유가는 100달러를 넘었습니다. 10년물 수익률이 진정한 문제입니다.

이번 주에는 두 가지 사건이 함께 언급되고 있습니다. 바로 원유 가격이 100달러를 넘어서는 상황과 기술 관련 상품의 가치가 하락하는 상황입니다. 이 두 가지는 서로 연관된 것처럼 보입니다. 비싼 원유 가격 때문에 주식 투자자들이 불안해하는 것입니다. 그렇다고 해서 문제가 없다는 것은 아닙니다. 하지만 왜 자신의 기술주가 매각되는지 알고 싶다면, 단순히 원유 가격만을 보는 것을 그만두고 채권 시장을 살펴보세요. 실제 손실이 발생하는 곳이 바로 그곳입니다.

이것이 그 체인입니다. 이 체인은 석유 관련 뉴스에서는 거의 언급되지 않는 숫자를 통해 직접 연결됩니다.

긴 쪽은 연준의 역할을 하고 있습니다.

분명한 부분부터 시작해보자. 전쟁은 실제로 일어나고 있으며, 세계의 석유 공급을 방해하고 있다. 이란은 호르무즈 해협을 효과적으로 봉쇄했다.평시에 전 세계 석유의 약 5분의 1이 이런 식으로 운송됩니다.— 밀어넣기브렌트유 가격은 배럴당 약 107달러로, 하루 만에 6% 이상 상승했습니다., 그리고미국의 원유 가격이 메모리얼 데이 이전 이후 처음으로 100달러를 넘었다.그곳에 있는 가스 주유소에서는…일반적인 평균 가격은 갤런당 약 4.28달러로, 전년도에 비해 34% 상승했습니다..

그것은 직접적으로 인플레이션을 조장합니다.8월까지 도매 가격은 전년 동기 대비 5.4% 상승했으며, 이는 7월의 4.8%보다 훨씬 빠른 속도입니다.그리고 바로 여기서 시장이 주목할 만한 행동을 보였습니다. 즉, 장기 채권을 대량으로 매도하기 시작한 것입니다.

10년물 연방정부채권의 수익률은 4.943%로 결정되었으며, 이는 2023년 10월 이후 최고치입니다.5%라는 기준점 바로 옆에 위치해 있습니다. 이 수준을 넘어선 경우는 2008-09년 금융위기 이후 단 한 번뿐입니다.30년 기간은 19년 최고치에 도달했습니다.이제 이 부분이 여러분이 이 모든 내용을 이해하는 방식을 바꿀 중요한 세부 사항입니다: 연방준비제도는 아무런 조치도 취하지 않았습니다.정책 금리는 12월 이후로 3.50%-3.75% 범위에 머물고 있습니다.그러므로 수익률이 상승하지 않는 것은 연준의 금융정책 강화 때문이 아닙니다. 수익률이 상승하는 것은 시장이 그에 맞춰 금융정책을 강화하고 있기 때문입니다.

그 공백이 바로 채권 투자자들이 요구하는 ‘기간 프리미엄’입니다. 이는 미국의 장기채권을 보유하기 위해 투자자들이 요구하는 추가 보상금입니다. 현재는 재정 상황으로 인해 그 기간 프리미엄이 증가하고 있습니다. 적자가 계속 증가하고 있으며, 재무부는 자체 부채를 회수해야 합니다.그가 계획했던 5.2십억 달러입니다.그리고 대통령은 5,000달러짜리 수표를 보내겠다고 약속했는데, 분석가들에 따르면 이로 인해 연방정부의 지출이 1조 달러 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 차용자는 다시 평가받고 있으며, 그 평가 결과는 부채가 거래되는 시장에서도 반영됩니다. 긴 부분은 바로 재정 상황을 나타내는 것입니다.

그런 압력 때문에, 거래자들은 가격 하락에 베팅하는 것에서 가격 결정에 주목하게 되었습니다.9월 15-16일 회의에서 결정될 수수료, 그리고잭슨홀에서 공격적인 인플레이션 관련 연설을 하는 새로운 의자정상적으로 운영되던 중앙은행이 갑자기 전쟁으로 인한 에너지 충격에 대응하여 금리를 인상할 것이라는 상황에서는, 시장에서 인플레이션이 성장보다 더 중요하다는 결론이 나는 것입니다.

왜 기술이 대가를 치러야 하는가

이제 이 모든 것과 나스닥을 연결하는 메커니즘이 무엇인지 알아야 합니다. 이 개념을 제대로 이해하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 이 메커니즘은 수년 동안 당신의 포트폴리오를 계속해서 조정할 것이기 때문입니다.

이자율이란 할인율입니다. 이는 미래에 받게 될 지불금의 현재 가치를 계산할 때 사용하는 수치입니다. 예를 들어, 2036년에 1,000달러를 받는 경우를 오늘날의 이자율로 할인하여 그 가치를 계산하는 것과 같습니다. 30년 만기의 국채와 성장주도 마찬가지입니다. 즉, 미래에 돈이 들어올 것이라는 약속이지만, 오늘날의 이자율로 할인된 것입니다. 돈이 더 오래 기다려질수록, 이자율의 상승은 그 돈의 현재 가치를 더욱 줄여버립니다.

따라서 장기 수익이 가장 많이 증가할 때 – 그리고 30년 수익이 19년 최고치에 도달한다는 것은…가격가장 큰 타격을 받는 것은, 미래에 가치가 가장 크게 증가할 것으로 예상되는 자산들입니다. 이것이 바로 기술의 문제입니다. 인공지능 기업의 주가는 5년, 10년, 20년 후에 예상되는 이익에 달려 있습니다. 만기까지의 할인율을 높이면, 그러한 장기적인 이익 예측들이 점점 작아집니다.나스닥은 목요일에 약 0.9% 하락했고, S&P 500은 4일 연속 하락하며 0.6% 하락했습니다.하지만 그 통증은 특히 장기적인 기간에 걸쳐서 발생하는 이름들에 집중되어 있습니다. 즉, 현재의 수익보다는 미래의 성장에 초점을 맞춘 기업들의 이름들입니다. 사실 이는 원유와는 관련이 없는 문제였습니다. 중요한 것은 원유가 시장이 모든 미래 현금흐름을 어떻게 평가하는지에 어떤 영향을 미치는가 하는 것입니다. 그리고 미래야말로 기술 산업이 존재하는 곳입니다.

그 결정과, 그 결정 이후에도 계속되는 긴장감

단기적인 결정은 앞으로 며칠 안에 나올 것입니다. 오늘에는 소비자물가 지표가 발표되고, 화요일에는 연준의 금리 결정이 있을 예정입니다. 핵심 물가가 안정된다면, 금융 시장은 조금은 안정될 수 있습니다. 하지만 물가가 높게 유지된다면, 70%의 금리 인상이 현실화될 것입니다. 어느 쪽이든, 장기적으로는 상황이 나아질 기대하지 마세요. 왜냐하면 금리 결정만으로는 재정적 문제를 해결할 수 없기 때문입니다.

그런 긴장감이야말로 진정으로 마주해야 할 대상입니다. 중앙은행이 더욱 압박받고 있는 이때, 채권시장은 미국 정부에게 더 많은 부채를 지불하도록 요구하고 있습니다.조이기보통 이때가 배관이 삐걱거리는 순간입니다. 채무자의 금리 인상과 연준의 인플레이션 대응 조치가 충돌하는 순간이죠. 금리가 상승하는 것은 단순한 시장 현상이 아닙니다. 10년물 채권은 주택담보대출과 기업대출의 기준이기 때문에, 10년물 금리가 5%에 가까워지면 문제가 생깁니다.6.76%의 평균 모기지 금리그리고 전체 경제의 자본 비용으로 이어진다. CFRA의 샘 스토빌5%를 “감정적 임계치”라고 부릅니다.그리고 정서적 한계점들은 이성도 무너질 수 있는 곳입니다.

투자자에게는 수치보다 더 중요한 것은 그 수치가 나타내는 상황입니다. 헤드라인은 석유 문제를 강조하지만, 실제 거래 내용은 수익률입니다. 10년물 금리가 5% 이상 유지되는지 확인해야 합니다. 왜냐하면 그건 시장이 스스로 금리를 조정하고 있다는 신호이기 때문입니다. 그리고 시장이 연준의 금리 조정을 따르면 결국 연준이 어느 편에 있는지에 대한 선택이 생깁니다. 채무자가 자신의 부채를 갚지 못할 때, 인플레이션 문제는 완전히 다른 방향으로 전개될 수 있습니다. 그날이 바로 ‘플라밍’이 헤드라인이 되는 날입니다.