91달러에 달하는 유가는 실제적인 사건입니다. 세계의 여유 생산 능력은 호르무즈 항구가 폐쇄된 상태로 고정되었습니다.

91달러에 거래되는 석유는 실제적인 사건입니다. 세계의 여유 생산 능력은 호르무즈 항구가 폐쇄된 상태로 고정되어 있습니다.

모든 유가 변동은 하나의 이야기를 만들어내는데, 이 경우는 두 가지 이야기가 있어요. 제 생각에는 둘 다 잘못된 것입니다. 일반적인 의견으로는 브렌트 원유 가격이 90달러를 넘어서는 것은 중요한 사건이라고 합니다. 트럼프가 이란에 압력을 가하고, 원유 가격이 떨어지고, 결국 휴전이 이루어지면 가격은 다시 안정될 것으로 보입니다.불가피한 석유 과잉시장은 올해 상반기 동안 가격을 예측했습니다. 반대되는 관점으로는 전쟁으로 인해 에너지 산업 전체가 매수할 만한 가치가 있다는 것입니다. 하지만 이 둘 모두 옳지 않습니다. 왜냐하면 시장은 단순히 뉴스 때문에 돈을 지불하는 것이 아니라, 실제로 받을 수 있는 유일한 원유의 부족 때문에 돈을 지불하고 있기 때문입니다.

호르무즈 해협은 페르시아만과 바다 사이에 위치한 좁은 수로입니다. 전쟁 이전에는 전 세계 석유의 약 20%가 이 해협을 통해 운송되었으며, 하루에 약 1500만 배럴의 원유와 500만 배럴의 정제된 제품이 130척 이상의 선박을 통해 이동했습니다. 하지만 8월 중순부터 그 교통량은 거의 사라졌습니다. 국제에너지기구는 이를글로벌 석유 시장 역사상 가장 큰 공급 중단 사건영향을 받은 국가들의 생산량은 하루에 1천4백만 배럴 이상 감소했으며, OPEC의 생산량도 전쟁 시작 이후 30% 이상 줄어들었습니다.

이곳에서 “모든 것이 지정학적 소음에 불과하다”는 주장이 무너집니다. 걸프 지역의 원유를 바다로 운송할 수 있는 두 개의 파이프라인인 사우디아라비아의 동서 노선은 하루에 700만 배럴, UAE의 하브샨-푸자이라 노선은 180만 배럴을 운송할 수 있습니다. 하지만 현재는 이 두 노선도 제대로 작동하지 못하고 있습니다. 결정적인 사실은, 가격을 통제하기 위한 OPEC+의 여유 공급량이, 석유가 비싸졌을 때 원유를 공급할 수 있는 방어막 역할을 할 수 없다는 것입니다. 따라서 시장은 자신이 가진 유일한 방어막인 재고량을 줄여야 합니다. 전 세계의 재고량은 2025년 4월 이후 처음으로 79억 배럴 미만으로 떨어졌습니다. 이는 4억 배럴가량의 원유가 조정된 결과입니다. 발레로는 시장이…오일 재고가 1억 배럴 이상 부족함정제 능력 자체로는 하루에 약 5백만 배럴 정도가 필요량보다 적습니다. 그건 단지 재고 상태일 뿐, 어떤 주장도 아닙니다.

가격 변화가 이를 확인해줍니다. 브렌트유 가격은 최저 수준까지 떨어졌습니다.7월 2일에는 배럴당 $69입니다.미국과 이란이 6월 합의문을 공개한 그날 – 그리고 그날 주식 가격도…화요일 아침에 91.63달러월요일에 두 달간의 휴전 기간이 끝났지만, 아무런 합의도 이루어지지 않았습니다. 6주 만에 20달러 이상의 물가 상승이 있었지만, 그 뒤에는 어떤 요구도 없었습니다. IEA는 연중 중간에 전 세계의 공급량이 올해의 총 수요를 충족하지 못할 것이라고 말했습니다. 트럼프의 조치들, 특히 테헤란에 대한 “백기” 요구와 오만을 폭격하겠다는 위협도 아무런 변화를 가져오지 않았습니다. 그 결과, 걸프 지역에서 생산된 원유는 더 이상 판매될 수 없게 되었습니다.

그렇다면 투자 문제는 석유가 뉴스에 의해 조종되고 있는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 시장이 구매하고자 하는 원유가 어느 곳에 있는지, 그리고 이 상황이 끝나더라도 어떤 배당금들이 살아남을 수 있는지입니다. 제 생각에 답은 매우 좁은 목록에 불과합니다.

구매자들: 엑손과 코노코필립스

엑손모빌이 최초입니다. 그들의 가이아나에서의 생산량은 전 세계 석유 시장에서 가장 좋은 보험 정책입니다. 스타브로크 블록도 성공적으로 운영되고 있습니다.하루에 90만 배럴의 석유가 사용됩니다.지난 11월에 시작된 이 추세는, 호르무즈와는 아무런 관련이 없는 자원들로부터 얻어지는 수익으로 인해 하루에 백만 달러가 넘는 수준으로 증가하고 있습니다. 엑손은 이를 그 그룹 중에서 가장 강력한 재무 상태와 비교해보면, 약 320억 달러의 순부채와 597억 달러의 운영 현금흐름을 가지고 있습니다. 또한, 23년 연속으로 배당금이 증가했으며, 순현금흐름도 약 310억 달러에 달합니다. 제가 먼저 순현금흐름을, 그 다음으로 재무 상태를 확인한다면, 이것이 표준적인 상황입니다.

콘오코필립스는 같은 원리에 따라 더 저렴한 기업입니다. 그들의 석유 자원은 국내에서 생산되는 것으로, 페르미안과 알래스카 지역에서 생산됩니다. 구매자와의 거래 과정에서도 별다른 장애물이 없습니다. 약 135달러로, EV/EBITDA가 6.6배에 달합니다. 이는 이자, 세금, 감가상각을 제외한 영업이익에 대한 비율로, 발생하는 현금흐름으로 볼 때 매우 저렴한 가격입니다. 연간 약 45% 증가하여 약 100억 달러에 달합니다. 약 2.5%의 배당금은 주주들에게 지급되는 수익의 약 55%에 해당합니다. 목요일 거래에서는 3% 이상 상승했으며, 이는 대형 기업들 중 가장 강력한 반응입니다. 한 번은 기본적인 실적이 올바르게 평가된 것입니다.

함정들: 셰브론, 정제업체들, 원유 관련 ETF들

이 사건에서 손실을 입는 측면은, 수익이 매력적으로 보이는 곳에 숨겨져 있습니다. 셰브론의 3.5% 배당금은 주목받는 요소이지만, 그 배당금 지급 비율은 약 118%에 달합니다. 현재의 수익은 배당금을 충당하기에는 부족하며, 현금 흐름과 재무제표만으로는 충분하지 않습니다. 전쟁 관련 수혜가 줄어들고 가격이 60달러 수준으로 떨어질 때, 이러한 상황에서는 회사의 신용도가 악화됩니다. 저는 이 회사를 ‘홀드’ 상태로 유지하는 것이 좋다고 생각합니다. 좋은 회사이지만, 배당금 문제로 인해 위험에 처할 수도 있습니다.

리파인러들은 이미 이 전쟁으로 인한 수익을 얻었습니다. 발레로의 수익은 최근 분기 동안 전년 동기 대비 400% 이상 증가했으며, 셰브론의 리파인 수익도 약 500% 증가했습니다. 시장은 다음 분기의 수익 감소를 예상하고 있습니다. 발레로는 목요일 장에서 1% 이상 하락했는데, 이는 콘코코필립스의 원유 입찰가가 상승했음에도 불구하고입니다. 원유 가격이 상승한다면 그것은 리파인러들에게는 비용이 되고, 혜택이 되지는 않습니다. 그리고 미국 석유 펀드의 87%의 상승률은 가장 잘 알려진 사례입니다. 이 펀드는 변동성이 크기 때문에 투자 자산이라기보다는 투기 수단에 불과합니다. ETF.com의 창립자 데이브 나디그는 “6개월 단위의 지정학적 석유 투자는 도박에 불과하며, 투자가 아닙니다.”라고 말했습니다. 저도 동의합니다.

무역이 끝나는 것은 무엇인가?

오일 생산자들이 아무리 노력해도 그 문제를 빠르게 해결할 수는 없다. 한 장의 종이로도 가능하다. 이란은 그렇다고 말했다.제재가 해제될 때까지는 해협을 다시 열지 않을 것입니다.그리고 그의 냉동 자산들이 해제된다면, 워싱턴의 반대 요구도 여전히 강력할 것입니다. 도이체 뱅크는 시장이 더 긴 침체를 예상하고 있다고 판단합니다. 알파인 마크로의 단 알라마리우는 우크라이나 전쟁이 가을까지 “이중적인 타격”을 초래할 수 있다고 경고합니다. 하지만 결국에는 선택지가 명확합니다. 거래가 재개되는 날이 되면, 비축되어 있던 원유가 다시 유통되고, 이란의 수출도 다시 시작되며, 재고도 회복됩니다. 그리고 새로운 에너지 풍요의 시대가 다시 도래할 것입니다. 브라질, 가이아나, 아르헨티나만이 이러한 성장을 보일 것으로 예상됩니다.하루에 약 40만 배럴의 공급량 증가2026년이야. 그게 이 무역의 한계입니다. 그러므로 올바른 전략은 석유 가격을 임대하는 것보다는 안전하고 배당금을 지급하는 생산자들을 소유하는 것입니다.

제 생각에는, 엑손모빌과 코노코필립스는 안전한 자산입니다. 공급이 보장되고, 배당금도 확실하며, 이 전쟁이 끝난 후에도 재무 상태가 안정적입니다. 셰브론은 현재 상황이 명확해질 때까지는 보유하는 것이 좋습니다. 정유업체들과 원유 투자회사들은 전쟁에 대한 판단이 맞아서 사람들에게 돈을 지급한 것이지, 에너지 분야에 투자했기 때문에 그런 것은 아닙니다. 반등이 실제로 일어나고 있지만, 문제는 그들이 다루는 모든 것을 같은 자산으로 간주하는 것입니다.