95달러에 달한 유가로 모든 소비재 주식들이 타격을 입었습니다. 일부 주식만이 이 상황을 견딜 수 있습니다.

순수하게 이익을 늘린 소매업체는 걱정할 필요가 없는 부분입니다. 문제는 아직 지불되지 않은 운송비입니다.

이것은 첫 번째 도미노이며, 공개된 것입니다.9월 9일 수요일에,WTI 원유 가격은 배럴당 95달러 이상으로 시작했습니다.이란 분쟁으로 인해 해상 운송로가 악화되면서 실제 수익률도 같은 날 증가했습니다. 다우지수와 나스닥 지수 모두 그렇습니다.시간당 약 0.7% 감소했습니다.그리고 소비자들의 이름들이 한 블록으로 정리되어 있었습니다. 기본적인 것들과 선택적인 것들 모두 포함된 것이죠.

그러한 블록 이동은 그날의 가장 쓸모없는 정보입니다. 이는 단순한 평균적인 가격 조정일 뿐이며, 전염 현상도 아닙니다. 모든 소비자 기업들은 같은 두 가지 요인인 석유 가격과 금리 때문에 같은 수준으로 가격이 하락합니다. 한 회사에서 다른 회사로는 아무런 영향을 미치지 않습니다. 유용한 신호는…섹터 내부의 분산 현상수요일 늦은 시간에 코카콜라는 약 0.6% 하락했으며, 프로킷터 앤 갬블은 약 1.9% 하락했고, 타겟은 약 2.4% 하락했습니다. 같은 산업 분야에서도 세 가지 완전히 다른 상황이 있었습니다.

경계가 아니라, 산업이다.

오일은 모든 소비자에게 똑같은 방식으로 전달되지 않습니다. 오일은 세 가지 특정한 경로를 통해 이동합니다.

• 운송비와 연료는 상품 가격에 포함됩니다.– 상품을 진열대에 옮기기 위해 필요한 트레일러, 트럭, 디젤 차량들입니다.
• 가격 설정 권한회사가 비용을 회수하기 위해 가격을 올릴 수 있는지, 아니면 그렇게 하려고 하면 전체 사업 모델이 무너질지는 두 가지 문제입니다.
• 고객의 실제 수입오일은 자유로운 소득을 가정에서 빼앗아 가며, 특히 저소득층에게 더 심하게 영향을 미칩니다.

주가만으로는 누가 어떤 이점을 가지고 있는지 알 수 없습니다. 공시 내용을 보면 그 정보를 얻을 수 있습니다. 그리고 한 회사가 그 메커니즘을 구체화해줍니다. 바로 달러 제너럴입니다.

첫 착륙: 아직 디젤 엔진을 사용하지 않은 흥미로운 이야기입니다.

달러 제너럴의 2분기 실적은 7월 31일에 끝난 이번 분기에 매우 좋은 성과를 거두었습니다.순 매출은 5.2% 증가하여 113억 달러에 달했으며, 동사업부 매출도 3.5% 상승했습니다., 그리고희석된 EPS는 33% 상승하여 2.48달러가 되었습니다.. 영업이익률이 127 기반 포인트 증가했습니다.순이익은 33.8% 증가했습니다. 경영진은 8월 27일 보고에서 연간 예상치를 상향 조정했습니다.

이것이 타이밍 문제입니다. 그 분기의 결산일은 7월 31일이었고, 예상치는 8월 27일에 제시되었습니다.현재의 연료 비상 상황이 발생하기 전에원유 가격이 90달러를 넘어서고, 그 다음에는 95달러까지 올랐습니다. 따라서 투자자들이 기뻐하는 이 수치들은 아직 실제로 발생하지 않은 연료 비용과 관련된 것입니다.분기 동안 관세 환급으로 인한 주당 0.25달러의 수익이 발생했습니다.– 그것은 일시적인 크레딧일 뿐, 마진을 창출하는 요소는 아닙니다. 그런 점을 제외하면, 실제 성과는 있지만 33%의 EPS 수치보다 훨씬 낮습니다.

이것은 첫 번째 착륙입니다.화물에 노출된 소매업체는 원유 가격이 변동하면서 그에 맞춰 가격을 조정하지 못했습니다. 이것이 바로 전체 산업이 침체를 겪고 있는 이유인 잘못된 가격 책정 문제입니다.

앰프와 방화벽

여기서의 증폭은 구조적인 것입니다. 달러 제너럴은 화물이 많은 상품을 운송하는 방식을 사용합니다. 즉, 매장 내 재고품들을 트럭과 트레일러에 실어서 운반하는 것입니다.영업 이익률은 약 6.8%입니다.그 정도의 두께라면, 판매 가격의 몇 퍼센트 정도에 해당하는 연료 비용도 수익의 상당 부분을 차지합니다. 그리고 그 비용은 바로 계산대로 흘러가게 됩니다. 달러 제너럴의 주요 고객들은 저소득층이며, 가격에 민감한 사람들입니다. 바로 석유 값과 식료품 가격으로 월급을 깎는 사람들이죠.

하지만 장부의 같은 쪽에는 방화벽이 있습니다. 어려운 상황에 처한 가정들이 직면할 때, 그 중 일부 구매자들은…더 비싼 매장에서 달러 제너럴로 교환하기그래서 그곳의 트래픽과 동일한 매장의 매출은 계속해서 증가하고 있습니다. 경영진은 또한 운송에 의존하지 않도록 하기 위해 배포 센터를 확장하는 데 많은 돈을 썼습니다. 재무제표도 문제가 되지 않습니다. 20억 달러에 달하는 유휴 현금 흐름과 주식 대비 낮은 부채 수준 덕분에, 악화된 운송 상황에도 재정적 압박 없이 대처할 수 있습니다. 문제는 마진이며, 지급능력은 아닙니다.

제어 피어

이곳에서 당신은 그 메커니즘을 테스트할 수 있습니다. 만약 화물 운송 비용과 가격 인상 능력이 연료 값 변동에 따른 성공과 실패를 구분하는 요소라면, 낮은 화물 운송 비용과 높은 가격 인상 능력을 가진 제품이 가장 큰 타격을 받아야 합니다. 그리고 실제로 그렇게 되었습니다. 코카콜라는 진액제를 판매하며, 운송 비용의 비중도 훨씬 낮습니다. 또한, 가격을 올릴 수 있다는 것을 여러 번 증명해왔습니다. 코카콜라는 영업이익의 약 26배에 해당하는 가격으로 거래되며, 패키지 상품에 비해 반보다 적은 손실을 입었습니다. 이 모델은 그러한 차이를 예측했으며, 실제로 그런 차이가 나타났습니다.

그 분할된 구조는 이곳이 진정한 경계선이며, 단순한 부문별 열 지도가 아니라는 증거입니다. 또한, 이러한 구조 때문에 “모든 소비재의 가격이 모두 동일하게 저렴하다”고 판단하는 것은 위험한 일입니다. 화물 수송에 관련된 회사의 저렴한 가격은, 이러한 수준의 연료 비용으로 시장이 얼마나 오래 버틸 수 있을지에 대한 불신을 반영합니다.

시계

달러 제너럴은 12월 초경에 세 번째 분기 재정 보고서를 발표할 예정입니다. 그 보고서 중 10월에 대한 내용이 첫 번째 전체 분기 보고서가 될 것입니다. 이번 분기에는 연료 비용이 높고 원유 가격도 95달러 이상으로 올라서, P&L에서 그 비용이 반영됩니다. 관세 환급 효과도 사라졌습니다. 총수익률을 주의해보세요. 또한, 설정된 가격보다 높아진 연료 가격이 발생했을 때 연간 목표가 지속될 수 있는지도 주의해야 합니다.

연료 가격이 계속 높은 상태이고, 화물이 전달되지 않고 그대로 남아 있으며, 저소득층의 부담이 달러 제너럴의 가장 중요한 요소인 거래 감소 현상보다 더 크다면만이 이 체인이 계속될 수 있습니다. 만약 연료 비용이 현재와 같은 수준으로 유지된다면, 즉 유통 네트워크와 가격 정책이 제대로 작동한다면, 이 체인은 사라질 것입니다.

대부분의 포트폴리오에서는 그러한 노출이 직접적인 형태로 나타나지 않습니다. 달러 제너럴은 작은 지수의 구성 요소에 불과합니다. 아마도 당신은 그 회사의 주식을 소유하고 있을 뿐일 것입니다. 진정한 위험은 그 회사가 보여주는 패턴입니다. 일반적인 시장 상황에서는, 약간의 손실만 발생하는 회사들은 하루에 두 번 손해를 입습니다. 한 번은 시장 개장 때, 또 다른 한 번은 분기별 재무제표가 발표될 때입니다. 이러한 패턴을 통해 누가 그 손실을 감당할 수 있는지, 그리고 누가 그 손실을 거부할 수 있는지를 알 수 있습니다.