오일 카르텔이 점점 작아지고 있으며, 전쟁이 오일 가격을 결정하고 있다.

바레인이 일부 회의에 참여하지 않을 것이라는 보도는 단순한 외교적 분쟁처럼 들릴 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 이는 세계 석유 공급을 결정하는 기업이 어떤 상황에 처했는지를 보여주는 사건입니다. 석유가 진정으로 얼마나 가치 있는 것인지 판단하기 전에 이를 이해하는 것이 중요합니다.

말로 표현하기에는 너무 명백한 사실입니다. 투자자들이 원유 가격을 유지하기 위해 의존하는 카르텔이 점점 작아지고 있으며, 그 크기도 급속히 줄어들고 있습니다.OPEC+는 원칙적으로 21개국으로 구성되어 있습니다.하지만 실제로 생산량을 결정하는 월간 회의는 모두 21번이 아닙니다. 올해 초부터는 7개국이 함께 참여하는 회의가 되었습니다.사우디아라비아, 러시아, 이라크, 쿠웨이트, 카자흐스탄, 알제리, 오만바레인은 작은 생산국으로서 더 큰 협정에 포함되어 있었습니다. 하지만 그 자리는 중요하지 않으며, 혼자서 그 일을 해내는 것도 아닙니다.

방이 점점 더 작아졌어요.

첫 번째 떠난 국가는 예상했던 그 나라가 아니었습니다. 거의 60년 동안 OPEC 회원국이었던 아랍에미리트였죠.2026년 5월 1일부터 OPEC과 OPEC+에서 완전히 탈퇴함수년간 생산 할당량을 두고 다툴 끝에, 이라크는 6월에 탈퇴하는 방안을 제안했습니다. 베네수엘라는 창립 회원국으로서 여름 말에도 탈퇴를 고려하고 있습니다. 석유 관련 전문가들 사이에서는 이 상황을 ‘패턴’이라고 부르기도 합니다.“엑시트 도미노”이제 모든 쿼터 관련 분쟁은, 암묵적으로, 고통받는 당사자가 그 그룹 안에 있으면 더 좋은지, 아니면 밖에 있으면 더 좋은지에 대한 논쟁으로 변해버렸습니다.

왜 경계선이 계속 테스트받는지 알 수 있습니다. 할당제도는 각 회원에게 일정한 금액을 부여하는 방식으로 작동합니다. 그 금액은 각 회원의 생산 능력을 검증하여 결정됩니다. 따라서 내부적으로는 동기부여가 존재합니다. 자신의 생산 능력이 더 크다고 주장할 수 있는 회원은 더 많은 할당량을 받게 됩니다. 바로 이런 협상된 수치 때문에 아랍에미리트의 인내심이 끝나버린 것입니다. 이 순환 과정에서 진짜 문제는 2027년의 할당량 검토입니다.2026년 9월까지 진행되는 연간 생산 능력 감사그리고 모든 구성원들은 더 많은 것을 얻기 위한 이유로 그곳에 들어오고 있습니다.

결정들은 서류 위에만 존재할 뿐, 전쟁이 그 가격을 결정한다.

현재의 체제에서 가장 이상한 점은, 방에 있는 일곱 개국이 2026년에 공식적으로 생산량을 늘리는 조치를 취했다는 것입니다.2023년 기준으로 하루에 165만 배럴의 자발적인 감축이 이루어졌으며, 매달 약 18만8천 배럴로 줄어들어 9월에 그 수준이 마무리됩니다.. 예를 들어, 사우디아라비아의 할당량은 하루에 1천만 배럴 이상으로 증가했지만, 실제 생산량은 780만 배럴에 불과했습니다.숫자들은 반대 방향으로 움직입니다. 왜냐하면 아무도 그 배럴들을 밖으로 보낼 수 없기 때문입니다. 미국과 이스라엘이 이란에 대해 벌이는 전쟁 때문입니다.2월 말부터 호르무즈 해협이 폐쇄되었습니다.이는 세계 해상 원유의 상당 부분이 통과하는 곳입니다. 실제 OPEC+의 생산량은 약…으로 감소했습니다.2월에는 하루에 4,280만 배럴이었고, 4월에는 약 3,320만 배럴이었습니다.카르텔은 자제를 통해 공급을 조절하지 않습니다. 전쟁이 그 일을 하고 있습니다.

그래서 시장에서는 원유가 그 자리에서 그대로 거래됩니다.WTI는 배럴당 약 95달러, 브렌트유는 약 99달러 정도입니다.약간 더 올라갔습니다.전쟁이 시작되기 전에는 72달러였습니다.125달러를 넘는 사상 최고 수준입니다. 그냥 그렇다는 말입니다. 현재는 대체로 관찰자 역할을 하는 카르텔에 위험 프리미엄이 붙어 있는 상태입니다. 전 오펙 정부 관리 출신의 호르헤 레온은 리스타드 에너지에서 일하는 사람으로서 그 위험을 명확하게 설명했습니다.협정이 폐지된 상태에서는 할당량 증가가 거의 아무런 영향도 미치지 않습니다. 반면, 협정이 다시 활성화되면 시장은 부족에 대한 두려움에서 과잉에 대한 두려움으로 빠르게 전환될 수 있습니다.그것이 바로 한 문장으로 표현된 취약한 구조입니다.

투자자에게 그 의미는 무엇인가요?

의미를 주의 깊게 파악해야 합니다. 만약 당신이 OPEC의 공급 규제가 가격을 유지할 것이라고 믿어서 에너지 주식이나 석유 펀드를 보유하고 있다면, 그건 석유 시장의 긍정적인 상황 중 하나에 베팅하는 것입니다. 하지만 현재로서는 카르텔의 결정들은 대부분 상징적일 뿐이며, 회원국 수도 줄어들고 있고, 대규모 생산 능력을 가진 회원국들은 수출이 가능해질 때마다 생산을 시작할 의향이 있습니다. 2027년의 할당량 검토는 모든 경쟁적인 생산 요청들이 결정되는 순간이며, 또한 바레인처럼 매달 결정되는 것처럼, 다른 생산자들도 이 회의에서 자신의 생산량이 결정되는 것이 아니라고 판단할 수 있는 순간입니다.

구조적인 문제는 바레인이 계속 존재하는가 하는 것이 아닙니다. 중요한 것은, 구성원들이 계속 줄어들고, 결정도 여러 가지 상황에 의해 무의미해지는 그 집단이 여전히 석유 시장을 유지할 수 있는지 여부입니다. 오늘날은 그렇게 할 수 있습니다. 왜냐하면 전쟁이 가격을 결정하고 있기 때문입니다. 만약 해협이 그러한 역할을 멈추는 날이 온다면, 즉 두려움이 부족에서 과잉으로 바뀌는 날이 오면, 엄청난 잉여 능력을 가진 7개국과 규칙을 지키는 사람이 하나 줄어드는 날이 오면, “누가 회의에 참석하는가”가 중요해질 것입니다.