CPI 헤드라인에 있는 “오일”이라는 단어가 중요합니다. 핵심 CPI 수치는 연준의 정책을 결정하는 중요한 지표입니다.

오늘 아침 발표된 인플레이션 보고서에는 함정이 숨겨져 있습니다. 모든 뉴스에서 주목받는 수치인 소비자물가지수는 석유 가격이 배럴당 100달러에 근접함에 따라 상승하고 있습니다. 하지만 9월 16일에 연방준비제도가 어떤 조치를 취할지 결정하는 실제 수치인 핵심인플레이션 지수는 여전히 반대 방향으로 움직이고 있습니다. 즉, 중앙은행의 2% 목표치에 도달하지 못하고 있습니다. 헤드라인만 읽어보면, 금리 인상의 위협이 현실임을 알 수 있습니다. 하지만 두 수치를 모두 읽으면, 중앙은행이 자신의 두 가지 목표 중 어느 것을 믿어야 할지 결정할 수 없는 상황이라는 것을 알 수 있습니다.

이것도 결정된 사실이 아닙니다. 이는 진정으로 열린 결정입니다. 시장에서 10번 중 6번은 가격 상승이 일어날 가능성이 있다는 점도 그 증거입니다. 다음으로는, 뉴스에서 말하는 내용과 실제로 포트폴리오에 전달되는 내용을 구분하는 네트워크가 있습니다.

첫 번째 착륙: 모든 헤드라인에 나타나는 숫자

주요 CPI 수치는8월에는 약 0.4% 상승할 것으로 예상됩니다.거의 전적으로 에너지에 의존하는 형태로…7월은 약 0.1%의 낮은 수준으로 지났습니다.그것을 추진하는 경제적 요인은 간단하고 명확합니다.9월 8일에 브렌트 원유 가격은 99.85달러 근처에서 거래되었습니다.전년도 대비 50% 이상 증가했습니다.웨스트텍사스 인터미디어는 9월 초에 90달러를 기록했습니다.오일 가격은 여름 동안 70달러 미만으로 유지되다가, 두 달 만에 다시 90달러 중반대로 회복됩니다. 이는 일정에 따른 공급 충격이지, 어떤 미스터리도 아닙니다.

원인은 수요가 아니라 지정학적 문제입니다. 중동 지역에서의 군사적 행동은 2월 말에 시작되었습니다.호르무즈 해협의 사실상 폐쇄로 인해 대부분의 선박 운항이 중단되었습니다.세계에서 가장 붐비는 석유 수출로가 되는 곳에서, 이라크, 사우디아라비아, UAE가 생산을 중단함으로써 그 결과가 나타납니다. 이것이 첫 번째 ‘도미노 효과’입니다. 모두가 원유 가격이 100달러에 도달하는 것을 볼 수 있습니다. 펌프 가격은 원유 가격보다 뒤늦게 변동하기 때문에, 이 보고서에 나타난 가격 정보는 원유 가격이 안정된다 하더라도 몇 주 동안 주유소에서 계속해서 나타날 것입니다.

중요한 차이점은 다음과 같습니다: ‘기준 인플레이션’이라는 수치는 연준이 아무것도 할 수 없는 수치입니다. 공급 충격은 금리 정책으로 해결할 수 없는 문제입니다. 3.4%라는 기준 인플레이션 수치는 인플레이션 문제처럼 보일 수 있지만, 실제로 다음 주에 결정을 내릴 정책 입안자들은 그들이 승리하는지, 아니면 패배하는지를 판단하기 위한 더 좋은 지표를 가지고 있습니다.

두 번째 도착: 연준의 정책을 움직이는 수치

그 지수는 핵심 CPI입니다. 이 지수에는 식량과 에너지 항목이 제외되어 있으며, 장기적인 인플레이션의 수준을 예측하는 데 더 좋은 지표가 됩니다.8월에는 약 0.2%만 증가할 것으로 예상되며, 연간 핵심 금리는 7월의 2.5%에서 약 2.4%로 감소할 것입니다.중동 분쟁 이전과 비교해 가장 낮은 수준이며, 연방준비제도가 원하는 방향으로 전환되고 있습니다. 이는 임대료와 주택 가격이 하락함에 따라 가능한 상황입니다.

따라서 한 보고서에는 반대되는 신호가 두 가지 있습니다. 하나는 인플레이션이 다시 가속화되고 있다는 주장을 담은 기사이고, 다른 하나는 실제 추세는 여전히 완화되고 있다는 주장입니다. 다음 주의 결정은 새로운 연방준비제도 의장이 어떤 신호를 받아들일지에 달려 있습니다. 8월 말 잭슨홀에서 첫 공개 행보를 펼친 케빈 워시는 분명한 입장을 밝혔습니다. 그는 인플레이션을 “너무 높다”고 평가했습니다.개인 소비 지출 비율은 3.7%로 나타났으며, 6개월 기준으로는 4.1%였습니다.그는 65개월간의 고유가 문제에 대한 책임이 “중앙은행에 있”다고 말했습니다. 그는 향후 정책 방향에 대한 언급을 거부했으며, 9월에 금리를 인상하는 것에 대해서는 동의하지 않았습니다.프로세스 중에 리셋 비율이 상승할 것이라는 기대가 생깁니다..

그것이 바로 증폭기입니다. 일반적으로 고용율을 유지해야 하는 이유는 취약한 노동 시장이 파괴될까 두려워하는 것이죠. 그런 장벽은 이제 사라졌습니다.경제는 8월에 162,000개의 일자리를 창출했으며, 전문가들의 예상치는 약 56,000개였습니다. 실업률은 4.1%로 유지되었습니다.강력한 고용 시장은 금융당국이 둔화되는 경제 상황에서도 침착하게 조치를 취할 수 있는 기회를 제공한다. 석유 가격의 급등으로 인해 경제 상황이 악화되지만, 고용 시장 덕분에 연방준비위원회는 적절한 조치를 취할 수 있다. 그리고 경제 상황을 참고해야 하는 유일한 요소가 바로 핵심 경제 지표이다. 그래서 연방준비위원회는 결정하지 않고 망설이고 있는 것이다.

솔직히 말해서, 두 가지 결과 모두 실제로 일어날 가능성이 있습니다. 0.2%라는 기준은 여전히 불확실성을 유지시킵니다. 일부 관리자들은 석유 가격 상승을 고려할 것이고, 다른 사람들은 뜨거운 헤드라인과 많은 일자리 정보를 보고 결정을 내릴 것입니다. 0.3% 이상의 기준일 경우, 인플레이션이 확실해질 것입니다. 반면, 0.1% 이하의 기준일 경우, 의장은 공급 충격을 무시하고 그대로 유지할 수 있을 것입니다.

세 번째 착륙: 그것이 포트폴리오가 되는 곳

결정이 내려지면, 이 이야기의 두 가지 요소는 같은 자산에 영향을 미치지 않습니다. 바로 그 차이가 인덱스 펀드나 성장주를 보유하는 사람들에게 중요한 점입니다.

오일 비용은 에너지 생산자들에게 집중된 수요로 나타나며, 펌프를 통해 가정들이 지출하는 금액으로도 나타납니다. 금리 변동은 다른 메커니즘을 사용합니다. 금리 인상은 미래 수익에 적용되는 할인율을 높이게 되고, 이로 인해 장기적인 기간에 걸쳐 가치가 변동하는 기술주나 성장주와 같은 자산들에 큰 압박이 가해집니다. 연방준비위원회가 금리를 인상하면, 이러한 자산들의 가치는 오일과는 관련이 없음에도 불구하고 재평가됩니다. 이는 전염 현상이 아닙니다. 단지 서로 다른 요인들이 각각 다른 방식으로 작용하는 것입니다.

이것이 바로 체인이 끊어질 가능성이 있는 지점입니다. 오일가격이 하락하고, 헤이킹 수익률도 감소하는 상황은, 두 가지 조건이 동시에 충족될 때만 계속됩니다. 즉, 기본 인플레이션이 높게 유지되고, 노동 시장도 강력하여 금리를 인상할 만한 상황이 되는 것입니다. 결정적인 요소는 기본 인플레이션의 수준이 0.2% 이하로 떨어지는 것입니다. 그리고 임대료도 그 다음 달들 동안 계속 하락합니다. 그렇다면 금리를 인상하는 것은 자신이 선호하는 정책이 효과적이라는 증거가 되어야 합니다. 반대로, 금리 인상의 가능성은 낮아지고, 수익률도 낮아지며, 장기형 주식에 대한 압력도 줄어듭니다.

그러므로 오늘의 보고서를 두 가지 이야기로 읽어야 합니다. 큰 부분은 석유와 헤드라인으로, 이는 연준이 금리를 통해 해결할 수 없는 공급 충격입니다. 그리고 그건 내일의 뉴스에서 다뤄질 것입니다. 작은 부분은 핵심 지표들, 즉 주거용 건물 및 노동 시장의 상황입니다. 이 두 가지가 9월 16일에 차입 비용이 상승하거나 포트폴리오가 금리에 민감한 자산 쪽으로 움직이는지 결정합니다. 결정적인 요소는 핵심 지표가 얼마나 좋은지입니다. 핵심 지표가 좋고 고용 상황이 양호하다면 체인은 계속됩니다. 하지만 핵심 지표가 나쁘거나 고용 상황이 악화되면 체인은 멈춥니다.