 현재의 지정학적 상황을 넘어서서 지속적인 현금 창출이 이루어지고 있다는 결론을 뒷받침합니다. 호르무즈 해협이 다음 달에 완전히 다시 열릴지는 불확실합니다. OPEC이 아닌 국가들의 공급 증가도 예측하기 어렵습니다. EIA의 예측에 따르면 재고 회복은 내년 상당 부분을 차지할 것입니다. 그리고 이러한 기업들은 그 모든 기간 동안 계속해서 현금을 발행할 것입니다.